牛市邏輯發(fā)生變數(shù)，黃金為何漲不動(dòng)了？

黃金價(jià)格連跌幾天，再次接近黃金市場(chǎng)的牛熊分界線。以今年1月下旬的高點(diǎn)為例，當(dāng)黃金價(jià)格自最高位下跌超過(guò)20%的位置，將會(huì)步入技術(shù)性熊市。簡(jiǎn)單計(jì)算，從5626美元下跌20%的位置，大概在4500美元。換言之，當(dāng)黃金價(jià)格失守4500美元時(shí)，則意味著金價(jià)正式步入熊市行情。

近期與黃金相關(guān)的利空消息有不少。其中，最引人關(guān)注的是，多國(guó)央行開(kāi)始甩賣黃金。例如，阿塞拜疆國(guó)家石油基金出售了22噸的黃金。此外，包括土耳其、波蘭等央行也采取了類似的操作。

不過(guò)，影響黃金價(jià)格走向的因素，還是需要緊盯全球持有黃金儲(chǔ)備量最高的前十大經(jīng)濟(jì)體的舉動(dòng)。例如，中國(guó)央行在接下來(lái)的時(shí)間里，會(huì)否暫停增持黃金等。在今年一季度，中國(guó)央行繼續(xù)采取增持黃金的舉動(dòng)，至今已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度增持黃金，官方黃金儲(chǔ)備增至2313噸，占外匯儲(chǔ)備總額的9%。

黃金價(jià)格的走向，受到多方面因素的影響。例如，各國(guó)央行的增持舉動(dòng)、地緣局勢(shì)的變化、市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)的變化、全球通脹回升預(yù)期等。

此外，黃金價(jià)格還深受美元指數(shù)漲跌的影響。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，美元與黃金之間呈現(xiàn)出明顯負(fù)相關(guān)的關(guān)系，而且在眾多資產(chǎn)里，黃金與美元之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系最明顯。雖然石油價(jià)格也與美元指數(shù)呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系，但在少數(shù)情況下，石油價(jià)格與美元指數(shù)之間會(huì)呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系，負(fù)相關(guān)程度遠(yuǎn)不如黃金與美元那么穩(wěn)定。

黃金漲至4500美元以上，為何漲不動(dòng)呢？

從目前來(lái)看，美元指數(shù)依然處于低位運(yùn)行，并未步入新一輪的上漲周期。從近期美元指數(shù)的走勢(shì)分析，只要美元指數(shù)沒(méi)有走出新一輪的回升行情，那么對(duì)黃金價(jià)格的影響會(huì)比較小。

各國(guó)央行在增持黃金態(tài)度上，開(kāi)始產(chǎn)生出明顯的分歧，對(duì)接下來(lái)黃金市場(chǎng)的增量流動(dòng)性構(gòu)成或多或少的沖擊影響。換一種角度思考，假如全球黃金儲(chǔ)備量排在前十名的央行，也開(kāi)始采取暫停增持乃至減持的動(dòng)作，那么將會(huì)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生出較大的沖擊影響。

考慮到黃金本身的非生息特征，疊加當(dāng)前黃金價(jià)格并不便宜，所以在高位階段，資金繼續(xù)投向黃金的意愿并不高。與此同時(shí)，前幾年黃金價(jià)格漲幅較大，本身積累了大量的獲利盤，如今存在較大的獲利回吐壓力，從一定程度上壓制了黃金價(jià)格的上行走勢(shì)。

去年黃金大漲，今年油價(jià)大漲，全球主流資產(chǎn)存在著輪動(dòng)上漲的表現(xiàn)。在黃金價(jià)格處于歷史高位階段，黃金價(jià)格要想進(jìn)一步上漲，需要有更強(qiáng)勁的推動(dòng)力，否則黃金市場(chǎng)可能會(huì)維持高位震蕩的運(yùn)行格局。

在過(guò)去兩輪黃金大牛市里，每一輪黃金牛市的運(yùn)行周期大概是十年時(shí)間。從2016年開(kāi)始計(jì)算，這一輪黃金牛市剛好走了十年，2026年會(huì)否形成黃金牛市的價(jià)格拐點(diǎn)，這個(gè)概率可能會(huì)明顯提升。

接下來(lái)，需要密切觀察幾個(gè)信號(hào)。

第一個(gè)信號(hào)，中東地緣局勢(shì)會(huì)否向系統(tǒng)性地緣局勢(shì)轉(zhuǎn)變，局部地緣局勢(shì)對(duì)全球資金避險(xiǎn)情緒的影響比較有限，當(dāng)局部地緣局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，才會(huì)引發(fā)全球資金避險(xiǎn)情緒的升溫，進(jìn)而影響黃金價(jià)格走向。

第二個(gè)信號(hào)，觀察全球黃金儲(chǔ)備量持倉(cāng)前十名的經(jīng)濟(jì)體對(duì)黃金的增減持態(tài)度，它們持有黃金的儲(chǔ)備量規(guī)模龐大，對(duì)黃金價(jià)格的影響更為明顯。

第三個(gè)信號(hào)，觀察美元指數(shù)的走向，當(dāng)美元指數(shù)開(kāi)始觸底回升，并且走出新一輪上升周期，需警惕對(duì)黃金價(jià)格的壓制影響。從歷史數(shù)據(jù)顯示，美元與黃金之間的負(fù)相關(guān)程度最強(qiáng)，美元上升對(duì)黃金價(jià)格的沖擊影響不可小覷。