蘋果：AI缺位、存儲漲價，照樣“穩穩幸福”？

蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2026年5月1日上午，美股盤后發布2026財年第二季度財報（截至2026年3月），要點如下：

1、整體業績：本季度蘋果公司實現營收1112億美元，同比增長16.6%，好于市場預期（1097億美元）。公司本季度收入端的增長，主要受iPhone和軟件服務業務增長的帶動。

蘋果公司毛利率49.3%，同比增加2.2pct，好于市場預期（48.5%）。其中軟件服務業務毛利率提升至76.7%，硬件端毛利率為38.7%（同比提升2.8pct）。本季度硬件毛利率的提升，主要受iPhone17系列銷量增加和美元兌人民幣貶值等因素的共同影響。

2、iPhone：本季度公司iPhone業務實現營收570億美元，同比增長21.7%，符合市場預期（570億美元）。本季度手機業務的增長，主要受iPhone17系列在中國地區熱銷和美元兌人民幣貶值的帶動。對于本季度，海豚君估算iPhone整體出貨量同比增長5.5%，出貨均價同比上漲15.3%。

3、iPhone 以外其他硬件：都有不同幅度的增長表現。公司本季度iPad業務實現8%的同比增長，主要得益于M5 Pro、A16機型增長的帶動；公司本季度推出了MacBook Neo，起售價降至599美元，覆蓋了更多的消費群體，帶動本季度Mac業務重回增長。

4、軟件服務：公司軟件服務本季度收入達到310億美元，好于市場預期（304億美元），同比增長16%。憑借76.7%的高毛利率，公司軟件業務以28%的收入占比，產生了公司43%的毛利潤。

5、分地區收入：其中美洲地區依然是公司基本盤，收入占比維持在4成以上，本季度實現12%的同比增長；大中華區是本季度表現最好的地區，在iPhone17 256G也能享受到國補政策的情況下，帶動iPhone在中國大陸地區本季度銷量同比增長33%（據IDC數據）。

海豚君整體觀點：iPhone 17爆火，關注新Siri能否補齊AI短板

蘋果公司本季度業績整體相當不錯，其中收入端和毛利率的表現都好于市場預期，這主要是受iPhone17系列和美元兌人民幣貶值的帶動。

①收入端增長：主要是由iPhone17系列熱銷的帶動。本季度iPhone業務同比增長22%，尤其是iPhone在中國市場的出貨量同增表現達到了33%。雖然iPhone17系列創新不多，但該機型在中國市場獲得了明顯的成功。iPhone17 256G在享受國補政策的同時，搶占了安卓品牌在中國市場的份額；

②毛利率提升：在存儲漲價的逆風之下，公司硬件端毛利率同比再次提升，主要得益于iPhone出貨量增長的規模效應、美元兌人民幣貶值等因素的帶動。由于公司的iPhone等產品主要針對于中高端市場，存儲漲價帶來的成本端影響比競爭對手相對較小，公司也能相對更好地消化這部分的壓力。

在本季度數據之外，公司管理層還給出了下季度指引：公司下季度營收同比增長14-17%，對應1071-1100億美元；預計下季度的毛利率為47.5-48.5%。iPhone業務依然是下季度增長的主要推動力。即使面臨著存儲大幅漲價的壓力，但公司依然給出了還不錯的毛利率指引，體現了公司優秀的供應鏈管理能力。

在蘋果公司本次財報之外，市場還關注于以下幾方面：

a）更換CEO：蘋果官宣將進行高層換屆，蒂姆?庫克將于9月1日卸任CEO轉任執行董事長，由硬件工程高級副總裁約翰?特努斯接任CEO。

新任CEO特努斯為硬件工程背景，契合下一代智能手機與AI終端的競爭需求。庫克則留任執行董事長，保障全球政策事務銜接，戰略平穩過渡。

市場普遍認為公司的本次換屆是經過長期考慮后的安排，人事調整不會導致蘋果戰略方向出現重大改變。蘋果公司仍會注重硬件與服務業務的戰略平衡，憑借垂直整合、供應鏈優勢維持產品與服務增長。后續可以關注公司管理層在交流會中的具體表態。

b）中國市場的回升：公司本季度業績回升，主要來自于中國市場iPhone銷量提升的帶動。拆分來看，本季度中國市場iPhone出貨量同比增長達到33%，而在其他市場（中國以外）的出貨量同比基本持平。

iPhone17系列在中國市場表現很好，一方面是因為“存儲漲價”對iPhone的影響相對較小，另一方面iPhone17 256G能享受國補政策對安卓類品牌帶來明顯競爭壓力。本季度iPhone在中國市場的份額達到19%，同比提升了5.3pct。

c）應對“存儲漲價”的舉措：①簽訂長期內存采購協議鎖定成本。利用規模優勢鎖定優惠內存合約價+提前備貨庫存緩沖；②自研基帶的同時，并壓降其他非內存零部件成本；③產品結構優化或適當提價的方式，提升公司的產品均價。結合公司給出的下季度毛利率指引來看，公司還是有能力通過供應鏈的管控，來緩解存儲漲價帶來的沖擊。

