規上工業企業利潤一季度大幅增長15.5%，部分行業利潤增長1.2倍！

數據繼續大漲，中東的風、美國的風，都讓我們的經濟在一季度收獲頗豐，并在CPI、PPI回正之時，各宏觀數據的增長比例，再次在多條線出現2位數增長！

根據4 月 28 日國家統計局發布數據顯示，一季度全國規模以上工業企業（主營業務收入達到2000萬元及以上的工業法人單位）實現利潤總額 16960.4 億元，同比增長 15.5%，增速較 1-2 月份加快 0.3%，3 月單月利潤增速進一步升至 15.8%，其中高技術制造業利潤+47.4%，拉動整體利潤 + 7.9 %，裝備制造業利潤+21.0%。同時，高技術制造業產業增加值+12.5%，裝備制造業產業增加值+8.9%，整體經濟數據呈現井噴式爆發！

利潤增速顯示出遠超營業增速的強勢定價曲線！其中對比3月外貿順差數據出現顯著分化，但是驗證了財政端進口貨物增值稅、消費稅+12.9%的情況，反映從數據寇，我國進口高增、內需回暖、工業景氣、經濟復蘇正同步發生。

一、本次規上利潤大增的特點：A股一季報可以證明

每次談這個內容，我都要說：“穩中有進、動能升級、多點支撐”趨勢確定，增長質量與可持續性不斷穩步提升！

我們來看這次的數據，15.5% 的同比增速延續了 2025 年底以來的回升態勢，工業企業毛利潤同比增長 7.9%，較 1-2 月加快 1%，營收與利潤實現同步改善，41 個工業大類行業中超半數實現利潤增長，工業生產循環持續暢通。

同時，高技術制造業利潤同比大幅增長 47.4%，拉動全部規上工業企業利潤增長 7.9 個百分點。這里面主要是計算機、通信和其他電子設備制造業利潤同比增長 124.5%，分類的話：光纖制造、光電子器件制造利潤分別增長 336.8%、43.0%，核心驅動力來自全球 AI 算力需求爆發、半導體產業鏈復蘇、軍工無人機使用引發的出口回暖，其中歐美地區的產能停滯、也造成了我國相關產能的高速增長！

這點，我前面寫過：《國產光纖全球爆單，部分產品價格暴漲 650%，背后是怎樣的行業邏輯？》

其次，外我們看到，裝備制造業利潤也同比增長 21.0%，拉動整體工業利潤增長 6.8 個百分點，利潤占比提升至 33.7%，其中：原材料制造業利潤同比增長 77.9%，有色金屬冶煉行業利潤增長 116.7%，化學原料和化學制品制造業增長 54.5%，石油加工行業實現扭虧為盈，戰略性新興產業發展帶動上游需求回暖，大宗商品價格溫和回升推動盈利持續修復，整體國民經濟因受輸入性通脹和中東局勢影響，上游行業呈現高度景氣！

本次數據里，最大的變化是：國有控股企業利潤同比增長 10.1%，股份制企業增長 20.9%，私營企業利潤增速高達 25.4%，領跑各類經營主體，彰顯了宏觀政策靠前發力下，市場主體活力持續恢復，中小企業盈利狀況實現邊際改善的特征，不過私營企業里目前平均數情況現象較為明顯，其彈性本來就會較大！

二、數據背后的結構性

經濟結構化目前正在生產、消費端同時加速發生！

以這次數據為例，各行業盈利呈現 “冰火兩重天” 的極端分化格局。

高技術制造業利潤翻倍增長的同時，汽車制造業利潤同比下降 17.7%，行業銷售利潤率僅 3.2%，不足下游工業平均水平的一半。

當然，汽車行業承壓源于多重因素疊加：首先是政策扶持退坡，全行業價格戰持續侵蝕單車利潤，一季度行業產能利用率僅 70.3%，同比下降 1.6 %，碳酸鋰、汽車芯片等上游原材料價格大幅上漲推高生產成本，疊加終端汽車消費需求疲軟，行業陷入 “量價齊跌、增收不增利” 的困境。此外，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業利潤同比下降 3.2%，部分下游消費品制造業盈利修復節奏顯著滯后。

這個問題我在：《我國汽車進口同比增3%達10萬輛，終結連跌趨勢，為何進口增速在多行業都在恢復增長？》中詳細解答過！

最后，本輪利潤增長更多依賴供給端技術升級和中上游價格修復，終端居民消費需求復蘇不及預期，下游消費品行業成本上漲壓力難以向終端傳導，中小企業盈利空間持續性需要觀察，盈利改善的內生動力仍顯不足。

最后，我國經濟領頭行業的高增長。與全球 AI 算力需求、消費電子出口回暖高度相關，而內需驅動的傳統制造行業復蘇乏力，而外需的波動隨時可能對行業盈利穩定性形成沖擊。

同時，外商及港澳臺投資企業利潤僅增長 1.2%，遠低于行業整體增速，反映出外資企業對國內市場預期仍偏謹慎，這些都是需要后期關注的！

總體來看，一季度工業企業利潤數據，既展現了我國工業經濟轉型升級的豐碩成果，也暴露了行業分化、需求不足等結構性矛盾。

擴大內需、提振終端消費，引領科學創新依然是未來持續的目標！

關注一季報業績反轉和經濟結構相吻合的行業，中信表示A股抱團行情結束后，超額往往出現在非熱門行業，而非跟熱門行業對立的板塊！

最后，3 月順差下降較大，但工業利潤增長極高，想必很多人都有疑問，這其實是因為進口暴增擠壓順差、但高增的進口主要是高價半導體與原材料，在可以轉嫁成本的情況下，直接推高國內電子、有色、化工等行業利潤。同時由于出口結構端高端化、利潤率顯著抬升，疊加 PPI 回升與內需補庫，這次工業利潤并不靠 “順差規模“，而是附加值提升，尤其是AI相關的，我們就算漲價一倍，依然大幅低于國際巨頭售價，利潤空間持續周期或許較長，這輪AI擴張速度遠超互聯網泡沫時期。

但要注意，中金稱A股「公募機構的券商持倉」比例已近歷史低點，當下A股當下成交額排名前5%的個股的成交額占全部A股的占比已經創下歷史極值，接近50，達到47.89%，而公募基金的TOP20持倉，幾乎清一色的半導體/AI相關產業，行業集中度增長型驅動已經呈現單邊拉動趨勢。