舍得酒業之困：“沱牌”增長難挽頹勢“舍得”失速拖累全局

近期，舍得酒業發布了2026年一季報，營收與凈利潤依然呈下滑之勢。其中，營收為14.81億元，同比下滑6.01%；歸母凈利潤為2.32億元，同比下滑33.1%；扣非凈利潤為2.23億元，同比下滑34.91%。

業績下滑的同時，舍得酒業近兩年的發展之路上還伴隨著老酒戰略遇阻、管理層動蕩、渠道危機等多重爭議。作為“川酒六朵金花”之一的舍得酒業，如今正在經歷一場業績滑坡的嚴峻考驗。

凈利潤較峰值下滑近9成

營收端，舍得酒業自2024年第二季度起，已經連續8個季度下降，昭示著這家被列為“川酒六朵金花”之一的酒企市場需求持續走弱的態勢。

而今年一季度業績下降的背后，是舍得酒業連續兩年營收規模的持續收縮，和此前連續八年業績高歌猛進態勢的陡然逆轉，以及核心業務擴張的節奏被按下暫停鍵。至2025年年底，舍得酒業全年營收44.19億元，同比下滑17.51%，較2023年的營收最高點70.87億元下滑37.65%。

相比營收端，該企業利潤端的表現則更加嚴峻。據財報，2025年舍得酒業歸母凈利潤為2.23億元，較業績最高點的2023年的17.69億元累計降幅達87.39%，較2024年也同比下降了35.51%。

與營收表現一致，舍得酒業利潤端也呈現出逐季大幅下滑現象，2025年第一季度單季歸母凈利潤甚至超過了全年凈利潤總額，第四季度更是出現了虧損2.49億元的經營壓力，而根據今年Q1的業績來看，舍得酒業利潤下滑的趨勢仍在繼續。

據舍得酒業2025年年報披露，該企業截至2025年12月31日合計負債54.16億元，同比增長15.96%；資產負債率為42.94%，同比提升3.36個百分點，雖較2024年略有上升，但仍在安全區間，財務結構整體可控。

然而，該企業2025年全年經營活動現金流凈額為-5.23億元，2026年一季度為-1.02億元，同比減少145.5%，銷售商品收到現金12.21億元，同比下降24.75%，顯示渠道回款和現金流壓力仍在。

高端失守、毛利下滑、渠道承壓

舍得酒業的業績下滑與產品結構及渠道表現密切相關。

就業績下滑的原因，舍得酒業年報中的解釋包括：行業擠壓存量競爭加劇，渠道去庫存壓力大，終端動銷放緩，經銷商提貨意愿下降；大眾消費進入理性時代，次高端價位帶整體疲軟；而普通酒的消費更具韌性，因此戰略方面將提升沱牌品牌，打造高性價比大眾名酒。

就今年一季度的營收表現來看，舍得酒業普通酒戰略已初見成效。據舍得酒業發布的2026年第一季度經營數據公告披露，今年一季度，舍得酒業酒類主營業務收入13.49億元，同比下滑6.45%。其中以舍得系列品牌為主的中高檔酒類收入10.54億元，同比下滑14.6%；而以沱牌品牌為主的普通酒卻收入2.95億元，同比上漲41.88%。盡管普通酒增速明顯，但其占整體營收比例較低，無法完全抵消占據整體營收78.1%的中高端酒類業績低迷帶來的影響。

而在2025年，中高檔酒類同樣是營收下滑的重災區。2025年全年，中高檔酒類收入31.20億元，同比下降23.83%，普通酒收入7.33億元，同比增長5.75%。整體毛利率為67.67%，同比下降3.26個百分點；普通酒毛利率37.92%，下降幅度略高于中高檔酒。銷售費用11.4億元，同比下降10.68%，但銷售費用率升至25.8%。這意味著該企業營銷效率處于下降態勢，品牌拉動力及渠道推動力未能達到預期。

渠道端，傳統批發代理收入持續下滑，2025年為32.49億元，同比下降25.19%；電商銷售6.04億元，同比增長35.46%。截至2025年底，經銷商數量凈減少138家。2026年一季度，舍得酒業批發代理收入11.15億元，同比下滑9.87%；電商銷售收入2.34億元，同比增長14.2%；經銷商數量為2509家，較2025年底減少16家。庫存壓力亦較大，2025年末存貨59.04億元，同比增長13.13%；2026年一季度末為59.78億元，較年初增長1.25%。應收賬款4.12億元，較年初增長44.16%。

整體來看，次高端業務承壓、渠道調整、庫存高企以及回款周期延長，使舍得酒業面臨的不僅是短期的業績波動挑戰，而是品牌力、渠道控制力及財務穩健性的綜合考驗。

消費邏輯生變，格局深度分化

當前白酒行業整體處于調整期，市場需求放緩、高庫存、價格波動成為行業共性挑戰。頭部企業如茅臺、五糧液等維持穩健業績，而中低端和次頭部企業的利潤壓力明顯。

2025年上半年，茅臺、五糧液、汾酒、瀘州老窖、洋河、古井貢酒六家頭部企業營收達2130億元，市占率超80%，利潤占比高達86%。腰部企業古井貢酒、舍得酒業、酒鬼酒增長態勢戛然而止，利潤暴跌成為主流。從上市酒企2025年業績表現來看，貴州茅臺、山西汾酒等高端酒企營收韌性極強，貴州茅臺2025年營收微降1.2%，利潤小幅回落，但整體表現仍是行業絕對的壓艙石；山西汾酒2025年營收增長7.52%，再創新高，利潤則依然保持高位。中低端酒企業績則迎來了全面大幅下滑，迎駕貢酒2025年營收下滑18.04%，利潤下跌25%；老白干酒2025年營收下滑23.07%，利潤暴跌45%；口子窖2025年營收下滑33.65%，利潤暴跌60%。

消費端，商務宴請、人情禮贈等傳統核心消費場景難以復蘇，中高端白酒市場受到影響，大眾消費邏輯向理性與多元方向扭轉，性價比、低度化、健康化、年輕化成為酒類消費新趨勢，行業產品迭代速度在加快，強C端也成為了各大酒企的主流命題。

為了迎合消費趨勢，突破用戶圈層，各大酒企在過去兩年均做了不少嘗試。如茅臺推出以果味醬香為賣點，主打女性微醺的低度酒茅臺悠蜜；五糧液聚焦年輕人聚會場景，推出馬卡龍瓶身的五糧液尖莊小酌。營銷方面更是主打以聯名形式滲透不同群體，如茅臺與瑞幸聯名推出醬香拿鐵，成為限定爆品；劍南春聯名三星堆推出青銅紀大立人，定價超千元，突破了固有產品的價格帶。舍得也曾推出低度酒“舍得自在”、主打國風美學的“二十四節氣酒”、錨向年輕人推出趣味性產品“馬上有”系列小酒盲盒。

就2026年的經營計劃，舍得酒業以舍得品牌深耕老酒賽道、強化老酒認知，沱牌品牌聚焦情緒與場景突破，實現創新營銷雙品牌戰略為核心，以全面向“C”營銷策略作為破局發力點。

在行業深度調整大環境中，舍得酒業面臨品牌銳化能力與運營效率的雙重壓力。修復現金流與庫存、提升渠道效率、強化品牌與用戶連接，將是企業在陣痛期能否實現復蘇的關鍵因素。