國儀量子IPO：萬億國產(chǎn)替代“長坡厚雪”，終于等來一個破局者？

在科學(xué)儀器這個被歐美日巨頭統(tǒng)治了半個世紀(jì)的賽道上，國產(chǎn)廠商過去的存在感，幾乎可以忽略不計。

隨著中國科技自立加速崛起，高端科學(xué)儀器不再是實驗室里的冷板凳，而是大國博弈的隱形戰(zhàn)場。商業(yè)價值上講，70%的進口率、萬億級的市場份額、不斷收緊的出口管制——國產(chǎn)替代的“長坡厚雪”已鋪就，但真正能跑完全程的玩家寥寥無幾。

這不是一陣風(fēng)，而是一條至少十年以上的長期主線。

在這一領(lǐng)域，近期市場的重要議題是“百億獨角獸”國儀量子即將叩響科創(chuàng)板大門——這家以量子精密測量為技術(shù)底色的公司，已經(jīng)在電鏡、質(zhì)譜、核磁共振等國產(chǎn)替代“深水區(qū)”撕開一道口子。

依托中科大技術(shù)底蘊，國儀量子擁有極強的高端科研儀器關(guān)鍵核心技術(shù)，商業(yè)化能力在近年逐步兌現(xiàn)，業(yè)績復(fù)合增速、虧幅收窄程度均表現(xiàn)亮眼。站在更高的角度上看，它的IPO進程將會是今年全球量子產(chǎn)業(yè)的又一高光，也是中國高端儀器行業(yè)的“拐點”時刻。

高端科學(xué)儀器，“萬億市場”的隱形國力

現(xiàn)代科學(xué)體系里，儀器是一個容易被忽視的主語。

據(jù)公開統(tǒng)計，到2017年，諾貝爾自然科學(xué)獎中，因“發(fā)明科學(xué)儀器”而直接獲獎的項目占約11%；而如果把“借助尖端儀器完成”的工作算上，72%的物理學(xué)獎、81%的化學(xué)獎、95%的生理學(xué)或醫(yī)學(xué)獎，都離不開高端科學(xué)儀器的支撐。

以物理學(xué)為例，大約四分之一獲獎工作本身就與儀器研制高度相關(guān)。在今天的科學(xué)研究中，“好想法”固然重要，但更現(xiàn)實的常常是“能不能測到？能不能拍到？能不能在可控成本、可控時間內(nèi)，穩(wěn)定重復(fù)地做到？”高端儀器，決定了科研的能不能做。

從資源投入看，中國并不吝嗇。最新統(tǒng)計顯示，中國年度研發(fā)經(jīng)費已接近3萬億元量級，其中約四分之一投向儀器設(shè)備采購，占科研固定資產(chǎn)投資的近六成。

錢花給了誰？

近幾年，中國高端科學(xué)儀器整體進口率仍在70%左右，在質(zhì)譜、色譜、電子顯微鏡等高端領(lǐng)域，進口率往往高達(dá)80%以上。按金額計，部分大科學(xué)裝置中，單臺50萬元以上的大型儀器，國產(chǎn)占有率只有十幾二十個百分點——高端科學(xué)儀器作為長期、剛需的高精尖產(chǎn)品，全球市場長期被歐美日巨頭壟斷。

在貿(mào)易摩擦、出口管制不斷收緊的大背景下，科學(xué)儀器既是技術(shù)問題，也是供應(yīng)鏈安全問題。高端科學(xué)儀器目前進口依賴較為嚴(yán)重，國產(chǎn)品牌過去的存在感非常低。

例如，電鏡、質(zhì)譜、核磁共振等高端細(xì)分市場，長期被美國、歐洲、日本幾家巨頭牢牢占據(jù)，包括Thermo Fisher、Danaher、Agilent、Zeiss、Bruker等，尤其電子顯微鏡，長期被視為國產(chǎn)科學(xué)儀器“深水區(qū)”的尖端領(lǐng)地。

國產(chǎn)高端儀器，與這類巨頭共同競爭著一個巨大的市場：目前國內(nèi)精密儀器、電子測量儀器市場規(guī)模已經(jīng)是萬億級別大盤，到2025年前后還在持續(xù)增長。尤其在半導(dǎo)體、新能源、生物醫(yī)藥等高科技產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展背景下，對高端表征儀器的需求呈指數(shù)級增長。

政策層面已經(jīng)給出了明確方向：科學(xué)儀器是“戰(zhàn)略資產(chǎn)”。?

