燒光百億、排隊上市：中國商業航天的 IPO 狂潮，才剛剛開始

你發現沒有？2026年的A股IPO通道，正在被一群造火箭、造衛星的公司擠得水泄不通。

藍箭航天科創板IPO已進入“已問詢”階段，中科宇航緊隨其后、剛剛獲受理，銀河航天估值超300億元、正式啟動IPO輔導，星河動力、天兵科技、星際榮耀等國內主流的商業火箭企業也均已開啟上市進程。

不完全統計顯示，截至目前，商業航天領域已有超過15家企業處于明確的IPO進程中，覆蓋運載火箭、衛星制造與應用、產業鏈配套三大細分賽道。

一場中國商業航天版的“太空競賽”，正在從發射場一路打到資本市場的鐘聲前。

“五小龍”搶跑：誰能拿下“第一股”？

如果把商業航天比作一場馬拉松，那么最早站在起跑線上的，是五家主流的民營火箭公司。

藍箭航天是目前進度最快的。2025年12月31日，上交所正式受理藍箭航天科創板IPO申請，擬募資75億元，有望成為中國“商業航天第一股”。然而就在其獲受理僅數日后——2026年1月5日，中國證券業協會公布的首批首發企業現場檢查名單中，藍箭航天赫然在列。

同為第一梯隊的中科宇航，于2026年3月31日獲上交所受理科創板IPO申請，擬募資41.8億元，保薦機構為國泰海通證券。與藍箭航天不同，中科宇航選擇的是科創板第二套上市標準——預計市值不低于15億元+最近一年營收不低于2億元+三年累計研發投入占營收比不低于15%。中科宇航已成功發射12次，累計將92顆衛星送入太空，入軌載荷總質量超12噸，此外還完成了1艘飛船發射任務。

星河動力已累計完成10輪融資，據公開信息估值約150億元，2025年10月提交IPO輔導備案，輔導機構為華泰聯合證券。天兵科技同樣在2025年10月啟動IPO輔導，估值約180-225億元，由中信建投證券擔任輔導機構。而最早于2020年底就開始IPO輔導的星際榮耀，截至2026年1月仍在推進輔導工作。

五家民營火箭企業的估值總和已接近1000億元。雖然各自的商業化進程、技術路線、盈利狀況差異很大，但資本市場給它們的定價邏輯驚人地一致——買的不是“現在賺多少錢”，而是“未來能不能成為中國的SpaceX”。恰好，現在的監管也在倒逼這一點：科創板第五套上市標準明確要求商業火箭企業需要“實現可重復使用火箭入軌”。這意味著，誰先把可回收技術跑通，誰才能真正拿到IPO的入場券。

從“講故事”到“拼實績”：技術路線正在分化

目前國內民營火箭企業的主流技術路線有兩種分化：固體火箭和液氧甲烷可回收火箭。

固體火箭的優點是技術成熟、風險可控、發射準備周期短，中科宇航的力箭一號、星河動力的谷神星一號等都屬于這一路線。力箭一號已連續成功發射12次，累計將92顆衛星送入預定軌道，不僅是國內首個實現“一箭26星”發射的民商火箭，更已進入批次化生產和航班化發射階段。據中科宇航透露，目前力箭一號年產可達10發以上。

可回收液氧甲烷火箭是下一代技術方向，也是資本市場愿意給高估值的故事核心。藍箭航天的朱雀三號已成功完成首次入軌級發射，一子級回收試驗雖未實現軟著陸，但已完成了從超音速再入到末段制導的關鍵技術驗證，為后續試驗積累了寶貴飛行數據與參數。朱雀三號總設計師張曉東明確表示，2026年上半年將再次開展回收試驗，爭取于第四季度嘗試首次回收復用飛行。

可回收火箭代表著商業航天的終極價值。據行業測算，一枚火箭復用10次后，單次發射成本可比初始造價降低相當比例。當發射成本降到足夠低，中國版“星鏈”的大規模組網易如反掌，衛星互聯網的商業閉環也才能真正跑通。這正是資本市場愿意為虧損燒錢的火箭企業給出百億估值的真正原因。

全球商業航天發射服務市場規模預計2030年超過500億美元，可回收火箭技術是占據這一市場的關鍵。兩派路線差距懸殊，但長遠來看，只有既能“飛得穩”又能“收得回”的玩家，才能吃到最大的那塊蛋糕。

