光器件第一股，狂飆突進(jìn)！

光迅科技，有“自己”的一套賬！

翻開2026年一季報(bào)，光迅科技分別實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤27.73億元、2.4億，同比均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。

尤其注意到，公司預(yù)付款項(xiàng)同比大增219.85%至3.39億元；存貨和合同負(fù)債分別同比增長30.14%、154.04%至74.77億元、10.95億元；就連經(jīng)營現(xiàn)金流凈額也在一季度罕見地變成了正數(shù)，怎么看都是一片欣欣向榮的景象。

可將目光轉(zhuǎn)移到國際市場，2024年第四季度至2025年前三季度，光迅科技依舊被中際旭創(chuàng)、新易盛等同行碾壓，整體排名第五，甚至比2016年的自己還低了兩名。

如此鮮明的反差，到底是光迅太弱，還是同行太強(qiáng)？

一失足，成千古恨

在中際旭創(chuàng)、新易盛發(fā)跡前，也就是2018年之前，光迅科技是國內(nèi)光通信領(lǐng)域絕對(duì)的“扛把子”。

通過并購WTD以及丹麥IPX公司快速躋身光模塊強(qiáng)者陣列，那時(shí)候的光模塊應(yīng)用領(lǐng)域還主要聚焦在電信市場，100G左右速率的產(chǎn)品已是“天花板級(jí)別”。

光迅科技既有并購企業(yè)帶來的技術(shù)，又有中國信科（實(shí)際控制人）的知名度，很容易就在國內(nèi)市場嶄露頭角，擠進(jìn)光模塊市場全球前三。

但2018年之后，光迅科技就好像是被奪走氣運(yùn)的男主角，火速沉寂。

2018年，光迅科技營收規(guī)模首次被中際旭創(chuàng)超越，之后差距越拉越大。2024年，后來者新易盛的營收總額和營收增速，也走在了光迅科技前面。

也正是在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我們猛然發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)光模塊市場已經(jīng)變成了中際旭創(chuàng)和新易盛“雙雄爭霸”的格局，曾經(jīng)的“老大哥”光迅科技被迫變成了“第二梯隊(duì)成員”。

這中間的影響因素很多，主要還得從技術(shù)前瞻性上說起。

伴隨云廠商數(shù)據(jù)中心建設(shè)的加快，市場對(duì)光模塊的速率提出了新的要求，從前電信市場使用的100G產(chǎn)品幾乎派不上用場了，400G、800G、1.6T光模塊相繼出現(xiàn)。

在這一輪“速率爭奪戰(zhàn)”中，中際旭創(chuàng)的前瞻性最強(qiáng)。

2017年，中際旭創(chuàng)的產(chǎn)品序列中就出現(xiàn)了400G QSFP DD產(chǎn)品；2020年，中際旭創(chuàng)已能為國際云廠商供應(yīng)800G高速光模塊。

新易盛雖然“年輕”，但也通過資本整合等手段，快速擁有了800G及以下光模塊的供給能力，最終跟中際旭創(chuàng)大差不差。

只有光迅科技，在400G、800G產(chǎn)品發(fā)布上，好像總是慢半拍。一直到2023年，三者的新產(chǎn)品發(fā)布步伐才有了些許統(tǒng)一，都成功具備了1.6T光模塊產(chǎn)品的供給能力。

光迅科技甚至一舉跑到了前面，于今年3月份成功送樣3.2T NPO光模塊，并同時(shí)通過了國內(nèi)頭部云廠商的全系列驗(yàn)證。

反觀中際旭創(chuàng)這邊，3.2T光模塊預(yù)計(jì)要從2028年開始逐步起量。

然而，這一消息的關(guān)注點(diǎn)，并不是3.2T產(chǎn)品，而是國內(nèi)云廠商認(rèn)證。

要知道，同樣是做光模塊，2025年中際旭創(chuàng)、新易盛的毛利率分別高達(dá)42.04%、47.81%，光迅科技卻只有可憐的23.43%。

如今的光模塊市場，高速率產(chǎn)品“有用”的前提是有人愿意花高價(jià)買，而這類客戶一般在海外市場。年報(bào)顯示，中際旭創(chuàng)2025年的海外市場毛利率能高達(dá)44%，國內(nèi)市場只有17%，高低立現(xiàn)。