自“十二五”以來，“重大科學(xué)儀器設(shè)備開發(fā)專項”等國家項目中，電鏡及其核心部件研發(fā)多次被列為重點任務(wù)；進入“十四五”，國家重點研發(fā)計劃中專設(shè)“基礎(chǔ)科研條件與重大科學(xué)儀器設(shè)備開發(fā)”專項，再次對電子顯微鏡、高端光譜儀等方向加碼支持。

更往前看，“十四五”和正在醞釀中的中長期科技規(guī)劃，都把“高端科學(xué)儀器、工業(yè)母機、集成電路”等列入關(guān)鍵突破領(lǐng)域，明確要求：通過完善新型舉國體制，在高端儀器等“卡脖子”環(huán)節(jié)實現(xiàn)關(guān)鍵核心技術(shù)的“決定性突破”。

量子精密測量，是高端科學(xué)儀器近十年新長出來的細(xì)分賽道。簡單講，就是借助量子態(tài)的高靈敏、高相干，把磁場、重力、時間、電場等物理量測得比傳統(tǒng)技術(shù)更準(zhǔn)、更細(xì)、更穩(wěn)。對應(yīng)的典型產(chǎn)品包括：量子磁力計、量子重力儀、量子陀螺儀、高精度原子鐘等。從產(chǎn)業(yè)規(guī)模看，它算不上“大而美”的消費市場，卻是小而關(guān)鍵的基礎(chǔ)設(shè)施。

2023年，全球量子精密測量市場約14.6億美元，預(yù)計到2035年約45億美元，年復(fù)合增速在十幾個點以上；中國市場2024年約2.95億美元，其中軍工/國防領(lǐng)域占比接近60%，其余分布在航天、地質(zhì)勘探、生物醫(yī)療等方向。

這類產(chǎn)品有幾個共性：技術(shù)門檻極高，往往要把量子物理、超精密加工、低噪電子學(xué)、系統(tǒng)工程“捆綁作業(yè)”，做不好就是零，做出來就是全球稀缺；客戶的采購決策，常常基于頂級期刊文章、國家重大項目和成功裝機記錄；市場前期小而慢，一旦放量極易形成技術(shù)＋品牌雙護城河。

破壁者的技術(shù)底色與商業(yè)化版圖

上述背景下，國儀量子的科創(chuàng)板IPO，在近期獲上海證券交易所受理，被稱為國內(nèi)量子科技與高端科學(xué)儀器領(lǐng)域的里程碑事件。

國儀量子創(chuàng)立于2016年，源自中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)中科院微觀磁共振重點實驗室的知識成果轉(zhuǎn)化，本次擬公開發(fā)行普通股不超過4001萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%，擬募資11.69億元。

在上述國產(chǎn)科學(xué)儀器的尖端領(lǐng)地——電子顯微鏡上，國儀量子在2025年中標(biāo)市場市占率躍居首位，實質(zhì)性支撐了我國半導(dǎo)體等領(lǐng)域的分析儀器設(shè)備自主可控。

作為以“量子精密測量”為技術(shù)底色的高端科學(xué)儀器公司，國儀量子以量子信息技術(shù)為起點，目前形成了量子信息技術(shù)與自旋共振、電子顯微鏡、氣體吸附分析、隨鉆測量四大核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域。相繼推出電子順磁共振波譜儀、掃描NV探針顯微鏡、場發(fā)射掃描電子顯微鏡、聚焦離子束電子束雙束顯微鏡等系列產(chǎn)品，打破了國際巨頭的壟斷或主導(dǎo)局面。

電子顯微鏡業(yè)務(wù)是國儀量子的營收主力，代表性產(chǎn)品是場發(fā)射和雙束電鏡。場發(fā)射掃描電鏡以SEM5000X / SEM5000系列為代表，其以低電壓做到了國際一流：SEM5000X官方給出的分辨率：0.5–0.6 nm@15 kV、1.0 nm@1 kV，已經(jīng)達(dá)到乃至逼近國際高端場發(fā)射電鏡的主流水平，在1 kV量級下還能維持1 nm級分辨率的能力，對半導(dǎo)體、低維材料、易束損傷樣品尤為關(guān)鍵，這是當(dāng)前高端電鏡的“分水嶺”指標(biāo)之一。

