廣東
這兩天看到一個(gè)段子：
為什么王勃會(huì)在《送杜少府之任蜀州》詩(shī)中提到"海內(nèi)存知己，天涯若比鄰"？
翻譯：在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候，將海量的內(nèi)存屯在身邊，以此方法積累財(cái)富，則世界上任何一個(gè)國(guó)家都可以隨便游玩。
還有人總結(jié)2026年最賺錢的策略：
元旦后，allin商業(yè)航天，斗毆被抓，拘留15天；
放出來(lái)后，allin存儲(chǔ)，酒駕被抓，關(guān)4個(gè)月。
段子很搞笑，背后是存儲(chǔ)板塊的飛漲。現(xiàn)在股民們都在喊“站在光里，記在芯上，存在即合理”。
這波浪潮之下，一個(gè)存儲(chǔ)10倍大牛股已經(jīng)冒頭了。
1
14個(gè)交易日，10倍
2026年4月16日，深交所。
一家很多人頭一回聽(tīng)說(shuō)的公司正式掛了牌。名字挺拗口，大普微（301666），發(fā)行價(jià)46.08元一股。
公司股價(jià)漲得很猛。當(dāng)天開(kāi)盤就沖到207.23元，收盤244.55元，漲幅430.71%，總市值直接突破千億，中一簽的投資者最高賺了將近十萬(wàn)塊。
但這只是個(gè)開(kāi)胃菜。
真正炸場(chǎng)的是接下來(lái)的14個(gè)交易日。到5月8號(hào)，大普微股價(jià)盤中突破508.5元，較發(fā)行價(jià)漲了超過(guò)1000%！
上市14個(gè)交易日，完成了10倍的漲幅。什么概念呢？如果當(dāng)初你拿46萬(wàn)買入1萬(wàn)股，到5月8號(hào)，賬戶里躺著500多萬(wàn)。
A股歷史上不缺牛股，但14個(gè)交易日翻10倍，這種走法極為罕見(jiàn)，屈指可數(shù)。
更有意思的是，公司2025年全年還凈虧4.8億，一毛錢利潤(rùn)都沒(méi)賺過(guò)。
未盈利，卻值兩千億？這種炸裂的反差，以前只在納斯達(dá)克見(jiàn)過(guò)。
這不禁讓人好奇，為什么是它？憑什么值這么多錢？資本到底在炒概念，還是真看到了未來(lái)？
2
暴漲背后
要理解這波暴漲，不能光看股價(jià)K線，我們看看財(cái)報(bào)。
先說(shuō)營(yíng)收。2022年到2025年，大普微的營(yíng)收分別是5.57億、5.19億、9.62億、22.89億。四年間收入翻了四倍多，尤其2025年，同比直接跳漲138%。
再看看凈虧損。同期的數(shù)字是-5.34億、-6.16億、-1.90億、-4.81億。收入漲得猛，虧得也猛。
這種“越賣越虧”的走法，跟早期特斯拉燒錢搶市場(chǎng)是一個(gè)邏輯。收入高增說(shuō)明產(chǎn)品有人買單，但研發(fā)投入太大、規(guī)模還沒(méi)完全上來(lái)，財(cái)務(wù)報(bào)表就不好看。
真正把行情點(diǎn)燃的，是2026年一季報(bào)。
公司一季度營(yíng)收13.09億，同比增長(zhǎng)341%；凈利潤(rùn)3.69億，同比扭虧。單季收入比去年全年（22.89億）的一半還多，而凈利潤(rùn)甩出3個(gè)多億。
大普微在招股說(shuō)明書中也稱，預(yù)計(jì)最早于2026年跨越盈虧平衡點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)整體扭虧為盈。
這是引爆股價(jià)的導(dǎo)火索。未盈利企業(yè)一旦跨越盈虧平衡點(diǎn)，估值模型就會(huì)從PS切到PE。22.89億營(yíng)收，對(duì)應(yīng)2000億市值，PS約87倍。但如果全年?duì)I收沖到50億以上、凈利率做到20%，對(duì)應(yīng)PE大概200倍。
