中銀證券：給予賽輪輪胎買入評級

中銀國際證券股份有限公司余嫄嫄,趙泰近期對賽輪輪胎進行研究并發布了研究報告《2025年及2026Q1營收持續增長，全球產能布局推進》，給予賽輪輪胎買入評級。

　　賽輪輪胎(601058)

　　2025年公司實現營業總收入367.92億元，同比增長15.69%；歸母凈利潤35.22億元，同比下降13.30%。其中第四季度營收92.05億元，同比增長12.61%，環比降低7.95%；歸母凈利潤6.51億元，同比降低20.54%，環比降低37.47%。公司2025年利潤分配方案為：每股派發現金紅利0.18元（含稅），對應全年分紅比率為30.80%。2026年第一季度公司營收94.61億元，同比增長12.48%，環比增長2.78%；歸母凈利潤10.56億元，同比增長1.72%，環比增長62.31%。看好公司全球化產能布局持續推進，維持買入評級。

　　支撐評級的要點

　　2025年輪胎產銷量及境內外收入均創歷史新高，2026Q1收入同比維持較高增長。2025年公司營業總收入同比增長15.69%至367.92億元，其中第四季度營收92.05億元，同比增長12.61%，環比降低7.95%。2026年第一季度公司營業總收入94.61億元，同比增長12.48%，環比增長2.78%。2025年公司自產自銷輪胎銷量、均價分別為8113.48萬條、437.86元/條，分別同比+12.44%、+3.57%，創歷史新高，其中第四季度銷量、均價分別為2068.82萬條、433.30元/條，分別同比+13.19%、+1.34%，2026年第一季度公司自產自銷輪胎銷量、均價分別為2129.49萬條、428.88元/條，分別同比+9.92%、+2.71%。分地區看，2025年公司內銷收入81.77億元，同比增長8.28%，毛利率為20.77%，同比下降0.09pct；外銷收入282.26億元，同比增長18.54%，毛利率為25.75%，同比下降4.13pct。

　　2025年盈利能力略有下降，2026Q1毛利率改善。2025年公司毛利率為24.68%，同比降低2.90pct。全年銷售/管理/研發/財務費用率分別為5.21%/3.34%/3.12%/1.08%，分別同比+0.40pct/+0.15pct/-0.07pct/-0.03pct。2025年公司所得稅率為13.39%，同比提升1.87pct。綜合影響下，2025年公司凈利率同比下降3.14pct至9.83%。2026年第一季度公司毛利率同比提升2.13pct至26.86%，但期間費用率同比提升2.40pct至13.32%，凈利率同比下降1.28pct至11.35%。

　　全球產能布局持續推進，產業鏈協同不斷完善。公司多個生產基地規劃、建設取得突破，2025年公司在柬埔寨、埃及、沈陽、濰坊投資建設產能，實現印尼、墨西哥基地首胎下線。截至2025年年報，公司合計規劃年產能為全鋼胎2290萬條、半鋼胎11460萬條、非公路輪胎34.14萬噸，其中海外生產基地規劃年產能為全鋼胎1110萬條、半鋼胎6200萬條，非公路輪胎11萬噸。此外，公司于2025年6月成為華東試驗場控股股東，并于9月建設完成非公路輪胎測試平臺，滿足全系列車型及主要零部件企業的需求，同時與公司產品測試形成協同。2025年12月，公司公告擬投資建設柬埔寨貢布經濟特區項目（二期），進一步擴展全球產業布局。

　　估值

　　考慮到輪胎原材料價格上漲，短期盈利或小幅承壓，調整2026-2027年預測EPS分別為1.39元、1.69元，并預測公司2028年EPS為2.00元，對應PE分別為12.6倍、10.3倍、8.7倍。看好公司全球化產能布局不斷完善，維持買入評級。

　　評級面臨的主要風險

　　產能建設不及預期；原材料價格大幅波動；市場競爭加劇；國際貿易政策風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級10家；過去90天內機構目標均價為20.17。

以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議。