其次，公司雙束電鏡的代表是FIB?SEM，以DB500 / DB550系列，其場發(fā)射電子鏡筒承接SEM系列的高分辨與低電壓成像能力，是真正國產(chǎn)、自主可控的雙束平臺，從電子槍、電磁透鏡、真空系統(tǒng)、探測器到離子柱，核心部件全部國產(chǎn)、自主設(shè)計，在半導(dǎo)體與晶圓級應(yīng)用上具備較高的先進性，尤其是大尺寸晶圓全尺寸加工/觀測，樣品臺行程可達(dá)150 mm甚至300 mm級，支持8英寸晶圓全尺寸加工與觀測，配套方案支持12英寸晶圓檢測。

根據(jù)瑞林咨詢的數(shù)據(jù)，2024年國儀量子掃描電鏡在國內(nèi)市場的占有率達(dá)22%，穩(wěn)居國產(chǎn)品牌第一，僅次于國際巨頭德國蔡司（24%）；全球市場占有率為6%，位居全球第六。

公司雙束電鏡在國內(nèi)市場的占有率為7%，亦穩(wěn)居國產(chǎn)品牌第一；在全球市場占有率約2%，位居全球第六，位列美國賽默飛（69%）、德國蔡司（14%）、捷克泰思肯（8%）、日本日立高新（4%）、日本電子（3%）之后。

公司電鏡業(yè)務(wù)的先進程度，達(dá)到了“卡脖子”的層級：儀綜所出具的專家咨詢會意見顯示，國儀量子“鎢燈絲掃描電鏡SEM3200、SEM3300產(chǎn)品技術(shù)水平與性能均達(dá)到國際先進、國內(nèi)領(lǐng)先水平”、“場發(fā)射掃描電鏡包括SEM4000系列、SEM5000系列、HEM6000，三個系列產(chǎn)品均為‘卡脖子’產(chǎn)品，儀器綜合性能均達(dá)到同類產(chǎn)品國際先進、國內(nèi)領(lǐng)先水平，實現(xiàn)了場發(fā)射掃描電鏡的國產(chǎn)化替代”、“雙束電鏡在半導(dǎo)體先進制程、先進材料等領(lǐng)域的‘卡脖子’問題，綜合性能達(dá)到國際先進、國內(nèi)領(lǐng)先水平”。

除了“造血能力”優(yōu)秀的電子顯微鏡業(yè)務(wù)，國儀量子也是量子科技的探索與應(yīng)用者，基于NV色心傳感器和光探測磁共振技術(shù)推出的量子鉆石單自旋譜儀、寬場NV顯微鏡等量子信息技術(shù)系列產(chǎn)品測量靈敏度和精度、分辨率和成像能力遠(yuǎn)超傳統(tǒng)測量技術(shù)，屬于重大顛覆性技術(shù)創(chuàng)新，是2024年至2026年《政府工作報告》“十四五”及“十五五”規(guī)劃中支持的新質(zhì)生產(chǎn)力和未來產(chǎn)業(yè)的典型代表，具有重大科學(xué)意義和戰(zhàn)略價值。

技術(shù)層面，公司作為行業(yè)代表企業(yè)牽頭或參與國家級重大科研項目9項，其中牽頭國家發(fā)改委、科技部等國家級項目4項，參與科技部、工信部等國家級項目5項，此外還牽頭省級項目9項（其中省發(fā)改委2項、省科技廳7項）、市級項目3項；參與制定量子測量行業(yè)7項國家標(biāo)準(zhǔn)中的4項，并為牽頭制定方中唯一企業(yè)單位。

下游應(yīng)用上，在制造業(yè)領(lǐng)域，國儀量子的量子精密測量儀器能夠檢測出新能源電池原材料存在的一些磁性雜質(zhì)發(fā)出的微弱信號，提高電池質(zhì)量的檢測效率，增強安全性能；其研發(fā)的鉆石單自旋傳感器是目前人類能制造的最小的傳感器之一，具有納米級空間分辨率，可應(yīng)用于芯片無損檢測等領(lǐng)域。

公司氣體吸附分析系列產(chǎn)品包括比表面積及孔徑分析儀、微孔分析儀、高壓儲氫吸附儀等，應(yīng)用在多孔材料、儲氫材料、電極材料等研究，與新能源、儲能等方向高度相關(guān)。

隨鉆測量及油氣勘探相關(guān)系列，包括了近鉆頭隨鉆測量系統(tǒng)、隨鉆核磁測井儀等，更偏向傳統(tǒng)能源與地質(zhì)勘探場景，是硬科技賦能傳統(tǒng)行業(yè)的代表。

高增速、虧損收窄與商業(yè)化“最后一公里”