在AI半導(dǎo)體賽道，這個(gè)估值倒也還在合理區(qū)間。說(shuō)白了，資本市場(chǎng)炒的不是現(xiàn)在的利潤(rùn)，是2026年全年扭虧后，未來(lái)2-3年?duì)I收繼續(xù)翻番的預(yù)期。
對(duì)此，有人打過(guò)一個(gè)比方：你開(kāi)了一家加油站，前幾年虧錢，是因?yàn)殇伭擞凸蕖⑿蘖斯苈贰⒛玫搅撕鹆孔罡叩膸讉€(gè)大客戶合同。等到油價(jià)大漲、車流暴增的年份，前期投入全部轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，某一天站門口排起了長(zhǎng)隊(duì)，資本市場(chǎng)看到這個(gè)場(chǎng)景，股價(jià)就開(kāi)始漲。
那大普微手里的“長(zhǎng)隊(duì)”是誰(shuí)？我看了下它的客戶名單。國(guó)內(nèi)：字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、阿里、京東、百度、美團(tuán)、快手、DeepSeek、小紅書、滴滴，三大運(yùn)營(yíng)商，聯(lián)想、中興等頭部服務(wù)器廠商。海外：已實(shí)現(xiàn)對(duì)Google批量供貨，2025年通過(guò)了英偉達(dá)和xAI的測(cè)試導(dǎo)入。
這份名單幾乎覆蓋了當(dāng)前AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的絕大部分頭部買家。
那么，它憑啥打進(jìn)這些大客戶？因?yàn)榇笃瘴⑹菄?guó)內(nèi)極少數(shù)能在企業(yè)級(jí)SSD這條賽道上做到“主控芯片+固件算法+模組”全棧自研的企業(yè)。大多數(shù)國(guó)內(nèi)同行，主控芯片是外采的（多從美國(guó)的Marvell），品牌廠商則貼牌集成方案。
到這，基本面也算清晰了。高營(yíng)收增速、即將扭虧、頂級(jí)客戶背書、全棧自研的技術(shù)壁壘。
但問(wèn)題來(lái)了，這么硬核的一家公司，到底是怎么冒出來(lái)的？
3
打破壟斷
這得從一個(gè)人說(shuō)起。
1979年出生的楊亞飛，2008年拿了美國(guó)羅德島大學(xué)電子工程博士，畢業(yè)后進(jìn)了美國(guó)高通的無(wú)線通信研發(fā)部門，從高級(jí)工程師一路干到高級(jí)主任。高通，硅谷最頂尖的芯片公司之一，工資高、股票香，正常人在那干一輩子都不會(huì)想走。
可他2016年辭職了，回國(guó)創(chuàng)業(yè)。
那個(gè)時(shí)間點(diǎn)，中國(guó)企業(yè)級(jí)SSD市場(chǎng)幾乎被美光和三星兩家巨頭壟斷。國(guó)內(nèi)做存儲(chǔ)的企業(yè)屈指可數(shù)，主控芯片這個(gè)最難啃的核心環(huán)節(jié)更是完全空白。
當(dāng)時(shí)，美韓企業(yè)在中國(guó)數(shù)據(jù)中心幾乎是“躺賺”。你有需求，人家就加價(jià)。數(shù)據(jù)中心是企業(yè)最核心的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，可存儲(chǔ)這個(gè)關(guān)鍵部件，命門捏在海外供應(yīng)商手里。
楊亞飛選在了深圳龍崗的創(chuàng)投大廈作為起點(diǎn)，理由是，“深圳是硬件產(chǎn)業(yè)的‘中國(guó)硅谷’，這里有完整的上下游產(chǎn)業(yè)鏈”。從樣機(jī)研發(fā)到規(guī)模量產(chǎn)，深圳能給你跑出震驚全球的速度。
但故事的前半段非常艱難。
大普微第一代產(chǎn)品拿去送測(cè)的時(shí)候，性能測(cè)試全部通過(guò)，客戶還是不敢大規(guī)模商用。為突破信任壁壘，團(tuán)隊(duì)背著產(chǎn)品在客戶數(shù)據(jù)中心駐場(chǎng)調(diào)試了整整半年，用實(shí)時(shí)運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)證明自己的東西靠譜。
