OpenAI砸200億美元買(mǎi)單，英偉達(dá)挑戰(zhàn)者沖刺350億美元估值IPO

聽(tīng)雨 發(fā)自 凹非寺量子位 | 公眾號(hào) QbitAI

一條消息引爆華爾街。

Cerebras，股票代碼CBRS，芯片領(lǐng)域英偉達(dá)的直接挑戰(zhàn)者，一家不切割晶圓、直接把整塊300毫米硅片做成一顆芯片的AI公司——

它的IPO發(fā)行價(jià)從每股115到125美元，一路上調(diào)到150到160美元。超額認(rèn)購(gòu)已經(jīng)達(dá)到20倍。

按最新區(qū)間頂端計(jì)算，估值直奔350億美元，融資規(guī)模從35億升至近48億美元。

若成功落地，這將是2026年迄今全球最大IPO

Cerebras估值狂飆，底氣從哪來(lái)

答案藏在一份供應(yīng)鏈協(xié)議里。

今年1月，OpenAI官宣了一項(xiàng)與Cerebras的深度合作。協(xié)議內(nèi)容是采購(gòu)750兆瓦超低延遲AI算力，分批在2028年前交付。

外界估算，這份協(xié)議的潛在總價(jià)值超過(guò)200億美元

這不是普通的買(mǎi)賣(mài)關(guān)系。Cerebras在4月提交的S-1文件里披露，OpenAI還向公司提供了一筆10億美元的運(yùn)營(yíng)資金貸款，年利率6%。

作為交換，OpenAI獲得了大約3350萬(wàn)股Cerebras普通股的認(rèn)股權(quán)證。這些權(quán)證在OpenAI從Cerebras采購(gòu)達(dá)到2吉瓦算力時(shí)完全兌現(xiàn)。

OpenAI已經(jīng)成為了Cerebras最核心的戰(zhàn)略合作伙伴，兩者關(guān)系相當(dāng)緊密。

馬斯克訴訟OpenAI的法庭文件曾披露，OpenAI高層一度考慮直接收購(gòu)Cerebras，而非以客戶身份合作。

Sam Altman、Greg Brockman、Ilya Sutskever等人，也均以個(gè)人身份入股了Cerebras。

Cerebras首席執(zhí)行官Andrew Feldman在接受采訪時(shí)毫不掩飾地說(shuō)：

• 英偉達(dá)不想丟掉OpenAI的快速推理業(yè)務(wù)，但我們把它搶過(guò)來(lái)了。

除了OpenAI，AWS也隨后宣布在Bedrock中接入Cerebras CS-3。

兩家AI基礎(chǔ)設(shè)施的最大買(mǎi)家同時(shí)站臺(tái)，是此次IPO認(rèn)購(gòu)爆表的直接原因。

不過(guò)，這也不是Cerebras第一次沖擊上市。

2024年，Cerebras首次公開(kāi)提交了IPO申請(qǐng)。當(dāng)時(shí)它的大客戶是阿聯(lián)酋的G42，一家阿布扎比背景的AI集團(tuán)。

G42在2024年上半年為Cerebras貢獻(xiàn)了超過(guò)87%的收入，客戶集中度太高，更致命的是，G42同時(shí)還是Cerebras的投資方。

于是，這筆投資觸發(fā)了美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）的審查，IPO進(jìn)程被凍結(jié)。

2025年10月，Cerebras正式撤回注冊(cè)聲明。

撤單后，F(xiàn)eldman做了一件堪稱「壯士斷腕」的事。他迅速重組了客戶結(jié)構(gòu)，用OpenAI和AWS填補(bǔ)G42留下的缺口。到2025年底，G42的收入占比從87%以上被壓縮到24%。

與此同時(shí)，CFIUS的障礙也逐步掃清。G42被調(diào)整為持有無(wú)投票權(quán)股份，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)解除。

2026年4月，Cerebras重新公開(kāi)提交了S-1（即向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的IPO招股文件）

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也給足了說(shuō)服力。Cerebras 2025年全年?duì)I收5.1億美元，同比增長(zhǎng)76%。