在iPhone17系列高增長的帶動下，蘋果公司的短期業績是相當不錯的。至于存儲漲價的影響，市場也能看到公司可以通過長協訂單、供應鏈管理、產品結構調整等方式對成本端的壓力進行稀釋或消化，

然而近期“出色”的業績表現，并不能打消市場對公司高增長持續性的質疑，這也使得公司的估值依然維持在傳統區間之內。在當前AI及大模型持續推進的情況下，市場更期待蘋果公司在AI或新Siri領域的創新突破，這才是中長期的成長性看點。

蘋果公司坐擁著龐大的硬件用戶基數，這給公司帶來了相對充足的“緩沖準備期”。但如果公司遲遲不能在AI領域突破的話，也可能面臨其他玩家的競爭。近期市場已經傳出，Open AI計劃將推出一款跳出傳統“App模式”的AI智能手機。

整體來看，蘋果公司短期業績是很不錯的，主要體現了iPhone17的熱銷表現和公司優秀的供應鏈管理能力，依然具有相對明顯的“壁壘”優勢。

而在“穩健”的表現背后，市場更期待的是公司的創新和突破，這樣才能向上突破傳統估值區間。近期管理層的變更，也是公司“尋求變化”的一個表現，可以關注下管理層對后續的經營展望和戰略規劃。

以下是詳細分析

一、蘋果的基本盤，依然“很強”！

1.1 收入端：2026財年第二季度（即1Q26）蘋果公司實現營收1112億美元，同比增長16.6%，好于市場預期（1097億美元）。公司本季度各項業務都有不同幅度的增長，尤其是受益于iPhone業務增長提速的帶動。

從硬件和軟件兩方面看：

①蘋果公司本季度硬件業務的增速為16.7%。本季度硬件業務增長提速，主要是由iPhone業務增長的帶動。在iPhone17系列熱銷的帶動下，iPhone業務的增速連續兩個季度維持在20%以上；

②蘋果公司本季度軟件業務的增速為16.3%，維持兩位數增長。此前谷歌訴訟案的落地，釋放了公司軟件業務的風險。隨著AI應用接入更多模型，即使在APP Store個位數增長的情況下，公司軟件業務的增長動能仍有望持續。

從各地區來看：收入同比都有不同幅度增長。美洲地區、歐洲地區和大中華區是公司最主要的三大收入來源。具體來看，美洲地區的收入占比維持在4成以上，本季度增長12%；歐洲地區本季度增速維持在14.7%。

大中華區是本季度表現最好的地區，本季度增速達到了28%。這是因為iPhone17 256G也能享受國補政策，直接帶動本季度iPhone在中國大陸地區銷量同比增長33%。

1.2 毛利率：2026財年第二季度（即1Q26）蘋果公司毛利率49.3%，同比提升2.2pct，好于市場預期（48.5%）。公司毛利率的提升，主要是受硬件業務毛利率和軟件業務的雙重拉動。

海豚君拆分軟硬件毛利率來看：蘋果公司本季度軟件毛利率繼續提升至76.7%；硬件端的毛利率同比提升至38.7%，主要是受益于iPhone17系列熱銷帶來的規模效應、關稅成本下降、美元兌人民幣貶值的影響。

1.3 經營利潤：2026財年第二季度（即1Q26）蘋果公司經營利潤359億美元，同比增長21%。蘋果公司本季度經營利潤的增長，是受收入增長和毛利率提升的共同帶動。

本季度蘋果公司的經營費用率為17%，同比提升1pct。主要是公司加大了對產品和服務兩方面研發端的投入，本季度研發費用同比增長23%。

資本開支上，相比于巨頭動輒數百億的季度投入，蘋果單季資本開支僅僅19.7億美元，還同比大幅下滑36%。在各家大廠對AI加大投入的情況下，蘋果公司的資本開支維持較低的水平。

