直擊祥生醫(yī)療股東會：“二代”接力守業(yè) 憑AI博弈超聲下半場

《科創(chuàng)板日報》5月20日訊（記者 史士云）“我早就想來看看祥生醫(yī)療這家公司，其最先吸引我們的點是創(chuàng)始人是高學(xué)歷的科班出身，產(chǎn)品管線也構(gòu)筑起了自身的壁壘，該公司的市盈率現(xiàn)階段還處于低位，未來具有一定的投資空間?！痹谌涨罢匍_的2025年年度祥生醫(yī)療股東會上，一位專注于在長三角領(lǐng)域一帶看藥械投資機會的投資者對《科創(chuàng)板日報》記者表示。

今年是祥生醫(yī)療（688358.SH）成立的第30年，該公司創(chuàng)始人莫善玨以86歲的高齡被稱為“科創(chuàng)板最勵志大爺”，其在56歲的年紀創(chuàng)立了祥生醫(yī)療前身祥生有限。祥生醫(yī)療也是國內(nèi)較早從事與超聲領(lǐng)域的公司之一，與“醫(yī)械一哥”邁瑞醫(yī)療同期起步。

而自2023年開始到2025年，祥生醫(yī)療營收和凈利均已連續(xù)三年出現(xiàn)下滑，同時，作為業(yè)績主力的海外市場營收增速亦連續(xù)兩年出現(xiàn)下降。此外，前有邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療等超聲龍頭在市場聲量和滲透率方面占據(jù)著更為顯著的優(yōu)勢，后又有?“國產(chǎn)影像設(shè)備之王”?聯(lián)影醫(yī)療開始入局超聲領(lǐng)域，身處行業(yè)多方競爭夾擊之下，現(xiàn)由“二代”接棒執(zhí)掌的祥生醫(yī)療接下來將走向何方？

▌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一以外銷為主

在醫(yī)療影像設(shè)備領(lǐng)域，超聲、CT、MRI、X光機被稱為四大診斷設(shè)備。

其中，超聲憑借具有無創(chuàng)無輻射、使用限制少、設(shè)備成本低、操作靈活和適用范圍廣等優(yōu)勢，在多種疾病的臨床診療中發(fā)揮著越來越重要的作用。同時，根據(jù)臨床需求不斷拓展和精細化，超聲開始進入功能性診斷階段，應(yīng)用逐步延伸至麻醉科、ICU、急診等?？瓶剖?。目前，超聲已成為終端醫(yī)療機構(gòu)裝機量最大的醫(yī)療影像診斷設(shè)備。

根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，2020年-2024年，國內(nèi)醫(yī)學(xué)超聲影像設(shè)備市場規(guī)模從113億元增長到129億元，年均復(fù)合增長率為3.4%。預(yù)計到2030年，國內(nèi)醫(yī)學(xué)超聲影像設(shè)備市場規(guī)模將增長到184億元。

在國內(nèi)的超聲起始版圖中，超研股份早在1983年就研制出國內(nèi)第一代量產(chǎn)的“中華B超”，被視為“國產(chǎn)超聲鼻祖”??。此后，一批國內(nèi)企業(yè)開始涉足超聲領(lǐng)域，這其中，就包括祥生醫(yī)療。

1996年，從無錫國營721廠出來單干的莫善玨主導(dǎo)創(chuàng)立了祥生醫(yī)療，其是那個年代少見的大學(xué)生，畢業(yè)于國內(nèi)頂尖學(xué)府北京大學(xué)聲學(xué)物理專業(yè)，擁有理學(xué)學(xué)士學(xué)位，直至2023年8月女兒莫若理接班前，莫善玨一直擔(dān)任祥生醫(yī)療董事長。

相較于邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療還有其他產(chǎn)品線業(yè)務(wù)，祥生醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)主要是圍繞超聲展開。其從黑白超研發(fā)開始起步，并逐步進階到自研彩超。截至目前，其超聲產(chǎn)品涵蓋人用以及獸用系列，有高端、中端、低端各個檔次，包括便攜超、推車超聲、掌超等各種形態(tài)，可應(yīng)用于婦產(chǎn)、心臟、乳腺、甲狀腺、肌骨、血管、腹部、膀胱等部位。