從最新披露的招股書更新稿來看，國儀量子近幾年的營收表現(xiàn)，可以用“高增速＋結(jié)構(gòu)調(diào)整”來概括：

營業(yè)收入2023年—2025年分別為約4億元、5.01億元、6.66億元，三年復(fù)合增速接近30%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，早期以“量子信息技術(shù)與自旋共振系列”為主，曾貢獻(xiàn)近一半收入，隨著電鏡業(yè)務(wù)放量，電子顯微鏡系列收入占比在2024年達(dá)到約50.8%，2025年上半年更是升至56%左右。

這意味著公司團隊已經(jīng)真正具備在國內(nèi)高端儀器市場中，拿訂單、做交付、維服務(wù)的能力。

從“技術(shù)上岸”到“賺錢上岸”，國儀量子只差商業(yè)化的一口氣。

2022–2024年以及2025年上半年，公司扣非后歸母凈利潤分別為-1.68億元、-1.69億元、-1.04億元和-0.74億元，最新招股書更新顯示，2025年全年凈利潤約-579.72萬元，虧損大幅收窄，接近盈虧平衡，截至2025年底，合并報表未分配利潤仍為-3.6億元左右，歷史累計虧損尚未彌補。

需要注意的是國儀量子的現(xiàn)金流狀況：2024年?經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額改善至-0.50億元，負(fù)值大幅收窄，2025年?經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額?轉(zhuǎn)正為1.18億元?，實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

這源自銷售回款增加、?技術(shù)成果轉(zhuǎn)化效率提升、?高毛利產(chǎn)品占比提升，改善了現(xiàn)金流質(zhì)量，并且，國儀量子籌資活動現(xiàn)金流從2023年的凈流入1.83億元，到2025年轉(zhuǎn)為凈流出0.26億元，對債務(wù)融資的依賴度在降低，自身造血能力增強。

從盈利角度來看，國儀量子虧損的“斜率”已經(jīng)明顯向好：綜合毛利率從2022年的約27%，提升到2024年的約40%，主營業(yè)務(wù)毛利率接近同一水平；研發(fā)費用率則從2022年的75.34%降至2023年的32.72%，再到2024年的23.13%，2025年約16.6%，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模提升，單位營收上攤的研發(fā)壓力在減輕。

管理層在回復(fù)科創(chuàng)板問詢時給出了明確預(yù)期：在假設(shè)主要產(chǎn)品銷量持續(xù)增長、毛利率穩(wěn)中有升、期間費用控制得當(dāng)?shù)那疤嵯拢咀钤珙A(yù)計在2026年實現(xiàn)扭虧為盈。

現(xiàn)金流與客戶結(jié)構(gòu)上，國儀量子具備重資產(chǎn)＋長周期行業(yè)的共性，即“慢生意”，固定資產(chǎn)從2022年的約4,790萬元，增長到2024年的約3.53億元，折舊攤銷每年消耗數(shù)千萬元利潤空間。應(yīng)收賬款層面，各期末分別為7,583萬、14,302萬、19,834萬和14,738萬元，占營業(yè)收入的比重一度高達(dá)86.08%（2025年上半年），明顯受到高校和科研項目“集中在下半年驗收”的季節(jié)性影響。

扎根產(chǎn)業(yè)鏈，劍指全球化

國儀量子的客戶結(jié)構(gòu)，以高校與科研院所為基本盤，分散度高。自成立以來，公司產(chǎn)品交付至80多所985/211高校、150多家科研院所，包括清華、北大、中科大、中科院等。需要注意的是，企業(yè)客戶比重上升，到2025年上半年，來自企業(yè)的收入占比已經(jīng)超過50%，包括比亞迪、寧德時代、京東方等頭部客戶。并且，前五大客戶收入占比逐年下降：從20％多降到十幾個點，客戶更加分散，單一依賴顯著降低。

對于一家希望在全球高端儀器市場站穩(wěn)腳跟的公司來說，這既是現(xiàn)實的壓力，也是構(gòu)建長期護城河必經(jīng)的路。

首輪問詢回復(fù)中我們可以看到，在持續(xù)經(jīng)營和客戶結(jié)構(gòu)上，國儀量子沒有停留在“高校＋科研院所”這塊舒適區(qū)，把復(fù)購率提升、企業(yè)客戶占比過半、在手訂單規(guī)模和海外收入占比抬升，作為“慢生意”做出厚回報的關(guān)鍵：一邊用高端電鏡、量子傳感等卡位半導(dǎo)體、新能源等產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，一邊通過應(yīng)用中心網(wǎng)絡(luò)和海外布局，把國產(chǎn)高端儀器從“替代進口”推向全球競爭。

