賽力斯(SH:601127) 深度分析報告

一、基本面介紹

賽力斯始創于1986年，是一家以新能源汽車為核心業務的技術科技型汽車企業，A+H股上市公司，員工超2萬人，位列中國企業500強。2025年實現營業收入1650.5億元，同比增長13.7%；歸母凈利潤59.6億元，連續兩年盈利。新能源汽車銷量47.23萬輛，同比增長10.6%，其中問界品牌交付超42萬輛。公司堅持"軟件定義汽車"技術路線，2025年研發投入125.1億元，同比增長77.4%。

二、行業排名與地位

行業地位：賽力斯是繼特斯拉、比亞迪、理想之后，第四家盈利的新能源車企。問界品牌在高端新能源市場處于第一梯隊，問界M9連續兩年蟬聯50萬元級車型銷量冠軍，問界M8穩居40萬元級細分市場前列。

市場表現：2025年問界品牌成交均價達39.1萬元，同比提升1.4萬元，M7、M8/M9等高端車型占比超60%。在40萬元以上豪華車市場，問界M9和M8占據了近一半的銷量份額。

三、概念炒作標簽

核心主線標簽：

• 華為汽車/華為智選：與華為深度綁定，全系搭載華為ADS高階智駕系統、鴻蒙智能座艙

• 新能源汽車：整車制造核心企業，增程+純電雙技術路線布局

彈性催化標簽：

• 智能駕駛：已獲L3級智駕測試牌照，新車型標配896線雙光路激光雷達與華為乾昆ADS 4.0系統

• 鴻蒙座艙/車聯網：華為鴻蒙生態深度適配，車路協同技術落地

• 智能機器人：明確列為第二增長曲線，2026年推進創新業務落地

流動性與資本標簽：

• 滬股通標的、融資融券標的、A+H股概念、上證50/滬深300成分股

1. 豪華+智能雙標簽：在中國智能電動汽車行業中，同時具備豪華和智能屬性的企業極為稀缺。問界品牌成功突破40-50萬元價格帶，實現了自主品牌的高端化突破。

2. 華為智選模式標桿：作為華為智選車模式的標桿合作方，享有華為線下門店深度賦能和技術協同優勢。

3. 盈利的新能源車企：在眾多新能源車企仍處虧損階段時，賽力斯已連續兩年實現盈利，具備稀缺的自我造血能力。

近期增減持情況：

• 回購計劃：2026年3月30日，公司董事會審議通過回購股份預案，擬以自有資金10-20億元回購A股股份，回購價格上限150元/股，回購股份全部用于減少注冊資本。

• 控股股東動作：2025年12月，控股股東重慶小康控股有限公司非公開發行可交換公司債券，并辦理了相關股份質押手續。

• 高管變動：非執行董事周昌玲減持1000股（占總股本0.000057%），高級管理人員康波、黃其忠因員工持股計劃增持17697股。

市值管理跡象：

大規模股份回購計劃（10-20億元）明確顯示公司維穩股價意圖。回購價格上限150元/股較當前股價有顯著溢價，傳遞強烈信心。控股股東、董事、高管等均表示未來3-6個月無減持計劃。

六、風險評估

ST風險：無ST風險。公司2025年實現凈利潤59.6億元，連續兩年盈利，凈資產409.18億元，貨幣資金872.87億元，財務狀況健康。年報審計無保留意見，不存在退市風險警示情形。

主要風險點：

1. 增長放緩：2025年銷量增速10.6%，較2024年的181%顯著下降；2026年1-2月問界交付量同比下滑18.7%。

2. 華為依賴：核心技術高度綁定華為，隨著華為智選模式新增奇瑞、北汽等合作伙伴，問界流量與資源被分流。

3. 盈利壓力：2025年扣非凈利潤同比下降7.84%，銷售費用率達14.66%，遠高于比亞迪的4.2%。

4. 行業競爭：2026年開年特斯拉、比亞迪發起價格戰，可能進一步壓縮利潤空間。

行業估值基準：

• 汽車行業（中信）PE(TTM)：30-36倍（近5年19-49%分位）

• 乘用車子板塊PE(TTM)：32-45倍（歷史33-85%分位）

• 行業PB(LF)：2.41-3.02倍

賽力斯當前估值：

• PE(TTM)：25.93倍

• PB：3.74倍

• 總市值：1546.01億元（截至2026年4月30日）

合理估值區間計算：

采用乘用車子板塊PE中位數38.5倍（32-45倍區間中值）作為基準。2025年歸母凈利潤59.6億元，對應合理市值：

• 下限：59.6億 × 32倍 = 1907億元

• 中值：59.6億 × 38.5倍 = 2295億元

• 上限：59.6億 × 45倍 = 2682億元

估值評分：6分（中等偏高）

當前市值1546億元低于合理估值下限1907億元，表面看似低估。但考慮到：1）2025年扣非凈利潤下滑7.84%；2）2026年1-2月銷量同比下滑；3）對華為依賴風險；4）行業價格戰壓力。綜合評估給予6分，略高于中性水平。

八、投資價值判斷

當下價格是否具備投資價值：具備階段性投資價值，但需謹慎

理由：

1. 估值相對合理：當前PE 25.93倍低于行業平均水平，市值低于合理估值下限。

2. 回購支撐：10-20億元回購計劃提供股價支撐，回購上限150元/股較現價有69%溢價空間。

3. 基本面穩健：連續兩年盈利，現金流充沛（經營活動現金流凈額289.1億元），毛利率提升至28.8%。

4. 但需警惕：增長放緩、華為合作不確定性、行業競爭加劇等風險。

1. 華創證券給予2026年22倍PE，目標價120.40元

2. 中金公司目標價176元（較當前有98%空間）

3. 國盛證券預測2026年PE 15倍

   綜合考慮機構目標價均值及風險因素，設定120-130元為第一階段止盈目標。

風險控制：跌破85元嚴格止損，倉位控制在總資金的10-15%。

核心結論：賽力斯作為華為智選模式標桿，具備豪華智能雙稀缺屬性，基本面穩健但增長放緩。當前估值處于合理區間上沿，10-20億元回購計劃提供支撐。建議在85-90元區間分批建倉，120-130元區間止盈，嚴格風控。需密切跟蹤2026年新車周期表現及華為合作進展。

【了解重于跟風，理性方能行遠】

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2、本文所有觀點均源于個人對公開信息的篩選整理，結合通用數據分析工具而成，也無法保證信息一定真實準確，僅供讀者作為了解相關公司的參考之一；投資前請務必獨立研究，穿透名字看實質。

3、市場從無“常勝”之說。即便某些觀點事后看來較為準確，也切勿形成路徑依賴——投資中“之前都對，唯獨你信的時候錯了”的情形，往往最常見。

4、關于最佳買入點，始終離不開幾個原則：真正了解公司、估值合理、趨勢企穩、勝率較高、賠率合適，并有明確的止損止盈計劃。結合自己經過驗證的交易體系，實現多指標共振。

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

努力追尋一條成熟、穩健、低回撤、可持續、可傳家的投資之道，穿越牛熊，穿越周期。

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