東興基金規?？s水26.22%，超百億資金流出，這家中小公募如何破局

改革的核心，是解決過去三大頑疾：結構不均衡、投研偏單一、過度依賴個人。

文/每日財報 方旬

在公募行業“強者恒強”的今天，一家中小基金公司一年多規模蒸發一百多億——是掉隊，還是蓄力？

2026年一季度，東興基金管理規模從2025年初的453.41億元回落至334.53億元，降幅達26.22%。當頭部公司持續吸金，中小機構普遍面臨周期考驗與轉型壓力，東興基金的這次“波動”，引發市場無數猜測。

▲數據來源：WIND

質疑聲不難聽到：經營能力是否下滑？投研水平是否掉隊？轉型是不是失敗了？

但如果我們把這一變化放在行業大環境、債市周期以及公司自身轉型階段這三個坐標軸里重新審視，會發現：這并非簡單的資金流失，而是一場行業壓力、歷史結構優化與公司主動轉型共同作用下的深度調整。

近百億規模蒸發，是“失血”還是“換血”？

規模縮水最直觀的原因，來自固收業務的“斷崖式調整”。

過去，東興基金賴以擴張的策略是“信用下沉”——在信用利差寬裕的環境下，這條路走得順風順水。但2024年之后，信用利差持續收窄，原有策略紅利耗盡，產品收益下滑，資金開始快速流出。

最具代表性的是曾經的“網紅債基”東興興利。其規模在巔峰期2022年三季度末曾達174億元，而到2026年一季度，已萎縮至15億元，縮水超九成。

▲數據來源：WIND

更棘手的是，公司此前高度依賴“單核驅動”——單一基金經理管理的產品規模，一度占公司總規模比重接約80%。這種模式在市場順風期尚可維持，但一旦遇到人員變動或策略失效，公司幾乎沒有緩沖地帶。

規模的下降，首先是對歷史包袱的出清。

2.0轉型：從“單核”到“平臺化”，一場真刀真槍的改革

2024年5月，黃言加入東興基金，同年8月出任公司總經理。面對這一局面，他沒有選擇急于“救火”，而是主導啟動了東興基金2.0版本轉型。這不是一句口號，而是一次覆蓋投研理念、人才建設與決策流程的系統性變革。

改革的核心，是解決過去三大頑疾：結構不均衡、投研偏單一、過度依賴個人。目標明確——打造更現代化、平臺化、均衡化的發展模式。在黃言的直接推動下，公司從頂層設計入手，全面推動投研平臺化改革，告別以往基金經理單兵作戰、研究資源分散的老樣子。

平臺化的效果很快顯現：

權益業績逆勢突圍。以東興興晟混合為例，2025年度A類份額凈值增長率達33.49%，同期業績比較基準僅9.87%，超額收益23.62個百分點；在銀河證券三級分類偏股型基金中，業績排名位居前8%。風控能力同樣亮眼。該基金2025年最大回撤僅14.2%，遠低于偏股混合型基金平均的19.6%；年化波動率17.8%，低于同類均值22.4%。夏普比率達到1.52，顯著高于同類中位數1.08。

業績不是靠押賽道，而是依托平臺化投研，通過行業對比、精選個股、動態調整組合做出來的。業績表現不錯還有東興數字經濟等一批權益性產品。

▲東興數字經濟業績表現，數據來源：天天基金

好業績直接帶動份額增長：例如同樣表現不錯的東興宸祥量化，該基金2025年初總規模1.05億份，2026年一季度已增至2.2億份，增幅超109%。還有東興未來價值，該基金2025年初總規模0.54億份，2026年一季度已增至2.06億份，增幅超280%。

▲數據來源：WIND

與此同時，黃言上任后，打破了過去依賴單一明星基金經理的路徑，堅持“內部培養+外部引進”雙輪驅動。通過平臺化機制推動經驗共享，使優秀投資思路逐步轉化為團隊共同能力。

目前，單一基金經理管理規模占比已大幅下降，投資決策更趨分散化、科學化，業績來源更加多元。雖然短期沒有帶來規模爆發式增長，但長期抗風險能力與可持續發展潛力明顯增強。

全行業都在“失血”，這家公司卻趁機“換血”

把目光拉回2025年的債市：利率劇烈震蕩，信用環境生變，固收基金普遍遭遇贖回潮。

中國基金業協會的數據很直觀：四季度全市場中長期純債基金凈贖回1572.87億份，同比猛增42.15%，超六成基金公司固收產品規模下滑。東興基金固收業務占比歷來較高，受沖擊自然更直接——規模階段性回落，首先是行業共性，而非個體“掉隊”。

但真正的轉折不在這里。

規模下滑的病灶，不在外部，而在于“單腿走路”。 此前部分產品只靠一種策略打天下，順風時跑得快，逆風時站不穩。市場風格一切換，策略失效，資金便持續流出。

面對困局，黃言沒有被動防守，而是主動出擊。

他帶領團隊頂住短期規模下滑的壓力，降低單一策略集中度風險，堅定走高質量發展路線：打造多策略投研體系，豐富產品矩陣，加快利率債、固收+、混合型等多品類布局。

成果很快顯現：新發行的利率債基金首發規模達79.91億元，位居當年全市場新發基金前列，機構客戶大比例認購。專業資金持續流入，優化了客戶結構，也帶來了穿越周期的“壓艙石”。

▲2024年全市場新發基金規模前十排名，數據來源：wind

“以短期規模換長期質量”——黃言堅持的理念，正從愿景轉化為底層競爭力。

風險壓降、業績提升、效率優化，良性格局已然成形。這輪規模回調，不是潰敗，而是一場蓄勢待發的主動轉向。

結語：以短期規模換長期質量

現在，東興基金已逐步形成多策略并行、多產品互補的格局，投資決策更趨科學，抗風險能力顯著提升。

2025年的規模下滑，是行業周期、債市調整與主動轉型三重因素疊加的結果，是一次“去偽存真”的結構性優化。黃言與管理團隊始終堅持以短期規模換長期質量，這一取舍在質疑聲中并未動搖。

時間是最好的試金石。那些曾被質疑的“減法”，恰恰是未來兩三年能夠健康“做加法”的前提。這種以短期規模換長期質量的選擇，既為公司深化2.0轉型奠定了基礎，也彰顯出其長期發展的戰略定力。

風波之下，是改革的深水區；數字背后，是新的生長線。