人民銀行明確：銀行債券投資是貨幣創造的重要途徑

5月11日，人民銀行披露一季度中國貨幣政策執行報告，其中設專欄闡述中央銀行與債券市場，指出在我國以銀行為主的金融體系結構下，銀行債券投資與信貸投放一樣，是向實體經濟融資的重要方式，也是貨幣創造的重要途徑。

專欄指出，在金融市場改革開放發展和貨幣政策調控轉型過程中，銀行等金融機構債券投融資行為與貨幣政策傳導、金融風險防范高度關聯，加強債券市場建設，提升債券市場功能，有利于更好實施貨幣政策調控、維護金融市場穩定。

對此，中信證券首席經濟學家明明團隊指出，從指向性上來看，專欄對央行下一階段的政策態度形成補充和細化意義。

中央銀行視角下，債券市場功能和定位是怎樣的？專欄指出，從貨幣創造來看，根據現代貨幣銀行理論，銀行通過發放貸款、購買債券等進行資產擴張，同時在負債端派生存款，實現信用和貨幣創造。近年來，隨著我國融資結構變化、銀行經營現代化轉型，銀行在債券市場為企業和政府提供融資，并提高自身資產負債管理和流動性管理能力，債券資產規模持續擴大。2025年末，銀行持有的債券超過100萬億元，占其總資產的25%，較2015年上升7個百分點；債券與貸款比例為35%，較2015年上升6個百分點。銀行債券投融資行為已經成為影響貨幣供應和信用創造的重要渠道。

從利率形成和傳導來看，專欄提到，近年來隨著我國金融體系結構持續變化，貨幣政策調控框架正向價格型調控為主轉型，當前我國債券市場定價效率、機構債券投資交易和風險管理能力仍有待提升。銀行作為最主要的債券投資交易者、做市商和公開市場一級交易商，在債券價格發現、形成和市場穩定中發揮重要作用，是利率傳導的第一道關口。人民銀行通過債券市場規則和做市商、公開市場一級交易商管理，規范、引導銀行債券投資交易行為，是有效實施貨幣政策調控的重要基礎。

從金融穩定來看，近年來，非銀機構快速發展，在金融體系中的重要性提升，對銀行體系資產負債行為及流動性產生了深遠影響。我國非銀機構長期從銀行體系獲取流動性，其債券投資交易行為、流動性風險與銀行資產負債高度相關。非銀機構過度加杠桿、期限錯配等行為也是引發風險的重要因素，持續加強投資者風險管理，完善債券市場建設和宏觀審慎管理，對防范系統性風險十分重要。

從國際收支平衡和人民幣國際化來看，近年來，人民銀行持續推進債券市場高質量開放，優化“債券通”、“互換通”等市場機制設計，簡化境外投資者入市流程，豐富境外投資者風險管理和流動性管理工具，加強金融基礎設施統籌，推動我國債券市場與全球市場有序連接。截至3月末，已有80余個國家或地區的1194家境外機構投資者持有中國債券，境外機構投資者成為國際收支平衡的重要力量，有力促進跨境貿易投資流出資金的回流和再循環，助力人民幣國際化。

專欄提出，下一步，人民銀行將繼續加強債券市場管理，提升市場功能，為貨幣政策框架完善、金融市場穩健運行、國際收支平衡和人民幣國際化提供有力支撐。