新富科技IPO：T公司“投喂”提振業(yè)績

《投資者網(wǎng)》張偉

據(jù)北交所官網(wǎng)顯示，新三板公司新富科技（873855.NQ）“轉(zhuǎn)板”北交所上市（IPO）已于2月3日過會。3月31日，新富科技及保薦機(jī)構(gòu)提交了對兩輪IPO審核問詢的回復(fù)文件，相關(guān)律所同時也提交了對新富科技IPO的補(bǔ)充法律意見書。

今年以來，北交所啟動了對IPO過會企業(yè)的再檢查工作。約30%已過會企業(yè)被抽中現(xiàn)場檢查。美亞科技在抽中現(xiàn)場檢查后于3月17日宣布終止IPO，凸顯監(jiān)管威懾力。IPO審核趨嚴(yán)的情況下，新富科技最終能否到北交所上市還有待觀察。

收購實控人資產(chǎn)被問詢

新富科技是一家聚焦新能源汽車熱管理系統(tǒng)核心零部件研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高科技企業(yè)，公司核心產(chǎn)品覆蓋電池液冷管、電池液冷板、電控系統(tǒng)散熱器，主要應(yīng)用于新能源汽車電池、電機(jī)、電控等核心部件的溫控場景。

早在十幾年前，新富科技就開始在新能源汽車領(lǐng)域布局。新富科技成立于2015年，由潘一新控制的環(huán)新集團(tuán)主導(dǎo)設(shè)立，定位為新能源汽車熱管理零部件生產(chǎn)商。最初，新富科技依托環(huán)新集團(tuán)在汽車零部件領(lǐng)域的資源，聚焦電池液冷管等產(chǎn)品，深耕國內(nèi)新能源汽車市場，逐步搭建起基礎(chǔ)生產(chǎn)體系與客戶資源池。

隨著新能源汽車行業(yè)進(jìn)入高速增長，對熱管理需求爆發(fā)。新富科技也開啟并購整合，核心動作是收購了潘一新旗下資產(chǎn)。

2022年，新富科技斥資1.13億元，向環(huán)新集團(tuán)（潘一新控制）、新安商事、大連源通達(dá)收購大連環(huán)新100%的股份。股權(quán)明細(xì)顯示，三家主體在大連環(huán)新的持股比例分別為60%、25%、15%，交易對價分別為6780萬元、2825萬元、1695萬元。

但該筆交易被監(jiān)管問詢。北交所在第一輪IPO審核問詢，要求新富科技說明“購買大連環(huán)新100%股權(quán)的原因及必要性，相關(guān)交易價格是否公允，是否存在利益輸送或其他利益安排”。

新富科技表示，收購大連環(huán)新系基于產(chǎn)品協(xié)同、技術(shù)協(xié)同、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同及戰(zhàn)略布局的商業(yè)考量，具有明確的必要性；相關(guān)交易的定價處于合理區(qū)間，定價公允，不存在利益輸送或其他不當(dāng)利益安排。

收購?fù)瓿珊螅赂豢萍嫉漠a(chǎn)品線從此前單一的液冷管拓展至“液冷管+液冷板+ 散熱器”三大核心品類。公司2022年營收躍升至4.64億元，同比增長超50%。信服可以也正式躋身于國內(nèi)熱管理零部件頭部企業(yè)的行列。

大客戶“投喂”提振公司業(yè)績

2022年營收翻倍只是一個開頭。新富科技業(yè)績猛增，得益于大客戶訂單放量。

隨著國內(nèi)新能源汽車市場競爭加劇，價格戰(zhàn)頻發(fā)，新富科技將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向海外市場，核心突破點是綁定頭部新能源車T公司。依托產(chǎn)品性價比與交付能力，新富科技成功進(jìn)入T公司供應(yīng)鏈，成為其電池液冷板、液冷管的核心供應(yīng)商，海外訂單呈爆發(fā)式增長。

《招股書》顯示，2022年，新富科技的境外收入占比不足18%，2023年躍升至58%，此后一直穩(wěn)定在58%以上。新富科技表示，2022年末公司自建噴涂線投產(chǎn)，噴涂工序不需要由客戶境內(nèi)工廠完成，公司直接與客戶境外工廠交易并發(fā)貨，導(dǎo)致2023年以后外銷收入大增。