直到2021年，他們推出了國(guó)內(nèi)第一款企業(yè)級(jí)PCIe 4.0 SSD主控芯片和全系列全國(guó)產(chǎn)PCIe 4.0 SSD產(chǎn)品，打破海外壟斷。
此后，PCIe 5.0、大容量QLC等技術(shù)方向同步推進(jìn)，技術(shù)代際追平了三星、Solidigm等國(guó)際第一梯隊(duì)。
創(chuàng)始人故事看起來(lái)挺勵(lì)志，但財(cái)經(jīng)分析不能只講情懷，讀財(cái)報(bào)和招股書的時(shí)候能發(fā)現(xiàn)，有幾組數(shù)據(jù)值得注意。
它們可能才是決定這家公司能走多遠(yuǎn)的關(guān)鍵變量。
4
光環(huán)下的“暗雷”
我們一個(gè)個(gè)來(lái)看。
第一，虧損在收窄還是在擴(kuò)大？
不少人看到大普微連虧四年，直覺(jué)是這個(gè)窟窿會(huì)不會(huì)越來(lái)越大。實(shí)際數(shù)字是這樣的，2022年虧5.34億，2023年虧6.17億，2024年虧1.91億，2025年虧4.81億。
前三年虧損確實(shí)是收窄的，眼看就要盈虧平衡了，2025年虧損又跳了回去。
市值2200億對(duì)應(yīng)2025年?duì)I收22.89億，市銷率逼近100倍。按照這個(gè)估值水平，假設(shè)2026年全年扭虧，也得交出年?duì)I收50億以上、凈利率20%以上的成績(jī)單。這種高增長(zhǎng)線性外推一旦被打斷，高估值很容易遭遇戴維斯雙殺。
第二，客戶和供應(yīng)商依賴。
招股書顯示，2022年至2025年上半年，公司對(duì)前五大客戶的銷售額分別為4.34億元、2.80億元、5.51億元和5.12億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為77.90%、53.97%、57.22%和68.40%。
此外，大普微對(duì)前五大供應(yīng)商也較為依賴。2022年至2025年上半年，公司對(duì)前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額分別為8.34億元、7.00億元、16.61億元和8.18億元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別高達(dá)98.13%、96.30%、97.31%和92.39%。
第三，風(fēng)口不會(huì)永遠(yuǎn)吹下去。
從宏觀的大技術(shù)周期看，存儲(chǔ)行業(yè)本身就是劇烈波動(dòng)的。2022年大普微的企業(yè)級(jí)SSD單價(jià)是826.46元/TB，2023年降到341.62元，跌了快六成，到了2024年行業(yè)反轉(zhuǎn)才回升到565.69元。2025年全市場(chǎng)反彈的背景下賣出22.89億，2026年一季度AI服務(wù)器需求集中爆發(fā)又賣出13.09億。
這個(gè)節(jié)奏說(shuō)明啥？說(shuō)明大普微的營(yíng)收增速，相當(dāng)一部分是行業(yè)的浪潮帶來(lái)的。
更重要的是，企業(yè)級(jí)SSD這個(gè)賽道里玩家正在瘋涌而入。三星、Solidigm（原Intel存儲(chǔ)部門，現(xiàn)為SK海力士子公司）、美光、鎧俠這些國(guó)際巨頭擁有更強(qiáng)的晶圓自供能力和成本優(yōu)勢(shì)。