并且，相較于海外壟斷巨頭，國儀量子的本土化服務(wù)能力和技術(shù)實力，帶來的差異化優(yōu)勢較為明顯。

產(chǎn)品端，在賽默飛、Bruker、日本電子等外資品牌長期占據(jù)主導(dǎo)的高端儀器市場中，國外廠商普遍存在價格高、響應(yīng)慢、維修周期長等痛點，而國儀量子憑借地域與文化優(yōu)勢，實現(xiàn)了更快的售后響應(yīng)和更低的運維成本。公司不僅能夠?qū)ψ约以O(shè)備提供高效維保，還掌握電子順磁共振波譜儀等產(chǎn)品的底層原理和工程細(xì)節(jié)，可對進口設(shè)備進行復(fù)雜維修，多次在清華大學(xué)、天津大學(xué)等場景中，用大幅縮短的維修周期和顯著的成本節(jié)約贏得感謝信，這種“高技術(shù)+高服務(wù)”的組合，進一步鞏固了客戶粘性和行業(yè)口碑。

對于資本市場而言，國儀量子具備的另一個先天優(yōu)勢，是民族品牌與進口替代浪潮。隨著國家持續(xù)出臺鼓勵國產(chǎn)儀器設(shè)備優(yōu)先采購、提升關(guān)鍵領(lǐng)域國產(chǎn)化率的政策，疊加下游用戶對高性價比、本土化服務(wù)的認(rèn)可提升，目前高端儀器的“進口崇拜”正在被打破。作為本土高端科學(xué)儀器代表性企業(yè)，國儀量子有望在廣闊的進口替代空間中加速放量，通過不斷豐富產(chǎn)品譜系、提升性能與可靠性，并同步推進海外市場布局，逐步從追趕者成長為在全球高端科學(xué)儀器賽道具備重要影響力的民族品牌。

其中的典型案例，就是公司曾協(xié)助受到美西方制裁、無法獲得關(guān)鍵設(shè)備的先進制程集成電路制造廠開展芯片工藝失效分析工作，集中攻關(guān)高性能雙束電鏡等失效分析設(shè)備，為相關(guān)企業(yè)解決燃眉之急，也進一步為國產(chǎn)化電鏡設(shè)備驗證與工藝適配、進軍相關(guān)產(chǎn)業(yè)打下堅實的技術(shù)基礎(chǔ)。

另一方面，近年來炙手可熱的科技板塊，都與公司業(yè)務(wù)息息相關(guān)。隨著近年來新能源、新材料、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)熱度持續(xù)攀升，關(guān)鍵工藝和關(guān)鍵裝備正在成為主導(dǎo)行業(yè)話語權(quán)的核心變量，也是學(xué)界和業(yè)界聯(lián)合攻關(guān)的熱點領(lǐng)域。公司聚焦鋰電隔膜檢測、合金材料儲氫、金屬材料失效分析、高溫合金的蠕變機理等前沿新應(yīng)用場景，以提供行業(yè)解決方案為主要推廣抓手：如電鏡整機與拉曼光譜儀、能譜儀（EDS）、背散射衍射儀（EBSD）等擴展部件聯(lián)用、電鏡與原子力顯微鏡（AFM-SEM）等整機聯(lián)用，為新能源行業(yè)客戶提供正負(fù)極材料及前驅(qū)體顆粒形貌和分布情況、原料成分和雜質(zhì)含量、鋰電池清潔度分析、無損三維表征及缺陷位置定位等不同行業(yè)解決方案；在半導(dǎo)體失效分析中利用雙束電鏡制備先進制程芯片截面樣品、將電鏡與探針臺聯(lián)用精準(zhǔn)定位故障點（即Nano-Probe技術(shù)）等；并通過降低操作門檻、簡化樣品處理、縮短測樣時間等功能調(diào)優(yōu)方案，在精準(zhǔn)解決行業(yè)技術(shù)痛點的同時，為客戶解決人效問題。

從這個角度來看，國儀量子的上市之路，源自一代代科研人、企業(yè)家的漫長跋涉，讓中國高端科學(xué)儀器從“受制于人”走到了“自主可控”的隧道口，科技自立自強，由此真正迎來曙光。上市顯然不是終點，而是國儀量子鞏固技術(shù)護城河，真正打破圍剿、突破“卡脖子”的又一個新起點。