華誼兄弟崩盤，誰會接盤？

張書樂 人民網、人民郵電報專欄作者

華誼敗也IP，

拯救者也是IP。

華誼兄弟，又上微博熱搜了。

只不過這回上熱搜的原因不是新電影相關，反倒是"華誼兄弟遭申請破產重整"。

微博有網友在評論區找出了數年前的電影海報：《甲方乙方》《集結號》《非誠勿擾》《讓子彈飛》《唐山大地震》《一九四二》……

也有網友只發了一句話，“一個時代，就將這樣結束了”。

2025年年末，華誼兄弟）因實控人王中軍、王中磊的股份被強制拍賣，這家昔日的中國內地影視巨頭就已來到危機的懸崖邊。

4月29日，華誼兄弟發布了2025年年度報告和2026年一季度報告。

雖然兩份財報均顯示，截至資產負債表日的凈資產均為正，避免了此前公告中所稱的“2025 年度期末經審計凈資產為負，公司股票將被實施退市風險警示”的情況。

此外，4月23日，浙江省金華市中級人民法院決定對華誼兄弟啟動預重整。

“如果后續公司進入重整程序且重整順利實施完畢，將有利于改善公司經營和財務狀況，提升經營能力，優化公司資產負債結構。若重整失敗，公司將存在被宣告破產的風險。”華誼兄弟方面稱。

把時間倒回十年前，華誼兄弟還是資本市場的寵兒。

2015年6月，該公司股價升至歷史最高水平，總市值曾一度接近900億元，馮小剛、黃曉明、李冰冰、Angelababy、鄭愷等多位明星，在與公司簽訂藝人合約的同時，也持有公司股份。

當時那波影視股集體上漲的行情中，華誼的核心地位沒有任何爭議。

事實上，轉折在此前就已經發生，《1942》成為華誼轉折的信號。

2012年11月底，華誼兄弟投資2.5億、馮小剛執導巨作《1942》，但凡看過這個片子的都會說好，但票房卻遇冷，馮小剛耿耿于懷，華誼也是西裝進去、乞丐出來。

而在此前一年，華誼兄弟的一個大手筆運作，也為后來的失敗埋下了伏筆。

公開資料顯示，2011年7月，華誼影城（蘇州）有限公司成立，注冊資本約10.5億元，主要負責蘇州華誼兄弟電影世界項目，耗資35億元。

2017年年末，華誼兄弟與恒大達成合作，共同開發陽江電影城，總投資375億元。

此外，根據公開信息，華誼兄弟還曾布局上海嘉定文化城、深圳坪山文化城、昆明電影小鎮、長沙電影小鎮、鄭州電影小鎮等多個電影小鎮項目，在全國遍地開花。

華誼兄弟投入巨大，其資產負債率也從2009年的13.25%一路上升至2018年的48.21%，但財報中反饋的實景娛樂收入金額卻非常低。

十年后的現在，曾經的影視第一股，會如此頹敗。

2009年該公司憑借“影視第一股”的頭銜在創業板上市，目前正處在退市與破產的關鍵關口。

過往連續8年總虧損接近85億、共有34個銀行賬戶遭到凍結、企業創辦者王氏兄弟持有的所有股份已被全數凍結、部分即將開展司法拍賣。

曾經的“中國影視娛樂第一股”，如今已站在退市與破產的雙重懸崖邊緣。

同時，華誼兄弟股票簡稱也變更為“ST華誼”。

華誼兄弟當前的最有價值的資產是什么？

有哪些公司或機構接手，最能挖掘、發揮出其價值？

對此，中國經營報記者張靖超和書樂進行了一番交流，本猴以為：

華誼敗也IP，拯救者也是IP。

華誼當下最有價值的資產，依然是沒有找到有效途徑衍生的優質影視IP。

如果只是一個影視機構，或許一個爆款影視吃一年。

但對于一個影視集團，依然要通過影視IP擴展到衍生品類，讓IP常青、衍生盈利。

而華誼過去的計劃是通過華誼小鎮實現衍生，誤以為自己成了中國迪士尼，選擇錯了路徑，造成了重資產高虧損。

結果，其作為“中國影視第一股”，又自詡諳熟資本操作，最終在缺少足夠的資本底牌，只有一些建立在沙灘之上的影視IP的所謂價值之時，收獲了越背越重的資本包袱。

其目前的財力無法推動衍生，盡管可以通過谷子經濟的路徑輕裝前進。

于是，最有價值卻無力開發，華誼兄弟陷入了一種左右為難的瓶頸。

至于接盤俠，顯然不會是其他影視公司。

畢竟，影視公司可以自行創造IP，不需要華誼。

而谷子經濟蓬勃的當下，原創IP還停留在紙片人格局下的潮玩公司，或許可能成為潛在的“接盤俠”。

一方面，中國潮玩可以借勢進軍影視，拓展業務邊界。

另一方面，也可以將相關優質IP引入自身周邊產業鏈中，讓有影視鋪底、有故事、有溫度的IP，在衍生鏈上快速變現。