大客戶“投喂”，也讓新富科技的營收增速拉滿。

財報顯示，2023年至2025年（下稱“報告期內(nèi)”），新富科技的營收分別為6億元、13.81億元、15.69億元，特別是2024年營收，同比增長超過1倍多。但營收狂飆卻讓監(jiān)管質(zhì)疑新富科技銷售收入的真實性。

北交所要求新富科技“論證與主要客戶合作穩(wěn)定性，收入增長是否可持續(xù)”。據(jù)悉，新富科技的客戶包括T公司、寧德時代等，報告期內(nèi)對前五大客戶的銷售收入占比從78%增至90%，其中對T公司的銷售收入占比一直在50%以上。

另一方面，大客戶支持也讓新富科技的盈利能力持續(xù)增加。

報告期內(nèi)，新富科技的凈利潤分別為4775萬元、7196萬元、1.10億元，分別同比增長20%、51%、53%。新富科技表示，隨著公司與重點客戶的合作持續(xù)深化，新客戶、新產(chǎn)品開拓計劃有效推進(jìn)，驅(qū)動公司經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)長效發(fā)展。

募投項目必要性及合理性存疑

募資用途顯示，新富科技本次IPO擬募資4.09億元，全部用于“新能源汽車熱管理系統(tǒng)核心零部件擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)”項目。本次IPO上會前，新富科技砍掉了“補(bǔ)充流動資金”項目，擬募資金額減少5400萬元。

新富科技表示，公司通過本次項目的實施，加大生產(chǎn)設(shè)備的投入，提高生產(chǎn)自動化、智能化水平，以擴(kuò)大公司產(chǎn)品產(chǎn)能。本項目建成達(dá)產(chǎn)后，將提升電池液冷管、 電池液冷板及電控系統(tǒng)散熱器的生產(chǎn)能力，加大產(chǎn)能供給，滿足公司業(yè)務(wù)的發(fā)展需求，達(dá)到提升公司盈利能力和提高市場占有率的目的。

不過，新富科技的募投項目卻被監(jiān)管質(zhì)疑。第一輪IPO審核問詢時，北交所要求新富科技說明“募投項目與公司主要產(chǎn)品之間的關(guān)系及是否具有協(xié)同效應(yīng)”“是否存在新增產(chǎn)能難以消化的風(fēng)險”。

《招股書》顯示，新富科技的產(chǎn)品主要分為電池液冷管、電池液冷板兩大類。這兩類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率從未飽和。其中，電池液冷管的產(chǎn)能利用率最高時達(dá)93%，最低時只有72%；電池液冷板的產(chǎn)能利用率最高時達(dá)90%，最低時只有55%。

新富科技表示，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)保持強(qiáng)勁增長，未來持續(xù)向好。根據(jù)IDC預(yù)測，我國新能源車市場規(guī)模將在2028年超過2300萬輛，利好新能源零部件廠商，公司下游市場需求旺盛，整體保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。

第二輪IPO審核問詢時，北交所仍要求新富科技說明募資用途的使用合理性，“擬購置生產(chǎn)設(shè)備規(guī)模的合理性與必要性”“是否存在固定資產(chǎn)閑置風(fēng)險”。

新富科技提供的回復(fù)文件顯示，截至2025年末，公司在手訂單達(dá)6.21億元，其中T公司5.62億元、寧德時代2005萬元、聯(lián)合電子2100萬元、零跑汽車1845萬元。看來，新富科技未來對T公司的依賴可能進(jìn)一步加劇。

新富科技表示，公司依托與核心客戶已建立的長期合作黏性及供應(yīng)鏈深度協(xié)同優(yōu)勢，通過簽訂長期供貨框架協(xié)議固化合作關(guān)系，并深度參與客戶新一代動力電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)、電控組件的同步研發(fā)環(huán)節(jié)，能夠在客戶新產(chǎn)品迭代周期中前置鎖定量產(chǎn)訂單規(guī)模，為募投項目新增產(chǎn)能提供消化基礎(chǔ)。

你看好新富科技與T公司的長久合作關(guān)系嗎？歡迎評論、留言、轉(zhuǎn)發(fā)。（思維財經(jīng)出品）

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