蘇姿豐，終于借來了東風(fēng)

“千年老二”逆襲

作者 | 許有陽

來源 | 盒飯財(cái)經(jīng)（ID：daxiongfan）

頭圖及封面來源 | 網(wǎng)絡(luò)

AMD交出了一份意料之外的財(cái)報(bào)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月5日，美國芯片巨頭AMD公布了截至2026年3月31日的第一季度業(yè)績(jī)，報(bào)告期間公司營收達(dá)到102.53億美元，同比增長(zhǎng)38%，高于市場(chǎng)預(yù)期的98.9億美元；非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下凈利潤為22.65億美元，上年同期為15.66億美元，同比增長(zhǎng)45%；Non-GAAP下每股攤薄收益1.37美元，高于市場(chǎng)預(yù)期的1.29美元。

來源：AMD Q1'26 Earnings Slides Final

其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入58億美元，歷史性地超越了老大哥Intel。

截至5月6日收盤，AMD股價(jià)為?421.39美元，較前一日上漲?18.61%?。隨著股價(jià)暴漲，公司最新市值也達(dá)到6870億美元，緊隨海力士、美光，位居全球第18位。

比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和股價(jià)更令人震撼的，是財(cái)報(bào)背后的“全明星”的買家名單。

微軟、亞馬遜、谷歌、騰訊云等主流云廠商，同時(shí)擴(kuò)大對(duì)AMD的EPYC CPU和Instinct GPU的采購。Meta砸下了一份豪華訂單，計(jì)劃部署高達(dá)6 GW的AMD數(shù)據(jù)中心算力，并首發(fā)包攬了AMD下一代定制AI GPU和服務(wù)器CPU。

來源：AMD Q1'26 Earnings Slides Final

全球最頂級(jí)的AI玩家和云巨頭們，在同一個(gè)季度里，用真金白銀對(duì)一家公司投出的集體信任票。

財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)上，AMD董事會(huì)主席及首席執(zhí)行官蘇姿豐（Lisa Su）說了一句意味深長(zhǎng)的話：“These results mark a clear inflection point in our growth trajectory and a structural shift in our business.”

翻譯過來就是：這些結(jié)果標(biāo)志著我們?cè)鲩L(zhǎng)軌跡的明顯拐點(diǎn)，以及我們業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

確實(shí)，如果把時(shí)間撥回十年前，這一幕不可想象。

2014年，蘇姿豐接手AMD的CEO之職時(shí)，AMD股價(jià)徘徊在2美元附近，市場(chǎng)份額可以忽略不計(jì)。那時(shí)的AMD，靠低端PC芯片和游戲機(jī)定制訂單勉強(qiáng)糊口，在盈虧平衡線上反復(fù)掙扎。很長(zhǎng)一段時(shí)間，“撿漏者”“廉價(jià)平替”“萬年老二”是AMD撕不掉的標(biāo)簽。

此后十年，她做出了三個(gè)改變命運(yùn)的決定：擺脫舊協(xié)議包袱擁抱臺(tái)積電，押注Zen架構(gòu)，收購賽靈思。

有時(shí)，運(yùn)氣也是一種實(shí)力。

2026年年初，AI大模型和Agent應(yīng)用炸開了一個(gè)深不見底的算力黑洞。而英偉達(dá)的長(zhǎng)期霸榜，或許讓科技巨頭們意識(shí)到了“健康供應(yīng)鏈”的必要性，于是“第二選項(xiàng)”成為默契。此時(shí)，臺(tái)積電的制程代差，讓AMD第一次同時(shí)擁有了“頂級(jí)性能”和“可規(guī)模交付”這兩張牌。

