金價：大家不用等待！不出意外，金價或將歷史重演

金價這趟過山車，不用再苦等了。眼看2026年4月底，黃金從年初那波瘋狂的5595美元高點一路往下滑，到現在跌到4600美元附近，很多人還在糾結＂是不是該抄底＂。

我的判斷是：別急，不出意外的話，金價大概率要走一遍十年前的老路——2015年那種連續陰跌的行情，可能正在眼前重新上演。

先回頭看看今年1月發生了什么。那波行情堪稱教科書級別的投機泡沫。黃金一個月之內飆升將近30%，白銀更離譜漲了68%，直接把歷史波動率紀錄給刷新了。

推手是什么？市場當時賭美聯儲要換個超級鴿派主席上臺，美元信用可能被削弱，所以對沖基金、散戶、加密資本一股腦地涌進貴金屬市場，杠桿堆到天上去。

但1月30日一則消息就讓所有多頭傻了眼。特朗普提名沃什出任下一屆美聯儲主席，這個人可不是市場想象中的＂印鈔機＂。

沃什2006年就當上了美聯儲理事，2008年金融海嘯時他負責跟華爾街對接，參與了貝爾斯登和AIG的救助。他一貫的態度是反對過度寬松，強調央行獨立性。消息一出，美元指數立刻反彈，金銀兩天之內就跌回了原形。

這段經歷跟什么像？跟2015年的黃金大崩盤如出一轍。那一年12月16日，美聯儲宣布了近十年來第一次加息，美元獲得強有力支撐，黃金從年初的1180美元起步一路跌，年底逼近1046美元的低谷。全年跌幅超過10%，高杠桿投資者被反復＂洗盤＂，市場上到處彌漫著恐慌性拋售的氣息。

現在把時間拉回2026年4月底。4月28日，現貨黃金單日下跌約2%，價格跌至4596美元/盎司一線。距離1月份的高點5595美元，跌幅已經接近19%。很多人覺得跌了這么多該穩了吧？我不這么看。因為壓在金價頭頂的那幾座大山，一座都沒搬走。

第一座山就是美聯儲的利率政策。CME＂美聯儲觀察＂數據顯示，4月維持利率不變的概率為100%，到6月累計降息25個基點的概率僅為4.7%。市場一度幻想的降息周期根本沒有來。鮑威爾即將主持他任內最后一場FOMC會議，這次會議市場普遍預期不會有實質性動作。但這不意味著風平浪靜——分析人士指出，6月會議可能由沃什主持，屆時將發布更新后的點陣圖，并有更充足的時間來評估中東地緣局勢對通脹的實際影響。

沃什這個人，市場還沒有完全讀懂。杰富瑞全球經濟學家認為沃什領導的美聯儲在利率方面可能更加＂鴿派＂，預計今年降息兩次。但達利歐在最新的采訪中直接唱反調，他認為美國已處于＂滯脹＂環境，經濟增長放緩同時通脹居高不下，如果沃什上任就降息，那是錯誤的選擇。鴿派鷹派誰說了算還不好講，但有一點是明確的：短期內利率不會往下走，黃金作為零息資產就得繼續扛著壓力。

第二座山是美伊之間圍繞霍爾木茲海峽的對峙。很多人以為中東打仗黃金就該漲，這個邏輯在過去幾周已經被證偽了。Bryn Mawr Trust策略師Jim Barnes指出，市場對伊朗相關消息早已趨于鈍化，地緣事件不再是主導市場的避險核心。這話我同意。從2月28日美以聯軍對伊朗發動軍事打擊到現在已經整整60天，霍爾木茲海峽的交通幾乎完全停滯，美伊雙方圍繞海峽控制權的博弈仍在升溫。

但問題在于，這場沖突推高的不是避險情緒，而是通脹預期。圣路易斯聯儲主席穆薩萊姆明確表示，高油價可能使今年基本通脹率比2%的目標高出近一個百分點，美聯儲可能需要維持利率不變。布倫特原油已經沖到108美元/桶，WTI也站上96美元，全美汽油均價攀升至每加侖4.11美元。油價飆升把通脹預期徹底鎖死，美聯儲降息的空間幾乎被完全封殺。沒有降息，美元就有支撐；美元有支撐，黃金就抬不起頭。

第三座山是全球經濟預期的變化。德國已經將2026年經濟增長預期下調了一半，意大利、泰國、法國也紛紛下調，IMF把全球經濟增速下調至3.1%。經濟放緩不一定利好黃金。如果經濟下行同時通脹走高——也就是典型的滯脹——各國央行不得不收緊貨幣政策來對抗物價，這對黃金是雙重打擊。歐洲央行那邊已經在討論加息了，市場認為歐洲央行在6月加息的可能性約為75%。全球加息潮一旦啟動，黃金的日子會更難過。

再看看黃金市場自身的結構問題。1月那波暴漲暴跌之后，投機資金雖然撤走了一大批，但市場的杠桿水平并沒有回到健康區間。CME從2025年12月起因為波動率太大，連續45次上調保證金要求，上海黃金交易所也跟著調整。這些措施壓制了短線投機，但也讓市場變得更加脆弱——一有風吹草動，減倉的連鎖反應就會被放大。

從央行購金的角度看，支撐力也在減弱。全球央行購金在2026年1月大幅放緩，僅有5噸，而2025年月均27噸。雖然馬來西亞、韓國等之前不活躍的買家重新入場，但俄羅斯央行反而在拋售。央行的購買節奏明顯放慢，意味著價格托底的力量在減弱。

我之所以說金價＂或將歷史重演＂，不是說一定會像2015年那樣跌到底部，而是說運行的邏輯高度相似：高位累積了太多泡沫，美聯儲政策不支持繼續上漲，美元有走強的基礎，投機資金已經在撤離。2015年美聯儲十年首次加息敲下了金價下行的第一錘，這一次壓垮駱駝的稻草可能是沃什正式上任后的第一次議息會議。沃什近期表態顯示出對美聯儲獨立性和價格穩定目標的重視，6月會議將提供更清晰的政策路徑指引。如果6月點陣圖釋放出維持高利率甚至進一步收緊的信號，金價恐怕還要繼續承壓。

當然，還有一個變量不能忽視——美伊談判如果突然取得突破，霍爾木茲海峽重新通航，油價可能暴跌，避險情緒瞬間消退，那金價反而會加速下行。高盛預測海峽可能6月底復航，如果這個時間節點碰上沃什主持的第一次議息會議，兩個利空疊加，金價的調整幅度可能超出很多人的想象。

也有人問，萬一中東局勢進一步惡化呢？伊朗擁有約1000艘各式快速攻擊艇和射程700公里的反艦導彈，美軍50天空襲都沒能消除這些庫存。如果全面開打，黃金不是該暴漲嗎？這話沒錯，但恰恰因為市場已經把＂最壞的情況＂計入價格了。分析人士認為金融市場更多認為最壞的情況已經過去了。在這種預期之下，除非出現超出想象的極端事件——比如伊朗真的大規模布雷封鎖海峽——否則地緣沖突已經很難再給金價提供新的上行動力。

所以我的結論很明確：大家不用等待了，金價大概率走的是一條緩慢下行的路。歷史不會簡單重復，但押韻的方式卻驚人地相似。2015年那一輪金價從預期轉向到實質性下跌，用了大半年時間才磨到底部。這一次，從1月高點算起才過去不到四個月，調整恐怕遠沒有結束。控制好倉位，管住追漲的手，也許是當下最明智的選擇。金價歷史重演的戲碼，才剛剛拉開帷幕。