定價(jià)390萬，宇樹機(jī)甲高調(diào)“亮劍”

5月12日，宇樹科技公布了一款名為“GD01載人變形機(jī)甲”的機(jī)器人，引起了業(yè)內(nèi)外廣泛關(guān)注。

在演示視頻中可以看到，GD01大體上還是人形形象，只不過沒有頭部，軀干為帶有單人座椅的籠式結(jié)構(gòu)，并具備簡單的變形能力，可以在雙足和四足形態(tài)中自由切換。視頻中，宇樹科技創(chuàng)始人、CEO王興興還親自演示了一段真人操作。據(jù)官方介紹，“GD01”是全球首款量產(chǎn)版載人機(jī)甲，整備質(zhì)量（載人后）可達(dá)500kg，定位于民用交通工具，定價(jià)390萬元起。

GD01之所以迅速出圈，是因?yàn)槠湫蜗蠼咏臋C(jī)器人IP“高達(dá)”。高達(dá)源自日本動漫《機(jī)動戰(zhàn)士高達(dá)》，該作品首次將機(jī)器人設(shè)定為符合一定物理邏輯的兵器，并置于宏大的宇宙世紀(jì)戰(zhàn)爭背景中，開創(chuàng)了“真實(shí)系”機(jī)器人作品先河，逐漸演變?yōu)槿蛐缘奈幕枴D01神似高達(dá)的設(shè)定，讓不少動漫迷驚呼“科幻照進(jìn)現(xiàn)實(shí)”。

回到現(xiàn)實(shí)，先不說GD01是否合法合規(guī)上路，僅僅是高達(dá)390萬元的起售價(jià)，就已經(jīng)把絕大多數(shù)人拒之門外了。因此，對宇樹科技而言，GD01的出現(xiàn)更多是“炫技”，而非商業(yè)落地。宇樹科技投資人趙楠在接受媒體采訪時(shí)，表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，他認(rèn)為機(jī)甲機(jī)器人的核心是通過一個(gè)容易破圈的場景，向全世界傳達(dá)公司在傳感器、控制器和工程能力的機(jī)器人核心技術(shù)上的優(yōu)越性。

核心技術(shù)的優(yōu)勢，也是支撐宇樹科技估值的重要邏輯。2026年3月20日，宇樹科技正式披露招股書，同日，上交所受理其科創(chuàng)板IPO申請。根據(jù)招股書，公司計(jì)劃募資42.02億元。市場預(yù)測，宇樹科技上市后估值有望突破500億元，超過早前于港股上市的優(yōu)必選。

與行業(yè)普遍“融資容易賺錢難”的處境不同，宇樹科技已經(jīng)證明了具身智能賽道商業(yè)化的可行性。招股書顯示，2025年，宇樹科技營收為17.08億元，同比增長335.36%；歸母凈利潤為2.88億元，同比增長204.29%；扣非后歸母凈利潤為6.00億元，同比增速高達(dá)674.29%。宇樹科技不但實(shí)現(xiàn)了盈利，凈利潤增速還遠(yuǎn)超營收增速。

另一個(gè)重要指標(biāo)毛利率，宇樹科技的表現(xiàn)也很突出。招股書顯示，2023年至2025年，公司主營業(yè)務(wù)收入分別同比增長29.95%、145.83%和335.31%，同期毛利率分別為44.22%、56.41%和60.27%。作為對比，2023～2024年，行業(yè)的平均水平分別為37.54%和37.61%。

宇樹科技是行業(yè)內(nèi)有名的“價(jià)格屠夫”。2022年到2025年前三季度，宇樹科技四足機(jī)器人單價(jià)從3.86萬元降至2.72萬元；2023年到2025年前三季度，人形機(jī)器人單價(jià)從接近60萬元降至16.76萬元。波士頓動力的四足機(jī)器人Spot售價(jià)是7.45萬美元（約合人民幣50.6萬元），市場綜合估計(jì)Figure的人形機(jī)器人Figure 02售價(jià)至少為數(shù)萬美元，宇樹科技的同類產(chǎn)品只有后兩者的幾分之一。

四足機(jī)器人和人形機(jī)器人是宇樹科技的主營產(chǎn)品，2025年前三季度，兩個(gè)板塊的銷量分別為17946臺和3551臺，同期銷售收入分別為4.88億元和5.95億元，毛利率分別為55.49%和62.91%。

宇樹科技是如何在低價(jià)的同時(shí)，維持遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平高毛利的？公司在招股書中解釋稱，公司通過核心部組件的自研自產(chǎn)，形成了對供應(yīng)鏈的垂直整合能力，不僅保障了產(chǎn)品與技術(shù)快速迭代，也顯著降低了物料采購與制造成本。同時(shí)，規(guī)模化量產(chǎn)進(jìn)一步強(qiáng)化了公司與上游供應(yīng)商的議價(jià)能力，形成持續(xù)的成本優(yōu)勢。

宇樹科技在首輪問詢函的回復(fù)中寫道，2022年到2025年前三季度，公司四足機(jī)器人產(chǎn)品的單位成本分別為 2.23 萬元、2.15 萬元、1.57 萬元、1.21萬元；2023年到2025年前三季度，公司人形機(jī)器人產(chǎn)品單位成本分別為7.32 萬元、8.23萬元、6.22萬元。

根據(jù)宇樹科技披露的招股書，本次募集資金計(jì)劃將有20.22億元用于智能機(jī)器人模型研發(fā)項(xiàng)目、11.10億元用于機(jī)器人本體研發(fā)項(xiàng)目、4.45億元用于新型智能機(jī)器人產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目，6.24億元用于智能機(jī)器人制造基地建設(shè)項(xiàng)目。公司方面稱，制造基地建成后，可實(shí)現(xiàn)7.5萬臺人形機(jī)器人和11.5萬臺四足機(jī)器人的年產(chǎn)能，交付效率的提升和生產(chǎn)降本，會進(jìn)一步促進(jìn)規(guī)模效應(yīng)。

宇樹科技IPO的時(shí)間節(jié)點(diǎn)也是具身智能賽道的資本熱潮，2026年以來行業(yè)融資頻率、規(guī)模暴漲，且資本更傾向于具備真實(shí)場景落地能力、技術(shù)閉環(huán)和產(chǎn)業(yè)協(xié)同的頭部企業(yè)。隨著資本進(jìn)一步集中，宇樹科技在該賽道中的稀缺性會愈加凸顯。

（作者 | 董雪，編輯 | 石頁，圖片來源 | 宇樹科技視頻號，本內(nèi)容來自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）