中國天量級的個人存款：是蓄水池還是堰塞湖？

我們清楚，在一個通縮周期，真正牽動著市場神經的，不是GDP指數，因為那是辦公室精英可以計劃的，只要愿意，就可以實現；牽動企業的是消費者價格指數（CPI）的走勢。

二零二四年，CPI 目標設定在百分之三，最終錄得百分之零點二的增幅。二零二五年，將這個難以實現的目標下調至百分之二，且全年處于貨幣寬松周期，政策力度加碼，消費補貼規模甚至翻倍，但僅實現了百分之零點零，這是一個非常強烈的警示，因為已經打了太多的強心針。

這決定了二零二六年，存在主動通脹的沖動，它不會告訴你是怎么發生的，但有形之手的確有能力通過貨幣工具與財政工具，拉高物價，如果你的收入沒增長，而物價開始上漲，那就從通縮轉向了滯脹。現在，全球經濟都存在滯脹的傾向，那么 ，也不排除是外部性原因帶動了滯脹。

最新的消息是，二零二六年的消費補貼力度將繼續強化。

這就引出了一個疑問：既然提升消費意愿如此堅決，為何不選擇更直接的 “發錢” 模式？答案在居民的賬戶里。

截至今年四月，個人銀行存款已高達一百七十萬億，同比增速百分之八點二，總量穩居全球第一，美國約九十萬億人民幣，日本五十四萬億人民幣。也就是說，不是居民的錢都花光了，只是錢沒有流向消費市場，而是源源不斷地流向了銀行體系。

那么 ，居民儲蓄率居高不下，這究竟是好還是壞？
好與壞的評價是相對的，要看經濟處在一個什么樣的周期，在經濟高速增長期，儲蓄等于投資，銀行可以將存款轉化為貸款；但是，現在是一個通縮的周期，而且會是一個長周期，社會總需求不足，消費者價格指數死活拉不起來，人們偏好于防御性儲蓄，流入市場的貨幣少了，工廠的商品庫存就增加了，將逐漸沉淀成負債率，高儲蓄就變成了危險的堰塞湖：一邊是工廠的產品堆積如山，另一邊是貨幣在銀行賬戶里不流動。這正是我們當下所處的困境。

姚洋最近開始給網民做經濟學啟蒙，認為導致產能過剩、需求不足的，主要是儲蓄率，的確存在這個問題，但姚院長說反了；中國的產能過剩有它內的邏輯，說到底是資源配置與政府部門分配占比的問題，而儲蓄率是對市場的反應，不是根源。

老百姓對未來就業與收入缺少預期，決定了對防御性儲蓄的偏好。

當然，對民間資本而言，在所有預期中，也存在一個意識形態的預期，資本對安全的偏好，超過了貪婪，完全失去為了300%利潤就敢冒絞首風險的沖動，馬克思高估了資本對權力的反抗。

天量的民間資金既不投資，也不消費，專家們說是缺少信心，信心又從哪來，來自信用，而信用的起點是公信力。

公信力怎么建立？

歷史上從來有過自發生成的公信力，公信力需要全民公約做背書，而不是辦公室精英來給法律下定義。