至于衛星制造賽道，銀河航天已累計發射40余顆自主研制的先進衛星，創始人徐鳴（原獵豹移動總裁）合計控制公司72.87%的表決權。早在2022年B++輪融資時，銀河航天估值就已超百億元。2026年3月30日，銀河航天完成IPO輔導備案，輔導機構為華泰聯合證券，正式向A股市場發起沖擊。據最新公開信息，其C輪融資后估值已約320億元，股東名單中不乏雷軍、葛衛東等知名個人投資者。

巨額虧損，是為“飛天夢”必須支付的高昂學費

在這些光彩奪目的IPO故事背后，藏著一個無法回避的現實——巨額虧損。

藍箭航天累計虧損已超35億元。其招股書顯示，報告期內各期研發費用高達4.87億至8.30億元，是同期營業收入的數倍至十數倍。截至2025年6月30日，合并報表層面的未分配利潤赤字高達-48.40億元，遠超累計虧損，原因在于股份支付、研發投入資本化處理等因素。

中科宇航同樣尚未盈利——報告期內累計實現營收4.12億元，而累計歸母凈利潤虧損卻高達38.83億元。產品尚未大規模量產、研發投入強度高企、股權激勵引起的股份支付金額大——這些“燒錢”因素都在短期財報上留下了深深的坑。

但虧損并不意味著沒有價值。SpaceX在星鏈實現現金流轉正之前，也經歷了長達十幾年的巨額虧損。對商業航天而言，虧損從來不是“能不能活下去”的問題，而是“技術突破到了哪一步”的信號。資本市場之所以愿意給藍箭航天和中科宇航百億估值，不是看他們現在賺多少錢，而是賭它們未來的技術路線能跑通。

風險提示：商業航天企業的IPO之路仍面臨三大不確定因素。其一，監管審核進度存在變數，藍箭航天在受理后即被抽中現場檢查，審核周期存在不可預見性；其二，可回收火箭技術尚未完全驗證，若朱雀三號等后續回收試驗再遇挫折，上市時間表可能大幅延后；其三，商業火箭企業高度依賴政府和國有衛星運營商客戶，客戶集中度較高，若核心客戶訂單發生波動，營收穩定性將面臨考驗。

給創始人的三個商業啟示

第一問：在你的賽道里，“第一股”的價值有多大？

藍箭航天先于所有同行向科創板遞交招股書，不僅拿到了“商業航天第一股”的市場辨識度，還直接拉動了股東——金風科技、雷科防務等A股上市公司的估值。對于正在籌備上市的創始人，搶先一步上鐘，對應的不止是品牌溢價；在市場情緒最好的窗口期上市，募資額、估值、二級市場表現的天花板，很可能都會比后續追趕者高出整整一截。

第二問：你的技術路線，是“走量”還是“賺溢價”？

火箭賽道中，固體路線客戶看得見、訂單持續穩定，資本市場給的估值對標成熟的制造業；可回收路線短期凈收益極差，資本市場賭的是技術勝出后的壟斷定價權。全球商業航天發射服務市場規模預計2030年超過500億美元，可回收火箭技術是占據這一市場的關鍵。你的企業在商業化初期就應明確：是走穩定現金流路徑，還是走高風險高回報路徑。兩條路截然不同，但都走得通。

第三問：你的“融資節奏”有沒有跟IPO窗口對齊？

星河動力、天兵科技雖然輔導備案時間較晚，但技術驗證同步推進；星際榮耀2020年底就已備案，卻遲遲未能驗收。背后的核心原因恰恰是其核心產品的可回收技術尚未通過市場驗證。對創始人而言，IPO輔導備案不只是投行走流程，技術里程碑的達成進度，才是真正決定你和資本市場之間距離的核心變量。

商業航天這波IPO浪潮，本質上是在賭一件事——中國版SpaceX到底會從哪家跑出來。

資本市場愿意給出百億、千億的估值，不是因為這幾家火箭公司已經賺了大錢，而是看好它們最終能把這門“太空物流”的生意跑通。

對于你在的賽道，創始人也得想清楚一個問題：什么時候該沖上市、什么時候該蹲下來繼續磨技術？

早了，估值太低、發行價上不去；晚了，窗口可能就關上了。這個分寸，只能靠自己掂量。

說到底，商業航天的第一股，不是靠“沖”出來的，是靠“熬”出來然后“沖”出去的。對于那些還在路上死磕技術的商業航天創始人，藍箭、中科宇航、銀河航天的IPO進度條，就是最好的參照系。

核心數據來源：上交所官網、港交所披露易、證券時報、21世紀經濟報道、界面新聞、投資界、36氪、經濟觀察網等多家公開報道，關鍵數據均已交叉驗證。

免責聲明：本文僅為個人分析，不構成任何投資建議。