蘇姿豐和AMD總算等來了東風(fēng)。

東風(fēng)起，“第二選項(xiàng)”出

個(gè)體的努力支撐了企業(yè)下限，時(shí)代的進(jìn)程決定了企業(yè)的上限。

如果仔細(xì)拆解AMD單季狂攬58億美元數(shù)據(jù)中心營收的奇跡，不難產(chǎn)生一個(gè)魔幻的念頭：如今的AMD，像是整個(gè)硅谷被逼急了之后，硬生生“催熟”的一個(gè)算力巨頭。

2025年底2026年初，一個(gè)名為OpenClaw的AI Agent橫空出世。

它的迅速破圈，讓行業(yè)意識(shí)到了過去的視線盲區(qū)：一次Agent對(duì)話消耗的算力，是傳統(tǒng)搜索的十倍量級(jí)。而當(dāng)數(shù)百萬用戶同時(shí)使用Agent時(shí)，后臺(tái)服務(wù)器的負(fù)載曲線不再是AI訓(xùn)練的“批次波動(dòng)”，可能是永遠(yuǎn)不回落的高位直線。于是，“Token”成為這個(gè)時(shí)期的關(guān)鍵詞，黃仁勛提出了“Token工廠”的概念，不少企業(yè)也在kpi中加入了“Token”。

突然冒出的新需求，產(chǎn)生了“結(jié)構(gòu)性斷裂”：全世界的算力基礎(chǔ)設(shè)施，突然不夠用了。

AI大模型從GPT-3的1750億參數(shù)，膨脹到下一代旗艦的數(shù)十萬億參數(shù)。一次完整的千億級(jí)模型訓(xùn)練，需要數(shù)萬顆GPU運(yùn)行數(shù)月。而在訓(xùn)練完成之后，還有更恐怖的部署：全球數(shù)億用戶的實(shí)時(shí)推理請(qǐng)求，將在云端不間斷地燃燒算力。

“天時(shí)”加成下，一個(gè)以萬億為單位的增量市場(chǎng)，在兩年內(nèi)突然打開。算力，從一個(gè)“成本項(xiàng)”，變成了這個(gè)時(shí)代最稀缺的“戰(zhàn)略儲(chǔ)備”。

反者道之動(dòng)。算力需求的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，并沒有讓英偉達(dá)獨(dú)享紅利。

AMD最新2026年第一季度財(cái)報(bào)及電話會(huì)議中，官方主動(dòng)高調(diào)“秀肌肉”，密集披露了多位全球頂尖的科技巨頭大客戶。

AMD最新披露的季度財(cái)報(bào)顯示，其主要客戶和戰(zhàn)略合作伙伴集中在云計(jì)算、人工智能基礎(chǔ)設(shè)施及嵌入式系統(tǒng)等領(lǐng)域。財(cái)報(bào)中提到的最核心大客戶主要有5家，分別是Meta、Microsoft Azure、Google Cloud、Amazon AWS和騰訊。

Meta作為AMD當(dāng)前最大的鐵桿盟友與超級(jí)買家，也是AMD著墨最多的絕對(duì)大客戶。

Meta計(jì)劃部署高達(dá)6 GW的AMD Instinct GPU數(shù)據(jù)中心算力；定制化芯片MI450，這6 GW算力中的首個(gè)1 GW，將由基于AMD最新架構(gòu)定制的 Instinct MI450 AI加速器來驅(qū)動(dòng)；首發(fā)拿下最新CPU，Meta還被確認(rèn)將成為AMD即將發(fā)布的第六代 EPYC（霄龍）服務(wù)器CPU的首發(fā)核心客戶。

微軟作為目前AI商業(yè)化的領(lǐng)頭羊，為了平衡算力成本，其算力基礎(chǔ)設(shè)施繼續(xù)與AMD深度綁定。財(cái)報(bào)指出，微軟Azure云不僅持續(xù)加碼AMD的AI加速器，還宣布了全新且擴(kuò)容的基于第五代EPYC處理器的云實(shí)例（Cloud Instances）。

