凈利暴跌126%！陜西建筑龍頭巨虧，千億建工集團一夜"裸奔"？

你見過前兩年剛躋身世界500強的省級建工龍頭，短短兩年就虧到“裸奔”的嗎？陜西這家曾經在本地建筑圈說一不二的老大哥，剛公布的2025年財報直接把行業內外都看傻了。千億營收掉出穩增長區間，凈利暴跌九成多，扣非凈利潤直接倒虧六個億，這哪里是業績下滑，分明是直接崩盤。

4月30日那天，陜建股份一口氣發了兩份財報，2025年全年和2026年一季度，翻完核心數據，沒一個能看，全是潰敗的痕跡。2024年它還有1511.39億營收，到2025年直接大幅縮水，同比降了15.4%，相當于營收直接砍了七分之一，徹底掉出了千億穩增長的區間。利潤表現更慘，2024年歸母凈利潤還有29.6億，2025年就只剩2.37億，暴跌92%，差不多把全年利潤全虧光了。

扣非后更離譜，直接從盈利變成巨虧6億，同比降幅達到126.6%，說白了就是不僅沒賺到錢，還倒貼了六個億進去。資金鏈的壓力更是快把人逼到窒息，2025年前三季度，經營現金流是-37.76億，實打實的凈流出。應收賬款加上合同資產，居然超過2558億，這個數字什么概念，2025年全年的營收，都不夠抵這些收不回來的欠賬。

總負債更是高達3040億，資產負債率超過88%，都快摸到90%的紅線了，一年賺那點錢，連還負債利息都不夠。可能有人會說，是不是整個建筑行業都不行了？確實，2025年建筑央企的業績也普遍下滑，但人家只是增速放緩利潤下降，陜建這是直接崩盤。中國中冶凈利降幅80%，中國交建36%，跟陜建比起來都算是穩得住的，像陜建這種直接虧穿底的，在整個行業里都少見。

陜建落到這步田地，不是單一原因造成的，是行業寒冬加上自身布局失誤，雙重擠壓才把自己逼到這份上，幾個核心問題每一個都戳中要害。行業大周期的下行，這是躲不開的大背景。這幾年房地產深度調整，新開工面積暴跌，很多項目要么停擺，要么甲方拿不出錢付款，陜建的房建業務占比很高，直接就被拖垮了。

基建投資增速放緩，陜西本地的投資也在下行，2023年陜建的產值就已經降了11%，到2025年市場需求徹底萎縮，沒活干沒錢賺，是最主要的外部原因。現在建筑行業卷得離譜，大家都搶著低價中標，毛利被壓得特別低，普遍都在10%以下，說白了就是賺辛苦錢，還經常收不回賬，陜建也沒能躲開這個坑。

最直接的導火索，就是應收賬款爆雷了。之前說的2558億欠款，不是小數目，差不多相當于兩年的營收，這些錢收不回來，就是賬面上好看的數字，實則全是填不滿的窟窿。2025年前三季度，陜建光是計提減值就花了18.22億，這錢一扣，全年的利潤直接就被吞沒了，扣非巨虧也就是必然的結果。被逼到沒辦法，陜建只能靠打官司要錢，前后發起了36起訴訟，涉案金額高達25.44億，一個堂堂省屬國企，居然要靠打官司討賬，可見回款有多難，資金鏈有多緊張。

埋在內部的病根，是早年盲目沖規模，掉進了規模陷阱出不來。前幾年陜建一門心思拼體量沖規模，2018年突破千億，2022年還想沖擊兩千億，為了搶項目，不惜墊資接低利潤的單子，毛利一直比行業平均水平還低。表面上看營收越來越高規模越來越大，實際上全是虛胖，根本沒有實打實的盈利能力。

業務結構也畸形得離譜，過度依賴陜西本地市場，外埠市場根本沒打開，又過度依賴傳統的房建和基建業務，那些高毛利的新業務，比如綠色建筑、環保、城市運營，根本頂不上來。項目鋪得太開，內部管控跟不上，成本失控，壞賬越積越多，到最后就是規模越大，虧得越多。

最致命的隱患，就是資金鏈徹底被壓垮了。建筑行業的潛規則就是墊資施工，甲方先讓你干活，錢慢慢給，陜建常年都是先干活后收錢，現金流一直就沒寬松過。再加上負債率超過88%，3040億的負債，利息就壓得喘不過氣，2025年一季度現金流-65.92億，前三季度-37.76億，全靠借新還舊續命，早晚都得被壓垮。同樣熬行業寒冬，為啥別的建筑企業沒崩，就陜建崩得這么慘？對比一下就明白。

那些頭部建筑央企，比如中國建筑、中鐵、鐵建，都是全國布局，業務多元化，現金流也穩，抗風險能力強得多。陜建呢，偏安陜西一畝三分地，業務單一，就靠房建和基建吃飯，一旦市場下行，直接就扛不住。回頭看陜建自己的過往，2021年凈利還有44億，同比增長46%，才過了四年，就從盈利幾十億變成巨虧6億，這真不是運氣差，是之前規模至上的老路子，徹底走到頭了。說白了，不是陜建本身不行，是傳統建工那種高負債、高墊資、低毛利、靠規模沖業績的模式，已經徹底走不通了，陜建只是最先裸奔的那個縮影，很多走這條路的傳統企業，2025年都在渡劫。

很多人關心，陜建現在這個樣子，還有轉機嗎？2026年一季度的財報已經出來了，業績還是繼續下滑，行業沒有回暖的跡象，欠款收不回來，減值也還沒出清，按照這個趨勢，2026年大概率還是要虧。長期來看，陜建只有兩條路可走。一條是接著抱著老模式不放，繼續沖規模、墊資、接低利潤項目，遲早會資金鏈斷裂撐不下去。

另一條是轉型的活路，砍掉那些低效項目，全力清理應收賬款，降低負債，轉型做高毛利的新業務，比如綠色建筑、城市運營、新能源基建。但轉型從來都不是容易的事，不僅進度慢，還要經歷刮骨療毒的陣痛，能不能成功，真不好說。不過有一點可以肯定，作為陜西省屬國企，有政府背書，陜建大概率不會倒，但想回到以前千億營收、利潤幾十億的巔峰，基本不可能了。千億規模是虛胖，6億巨虧才是真相，建筑行業的規模神話，徹底碎了。

不只是陜建，所有靠高負債、沖規模、低毛利活著的傳統企業，2025年都是一道生死坎。時代變了，老路子走不通了，唯有主動轉型，才有活下去的可能。

參考資料：第一財經 《凈利暴跌126% 陜西千億建工集團業績崩盤》