不過蘋果在AI并非沒有投入，而是由于公司沒有對外數據中心業務，芯片自研，對應的AI芯片的研發投入，不是在外購芯片形成的資本開支上，而是自研芯片帶來的研發費用上，公司研發費用的增長確實正在提速，只是這個增長后的體量，相比于云服務商的芯片購買，仍然是小巫見大巫。

二、iPhone：中國市場熱銷，實現逆勢增長

2026財年第二季度（即1Q26）iPhone 業務收入570億美元，同比增長21.7%，符合市場預期（570億美元）。公司iPhone業務本季度的同比增長，主要得益于iPhone17系列在中國的熱銷以及美元兌人民幣貶值的帶動。

海豚君具體從量和價關系來看，來看本季度 iPhone 業務增長的主要來源：

1）iPhone 出貨量：根據IDC的數據，2026年第一季度全球智能手機市場同比下滑5%。蘋果本季度全球出貨量同比增長5.5%左右，公司的出貨量表現好于整體市場。

公司本季度出貨量增長，主要來自于iPhone17系列在中國大陸市場的銷量帶動。在iPhone17 256G價格可以享受國補政策的帶動下，本季度iPhone在中國大陸地區的銷量同比增長33%（中國區市場整體同比下滑3.6%），是該市場中表現最好的。

2）iPhone 出貨均價：結合iPhone 業務收入和出貨量測算，本季度 iPhone 出貨均價為933美元左右，同比增長15%。受iPhone17系列和美元兌人民幣貶值的影響，中國地區的收入和產品銷售價格都享受到匯率端的利好。

三、iPhone 以外其他硬件：重回增長

3.1Mac 業務

2026財年第二季度（即1Q26）Mac 業務收入84億美元，同比增長5.7%，好于市場預期（81億美元）。

根據IDC的報告，本季度全球PC市場出貨量同比增長3.8%，而蘋果公司本季度PC出貨量同比增長12.7%，公司表現好于整體市場。結合公司及行業數據，海豚君推測本季度公司Mac的出貨均價為1355美元，同比下滑6%。

公司本季度發布了MacBook Neo（起售價降至599美元、開拓更廣泛的用戶人群）、M5版MacBook Air、M5 Pro/M5 Max版MacBook Pro等產品，尤其是MacBook Neo的市場反應相當不錯。

3.2 iPad 業務

2026財年第二季度（即1Q26）iPad 業務收入69億美元，同比增長8%，好于市場一致預期（66.5億美元），主要得益于M5 Pro、A16機型增長的帶動。

本季度銷售的iPad一半多都是新用戶，iPad在新興市場（印度、墨西哥、泰國等）都實現了雙位數增長。

3.3 可穿戴等其他硬件

2026財年第二季度（即1Q26）可穿戴等其他硬件業務收入79億美元，同比增長5%，略好于市場預期（77億美元），增長主要是受可穿戴業務和配件類業務的帶動。

四、軟件服務：“生態壁壘”穩固，期待新Siri

2026財年第二季度（即1Q26）軟件服務收入310億美元，同比增長16%，好于市場一致預期（304億美元）。即使在美國App Store允許外部鏈接的情況下，蘋果軟件服務收入維持著兩位數的增長，體現了蘋果軟件生態的壁壘。

在本季中軟件服務毛利率為76.7%，持續提升。憑借高毛利率，公司軟件業務本季度以28%的收入占比，產生了公司43%的毛利潤。

本季度公司軟件服務業務在發達市場與新興市場都創歷史新高，同時在廣告、音樂、支付、云服務等領域也都創了營收歷史紀錄。Apple App Store搜索結果新增廣告位，并將于今夏在美加Apple Maps上線廣告（聚焦本地商家）。

當前Apple Intelligence已集成視覺智能、實時翻譯等數十項能力。對于市場關注的新Siri，公司明確表示將在今年內推出。

蘋果公司認為AI不是獨立功能而是基于芯片和端側AI處理的能力，并強調隱私優先，結合公司當前研發增速同比增速顯著快于公司整體增速，其中AI投入是額外增量部分。

此前谷歌訴訟案的落地，是對蘋果軟件業務的風險釋放。結合蘋果公司對生態的把控能力看，即便App Store個位數增長為常態，但也不會影響服務業務的整體兩位數增長的表現。

在公司采購了“Gemini”的服務之后，蘋果在軟件方面又深化和谷歌的合作。谷歌Gemini將為蘋果提供萬億級的參數模型和技術支持，而底層計算還將完全依托設備端計算以及蘋果私有云來完成。

如果年內推出的新Siri有“亮眼”的表現，在給公司AI賦能的同時，也將給帶來更多的成長性看點。

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