4月CPI、PPI為何上漲？

4月，受國際原油價(jià)格變動(dòng)和假期出行需求增加影響，CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲1.2%；受國際大宗商品價(jià)格快速上漲等因素影響，PPI環(huán)比上漲1.7%，同比上漲2.8%。生活資料價(jià)格全面下行與生產(chǎn)資料價(jià)格快速上行的“背離”格局有所加劇

文｜《財(cái)經(jīng)》記者 孫穎妮

編輯 | 王延春

5月11日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了4月全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）。數(shù)據(jù)顯示，4月CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲1.2%，同比漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。研究機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)專家分析，4月CPI溫和回升主要受兩大因素共同推動(dòng)：一是能源價(jià)格在輸入性因素影響下持續(xù)上漲；二是節(jié)假日效應(yīng)帶動(dòng)出行服務(wù)需求集中釋放。不過，食品價(jià)格同比下降則對(duì)整體漲幅形成了對(duì)沖。

4月，PPI環(huán)比上漲1.7%，同比上漲2.8%，漲幅比上月擴(kuò)大2.3個(gè)百分點(diǎn)。這一數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，《財(cái)經(jīng)》記者注意到，數(shù)據(jù)發(fā)布之前，大部分機(jī)構(gòu)對(duì)4月PPI同比數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)未超過2%。

國際輸入性因素同樣是主導(dǎo)本輪PPI超預(yù)期上漲的核心原因。北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心研究人士分析，從PPI拉升因素看：第一，受國際地緣沖突影響，中東大量石油設(shè)施被炸毀的同時(shí)，霍爾木茲海峽被封鎖，使得大量中東原油、鋁、化肥等上游原材料供給中斷，導(dǎo)致全球原材料價(jià)格大幅上漲。第二，深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，緩解供給相對(duì)過剩問題，將抑制工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)下行。第三，低基數(shù)效應(yīng)，2025年同期PPI同比下降2.7%，對(duì)本月形成低基數(shù)效應(yīng)。

值得注意的是，4月PPI-CPI剪刀差由3月的-0.5個(gè)百分點(diǎn)躍升至+1.6個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔45個(gè)月首次轉(zhuǎn)正。對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家分析，上游工業(yè)品價(jià)格快速上行，而終端消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格漲幅溫和，說明價(jià)格傳導(dǎo)鏈條存在較明顯梗阻。此外，剪刀差拉大還意味著利潤正在向上游企業(yè)集中，而以制造業(yè)為代表的中下游企業(yè)盈利空間受到擠壓。上游利潤改善與中下游利潤受壓的分化格局若進(jìn)一步持續(xù)，需警惕其對(duì)企業(yè)投資意愿和就業(yè)吸納能力的潛在負(fù)面影響。

能源汽油拉高CPI，豬肉蔬果降價(jià)對(duì)沖

輸入性通脹是影響4月CPI的最主要因素，受國際地緣沖突等因素影響，原油等國際大宗商品價(jià)格快速上漲。

從環(huán)比看，全國CPI環(huán)比由上月下降0.7%轉(zhuǎn)為上漲0.3%，高于季節(jié)性水平0.4個(gè)百分點(diǎn)。國家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，這主要受能源和出行服務(wù)價(jià)格上漲影響。受國際原油價(jià)格波動(dòng)影響，國內(nèi)能源價(jià)格上漲5.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI環(huán)比上漲約0.39個(gè)百分點(diǎn)。其中，汽油價(jià)格上漲12.6%。服務(wù)價(jià)格由上月下降1.1%轉(zhuǎn)為上漲0.5%，高于季節(jié)性水平0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI環(huán)比上漲約0.22個(gè)百分點(diǎn)。

其中，受清明節(jié)假期、“五一”假期及部分地區(qū)春假影響，出行服務(wù)需求明顯增加，飛機(jī)票、交通工具租賃、旅行社收費(fèi)和賓館住宿價(jià)格分別上漲29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，漲幅均高于季節(jié)性水平，四項(xiàng)合計(jì)影響CPI環(huán)比上漲約0.17個(gè)百分點(diǎn)。

從同比看，4月工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲3.5%，漲幅比上月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比上漲約1.06個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)消費(fèi)品中，受國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響，國內(nèi)汽油和黃金飾品價(jià)格變動(dòng)較大，其中汽油價(jià)格漲幅擴(kuò)大至19.3%，影響CPI同比上漲約0.56個(gè)百分點(diǎn)；黃金飾品價(jià)格漲幅回落至46.9%，影響CPI同比上漲約0.20個(gè)百分點(diǎn)；家用器具和服裝價(jià)格分別上漲2.6%和1.6%，合計(jì)影響CPI同比上漲約0.11個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，4月國內(nèi)成品油均價(jià)環(huán)比上漲9.2%，疊加低基數(shù)下，4月國內(nèi)成品油價(jià)格同比從7.1%升至17.7%。