更關(guān)鍵的是，公司實(shí)現(xiàn)了8790萬(wàn)美元的凈利潤(rùn)。而2024年，它的凈虧損還高達(dá)4.85億美元。

可以想見(jiàn)，OpenAI的10億美元貸款和算力采購(gòu)協(xié)議，直接把Cerebras從燒錢(qián)模式拉進(jìn)了盈利通道。

不過(guò)，賬面漂亮不代表沒(méi)有隱患。GAAP口徑下，Cerebras的經(jīng)營(yíng)層面仍有1.46億美元的運(yùn)營(yíng)虧損。

客戶集中度雖然降了，但前三大客戶依然占據(jù)收入的大頭。其中OpenAI被招股書(shū)明確表述為「未來(lái)數(shù)年的主要收入來(lái)源」——這既是底氣，也是風(fēng)險(xiǎn)。

如果OpenAI自研芯片，或者轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)商，Cerebras的收入會(huì)受?chē)?yán)重影響。

資本市場(chǎng)的高估值，本質(zhì)上還是在賭Cerebras能把OpenAI的故事復(fù)制到更多客戶身上。

以超大芯片直接挑戰(zhàn)英偉達(dá)

Cerebras的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是其自研的晶圓級(jí)引擎（Wafer Scale Engine，WSE）

傳統(tǒng)芯片制造受光刻掩模尺寸限制，一顆GPU或CPU只能覆蓋幾百平方毫米的硅片面積。制造商會(huì)在一塊300毫米的晶圓上切割出幾十甚至上百顆獨(dú)立芯片。

而Cerebras的方案是直接不切割，整塊晶圓就是一顆芯片

2019年，Cerebras在洛斯阿爾托斯一間簡(jiǎn)陋實(shí)驗(yàn)室里第一次跑通這件事。Feldman后來(lái)回憶：

• 英特爾10萬(wàn)人沒(méi)做到，英偉達(dá)4萬(wàn)人沒(méi)做到，我們85個(gè)人做到了。我們就站在那里，完全傻了。

它的第三代產(chǎn)品WSE-3，面積達(dá)到46,225平方毫米，大約是英偉達(dá)B200 GPU的58倍。上面集成了4萬(wàn)億個(gè)晶體管和90萬(wàn)個(gè)AI計(jì)算核心。

這看起來(lái)像是工程上的暴力破解，但真正的技術(shù)壁壘并不在面積，而在內(nèi)存。

GPU做AI推理時(shí)，最大的瓶頸不是算力，而是搬運(yùn)。大模型的參數(shù)通常需要在外部?jī)?nèi)存（HBM）和計(jì)算核心之間頻繁傳輸，這個(gè)搬運(yùn)過(guò)程的延遲和帶寬，直接決定了推理速度。業(yè)界把這個(gè)瓶頸稱為「內(nèi)存墻」

WSE-3的解法是把內(nèi)存直接建在芯片上。它的片上SRAM容量達(dá)到44GB，內(nèi)存帶寬達(dá)到每秒21PB。

這是什么概念？作為參照，英偉達(dá)H100的片上內(nèi)存帶寬大約是這個(gè)數(shù)字的七千分之一。

當(dāng)整個(gè)模型直接住在芯片上，外部搬運(yùn)的延遲就幾乎被消除了。

效果如何？Cerebras官方稱，跑Meta的Llama 4 Maverick（4000億參數(shù)模型）時(shí)，其推理速度超過(guò)英偉達(dá)DGX B200 Blackwell系統(tǒng)的兩倍

在Hugging Face的推理提供商排行榜上，Cerebras長(zhǎng)期位列第一。

Cerebras不賣(mài)單顆芯片，它賣(mài)的是一套完整的系統(tǒng)，型號(hào)叫CS-3

每臺(tái)CS-3包含一顆WSE-3、液冷系統(tǒng)、電源管理和配套軟件。整機(jī)功耗約25千瓦，可以像一臺(tái)服務(wù)器一樣直接部署進(jìn)數(shù)據(jù)中心。

它同時(shí)還提供云服務(wù)，叫Cerebras Inference。按官方說(shuō)法，推理速度比傳統(tǒng)GPU方案快15倍，成本低至三分之一。