這些算力被廣泛部署于微軟Azure的通用計(jì)算、內(nèi)存優(yōu)化以及計(jì)算密集型工作負(fù)載中。

AMD Q1 2026 財(cái)報(bào)主要客戶與合作伙伴概覽，來源：AMD2026Q1財(cái)報(bào)

為了應(yīng)對(duì)內(nèi)部龐大的AI運(yùn)算及對(duì)外云服務(wù)需求，谷歌同樣在加深與AMD的合作。谷歌云宣布推出并擴(kuò)展了搭載第五代 EPYC 處理器的全新云實(shí)例。財(cái)報(bào)中特別點(diǎn)名了Google Cloud H4D虛擬機(jī)，主要用于HPC（高性能計(jì)算）領(lǐng)域，這也證明了AMD的CPU在應(yīng)對(duì)極高負(fù)載計(jì)算時(shí)的行業(yè)認(rèn)可度。

作為全球最大的云廠商，亞馬遜AWS自然沒有缺席。財(cái)報(bào)提及，AWS同樣參與了部署全新和擴(kuò)容的第五代 EPYC 服務(wù)器CPU云實(shí)例，以豐富其云端算力租賃的多樣性及性價(jià)比。

在財(cái)報(bào)的亮點(diǎn)梳理中，AMD特別提到了騰訊。騰訊與微軟、谷歌、亞馬遜并列，宣布部署和擴(kuò)展基于第五代EPYC處理器的云實(shí)例，這也是AMD在亞太地區(qū)及中國云服務(wù)市場(chǎng)穩(wěn)固基本盤的重要標(biāo)志。

沒有任何一家科技巨頭愿意將命門，交到一個(gè)處于絕對(duì)壟斷地位的供應(yīng)商手里。當(dāng)英偉達(dá)的CUDA生態(tài)成為AI開發(fā)的唯一事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)、當(dāng)H100/B200的等待周期拉長(zhǎng)到6到12個(gè)月、當(dāng)GPU定價(jià)權(quán)掌握在一家公司手中時(shí)，就會(huì)催生出足夠強(qiáng)大的“第二選項(xiàng)”。

于是，這陣名為“算力荒”的東風(fēng)，精準(zhǔn)地吹到了AMD的臉上。

風(fēng)來之前，“萬年老二”造了船

AMD的Q1 2026財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，蘇姿豐的英文原話中極其高頻地使用了“Structural”（結(jié)構(gòu)性）一詞。

她的原話是：

“Based on the demand signals we are seeing today, and the structural increase in CPU compute requirements driven by agentic AI, we now expect the server CPU TAM to grow at greater than 35% annually, ...”

翻譯過來就是：

基于我們今天看到的客戶需求信號(hào)，以及由智能體AI驅(qū)動(dòng)的CPU計(jì)算需求的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)服務(wù)器CPU的總潛在市場(chǎng)年增長(zhǎng)率將超過35%……

結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)來源于結(jié)構(gòu)性需求。而承接住結(jié)構(gòu)性的算力訂單，不是誰愿意接就能接：首先，需要一顆能在“同等量級(jí)”上對(duì)標(biāo)的產(chǎn)品；其次，需要能夠大規(guī)模穩(wěn)定交付的制造能力。

早年的AMD和英特爾一樣，堅(jiān)持自己設(shè)計(jì)、自己造芯片的IDM模式，這導(dǎo)致其長(zhǎng)期被沉重的晶圓廠資產(chǎn)拖入巨虧泥潭。

2008年10月，AMD宣布剝離制造部門并成立格羅方德（GlobalFoundries）。直到2012年，AMD已經(jīng)徹底拋售了在格羅方德的最后剩余股份。蘇姿豐上任AMD的CEO時(shí)，AMD已是一家“無晶圓廠”公司。

