浦發銀行怎么了？業績亮眼股價卻跌，市場擔憂背后藏著什么？

3月末，浦發銀行公布了2025年年報。其歸母凈利潤同比增長10.52%，在上市銀行中表現亮眼。令市場感到失望的是，股價并未因此企穩。4月以來，浦發銀行股價延續此前的下跌走勢，與大盤的持續上行形成了鮮明的反差。

如果我們拉長時間來看，浦發銀行股價自2025年7月高點見頂以來，累計跌幅已經超過30%，其股價表現在上市銀行中處于相對落后的位置。

業績與股價的嚴重背離，不禁讓市場感到困惑。浦發銀行到底怎么了？是基本面真的出了問題，還是市場情緒的一次“錯殺”？

股價為何“斷崖式”下跌？

有分析認為，本輪下跌的直接導火索，是500億可轉債的轉股博弈結束。2025年，隨著轉股完成，近40億股新增股份涌入市場，形成了巨大的拋壓，導致股價從高點快速回落。

這可能是其中一個重要原因。如果僅僅是上述原因導致，那么意味著公司基本面沒有大的問題，暴跌意味著投資機會。

不過，另外兩個原因與基本面有一定關系。

第二個原因來自于市場始終懷疑浦發銀行的利潤增長是否能夠持續。因為數據顯示，2025年浦發銀行撥備前利潤增速略低于凈利潤增速，這意味著有一部分利潤增長來自于信用成本的調節。簡單來說，就是可能少計提了一部分壞賬準備。另一方面，市場擔憂其戰略轉型的成效。新任管理層聚焦對公業務，深度布局科技金融、供應鏈金融，但市場對其風控能力和在同業中的競爭優勢心存疑慮。加之歷史上零售轉型曾帶來不良壓力，曾經的陰影未完全散去。

第三個原因在于市場擔心浦發銀行依賴利差的傳統盈利模式。數據顯示，浦發銀行的收入和利潤比較依賴傳統的存貸利差。2025年，其利息凈收入占比近70%，而非利息收入同比下降4.55%。在行業凈息差普遍承壓的背景下，市場擔憂其長期增長動能不足。

被忽視的真相：基本面正在發生積極變化

筆者認為，市場的擔憂有一定的道理。但如果仔細分析公司年報，其實并沒有市場認為的那么悲觀。

首先，浦發銀行的資產質量正在發生根本性改善，這是未來業績穩定增長的最重要保障。截至2025年末，浦發銀行不良率、關注率、逾期率全面下降，撥備覆蓋率提升至200%以上。同時，其風險出清也比較徹底。年報顯示，處于第二、三階段的金融投資資產規模較年中大幅下降24%，相關撥備計提比較充分。這意味著，困擾銀行多年的資產質量歷史包袱已大幅減輕，為未來輕裝上陣打下了堅實基礎。

浦發銀行的息差已趨勢性企穩，負債成本控制能力凸顯。2025年全年，浦發銀行凈息差穩定在1.42%，較上半年末微升1個基點。在行業整體面臨下行壓力時，這一成績來之不易。浦發銀行在負債成本管理方面表現得比較出色。例如，通過優化存款結構、拓展低成本同業負債，計息負債平均成本率同比下降了45個基點，完全抵消了資產端收益率的下行。

第三，浦發銀行的“數智化”戰略正從投入期進入收獲期。浦發銀行自2023年啟動的數智化轉型，2023-2025年累計超217億元的科技投入，正在驅動經營、風控、效率三大變革。成果直接體現在報表上——成本收入比持續下降，ROE同比提升0.5個百分點。

股價錯殺后，迎來價值投資機會

筆者認為，當市場的悲觀情緒導致股價近三個季依下跌超過30%，無論是時間還是空間，調整已經比較充分。而當基本面還在持續向好時，投資機會便悄然孕育。

2025年浦發銀行實現了500億元的歸母凈利潤，但最新市值僅3200億元。從估值來看，截至2026年4月22日收盤，浦發銀行市盈率（TTM）僅為6.47倍，PB僅為0.44倍。這意味著相對于該銀行的凈資產，股價相當于打了4.4折。同時，其股息率具備吸引力。在低利率時代的大背景下，經營穩健、分紅可觀的上市銀行股權，已成為保險等長線機構資金配置的“壓艙石”。

另一方面，在人民幣持續升值的大背景下，中國權益資產面臨著歷史性的價值重估機會。可以預期，外資將持續增配中國資產，特別是藍籌板塊。而銀行股作為業績穩定增長、估值嚴重偏低的板塊，將全面受益。

投資者應當珍惜股價被錯殺后的長期買點，當其潛在的利潤增長逐步兌現時，估值修復或將隨之而來。