ARR飆至5億美元仍困“估值洼地” 快手擬分拆可靈AI，程一笑的“AI野望”能否借資本突圍？

每經(jīng)記者：王郁彪 每經(jīng)編輯：楊翼

5月12日，快手科技（快手-W，HK01024，股價52.60港元，市值2287億港元，以下簡稱快手）一度高開近10%，截至當日收盤，全天上漲1.94%。

快手港股股價異動背后，一則重磅傳聞引爆市場。5月11日晚間，有市場消息稱，快手計劃分拆旗下視頻生成大模型業(yè)務可靈AI（人工智能），以200億美元估值融資，這一輪計劃融資20億美元，正與相關投資方商談。當日，《每日經(jīng)濟新聞》記者從接近交易人士處了解到，快手確實在圍繞著可靈AI的200億美元估值展開融資溝通。不過，就上述估值及融資數(shù)據(jù)，截至記者發(fā)稿，快手方面尚未予以回應。

5月12日中午，快手公告稱，為了進一步利用外部財務資源，董事會正在評估擬議重組可靈AI之相關資產(chǎn)及業(yè)務的方案，其中或涉及引入外部融資；上述擬議方案仍處于初步階段，尚未就此簽署任何最終協(xié)議；公司概不保證該等擬議方案將會進行。

今年3月25日，Open AI宣布關停Sora。彼時，快手交出了可靈AI年化收入運行率（ARR）已超過3億美元的商業(yè)化成績單。這兩個看似截然不同的走向，絲毫沒有降低視頻生成賽道的熱度。

今年2月，字節(jié)跳動（以下或簡稱字節(jié)）的Seedance 2.0迅速出圈。4月，阿里巴巴（以下或簡稱阿里）的HappyHorse（“快樂馬”）橫空出世，引發(fā)關注。國內(nèi)視頻生成賽道已初步形成了三足鼎立之勢。與此同時，Sora雖然倒下，但谷歌等海外巨頭還在持續(xù)上新、迭代大模型。

一輪大浪淘沙過后，更多玩家想要上桌。巨頭扎堆入局、賽道內(nèi)卷加劇，一度占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢的可靈AI顯然亟需“子彈”上膛。

可靈AI分拆能否逃離“估值洼地”？

快手最新財報顯示，截至今年1月，可靈AI年化收入運行率（ARR）已超過3億美元。在今年3月召開的財報電話會上，程一笑曾透露，可靈AI有信心今年實現(xiàn)收入同比翻倍以上增長。

上述接近交易人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，截至今年4月底，可靈AI的ARR已達到5億美元。

不過，記者注意到，快手2025年年報發(fā)布后次日，即3月26日，快手港股股價一度收跌14%，創(chuàng)下近11個月以來最大單日跌幅。顯然，盡管當時可靈AI交出了一份相對亮眼的成績單，但相較快手電商核心指標的增速放緩以及市場激烈競爭態(tài)勢，并沒有緩解資本市場的焦慮。而自2026開年以來，截至5月12日港股收盤，快手市值已經(jīng)整體下滑超過17%。

艾媒咨詢集團CEO（首席執(zhí)行官）兼首席分析師張毅在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者微信采訪時表示，快手分拆可靈AI單獨融資，一方面還是在于釋放AI業(yè)務獨立估值空間，擺脫原有估值想象；另一方面是通過獲得獨立融資，加速投入新業(yè)務成長，補充彈藥。

“這樣做相對可以規(guī)避業(yè)務低估值，對具備高成長性的AI資產(chǎn)的拖累，同時又以一個相對比較高的估值進行單獨融資支撐。對快手而言，可靈AI在視頻生成賽道上的高強度研發(fā)和算力投入，可以兌現(xiàn)其股權價值，進一步聚焦主業(yè)等。”張毅進一步分析稱。

從長期來看，張毅認為，通過分拆融資、上市等動作，可靈AI可以獲得獨立的決策和融資自主權，對加速自身商業(yè)閉環(huán)的形成都是有幫助的。

巨頭合圍、三足鼎立，程一笑的“AI野望”亟待“子彈上膛”

事實上，國內(nèi)視頻生成賽道目前依然熱度不減。

今年2月，字節(jié)跳動發(fā)布AI視頻生成模型Seedance 2.0，迅速“出圈”。游戲科學創(chuàng)始人、CEO馮驥在社交媒體上公開表示，“Seedance 2.0是當前地表最強視頻生成模型”。

4月上旬，阿里ATH創(chuàng)新事業(yè)部推出新模型——HappyHorse，登頂全球權威AI視頻盲測平臺Artificial Analysis相關榜單，多項評測都直接超越了可靈AI。4月27日，HappyHorse 1.0開啟灰測。

阿里在視頻生成賽道和字節(jié)跳動、快手展開正面對壘，國內(nèi)視頻生成賽道呈三足鼎立之勢。

對于這三家公司的發(fā)展情況，張毅向《每日經(jīng)濟新聞》記者分析稱，阿里的“快樂馬”主要是技術壁壘，字節(jié)的Seedance更側(cè)重在內(nèi)容生態(tài)，快手可靈AI則聚焦商業(yè)化，各有側(cè)重也各有機會。

技術壁壘、生態(tài)閉環(huán)以及商業(yè)化能力的綜合較量，其實也是未來國內(nèi)外視頻生成市場競爭的焦點。張毅認為，市場格局上，短期可能還是相對穩(wěn)固，但長期的話還是有很多變量，畢竟這個賽道才剛開始。

“算力成本投入的持續(xù)、內(nèi)容生態(tài)建設等都有很多變數(shù)。對可靈AI來說，其在商業(yè)化布局有先發(fā)優(yōu)勢，字節(jié)在流量分發(fā)、內(nèi)容建設等上也有自己的優(yōu)勢，阿里在技術、云存儲儲備等上也有優(yōu)勢，這就構(gòu)建了短期內(nèi)難以打破的平衡。”張毅進一步分析。

不過，張毅也指出，未來，視頻生成賽道的競爭，還是會從技術比拼轉(zhuǎn)向更低的成本控制、更廣的場景落地和更全的生態(tài)協(xié)同的綜合競爭，所以平衡技術投入和盈利節(jié)奏，對各家來說都非常重要。

值得一提的是，快手CFO（首席財務官）金秉在今年3月份的財報電話會上曾指出，預計2026年集團整體Capex（資本開支）投入將達到約260億元。較2025年新增的110億元投入將主要用于可靈大模型及其他基礎大模型的算力支撐，也包括離線數(shù)據(jù)存儲處理等常規(guī)的服務器采購支出以及數(shù)據(jù)/算力中心建設工程投入。

不過，金秉同時也強調(diào)，盡管Capex會明顯增加，公司仍以繼續(xù)保持全年集團層面健康穩(wěn)健的自由現(xiàn)金流為目標。

顯然，在行業(yè)“AI軍備競賽”白熱化的當下，快手2026年加碼百億元資本開支重倉大模型算力，既要重金押注可靈AI突圍，又要守住自由現(xiàn)金流穩(wěn)健底線。面對字節(jié)、阿里的強勢合圍，程一笑的“AI野望”，仍亟需外部融資補充彈藥、穩(wěn)住賽道話語權。