現(xiàn)祥生醫(yī)療在市場上最為領(lǐng)先的產(chǎn)品為輕薄智能筆記本彩超SonoAir系列，該產(chǎn)品系列以2.1kg的重量及26mm的厚度，支持4個探頭接口，攻克了在有限的空間和有限體積重量下的低功耗與高性能平衡難題，是目前全球最輕最薄的筆記本式彩超。

SonoAir系列之外，祥生醫(yī)療的代表性產(chǎn)品還包括高端推車式超聲XBit、高端臺式超聲SonoMax、小型智能掌上超聲SonoEye系列等。

股東大會當(dāng)天還出現(xiàn)一則小插曲，有個人投資者發(fā)現(xiàn)，上述多款祥生醫(yī)療的超聲設(shè)備現(xiàn)身某電商自營平臺對外展示售賣。對此，祥生醫(yī)療工作人員表示，公司旗下所有超聲產(chǎn)品僅面向具備合規(guī)資質(zhì)的醫(yī)療機構(gòu)銷售，嚴禁售賣給個人，電商平臺上架展示均為代理商自主行為。

當(dāng)《科創(chuàng)板日報》記者在上述電商平臺隨意選取兩款祥生醫(yī)療超聲診斷產(chǎn)品咨詢個人能否購買，店鋪客服均表示不能出售給個人。

價格方面，以SonoAir系列為例，某電商平臺展示的SonoAir30銷售價格約為28萬元，不過，祥生醫(yī)療工作人員表示，該價格并不是公司的終端銷售價。

當(dāng)前，祥生醫(yī)療營收主要依靠彩超業(yè)務(wù)支撐，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，這也使得祥生醫(yī)療營收多年來一直維持在數(shù)億元級的體量，近五年的最高凈利潤也未超過1.5億元，若未來超聲醫(yī)學(xué)設(shè)備市場供需格局發(fā)生不利變化，將對其業(yè)績帶來直接的沖擊。

在區(qū)域銷售上，祥生醫(yī)療以外銷為主，過去幾年間，其自海外市場的收入一直在七成以上，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球超100個國家和地區(qū)。2025年，祥生醫(yī)療境外收入為3.96億元，占據(jù)總營收的90.83%，創(chuàng)下最近四年來的新高。

但近年來，隨著國際貿(mào)易摩擦、區(qū)域政策變動以及地緣沖突加劇，都可能導(dǎo)致部分市場準(zhǔn)入門檻提升和關(guān)稅成本的上升。同時，受匯率波動、海外監(jiān)管政策調(diào)整等不確定因素，也可能會對企業(yè)的海外業(yè)務(wù)穩(wěn)定性構(gòu)成潛在壓力。若一家企業(yè)高度依賴海外市場，其業(yè)績更易受全球宏觀環(huán)境波動的沖擊，經(jīng)營韌性會面臨考驗。

對此，祥生醫(yī)療董事長莫若理在股東會上對《科創(chuàng)板日報》記者指出，公司并非刻意主動拉高海外營收占比，而是身處宏觀大環(huán)境中的順勢而為。

莫若理表示：“參與國際化競爭，能夠讓企業(yè)始終保持敏銳的市場洞察力，把握行業(yè)發(fā)展趨勢。尤其對于我們這類有源醫(yī)療器械企業(yè)來講，如果固守國內(nèi)市場，放棄出海布局，可能會陷發(fā)展困境：一方面容易出現(xiàn)研發(fā)節(jié)奏滯后，產(chǎn)品競爭力逐步弱化；另一方面企業(yè)盈利空間受到擠壓，毛利率會同步承壓。長此以往，企業(yè)研發(fā)投入也會隨之縮減，最終陷入研發(fā)方向不明，創(chuàng)新動力不足的局面?！?/strong>

“海外市場是企業(yè)品牌的試金石，產(chǎn)品如果能順利取得美國FDA、歐盟CE這類國際監(jiān)管機構(gòu)的認證，本身就會便倒逼企業(yè)不斷提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動技術(shù)與品控標(biāo)準(zhǔn)邁向更高層級?！?莫若理說道。