蘇姿豐在制造端真正做出的改變命運(yùn)的決定，并不是剝離工廠，而是擺脫舊協(xié)議包袱，擁抱臺(tái)積電。

2018年，格羅方德宣布放棄7nm制程研發(fā)，蘇姿豐果斷帶隊(duì)修改與格羅方德的《晶圓供應(yīng)協(xié)議》（WSA），將Zen 2及后續(xù)先進(jìn)制程的生產(chǎn)全面轉(zhuǎn)單給臺(tái)積電（TSMC）。

現(xiàn)在來看，她的判斷是正確的。

英特爾在14nm到10nm的過渡上卡了近五年。而AMD輕裝上陣，從臺(tái)積電7nm開始，將Zen架構(gòu)與全球最先進(jìn)的制程深度綁定。到2026年，Zen 6 EPYC已經(jīng)用上了臺(tái)積電N2制程。

如果把做AI加速卡比作一場(chǎng)燒錢的“核動(dòng)力研發(fā)”，那么傳統(tǒng)服務(wù)器CPU就是為其供血的“運(yùn)鈔車”。如果沒有自身優(yōu)秀的造血能力，后續(xù)的所有戰(zhàn)略都是一場(chǎng)空談。

剝離制造后，AMD把資源集中到一個(gè)目標(biāo)上：Zen架構(gòu)。

這不是一次普通的架構(gòu)更新，一場(chǎng)孤注一擲的豪賭。當(dāng)時(shí)AMD的CPU性能遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于英特爾，市場(chǎng)份額被壓縮到個(gè)位數(shù)。如果Zen不成功，意味著AMD可能沒有下一次機(jī)會(huì)。

2017年，第一代Zen架構(gòu)問世。此后，Zen 2、Zen 3、Zen 4等每一代都踩在臺(tái)積電的最新制程上，到2026年Q1，AMD的EPYC服務(wù)器CPU收入連續(xù)第四個(gè)季度創(chuàng)歷史新高，同比增幅超50%。

Zen架構(gòu)的真正意義，不只是性能的追趕，它改變了競(jìng)爭(zhēng)邏輯。

過去英特爾靠“整體性能”壓制，AMD只能在價(jià)格上做文章?，F(xiàn)在AMD靠Chiplet小芯片設(shè)計(jì)，可以在同一代產(chǎn)品中靈活組合核心數(shù)、緩存和I/O，用更高的能效比和更低的總擁有成本（TCO）直接碾壓。

當(dāng)云廠商計(jì)算TCO時(shí)，AMD不再是“便宜但差一點(diǎn)”的備選，而是“性能更強(qiáng)且更省電”的首選。

收購賽靈思（Xilinx），是AMD能接住這股東風(fēng)的最后一塊拼圖。

2022年，蘇姿豐完成了職業(yè)生涯中最大的一筆交易：近500億美元收購賽靈思。

賽靈思的主業(yè)是FPGA。這是一種可以“重新編程”的萬能芯片。在AI推理的某些特定負(fù)載中，F(xiàn)PGA比GPU更高效。更重要的是，F(xiàn)PGA和賽靈思已有的自適應(yīng)SoC產(chǎn)品矩陣，補(bǔ)齊了AMD在邊緣計(jì)算和嵌入式AI領(lǐng)域的版圖。

這筆收購讓AMD真正成為了一家“全?！惫尽?/strong>CPU做通用計(jì)算和AI數(shù)據(jù)調(diào)度，GPU做大規(guī)模并行訓(xùn)練，F(xiàn)PGA做特定負(fù)載加速。

這意味著，此時(shí)AMD三張牌同時(shí)在手，也是英偉達(dá)之外，鮮少能同時(shí)打這三張牌的公司。

赤壁之后，東風(fēng)停歇時(shí)