Cerebras選擇的主戰(zhàn)場(chǎng)是推理，不是訓(xùn)練。

目前，AI行業(yè)正在從「訓(xùn)練更大的模型」轉(zhuǎn)向「把模型部署出去」。Agent工作流、實(shí)時(shí)編程、多輪對(duì)話，這些場(chǎng)景下推理延遲會(huì)被指數(shù)級(jí)放大。

GPU在訓(xùn)練階段所向披靡，但在推理階段，它的內(nèi)存墻問(wèn)題越來(lái)越明顯。

而從OpenAI到AWS，頭部買(mǎi)家正在主動(dòng)尋找英偉達(dá)之外的推理基礎(chǔ)設(shè)施。

Cerebras踩對(duì)了這個(gè)節(jié)點(diǎn)，資本市場(chǎng)對(duì)其的狂熱追捧也是順理成章。

五個(gè)人，要做一件能載入計(jì)算機(jī)史的事

Cerebras有五位聯(lián)合創(chuàng)始人：

Andrew Feldman、Gary Lauterbach、Michael James、Sean Lie、Jean-Philippe Fricker。

五位聯(lián)創(chuàng)的故事，要從2007年講起。

那一年，Andrew Feldman和Gary Lauterbach共同創(chuàng)立了SeaMicro，做能效比極高的微服務(wù)器。

另外三位聯(lián)創(chuàng)，Michael James、Sean Lie、Jean-Philippe Fricker，也在這家公司并肩作戰(zhàn)。

2012年，SeaMicro以3.34億美元賣(mài)給AMD，五人隨Feldman短暫留在AMD，隨后各散東西。

再度聚首是2015年。

Feldman后來(lái)描述那次重聚時(shí)說(shuō)，他們?cè)诎装迳蠈?xiě)了兩件事：要再次合作，要做一件能載入計(jì)算機(jī)史的事

在60余年的半導(dǎo)體史上，沒(méi)有任何公司成功制造過(guò)晶圓級(jí)芯片，英特爾做不到，英偉達(dá)也沒(méi)有。

這五個(gè)人決定試一下。

Cerebras，是他們給自己的答案。這也是Feldman的第五家創(chuàng)業(yè)公司。

團(tuán)隊(duì)分工清晰：Feldman擔(dān)任CEO，是那種能用一句話講清楚技術(shù)立場(chǎng)、同時(shí)搞定200億美元合作的人。

Lauterbach是聯(lián)合創(chuàng)始人兼榮譽(yù)CTO，現(xiàn)已退休。他在Sun Microsystems期間主導(dǎo)了UltraSPARC III和IV處理器的設(shè)計(jì)，后來(lái)在AMD擔(dān)任數(shù)據(jù)中心服務(wù)器業(yè)務(wù)的CTO。

晶圓級(jí)芯片的核心技術(shù)構(gòu)想，正是出自他。

Sean Lie接棒成為現(xiàn)任CTO，MIT電子工程碩士出身，在SeaMicro擔(dān)任首席硬件架構(gòu)師。他現(xiàn)在持有29項(xiàng)計(jì)算機(jī)架構(gòu)專利。

剩下的兩位，Michael James和Jean-Philippe Fricker，分別負(fù)責(zé)首席架構(gòu)和系統(tǒng)架構(gòu)。

值得一提的是，此次IPO中Feldman本人不出售任何股份。

Cerebras的定價(jià)預(yù)計(jì)本周敲定

此刻，圍繞AI的樂(lè)觀情緒正在引爆芯片股。過(guò)去一個(gè)月，費(fèi)城證券交易所半導(dǎo)體指數(shù)大漲超37%。

無(wú)論最終估值落在哪里，350億已經(jīng)證明了一件事：市場(chǎng)愿意為英偉達(dá)之外的挑戰(zhàn)者，認(rèn)真給出第一個(gè)答案。

[1]https://www.reuters.com/legal/transactional/cerebras-raise-ipo-price-range-150-160-demand-surges-sources-say-2026-05-10/
[2]https://www.cerebras.ai/blog/openai-partners-with-cerebras-to-bring-high-speed-inference-to-the-mainstream