大普微NAND Flash的主要供應(yīng)商之一恰好就是鎧俠，主控芯片代工依賴翱捷科技，DRAM采購(gòu)來(lái)自南亞科技和SK海力士。核心原材料高度依賴海外供應(yīng)商，說(shuō)明中國(guó)公司在這個(gè)環(huán)節(jié)仍然卡在中間，品牌芯片設(shè)計(jì)在自主突破，但上游的晶圓制造（NAND Flash顆粒和DRAM）供應(yīng)鏈長(zhǎng)期安全性的問(wèn)題，并沒(méi)有得到根本解決。
這些“暗雷”，都值得大普微的管理層深思。
5
尾聲
接下來(lái)最關(guān)鍵的問(wèn)題來(lái)了，在AI催化下暴漲的存儲(chǔ)板塊，到底是泡沫還是新時(shí)代的開(kāi)端？
中觀層面，這場(chǎng)存儲(chǔ)板塊的大爆發(fā)，絕非空穴來(lái)風(fēng)。
2025年全球存儲(chǔ)芯片銷售額2300億美元，同比增長(zhǎng)39%。Gartner更激進(jìn)，預(yù)測(cè)2026年沖到6333億美元。AI服務(wù)器對(duì)存儲(chǔ)容量的渴求遠(yuǎn)超傳統(tǒng)服務(wù)器，單臺(tái)AI服務(wù)器的存儲(chǔ)配置從1.2TB飆升至2.6TB甚至更高，GPU集群30%的時(shí)間因?yàn)閿?shù)據(jù)讀寫跟不上而在空轉(zhuǎn)。誰(shuí)家的SSD讀寫速度更快、時(shí)延更低，誰(shuí)就能分走更大的蛋糕。
回到宏觀維度，這個(gè)行情還有一個(gè)更大的變量：國(guó)產(chǎn)替代。
2020年國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)芯片自給率不到5%，2024年提升到18%，預(yù)計(jì)2026年突破25%，2027年目標(biāo)40%。最新的板塊數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度國(guó)內(nèi)廠商在DRAM、NAND Flash領(lǐng)域市占率合計(jì)已升至28%，較去年同期提升7個(gè)百分點(diǎn)。
大普微的崛起不是孤例，長(zhǎng)江存儲(chǔ)、長(zhǎng)鑫科技、奕斯偉等，正在產(chǎn)品矩陣中逐步構(gòu)建起從上游晶圓到下游模組的完整國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈。Gartner預(yù)測(cè)2026年全球半導(dǎo)體銷售額將達(dá)1.3萬(wàn)億美元，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模近5000億元，AI國(guó)產(chǎn)算力自主可控的產(chǎn)業(yè)邏輯正在從故事走向現(xiàn)實(shí)。
但越是烈火烹油的時(shí)候，越要保持頭腦清醒。當(dāng)前這輪存儲(chǔ)行情，既有AI真實(shí)需求驅(qū)動(dòng)的成分，也有大基金情緒和散戶熱錢推波助瀾的成分。
泥沙俱下，真正能扛住時(shí)間沖刷的東西只有三個(gè)：持續(xù)迭代的技術(shù)、客戶離不開(kāi)的產(chǎn)品，以及一個(gè)對(duì)行業(yè)周期心存敬畏的管理層。
大普微現(xiàn)在的底牌是，多項(xiàng)發(fā)明專利在手，客戶名單幾乎囊括了全球AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的主要買家，2026年大概率實(shí)現(xiàn)全年盈利。從這個(gè)角度講，它有“扛”的資本。
但回顧很多產(chǎn)業(yè)終局，當(dāng)泡沫退去，嚇退的是追風(fēng)口的投機(jī)者，留下的是把產(chǎn)品做到極致、把供應(yīng)鏈打磨到嚴(yán)絲合縫的長(zhǎng)期主義者。
風(fēng)口很闊，雷聲也很大。大普微能不能扛住周期波動(dòng)、守住盈利拐點(diǎn)？我們拭目以待。
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