業(yè)績“王炸”頻出，A股卻陷財(cái)報(bào)魔咒，科創(chuàng)板的業(yè)績底來了嗎？

2026年的A股一季報(bào)披露，呈現(xiàn)出一種讓人百思不得其解的矛盾劇情：業(yè)績飄紅，股價(jià)卻“翻臉”。

4月23日，金山辦公交出歸母凈利潤增長超4倍的“炸裂”成績單，次日股價(jià)僅微幅波動(dòng)；海光信息一季度利潤狂飆35.82%，但并沒有立刻點(diǎn)燃市場(chǎng)的狂熱火花；4月21日，液冷龍頭英維克歸母凈利同比驟降八成，直接封死跌停板，近20家券商的一致樂觀預(yù)期集體落空，周一追高買入的逾百億資金遭到“悶殺”。

業(yè)績好不漲、業(yè)績差大跌——這究竟是市場(chǎng)已經(jīng)“審美疲勞”，還是“財(cái)報(bào)季必跌”成為了魔咒？更讓人焦慮的是，今年一季度A股市場(chǎng)沖高回落后進(jìn)入調(diào)整階段，上證指數(shù)收跌1.94%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指也分別下跌了0.35%和0.57%。當(dāng)整體大盤被“陰跌”籠罩，那些被市場(chǎng)寄予厚望、承載著“硬科技”夢(mèng)想的科創(chuàng)板公司，業(yè)績底部究竟來臨了沒有？

數(shù)據(jù)亮眼，但賺錢邏輯正在“換檔”

按照傳統(tǒng)邏輯，數(shù)據(jù)公布能刺激股價(jià)，但今年一季度，這個(gè)簡單關(guān)系失靈了。根據(jù)同花順預(yù)測(cè)，2026年科創(chuàng)50指數(shù)營業(yè)收入有望同比增長21.53%，一舉扭轉(zhuǎn)2025年-1.31%的下滑趨勢(shì)；歸母凈利潤增速更有望從27.82%躍升至98.68%。

然而，這背后暗含著整個(gè)A股系統(tǒng)性邏輯的切換——從“講故事”到“看業(yè)績”。正如多家受訪機(jī)構(gòu)一致指出的，當(dāng)前正處于“底部有支撐，但市場(chǎng)全面走強(qiáng)尚需時(shí)日”的過渡期。大部分上市公司的增長，目前仍依賴成本壓縮與效率提升，而非主營收入的實(shí)質(zhì)性擴(kuò)張，盈利的內(nèi)生動(dòng)力依然不夠扎實(shí)。加之流動(dòng)性溢價(jià)正在逐步消退，上市公司的盈利增速必須是貨真價(jià)實(shí)的，不能光是“賬面文章”。

前文提到的英維克就是典型反面教材：一季度凈利潤驟降81.97%，同期信用減值損失、資產(chǎn)減值損失、財(cái)務(wù)費(fèi)用均大幅增加，利潤“含金量”持續(xù)下降。近20家券商此前對(duì)標(biāo)樂觀預(yù)判落空后，部分賣方強(qiáng)制解釋為“季節(jié)性”，但連續(xù)三個(gè)季度業(yè)績不及預(yù)期的現(xiàn)實(shí)擺在眼前，市場(chǎng)已經(jīng)用腳投了票。

與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的“分水嶺”早已出現(xiàn)。4月20日，光通信器件公司天孚通信一季度營收增長40.82%、歸母凈利潤增長45.79%——看似不差，但由于低于Wind一致預(yù)期（預(yù)期同比增長超60%），次日股價(jià)一度大跌近7%。

其2026全年?duì)I收預(yù)期僅完成15.6%、全年利潤預(yù)期僅完成15.2%，被市場(chǎng)視為“驗(yàn)牌失敗”。而在另一側(cè)，疊加下游整機(jī)龍頭中際旭創(chuàng)的超預(yù)期表現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的業(yè)績分化，讓同一賽道的龍頭走出了“同行不同命”的割裂行情。

當(dāng)“殺估值”變?yōu)椤皻I(yè)績”，科創(chuàng)板的反彈主線在哪？

A股正朝著注重業(yè)績基本面的階段過渡，對(duì)科創(chuàng)板而言，這是一把雙刃劍。

如今市場(chǎng)定價(jià)的核心已經(jīng)從資金面切換到了盈利面，資金出手變得極其挑剔。這意味著，如果一家科創(chuàng)板公司不能像寒武紀(jì)2025年那樣用453.21%的營收增幅成功扭虧，或者賽道邏輯不夠硬核，所謂的“科技股光環(huán)”隨時(shí)都會(huì)被戳破-。

在這種情況下，業(yè)績底的到來在很大程度上也代表著估值的分化底。申萬宏源證券判斷，2026年二季度將是A股的“磨底階段”，這也正是科技和先進(jìn)制造中具備基本面Alpha邏輯的方向先于牛市啟動(dòng)的窗口期。相比之下，那些在過去一年中被宏大敘事裹挾，卻始終沒有籌碼兌現(xiàn)的標(biāo)的，它們面臨的可能并非是“估值消化”，而是殘酷的“戴維斯雙殺”。

市場(chǎng)的“驗(yàn)牌”邏輯，已在近期“量化為王”和“財(cái)報(bào)季博弈”的熱潮中愈發(fā)清晰。2026年一季度僅中證1000象征性微漲0.32%，滬深300跌幅近4%——市場(chǎng)資金方向已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)變，中大盤的“科技巨頭”到了在業(yè)績名冊(cè)上為自己正名的關(guān)鍵時(shí)刻。

對(duì)投資者而言意味著什么？

對(duì)于理性投資者而言，財(cái)報(bào)季的核心并非單純的“買業(yè)績高的股票”，而是去辨別實(shí)際業(yè)績與市場(chǎng)預(yù)期的“預(yù)期差”。當(dāng)大量亮眼業(yè)績?cè)缫驯皇袌?chǎng)提前消化甚至透支，投資回報(bào)收益反而來自那些真正超預(yù)期且估值合理的標(biāo)的。

另一方面，必須正視流動(dòng)性的掣肘。當(dāng)前業(yè)績水平尚不足以支撐指數(shù)的單邊上漲，這導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)資金只能在資源品、高端制造和出海鏈條中“抱團(tuán)取暖”。你持有的是否是這些資金青睞的生存標(biāo)的，決定了你能否扛過這個(gè)震蕩期。

回到最初的問題：科創(chuàng)板的“業(yè)績底”來了嗎？

從總量修復(fù)和盈利預(yù)測(cè)改善的角度看，科創(chuàng)板的業(yè)績底部已經(jīng)有了第一個(gè)錨點(diǎn)，但結(jié)構(gòu)性分化的陣痛遠(yuǎn)未結(jié)束。科創(chuàng)50指數(shù)業(yè)績的改善方向是確定的，真正的不確定性在于：下一個(gè)“業(yè)績暴雷”會(huì)發(fā)生在哪個(gè)明星賽道？當(dāng)市場(chǎng)存量資金博弈加劇，那些長期靠“拔估值”而非利潤兌現(xiàn)撐起的公司，它們的股價(jià)還會(huì)經(jīng)受幾次“驗(yàn)牌”的考驗(yàn)？

市場(chǎng)的邏輯很公平：所有靠估值撐起的故事，最終都要在財(cái)報(bào)上兌現(xiàn)——對(duì)“賣鏟人”和高科技賽道當(dāng)然也不例外。