“絕非總統木偶”！沃什否認對特朗普承諾，打破年內快速降息預期

其證詞可概括為三大要點：一是主張“制度變革”。沃什對美聯儲過去幾年的政策提出批評，提出需要全新的通脹框架、政策工具和溝通方式；二是強調政策獨立性。他明確表示，自己“絕不會成為總統的提線木偶”，并稱特朗普總統從未要求他承諾任何具體的利率決定；三是確立“緊縮換寬松”的政策邏輯。他支持縮表以為未來降息騰挪空間，同時認可技術驅動的長期降息可能。

此次聽證會是沃什作為美聯儲主席提名人的政策首秀，受到市場廣泛關注。分析師解讀稱，沃什的表態表面鷹派，內核存在鴿派空間。這意味著，美聯儲未來降息的方向是確定的，不確定的是節奏與幅度。

在宏觀經濟層面，沃什釋放了強烈的“抗通脹”優先信號。他直言不諱地批評了美聯儲過去幾年的政策失誤，指出2021-2022年的寬松政策是導致通脹“在經濟中扎根”的致命錯誤。

“低通脹是美聯儲的護身符。”沃什在聽證會上強調，他將價格穩定視為央行獨立性的核心支撐。他認為，由于前期政策失誤，本輪通脹回落的進程代價更高、難度更大。對于未來通脹走勢，沃什并未因近期數據好轉而放松警惕。他指出，地緣能源擾動、服務業薪資剛性以及財政債務擴張，仍是推升物價反復的三大核心誘因，過早轉向寬松政策極易導致通脹再度抬頭。

沃什對長期經濟增長相對樂觀。他認可人工智能等技術變革對生產率的長期提升作用，認為這可能為未來的降息創造空間。但他同時強調，短期內必須警惕能源價格等地緣因素引發的通脹波動，技術紅利不能成為當下放松政策的借口。

在貨幣政策層面，沃什并未給出明確的短期利率路徑指引，而是將重點放在了“美聯儲政策框架的系統性重構”上。其政策思路主要體現在以下三個方面：

一是重構溝通機制。沃什對當前美聯儲的“前瞻性指引”和“點陣圖”等工具持否定態度。他認為，過度的溝通限制了政策的靈活性，主張決策應更依賴實時數據而非預設預測。分析人士指出，這預示著美聯儲未來可能從伯南克時代的“透明主義”重回格林斯潘時代的“神秘主義”，這種轉變或將加劇市場波動。

二是確立“縮表與降息并行”的組合。沃什支持漸進式縮減資產負債表，通過收縮貨幣供應量為降息騰挪空間。他強調，這是避免重蹈“擴表式寬松”覆轍的關鍵。這意味著，即使未來美聯儲重啟降息，也可能同時處于縮表周期中，與過去十年“寬松必擴表”的做法截然不同。

三是強調貨幣政策獨立性。沃什明確表示“絕不會成為總統的提線木偶”，否認曾向特朗普承諾降息。他指出，央行獨立性取決于自身對核心使命的堅守，而非外界壓力。這徹底打破了市場對“美聯儲將順應特朗普意愿，盡快降息”的預期。沃什還批評金融危機后美聯儲的職能邊界擴張，認為美聯儲必須“守住邊界”，一旦越界涉足財政和社會政策領域，面臨的獨立性風險最大。

分析人士指出，沃什的核心主張是改變規則（溝通機制、通脹框架、縮表與降息的組合），而非僅在當前框架內微調利率。

東吳證券首席經濟學家蘆哲對界面新聞表示，在貨幣政策方面，沃什沒有對降息立場發表具體的觀點，而是多次談論有關美聯儲貨幣政策框架的改革，包括選用新的通脹框架，如使用截尾均值通脹（trimmed-mean inflation）等指標來代替核心PCE（個人消費支出）物價指數，用以反映潛在通脹率；對美聯儲現有的各類前瞻指引工具持否定態度，認為目前美聯儲在某些方面過于透明、“可能不需要如此頻繁地開會”；應該更多使用利率工具而非資產負債表工具，因為前者能夠影響更廣泛的群體，而后者“不成比例地利好”擁有金融資產的人；提倡逐步、謹慎地縮表。

東方金誠研究發展部高級副總監白雪對界面新聞表示，綜合來看，沃什的立場兼具鷹派與鴿派特征，表現為在通脹治理和資產負債表管理方面偏鷹派，強調貨幣政策紀律與框架重構。其核心政策邏輯是通過縮表帶來的貨幣緊縮效應換取寬松空間，實現政策可信度與經濟增長的平衡。

在利率路徑上，分析師認為，沃什的態度總體偏鴿，降息的方向是確定的，只是節奏或幅度存在分歧。

他們指出，沃什明確提到應更多關注“截尾均值通脹”，即通過剔除價格變動最大和最小的項目（如食品、能源等波動劇烈品類），更準確地反映潛在通脹趨勢。也就是說，沃什的潛臺詞是，現在的通脹高，只是因為受關稅或能源價格影響的少數商品，而大多數經濟領域并沒有過熱，不應該因為少數極端項目而維持高利率。

“我們預期沃什上臺首年的貨幣政策是偏鴿的。”蘆哲說，一方面這是基于其對于利率工具的重視以及對降息空間的表態，另一方面，短期來看，縮表政策面臨美聯儲資產負債表自身的客觀約束，以及來自特朗普和美國財政部的政治壓力，今年大概率難以順利落地。這意味著，今年后續貨幣政策在邊際上會更寬松，而這將利好美元以外的所有大類資產。

白雪認為，雖然沃什在聽證會上并未明確對短期利率路徑的看法，但在長期利率路徑方面偏鴿派——認可技術驅動帶來降息空間。不過，未來美聯儲降息節奏可能會顯著慢于市場前期的樂觀預期。

“我們判斷，沃什上任后，短期內貨幣政策將保持審慎，以抗通脹為優先目標，僅為對沖經濟下行壓力以及平滑市場流動性波動，預留有限的降息空間。”白雪說。

盡管聽證會已舉行，但沃什能否在今年5月順利上任仍存變數——現任美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾的任期將于5月15日結束。目前的障礙在于，民主黨人可能全員反對，而共和黨內部的關鍵變量是參議員湯姆·蒂利斯，他可能因不滿特朗普對鮑威爾的調查而投下反對票。

去年11月，美國司法部就美聯儲總部翻修項目及鮑威爾涉嫌在國會作偽證一事，對其展開刑事調查。這一調查的背景是特朗普政府與鮑威爾之間的角力——因美聯儲未追隨總統偏好降息。目前，調查仍在進行中。

蘆哲表示，特朗普大概率會撤銷對鮑威爾的調查，這不僅是給沃什順利通過參議院提名鋪平道路，更是為了消除鮑威爾留任美聯儲“太上皇”的尾部風險。今年3月，鮑威爾在美聯儲議息會議后明確表示，在司法部對他的刑事調查“完全、透明地結束”之前，他無意辭去美聯儲理事職務——該任期可持續至2028年。若鮑威爾留任美聯儲，會對貨幣政策繼續施加隱形影響，這對沃什和特朗普來說都是更壞的結果。