▌下一個主戰(zhàn)場在AI

“智能化、便攜化、?？苹笔浅曃磥淼娜笾饕葸M方向。其中，AI被視為賦能超聲產(chǎn)業(yè)升級的最主要力量。

和CT、MR不同超聲檢查需同步完成設(shè)備操作與影像判讀，對醫(yī)師的專業(yè)依賴度更高。而國內(nèi)長期存在超聲醫(yī)師人才缺口，疊加臨床醫(yī)師工作負荷較重等因素，共同導(dǎo)致超聲檢查誤診率偏高。

據(jù)期刊《中國醫(yī)療裝備》數(shù)據(jù)顯示，我國臨床醫(yī)療總誤診率為27.80%，其中惡性腫瘤平均誤診率為40%，器官異位誤診率為60%。這些誤診主要發(fā)生在基層醫(yī)療機構(gòu)，AI 的出現(xiàn)可以幫助基層醫(yī)療機構(gòu)減少對高端設(shè)備和經(jīng)驗醫(yī)生的依賴，甚至實現(xiàn)遠程診斷。而在等級醫(yī)院，AI可以幫助提升醫(yī)生工作效率。

不過，在《科創(chuàng)板日報》記者此前的一線調(diào)研中，有企業(yè)人士表示，超聲領(lǐng)域落地AI技術(shù)并不容易。首先，超聲影像具備實時動態(tài)的特性，數(shù)據(jù)特征與靜態(tài)影像差異顯著；其次，超聲診療高度依托醫(yī)師臨床經(jīng)驗，不同醫(yī)師的掃查手法、操作習(xí)慣存在明顯差異。想要推動AI真正融入臨床應(yīng)用，就必須聯(lián)動一線醫(yī)師，挖掘各類診療場景中的實際診療難點，以此打磨適配臨床需求的智能方案，切實發(fā)揮AI技術(shù)的臨床實用價值。

莫若理在股東會上表示，祥生醫(yī)療自2017年就開始啟動AI研發(fā)，以“超聲人工智能+專科模型”進行布局，自研出SonoAI全應(yīng)用智能超聲解決方案，可實現(xiàn)智能掃查、精準(zhǔn)測量、輔助診斷與自動報告生成，場景應(yīng)用已覆蓋心臟、婦產(chǎn)、血管等臨床領(lǐng)域。目前，SonoAI解決方案已搭載于祥生醫(yī)療SonoFamily全系列產(chǎn)品中。

2025年，祥生醫(yī)療還推出了AI助手應(yīng)用CHISON Pilot，可為銷售、臨床及終端用戶提供信息整合與決策支持，偏向于服務(wù)生態(tài)。

邁瑞醫(yī)療和開立醫(yī)療也在同步布局超聲人工智能，前者于去年發(fā)布啟元超聲大模型，今年4月進一步升級為開放智能底座，覆蓋心臟、乳腺、婦產(chǎn)、腹部等全?？茍鼍?；后者于2024年拿下國內(nèi)首張產(chǎn)科超聲AI注冊證，其核心產(chǎn)品鳳眼S?Fetus系列能夠?qū)Τ晥D像中的組織結(jié)構(gòu)進行實時檢測，自動抓取標(biāo)準(zhǔn)切面并進行自動測量，實現(xiàn)了檢查過程中的實時質(zhì)控。

2025年，聯(lián)影醫(yī)療首度切入超聲領(lǐng)域，發(fā)布uSONIQUE系列產(chǎn)品，以“原生AI”技術(shù)為基，實現(xiàn)了全產(chǎn)品線的智能化賦能，補齊其在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的最后一塊拼圖。

可以預(yù)見，隨著超聲AI從單點輔助走向全科室、全流程，AI成為了決定未來格局的核心變量。超聲領(lǐng)域的下一個主戰(zhàn)場，必將圍繞AI技術(shù)的深度融合與場景創(chuàng)新全面展開，行業(yè)也將加速進入“智能驅(qū)動”的發(fā)展階段。