光迅科技無論是想在光模塊市占率還是利潤率上追平中際旭創(chuàng)、新易盛，海外市場的開拓勢在必得。最起碼，如今26%的海外營收占比是不夠的。

不過，好在，光迅科技的故事中，不只有光模塊。

差異化，才是后勁

俗話說，吃一塹長一智。失去的市場先機(jī)，就要拿別的先機(jī)來補(bǔ)足。

光迅科技的先機(jī)就是“光芯片-光器件-光模塊”的垂直整合能力。

與光模塊生產(chǎn)過程的精密復(fù)雜相比，光通信整條產(chǎn)業(yè)鏈，并不難理解。

高精度貼片機(jī)將光電芯片“貼在”合適的襯底上后，用引線鍵合、光學(xué)耦合等專業(yè)步驟打通內(nèi)部信號(hào)傳輸線路，最后封裝成品、檢測合格后，交給下游客戶。

跟大多數(shù)科技產(chǎn)業(yè)鏈一樣，光通信也是越往“上”越珍貴，利潤越高。排序基本是，基礎(chǔ)材料（磷化銦襯底）＞光芯片＞光器件＞光模塊。

這也是為什么主做光芯片的源杰科技毛利率，大于主做光器件的天孚通信。而天孚通信的毛利率又大于專做光模塊的中際旭創(chuàng)、新易盛。

磷化銦，光迅科技并沒有直接布局。

2017年年報(bào)中，光迅科技肯定了磷化銦襯底在高速率光模塊中的重要性，它的存在能讓光模塊的光電轉(zhuǎn)換效率接近100%，但要想低成本量產(chǎn)難度太大了。

據(jù)預(yù)測，2026年全球磷化銦市場缺口可能達(dá)200-225萬片，在供的產(chǎn)能有90%都被住友、AXT、JX金屬三家國際巨頭掌控，國產(chǎn)化率不足5%。

供需失衡讓國內(nèi)磷化銦的價(jià)格從2025年初的800美元/片增長至今年4月份的2500美元/片左右，漲幅高達(dá)200%。

國內(nèi)方面，云南鍺業(yè)算是磷化銦產(chǎn)能較大的公司了。截至2025年底，云南鍺業(yè)磷化銦產(chǎn)能為15萬片/年。

今年4月份開始，公司還在加緊擴(kuò)建年產(chǎn)30萬片的高端磷化銦產(chǎn)線，建設(shè)期18個(gè)月，預(yù)計(jì)2027年開始，磷化銦的供給困境能得到緩解。

在此期間，光迅科技等光模塊廠商或許需要與磷化銦廠加強(qiáng)合作，來穩(wěn)定磷化銦供給。

光芯片，是光迅科技的隱藏殺手锏。

雖說在產(chǎn)品布局上，光迅科技不如源杰科技豐富，但它早在2023年就研制出了25G低成本激光器芯片，技術(shù)能達(dá)國際先進(jìn)水平。

尤其是在光芯片緊缺的當(dāng)下，光迅科技或?qū)⒊薪又髁鞴庑酒瑥S溢出的相關(guān)訂單。

光器件，也是光迅科技的主營業(yè)務(wù)之一。

2025年，包含無源光器件在內(nèi)的傳輸業(yè)務(wù)，營收規(guī)模達(dá)34.12億元，占比28%。

光迅科技光器件業(yè)務(wù)的毛利率雖不及天孚通信，但26.52%的毛利率還是比光模塊要高一些的，也能一定程度上拉高公司整體毛利率。

至此，光迅科技已通過全產(chǎn)業(yè)鏈布局與同行拉開了差距。

總結(jié)

迥異的戰(zhàn)略部署，就注定了光迅科技與同行不一樣的成長邏輯。

從單個(gè)業(yè)務(wù)來看，光迅科技因錯(cuò)失海外市場，在光模塊上與中際旭創(chuàng)、新易盛存在規(guī)模差距；在光芯片產(chǎn)品序列上，光迅科技不及源杰科技豐富；在光器件市場，光迅科技的毛利率也遠(yuǎn)不如天孚通信。

但相比單項(xiàng)冠軍，全產(chǎn)業(yè)鏈布局的光迅科技無疑有更多的故事可講，也能承擔(dān)起更大的期待。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。