可靈憑什么單飛？營收僅快手1%，估值卻1300億

作者｜黃曉彬

原創(chuàng)首發(fā)｜藍(lán)字計劃

Sora 一鯨落萬物生，AI 視頻賽道迎來了爆發(fā)式發(fā)展時刻。

字節(jié)的即夢憑借Seedance 2.0 頻繁刷屏，短視頻平臺上隨便一刷，就能看到“AI 生成大片”；而在無音頻文生視頻榜單里，阿里的 HappyHorse-1.0 則超過 Seedance 2.0 排在第一。

但也正是在字節(jié)、阿里的光芒之下，一個曾經(jīng)率先殺進(jìn)牌桌的玩家，反而顯得有些黯然失色。

它就是快手可靈。

作為國內(nèi)最早一批入局AI 視頻生成的大模型，可靈曾經(jīng)是快手手里最亮的一張 AI 牌。技術(shù)底子不差，產(chǎn)品能力也不弱，在專業(yè)創(chuàng)作者和海外市場都有存在感。

只是如果只看大眾圈層的聲量，它和即夢、快樂小馬相比，有天壤之別。

直到最近，可靈扔出了一枚重磅炸彈。

5 月 11 日，有市場消息稱，快手計劃以約 200 億美元，也就是超過 1300 億元人民幣的估值，分拆旗下視頻生成大模型業(yè)務(wù)“可靈 AI”，并進(jìn)行獨立融資。

5 月 12 日，快手也通過公告回應(yīng)稱，公司董事會正在評估可靈 AI 相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的重組方案，其中或涉及引入外部融資。不過快手同時強調(diào)，該方案仍處于初步階段，尚未簽署任何最終協(xié)議，也不能保證最終推進(jìn)。

然而，這次分拆傳聞最反差的地方來了。

可靈AI 目前貢獻(xiàn)的營收占快手總營收不足 1%，但據(jù)市場消息，其獨立融資目標(biāo)估值高達(dá) 200 億美元，已經(jīng)接近快手母公司當(dāng)前市值的七成。

一個收入體量仍然很小的業(yè)務(wù)，卻能被資本市場按接近母公司七成市值來想象，這種估值反差，在中國互聯(lián)網(wǎng)公司里并不常見。

消息公布后，快手股價也一度漲超11%，說明市場短期內(nèi)確實愿意為這個故事買單。

只是，一個收入占比還很小的業(yè)務(wù)，為什么能被單獨拎出來講，還有1300 億估值？

淪為“隱形人”

其實，如果只看輩分，連即夢都得喊一聲可靈“大哥”。

早在AI 視頻賽道方興未艾之際，在字節(jié)、阿里還沒有全面打響AI 視頻大戰(zhàn)的時候，可靈就已經(jīng)率先沖鋒。

2024 年 6 月，快手就正式推出視頻生成大模型可靈，并開放邀測。

2024 年 7 月，可靈又陸續(xù)開放圖生視頻、視頻續(xù)寫、Web 端、鏡頭控制等能力，并宣布全面開放內(nèi)測。

當(dāng)時很多國內(nèi)AI 視頻賽道產(chǎn)品仍停留在概念展示、Demo 傳播階段，可靈已經(jīng)能生成最高 1080P、最長 2 分鐘的視頻，還主打大幅度運動、物理世界模擬和多寬高比輸出。

另外，文生視頻、圖生視頻、視頻續(xù)寫、鏡頭控制、首尾幀控制、運動筆刷、動作遷移，這些今天AI 視頻工具普遍在卷的能力，可靈很早就開始布局。

后來到了可靈O1，它還試圖把文生視頻、圖生視頻、首尾幀生視頻、視頻內(nèi)容增刪、風(fēng)格重繪、鏡頭延展等能力，整合進(jìn)一個統(tǒng)一的多模態(tài)創(chuàng)作工具里。

