機構研究周報：HALO成投資新方向，美債利率年內趨于上升

【摘要】DeepSeek-V4預覽版上線并適配華為芯片，國產AI取得突破。權益市場聚焦AI、中國優勢制造、鋰電及生豬板塊。美債利率年內仍趨于上升。

一、焦點銳評

1．DeepSeek-V4預覽版上線，支持國產AI芯片

4月24日，DeepSeek全新系列模型DeepSeek-V4預覽版正式上線并開源，預覽版提供百萬tokens上下文能力，已適配華為昇騰910系列。據官方評測，該模型多項基準測試接近或比肩GPT-4o、Claude3.5等世界頂級閉源模型。DeepSeek表示，預計下半年昇騰950超節點批量上市后，V4Pro版模型價格將大幅下調。

【解讀】DeepSeek-V4預覽版開源并適配昇騰芯片，降低了國產算力依賴門檻，對推動國內AI技術自主可控具有積極意義。同時，"比肩世界頂級閉源模型"的定位與未來Pro版降價預期，可能加劇大模型市場競爭，利好開發者和中小型企業。總體而言，這是一次務實且有潛力的國產技術協同宣示。

二、權益市場

1.中金公司：建議關注三大投資主線

中金公司李求索指出，2026年一季度主動偏股型公募基金A股倉位上升，港股倉位下降，龍頭持股集中度下降，加倉通信、化工及電力設備，減倉電子和有色金屬，建議關注三條主線，分別是景氣成長領域的光通信、電池、儲能，周期資源領域的電網、化工，以及具備相對收益優勢的高股息板塊。

2.富國基金：AI驅動HALO成投資新方向

富國基金指出，AI技術革命沖擊了過去十年受資本追捧的輕資產行業，AI發展催生大量重資產投入需求，且發展遭遇物理資源瓶頸，定價權向重資產低淘汰率資產轉移，我們要尋找符合HALO核心特質、估值合理有長期增長空間的資產，避開偽HALO標的。

3.中信證券：圍繞中國優勢制造布局

中信證券裘翔認為，一季報已披露公司利潤彈性高于收入彈性，科技和周期板塊爆發力突出，中國優勢制造、AI基礎設施、非銀金融是增長三大主線，產業趨勢行情拐點伴隨供需緊俏環節價格拐點，此輪AI硬件周期重點觀察DRAM、磷化銦等，配置圍繞中國優勢制造業定價權重估展開。

三、行業研究

1.廣發證券：AI高景氣仍具稀缺性

廣發證券劉晨明等指出，當前A股前5%個股成交集中度未達極值，其他短期交易指標未提示過熱，科技產業浪潮推高成交中樞，廣譜需求平淡下2026年AI仍是相對稀缺的高景氣，高景氣稀缺性被打破概率較低，建議圍繞儲能鋰電、國產AIDC、海外AIInfra鏈、AI短劇漫劇四條高景氣線索配置。

2.中信建投證券：鋰電產業鏈進入繁榮周期

中信建投證券許琳認為，受中國新能源車出口超預期、歐洲電車銷量爆發、電動重卡需求高增推動，將2026年全球鋰電需求上調至3163GWh，同比增長38.3%，高于市場一致預期，鋰電上下游有望在二季度正式進入繁榮周期，配置優先順序為上游鋰礦＞中游戶儲、工商業儲、系統＞電芯，關注電解液、銅箔、隔膜等產能壁壘環節。

3.中歐基金：生豬板塊處于周期低位適合布局

中歐基金胡萬程指出，當前豬價處于近20年低位，養殖戶虧損接近歷史最大幅度，豬糧比跌破國家一級警備線，當前價格若持續會引發明顯產能出清，本輪豬周期波動特征因非洲豬瘟余震和行業反身性被重塑，今年大概率是豬周期低位，當前值得關注布局生豬板塊，未來豬價有望逐步回升。

四、宏觀與固收

1.中泰證券資管：債市具備下行安全墊

中泰證券資管指出，當前A股處于估值上行、預期走弱、情緒分化階段，建議堅持均衡配置，對高估值缺乏基本面支撐板塊保持審慎；當前債市核心邏輯為利空出盡，政策基調預計延續托而不舉，對債市中性偏多。

2.招商證券：黃金長期價值將收斂

招商證券張靜靜稱，目前全球仍處于第五輪康波蕭條期，地緣風險持續升溫，黃金短期或仍有表現；距離康波蕭條期結束仍差一輪有效出清，出清后全球將進入脫虛向實階段，黃金大概率跑輸其他資產，只要美國出口份額維持當前水平，黃金的相對優勢就會減弱。

3.長江證券：美債利率年內仍趨于上升

長江證券趙增輝稱，近年來，在去美元化浪潮加速、美債信用資質走弱，以及央行與財政政策共同作用導致股債內生性顯著增強的背景下，美債美股的"蹺蹺板"規律減弱。美債收益率變化仍是股債配置決策的重要參考指標，美債利率年內仍趨于上升，美股整體面臨較大壓力。

五、資產配置

1.華夏基金：聚焦高景氣成長方向布局

華夏基金趙宗庭指出，當前A股呈現分化特征，AI科技等高景氣板塊表現突出，全球半導體銷售額高增，AI驅動行業景氣上行，建議聚焦半導體設備、材料、存儲三大方向；看好創新藥、創業板成長、新能源車機會，可定投平滑波動，布局優質資產獲取收益彈性。

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