這次不一樣？

文/金立成

對于本次川普訪華的行程，之前市場的呼聲似乎很大！但從理論上講，無論各大媒體如何吹噓，本次訪華行程大概率是不及市場預期的，落差還是有點太大了，近期美股和A股的“綠盤”表現都已經從側面說明了問題。

有心的投資者可以參考上一次川普訪華后的市場走勢，隨后美帝就發動了對華貿易戰，導致2018年股市大暴跌，當時有不少融資盤面臨爆倉，若不是有窗口指導減緩強制平倉，不少操盤風格激進的投資者可能都活不到今天。

歷史是一面鏡子，放棄任何幻想，隨時準備戰斗，才是正確的選擇！

川普一踏上返程的飛機，就徹底否定了伊朗提出的“和談”意見。在本次訪華談判的過程中，伊朗問題是上了談判桌的。

在筆者看來，本次川普訪華就是一次試探彼此底線的過程，可惜的是，川普并沒有拿到自己想要的結果，后續美伊沖突大概率會再次爆發。

筆者做出這樣的判斷，是基于一個簡單的談判常識：在戰場上拿不到的東西，基本上也休想在談判桌上拿到。

在今年3月份，美帝沒有在伊朗戰場上拿到其想要的結果，目前以色列還在持續施壓，后續美帝大概率只有一種選擇：繼續發動對伊朗的軍事沖突，直到在戰場上拿到成果為止。

今年5月下旬到6月很可能是二者再次爆發激烈沖突的重要窗口期，二次沖突一旦啟動，其激烈與慘烈程度無疑要超過第一輪，對于這一點，投資者要有一定的心理預期。

實際上，作為一名投資者，理論上講，不應該過度關注軍事方面的內容。但中東的軍事問題不同，這里關系到全球原油價格的漲跌，而原油價格的起伏程度，又關系到全球通脹預期、尤其是美帝CPI的走勢，而美帝CPI問題和經濟滯漲問題，就會影響后續美聯儲的貨幣政策。

二次中東沖突若再起，那么國際原油價格就再也不是保持目前高位橫盤震蕩的走勢了，而是走出單邊快速上漲的猛烈態勢，油價突破歷史新高并非不可能。

因此，從這個角度來分析，短期而言，市場期待美聯儲要降息的邏輯很可能就不存在了，即使是新任美聯儲主席沃什上臺后，其之前反復說的“降息+縮表”的貨幣政策主張，也未必能真正落地。

油價若持續上行并持續較長時間，那么通脹必然猛烈抬頭，會導致長期美債收益率被動上升，如此一來，正在發生的全球AI科技泡沫就岌岌可危了，這一點投資者必須要引起重視。

美股AI科技股漲勢兇猛，主要得益于上市公司、華爾街以及各大媒體的共同造勢，市場參與者的腦袋都被洗得夠徹底，各大資本都在泡沫里狂歡，為AI的宏大夢想窒息。

現在幾乎沒有多少人愿意主動承認其中的泡沫化估值風險，市場出奇地表現出一致的態度。誰若敢說出不同的觀點，就要貼上被“時代拋棄”了“老登”標簽，市場再次堅定地認為“這次不一樣”！

這段時間，不少投資名人也在為AI的宏大敘事與估值合理站臺，咱們這邊的高層也在轉發媒體文章：從“賺了多少錢”轉向“能解決多難的問題”科技敘事重構中國資本市場底色。

毫無疑問，這都是為當前AI極端泡沫化的估值背書，給市場洗腦！

上游的AI基建發展如火如荼，市場供需錯配信號明顯，導致上游資產的價格暴漲，存儲芯片的價格走勢更是瘋狂，但下游的AI應用領域并沒有走出一套成熟的商業模式，二者形成“冰火兩重天”的市場格局。

上游過熱，下游過冷，這樣比較悲觀的產業鏈事實，卻一而再、再而三地被市場忽略！大家幾乎都一致樂觀地認為：下游的AI應用遲早會起來的，先吃到上游泡沫資產的估值再說。

很明顯，當前上游AI基建的瘋狂發展，是建立在下游企業持續買單的基礎上。而當前下游企業的買單，并不能成功地把成本傳導給終端消費市場，無論是B端還是C端，都沒有非常成熟的商業模式與應用場景。

一旦脫節時間太長，下游企業就必然會對上游企業砍單，如此一來，之前上游供不應求的宏大敘事，就會在瞬間崩塌，泡沫隨時就會在一夜之間破裂。據說國內某互聯網大廠已經砍掉了不少上游芯片大單，根源在于其盈利前景太微弱。

本次AI智能革命與上一輪互聯網信息革命有明顯地不同，本輪AI智能革命是完全的重資產投入模式。

無論是上游的存儲芯片、GPU、光模塊、PCB的生產，中游AI大模型訓練，還是終端智能體的應用，都需要投入非常龐大的資本，特別是終端智能體的應用領域，無法像上一輪互聯網信息革命那樣有明顯的“邊際成本為零”網絡優勢，這會導致終端應用領域在短期很難實現規模化的盈利。

目前瘋狂擴大AI基建的企業，基本上都是上一輪互聯網信息革命泡沫破裂后剩下的王者們，它們在瘋狂增加資本開支，持續內卷擴建AI基礎設施。但筆者要說的是，一旦這些企業發現要實現規模化的盈利有多么難的時候，長時間無法向市場證明自己的盈利能力，那么市場最終一定會用腳投票的。

上一輪互聯網信息革命的王者們，并不一定就是下一輪AI智能體革命的王者，真正的AI智能革命的王者有可能還沒有完全誕生呢、也有可能目前只是一家并不是很起眼和冒尖的公司。

所以，當前的資本市場都有點太樂觀了，仍然在瘋狂爆炒上一輪互聯網信息革命的王者，市場普遍堅定地認為，它們就一定是AI智能體的未來。這一點在美股那里表現更為明顯。

若從金融歷史的角度來看：“這次不一樣”，這五個字是非常昂貴的。

可惜的是，歷史總是押著類似的韻腳，一次次給市場洗腦，當人們愿意篤定相信這次不一樣時，等待市場的結局就一定是：這次也一樣！是泡沫終究就會破裂！

筆者一直認為，始終保持客觀理性、不要輕易被市場和媒體綁架，才能擁有一個健康的投資視角。本輪AI泡沫破裂后，不少深度參與泡沫博弈的投資者才會真正明白，自己才是那個“裸泳者”！

（聲明：以上分析僅代表“立成說投資”的獨家觀點，不作為專業投資建議！）