所以，可靈不僅不是AI 視頻的跟風(fēng)者，還是第一批真正把AI 視頻生成能力擺到普通用戶面前的玩家。

只不過，AI 視頻作為一個充滿想象力和天花板極高的賽道，不僅備受科技公司關(guān)注，迭代速度也極快。

早一點出發(fā)，只能幫可靈搶到第一波注意力，不能保證它永遠(yuǎn)留在牌桌中央。

尤其是字節(jié)正式入場之后，局面開始變了。

2024 年 9 月，字節(jié)旗下火山引擎發(fā)布豆包視頻生成模型 PixelDance 和 Seaweed，正式宣告進(jìn)軍 AI 視頻生成。

而且對可靈來說，即夢帶來的最大沖擊，是字節(jié)把AI 視頻融合到了自家最拳頭的短視頻創(chuàng)作鏈路中。

即夢背后有剪映、CapCut，也有抖音內(nèi)容生態(tài)。加入了AI 能力之后，內(nèi)容生態(tài)的用戶想要剪片、加字幕、配音樂，都可以在創(chuàng)作流程里用上即夢的AI 視頻功能。

也就是說，用戶根本不用專門去找，就能接觸到字節(jié)的AI 視頻工具。

更重要的是，即夢后續(xù)的模型功能更新，也在不斷打在可靈的使用痛點身上。

早期AI 視頻整體看來還是個圖一樂的玩具，只要能讓圖片動起來，生成一段長視頻，就夠驚艷了。但從2025 年開始，AI 視頻工具的“圖一樂”屬性已經(jīng)無法滿足用戶了，大家想要的是畫面穩(wěn)定、人物不崩壞，物體交互符合物理規(guī)律，更加接近真實世界的視頻生產(chǎn)力工具。

Seedance 1.0 出來之后，主打的正是多鏡頭切換、運動穩(wěn)定性、畫面自然度和推理速度，顯然都更加契合大家對“生產(chǎn)力工具”想象。

到了Seedance 2.0，字節(jié)又把文字、圖片、音頻、視頻四種模態(tài)輸入整合到一起，強調(diào)音畫同步、復(fù)雜運動、物理還原和導(dǎo)演級操控。

在一番對比之下，即夢不僅更深地嵌進(jìn)了創(chuàng)作者的工作流，視頻生成效果也越來越真實，自然讓可靈慢慢在市場上失去了聲量。

再往后，阿里的HappyHorse 又補了一刀。

2026 年 4 月底，HappyHorse 靠高清寫實視頻、長時長生成和榜單排名刷屏，瞬間成為AI 視頻生成賽道的頂流選手。

因此，可靈明明是最早吃螃蟹的人之一，明明技術(shù)路線也在更新，但在產(chǎn)品入口、傳播聲量和階段性體驗上，都被更強勢的對手壓了一頭。

只不過，雖然可靈越來越低調(diào)，但它對快手來說，依然是一塊非常值錢的“金子”。

低調(diào)但賺錢

在一眾熱門AI 視頻產(chǎn)品里，可靈有一點難能可貴：它是真的賺錢。

快手財報顯示，2025 年第四季度，可靈 AI 營業(yè)收入達(dá)到 3.4 億元；2025 年 12 月，可靈單月收入突破 2000 萬美元，對應(yīng)年化收入運行率達(dá)到 2.4 億美元。到了2026 年 1 月，可靈 AI 年化收入運行率進(jìn)一步突破 3 億美元。

對于一個2024 年 6 月才正式推出的 AI 視頻產(chǎn)品來說，已經(jīng)是個相當(dāng)迅速的變現(xiàn)速度了。

更難得的是，快手本身的國際化聲量并不算大，但可靈卻在海外跑出了生意。

截至2025 年底，可靈 AI 累計服務(wù)創(chuàng)作者超過 6000 萬，累計生成視頻突破 6 億個，并已為超過 3 萬家企業(yè)客戶和開發(fā)者提供 API 服務(wù)。另有報道稱，可靈約 70% 的收入來自海外市場。

這個數(shù)字的含金量，不只是“海外用戶多”。

更重要的是，它說明可靈不是只靠快手生態(tài)內(nèi)部消化，也不是一個綁定國內(nèi)流量池的工具。它已經(jīng)離開快手主站，在全球范圍內(nèi)找到了愿意付費的創(chuàng)作者、開發(fā)者和企業(yè)客戶，這對AI 視頻產(chǎn)品很關(guān)鍵。

國內(nèi)用戶更習(xí)慣免費工具和流量補貼，但海外創(chuàng)作者、中小企業(yè)、開發(fā)者對訂閱和API 付費的接受度更高。可靈能在海外拿到大頭收入，說明它不是單純靠熱度刷存在感，人家可是真的進(jìn)入了付費市場，有一大批人愿意付錢。

