河南資產模式，地方AMC轉型標桿

以今天的不良資產市場格局來看，河南資產管理有限公司的2025年財報表現，極具轉型標桿意義。我們分三個方面，來探討河南資產的標桿表現。

減收增利

打破“規模=利潤”舊思維

河南資產2025年關鍵財務數據

營業收入：19.58億元，- 31.73%；

凈利潤：7.89億元，+ 0.14%；

營業利潤：9.04億元，+ 5.24%；

總資產：389.65億元，+9.71%；

凈資產：154.79億元，+4.77%。

2024~2025年，地方AMC（資產管理公司）行業盈利能力整體弱化，營收、凈利潤面臨雙下滑壓力。河南資產在收入大幅下滑情況下，利潤逆勢正增（營業利潤+ 5.24%）。

傳統不良處置的凈利率普遍在20%~30%，河南資產2025年營業利潤率46.17%，凈利率40.30%，為行業頂級水平。

河南資產正在展現一個更新的“逆周期盈利模型”，即打破“規模=利潤”的舊思維，靠“調結構”賺高質量的錢。

聚焦金融

市場化債轉股額度行業第一

“調結構”的“結構”，即業務構成。

目前，多數地方AMC仍70%~80%收入來自傳統不良收購處置，毛利薄、周期長、競爭白熱化，價格戰嚴重。而河南資產以金融不良資產處置為核心業務，在省內市場形成了顯著的規模優勢與壁壘。

截至2025年末，河南資產累計收購各類不良資產3138億元，幫助金融機構處置不良資產2824億元，金融不良業務收購出資額、收購債權規模均排名全省第一。

2025年，河南資產新增投放金融不良業務335億元，涉及債權總額1652億元，其中金融不良業務新增投資金額占公司全年投資的82%，遠超監管對地方AMC“近三年年均金融不良占比不低于30%”的要求。

2024年，河南資產投資投行業務（債轉股、重整、紓困、產業投資）收入占比提升至61.56%，首次超過傳統不良資產處置業務，成為公司第一利潤引擎，標志著其盈利模式已從“低買高賣”的重資本模式，轉向“價值重塑”的輕資本模式。

在市場化債轉股這一政策紅利賽道上，河南資產憑借先發優勢，在新規落地后確立了行業領先地位。自2017年成立至2025年，河南資產累計實施17單債轉股項目，總規模376億元，為地方AMC中債轉股業務規模最大機構，與其他地方AMC拉開較大差距。其目標投向，包括豫能化、平煤、省內制造業、新能源等，直接服務國企改革與產業升級。

效率轉型

低杠桿，厚資本，高ROE

《地方AMC監管辦法》落地后，資本約束全面收緊，頭部公司普遍增資，幅度大多在 10%~30%。河南資產增資17%，注冊資本從60億元增至70億元、凈資產155億元，資本充足率約40%。 60%的杠桿率，令抗風險能力拉滿。

2025年，河南資產的ROE（凈資產收益率）為5.72%，處于地方AMC中上水平。也就是說，河南資產在低杠桿、低風險前提下，實現行業頂尖的資本回報率，獲取了穩健、可持續的高質量ROE。

5家地方AMC對比表

選取的5家AMC中，河南資產與浙商資產為年報披露，其余為2025年3季報，全年表現待年報披露后確認。

通過5家地方AMC數據對比可見——

1.河南資產營業收入與凈利潤走勢嚴重背離。2025年全年營業收入19.58億元，同比大幅下滑31.73%，是5家AMC中營收降幅最大的機構。然而，在營收如此大幅下滑情況下，凈利潤卻實現了7.89億元，同比微增0.14%。5家AMC中，僅2家凈利潤正增長，山東金資增長幅度最大，凈利潤增長28.88%。但值得注意的是，山東金資與河南資產雖然都是營收大跌、利潤增長，但二者盈利驅動不同，山東金資凈利潤高增主要依賴非經常性投資收益，與河南資產的主業貢獻核心利潤、體現經營性盈利韌性有本質區別。

2.盡管山東金資凈利潤增長幅度最大，但是其資本使用效率不高。河南資產注冊資本70億元、總資產389.65億元，在5家AMC中為最小規模，即沒有規模優勢。然而，其ROE達到5.72%，僅略低于浙商資產（6.44%）和江蘇資產（6.01%），但顯著高于山東金資（2.12%）和中原資產（0.30%）。江蘇資產與浙商資產營收規模遙遙領先，但盈利效率卻弱于河南資產，即河南資產的轉型效率更高。

3.河南資產負債率60.27%，在5家AMC中處于中等偏低水平，僅高于山東金資（37.30%）。中原資產78.85%、浙商資產68.91%，為高負債擴張規模。山東金資37.30%為低杠桿，但資產利用效率低。河南資產杠桿水平適中，兼顧安全與經營效率。

小結

綜上，2025年，河南資產正在跳出地方AMC拼規模、高杠桿、低毛利的傳統內卷，在全國地方AMC模式轉型大背景下，展現出探索高質量發展的方向，其厚資本、低杠桿、轉型快、投行化、高ROE的表現，值得全國地方AMC參考借鑒。

厚資本：增至70億元注冊資本；

低杠桿：60%杠桿，安全性強；

轉型快：376億元債轉股額度，行業第一；

投行化：投資投行占比> 60%，持續鞏固，從“不良批發商”變“價值創造者”；

高ROE：“減收增利”，ROE中上。

值班編委：李紅梅

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