豬肉和蔬果等食品價(jià)格的同比下降則對(duì)CPI整體漲幅形成了對(duì)沖。數(shù)據(jù)顯示，4月，食品煙酒及在外餐飲類價(jià)格同比下降0.8%，影響CPI下降約0.24個(gè)百分點(diǎn)。食品中，畜肉類價(jià)格下降6.7%，影響CPI下降約0.28個(gè)百分點(diǎn)，其中豬肉價(jià)格下降15.2%，影響CPI下降約0.29個(gè)百分點(diǎn)。

隨著氣溫回暖，時(shí)令蔬菜與水果大量上市，價(jià)格持續(xù)下滑。4月，鮮果價(jià)格同比下降1.0%，影響CPI下降約0.02個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜價(jià)格下降0.5%，影響CPI下降約0.01個(gè)百分點(diǎn)；水產(chǎn)品價(jià)格上漲1.3%，影響CPI上漲約0.02個(gè)百分點(diǎn)。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主任蘇劍表示，從CPI拉低因素看，當(dāng)前居民收入、就業(yè)預(yù)期并未明顯改變，抑制居民消費(fèi)需求擴(kuò)張，居民消費(fèi)價(jià)格增速難以明顯上漲。

生產(chǎn)資料價(jià)格上漲，生活資料價(jià)格全面下行

石油等大宗商品價(jià)格高位波動(dòng)同樣是主導(dǎo)本輪PPI超預(yù)期上漲的核心原因。

從環(huán)比看，全國PPI環(huán)比上漲1.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)。董莉娟表示，本月PPI環(huán)比運(yùn)行的主要特點(diǎn)：一是國際輸入性因素影響國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲。國際原油價(jià)格上行帶動(dòng)國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲。其中，石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲18.5%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲16.4%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲8.3%，化學(xué)纖維制造業(yè)價(jià)格上漲5.6%，橡膠和塑料制品業(yè)價(jià)格上漲1.7%。

二是國內(nèi)部分行業(yè)需求增加帶動(dòng)價(jià)格上行。算力需求快速增長，電氣化進(jìn)程加快，光纖制造價(jià)格環(huán)比上漲22.5%，外存儲(chǔ)設(shè)備及部件價(jià)格上漲3.2%。此外，制造業(yè)設(shè)備更新持續(xù)推進(jìn)帶動(dòng)用鋼需求增加，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲0.6%。

三是國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序不斷優(yōu)化，相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲或降幅收窄。深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)成效繼續(xù)顯現(xiàn)，鋰離子電池制造價(jià)格環(huán)比上漲1.6%，新能源車整車制造價(jià)格下降0.1%，降幅比上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。

從同比看，價(jià)格上漲的主要行業(yè)中，有色金屬礦采選業(yè)上漲38.9%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲22.5%，合計(jì)影響PPI同比上漲約1.58個(gè)百分點(diǎn)；石油和天然氣開采業(yè)上漲28.6%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)上漲14.2%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)上漲8.9%，合計(jì)影響PPI同比上漲約1.50個(gè)百分點(diǎn)；電氣機(jī)械和器材制造業(yè)上漲3.6%，計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)上漲1.5%，合計(jì)影響PPI同比上漲約0.46個(gè)百分點(diǎn)。

拉低因素方面，從同比看，4月生活資料價(jià)格下降1.0%，影響PPI總水平下降約0.23個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分來看，生活資料各分項(xiàng)同比全線下降，其中，食品價(jià)格下降1.9%，衣著和一般日用品價(jià)格均下降1.1%，耐用消費(fèi)品價(jià)格下降0.3%。

從環(huán)比看，生活資料價(jià)格下降0.1%，影響PPI總水平下降約0.02個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格下降0.4%，衣著價(jià)格下降0.1%，一般日用品和耐用消費(fèi)品價(jià)格均上漲0.1%。

“生活資料價(jià)格的收縮暗示著消費(fèi)端承接上游成本的能力依然有限。”業(yè)內(nèi)專家分析，生活資料價(jià)格全面下行與生產(chǎn)資料價(jià)格快速上行的“背離”格局進(jìn)一步加劇，反映出上游成本推升與終端消費(fèi)需求偏弱之間的結(jié)構(gòu)性矛盾。在終端需求未明顯改善的背景下，上游漲價(jià)更多轉(zhuǎn)化為中下游企業(yè)的利潤壓縮，而非向消費(fèi)者的價(jià)格傳導(dǎo)。

財(cái)通證券研究所認(rèn)為，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)格局依舊呈現(xiàn)“供強(qiáng)需弱，外需強(qiáng)于內(nèi)需”的特征，同時(shí)，輸入性通脹難以直接促使需求回升，反而可能會(huì)導(dǎo)致供給收縮和中小企業(yè)壓力。“向后展望，從4月政治局會(huì)議表述來看未來增量政策有限，財(cái)政政策靠前發(fā)力之后對(duì)二季度的透支也不可忽視，需求端的連續(xù)企穩(wěn)可能存在一定困難。”

責(zé)編 | 楊明慧