這也正是可靈最容易被低估的地方。

放在快手體內(nèi)，可靈收入占比不到1%，看起來只是一個不起眼的新業(yè)務(wù)。

但如果單獨拿出來看，它已經(jīng)有用戶、有訂閱、有API、有企業(yè)客戶，還有高比例海外收入。

這樣的可靈，就不再只是快手的AI 工具，而更像一家面向全球創(chuàng)作者和企業(yè)客戶的 AI 視頻公司。

在今天的AI 視頻賽道里，會講故事的產(chǎn)品很多，會刷屏的產(chǎn)品也不少，但真正能持續(xù)收到錢的并不多。

要沖刺IPO，這將會是它的一大優(yōu)勢。

只不過，可惜的是可靈這塊金子，偏偏埋在快手這座大礦山里。

一場充滿算計的單飛

只要可靈還留在快手體內(nèi)，它就很難擺脫快手的標(biāo)簽。

外界提到它，第一反應(yīng)仍然是“快手旗下的 AI 業(yè)務(wù)”，而不是一個獨立的AI 視頻工具。

資本市場看它，也很容易把它塞進(jìn)快手短視頻、電商、廣告的大框架里，而不是按照一家AI 視頻公司的邏輯，給它單獨定價。

實際上，一個AI 視頻產(chǎn)品，最重要的還是模型能力、生成質(zhì)量、訂閱收入、API 調(diào)用、企業(yè)客戶、海外市場，以及它能不能進(jìn)入創(chuàng)作者和企業(yè)的生產(chǎn)流程。

而外界一貫用來衡量快手的標(biāo)簽，短視頻、直播、電商、廣告，用戶增長、廣告收入、電商GMV、直播基本盤和利潤率等等，對評估可靈都沒有太多價值。

可靈明明可以按照AI 視頻公司的方式講故事，留在快手體內(nèi)，卻總會被理解成快手主站的附屬能力。

這就是分拆的意義。

留在快手體內(nèi)，可靈是一個收入占比不到1% 的新業(yè)務(wù)；單獨拿出來，它就可以變成一家有用戶、有訂閱、有 API、有海外收入、有企業(yè)客戶的 AI 視頻公司。

尤其是對一家要沖刺IPO 的公司來說，獨立身份很重要，有自己的收入、客戶、留存、毛利和增長空間都是關(guān)鍵指標(biāo)。

另一方面，這次拆分不僅對可靈有益，對快手來說也非常有價值。

AI 視頻大模型是一個需要持續(xù)投入的重資產(chǎn)生意。模型要持續(xù)迭代，算力要持續(xù)投入，推理成本要不斷壓低，企業(yè)客戶也要長期服務(wù)。

由此可見，處于AI 賽道中的可靈，未來需要的錢只會越來越多。

如果這些投入一直留在快手體內(nèi)，就會和快手主業(yè)的利潤要求形成沖突。

快手是一家成熟的上市公司，它當(dāng)前最需要向資本市場證明，短視頻、電商、直播、廣告這些主業(yè)能持續(xù)賺錢，利潤率能繼續(xù)改善。而可靈雖然能在短期內(nèi)帶來想象力，長期看也可能是第二曲線，但眼下更直接的，還是投入和消耗。

所以，可靈的單飛，確實能讓雙方受益。

類似的操作，在大公司身上并不少見。

百度昆侖芯最早是百度內(nèi)部的AI 芯片業(yè)務(wù)，獨立運營后，才變成一家可以融資、引入外部股東、沖刺 IPO 的 AI 芯片公司。京東健康、騰訊音樂也是類似邏輯：留在母公司體內(nèi)，它們是生態(tài)能力；拆出來之后，才有機會按照互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、在線音樂這樣的獨立賽道重新定價。

當(dāng)然，單飛并不等于萬事大吉。

脫離快手的大樹之后，可靈要面對的競爭只會更慘烈。

即夢背后是字節(jié)，HappyHorse 背后是阿里，海外還有 Runway、Pika、Luma 等一批玩家。

1300 億估值不是終點。等到真正分拆的時候，可靈就沒法再用“快手王牌”這個身份做靠山了，必須用收入、產(chǎn)品、客戶和增長證明自己。