多年的發(fā)展中，“風(fēng)來了，豬也能飛”的商業(yè)論斷已生出了下半句——風(fēng)停之后，如何不裸泳。

亮眼的季度財(cái)報(bào)，以及盤后的暴漲，只是故事的上半場(chǎng)。

想象這樣一個(gè)場(chǎng)景：一兩年后，某家大型科技公司的AI基礎(chǔ)設(shè)施副總裁，正在評(píng)估下一輪GPU采購方案。英偉達(dá)的新一代芯片供應(yīng)充足，交付周期縮短到了兩個(gè)月。AMD的下一代Instinct GPU同樣在性能上緊追，價(jià)格仍然更低。

這位副總裁面前，擺著一道十年前從未遇到過的選擇題：選英偉達(dá)，還是選AMD？

十年前，這不是一個(gè)問題：沒人會(huì)把核心AI負(fù)載交給AMD。五年前，這也不是一個(gè)問題：算力短缺時(shí)期，誰有現(xiàn)貨就買誰的。但到了此時(shí)，供應(yīng)不再緊張、排隊(duì)不再存在、選擇權(quán)完全回到買方手中時(shí)，這道題突然變得異常現(xiàn)實(shí)。

當(dāng)下的AMD確實(shí)吃到了AI Agent爆發(fā)帶來的算力溢出紅利，但這股“東風(fēng)”本質(zhì)上帶有強(qiáng)烈的“缺貨紅利”和“反壟斷溢價(jià)”色彩。對(duì)AMD來說，考驗(yàn)的并不在于這個(gè)季度賺了多少錢，而在于當(dāng)未來兩到三年，AI算力從“極端短缺”回歸理性常態(tài)時(shí)，AMD還能否留在牌桌的中心。

這道題里，藏著AMD需要回答的兩個(gè)問題：一是，客戶選擇你，出于價(jià)格還是依賴；二是，生態(tài)的臨界點(diǎn)何時(shí)到。

公元208年，赤壁之戰(zhàn)。東南風(fēng)起，火光照亮了長(zhǎng)江。孫權(quán)與劉備的聯(lián)軍，借一陣突如其來的東風(fēng)，燒毀了曹操一統(tǒng)天下的企圖。但赤壁之后呢？劉備借完東風(fēng)，又借荊州，終其一生都在為“自己的根基”而輾轉(zhuǎn)。那這股名為AI的東風(fēng)停歇之后，它的荊州又在哪里？

參考資料：

1.《Earnings call transcript: AMD’s Q1 2026 earnings surpass expectations, stock rises》

2.《AMD Reports First Quarter 2026 Financial Results》，

https://ir.amd.com/news-events/press-releases/detail/1284/amd-reports-first-quarter-2026-financial-results

3.《AMD Q1'26 Earnings Slides Final》

4.《Q1 2026 GAAP and Non-GAAP Earnings Tables》

5.《AMD電話會(huì)：服務(wù)器CPU市場(chǎng)增速將超35%，CPU比例推向1:1，預(yù)計(jì)下半年出貨Meta芯片》，華爾街見聞

6.《AMD宣布完成對(duì)賽靈思的收購》，澎湃新聞

7.《蘇姿豐：我怎樣再造AMD | 《財(cái)富》專訪》，財(cái)富FORTUNE

8.《AMD上季度營收增近四成并給出強(qiáng)勁指引，盤后大漲超16%》，澎湃新聞

9.《AMD股價(jià)暴漲19%！華爾街密集上調(diào)目標(biāo)價(jià) 代理式AI引爆CPU需求》，科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)

10.《AMD tapes out Zen 6 “Venice” CPU CCDs using TSMC N2 tech》

https://overclock3d.net/news/cpu_mainboard/amd-tapes-out-zen-6-venice-cpu-ccds-using-tsmc-n2-tech/

11.《AMD teases its first 2nm chip, EPYC 'Venice' fabbed on TSMC N2 node — also announces USA production of current-gen chips》

https://www.tomshardware.com/pc-components/cpus/amds-first-2nm-chip-is-out-of-the-fab-epyc-venice-fabbed-on-tsmc-n2-node

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