王健林負債6000億，日息2000萬，最后一張王牌已失

2026年4月19日晚間，一紙公告終結了一段持續二十年的商業敘事。萬達電影宣布正式更名為儒意電影娛樂股份有限公司，4月20日起證券簡稱變更為＂儒意電影＂。從這一天起，A股市場上再也找不到＂萬達＂兩個字。

到2024年4月15日，儒意系合計持有萬達投資100%股份，柯利明取代王健林成為實控人。兩次交易加在一起，44億出頭，就把國內院線龍頭的控制權交了出去。

這之后兩年多時間，公司名字一直沒改。有人猜測這是給王健林留了一扇窗——等他緩過來，也許還能把股權買回來。直到2026年3月27日董事會審議、4月13日臨時股東會通過更名議案，公司徹底完成了從＂萬達＂到＂儒意＂的身份切換。這扇窗關上了。

不過有個小細節值得一提。萬達影城不會更名，＂萬達影城還是叫萬達影城＂。就像好萊塢的米高梅幾經轉手，片頭雄獅依舊會吼那一嗓子。名字留了下來，但背后的人已經換了。

接手的人是誰？柯利明早年留學澳大利亞，主修風險管理學與貨幣銀行學，歸國后在香港對沖基金任職，2009年從哥哥手中接下一家廣告公司，把它改造成了儒意影業。這是個金融出身、半路入行影視的80后。

入主萬達電影的第一個完整年度，就把上一年9.4億的虧損扭轉成了盈利。柯利明的野心不止于賣電影票。儒意系正在把傳統影院改造成集觀影、潮玩、餐飲、游戲于一體的＂超級娛樂空間＂。700多家直營影城覆蓋全國，這張渠道網絡如果真能轉型成功，就不只是一個院線公司，而是一個線下消費入口。這盤棋的想象空間不小，但執行難度也不低。

對于柯利明來說，拿到的是機會。對于王健林來說，失去的是最后一張有辨識度的王牌。有多＂最后＂？來看看4月14日的另一條消息就知道了。

永輝超市公告稱，收到上海國際經濟貿易仲裁委員會作出的終局裁決。仲裁庭裁決支持了其追款申請，王健林被裁定為連帶保證責任人。這筆錢的數字是38.57億元。

這件事的根源要追溯到2023年底。永輝超市為回籠資金，把手中持有的萬達商管3.89億股股份賣給了王健林的關聯企業大連御錦，總價45.3億元，約定分八期付款。

首期到賬后，2024年4至7月第二期、第三期連續逾期。之后各方簽了補充協議，王健林個人出來做擔保。結果2024年9月30日，重組后的第四期3億元付款再次違約。永輝超市無奈之下提起仲裁。

經過一年半審理，仲裁庭全面支持了永輝的訴求。截至公告日，大連御錦及王健林等均未履行付款義務，38億債權仍停留在紙面。

38億聽上去不少，但放在王健林的總負債盤子里，只能算一個小零頭。2026年初，萬達集團總負債高達6000億元，其中萬達商管有息負債超過1400億元，每年利息支出達70至130億元，日均利息超過2000萬元。

每天太陽一升起來，還沒有一個顧客走進萬達廣場，還沒有一張電影票售出，利息就已經在跑表了。按最保守的估算，2000萬一天，一個月就是6億。這種級別的債務壓力，在中國民營企業史上極為罕見。

更讓局面雪上加霜的是，萬達集團所持北銀消費金融公司5000萬股權被上海金融法院凍結，凍結期限從2026年3月13日到2029年3月12日。這筆股權本身金額不大，萬達只持有5%的份額，但它被凍結本身傳遞出的信號很不樂觀——當債權人連這種邊角料都不放過的時候，說明主要資產的處置空間已經很有限了。

王健林是怎么一步步走到這個局面的？2016年，王健林決定將萬達商業從港股私有化，轉而沖擊A股。但私有化需要補齊資金缺口，于是萬達和投資人簽下對賭協議，約定在2018年8月前完成內地上市。結果排隊多年，A股上市無望。第一輪對賭失敗，萬達咬牙回購了投資人手中的股權。

接著是第二輪。2021年，萬達拆分出珠海萬達商管，引入太盟、騰訊等投資機構，融資380億元，約定2023年底前赴港上市。此后珠海萬達商管四次沖擊港交所，全部失敗。對賭再度觸發，數百億的回購義務像一顆定時炸彈引爆，萬達的資金鏈被撕開一個巨大的口子。

隨后幾年，海外資產、百貨門店、保險業務、體育公司、酒店管理……能賣的一項接一項上了貨架。公開信息顯示，2023年至2026年間，萬達累計出售85座萬達廣場，回籠資金超900億元。2025年，還將酒店管理公司100%股權以24.97億元賣給了同程旅行，徹底剝離酒店板塊。

賣了這么多，為什么負債還是6000億？回籠的資金一到賬就被拿去還了到期債務和利息，而新的利息又在不停滾動。萬達商管賬面貨幣資金僅116億元，一年內到期的有息債務卻高達302.69億元，現金短債比只有0.2。這意味著手頭的錢連短期到期債務的五分之一都覆蓋不了。

融資渠道也在收窄。2025年12月，惠譽將萬達商業的長期外幣發行人違約評級從＂CC＂下調至＂C＂，認為其債券條款修訂構成＂不良債務交換＂。國際評級降到這個級別，基本上已經處于違約邊緣的定價區間。

即便如此，萬達在今年初還是擠出了一條縫。一筆4億美元債券展期方案獲得超96%債權人通過，原定2026年2月13日到期，展期至2028年2月13日，票面利率維持11%。

同月，萬達商管發行3.6億美元高級有擔保債券，息票率12.75%。12.75%是什么概念？同期優質企業美元債利率一般在5%到7%之間。市場愿意借給萬達錢，但要收雙倍的利息——這既是信任的殘余，也是風險的溢價。

100萬的注冊資本，和當年普思資本管理10億美元資產的規模相比，完全不是一個量級。從熊貓直播虧近20億，到寰聚商業高開低走，再到牛排快餐品牌悄然關門，王思聰的投資履歷上記滿了失敗。這一次他選了一個輕得多的賽道，用一種小得多的籌碼試水。

王健林父子的身家到底還剩多少？據《2025新財富500創富榜》，王健林父子財富為588.1億元，與上一年的1408.4億元相比大幅縮水820多億元。到了2026年，隨著更多資產被凍結、被出售，這個數字大概率還會繼續縮水。

回頭看整條時間線，萬達的困境本質上是高杠桿擴張模式在行業下行周期中的系統性崩塌。住宅賣得好的時候，利潤補貼商業地產運營，萬達廣場越開越多，王健林越來越有底氣。

但＂以售養租＂模式跑通的前提是住宅市場持續火熱，銀行和金融機構愿意提供源源不斷的貸款。當這兩個前提同時消失，萬達的根基就動搖了。再加上兩次對賭失敗疊加回購壓力，直接把一個流動性緊張的問題放大成了償付危機。

截至2025年底，萬達仍在全國228個城市運營著超過500座萬達廣場，這個規模依然是行業第一。品牌還在，資產還在，管理團隊還在運轉。萬達并不是一個空殼，這些資產產生的現金流，夠不夠覆蓋債務利息和到期本金的雙重擠壓。

王健林始終堅守＂萬達集團在全球絕不會出現任何信用違約＂的承諾，持續變賣資產、全力償債。這份堅持在當下的房地產行業里確實罕見。有些房企老板早就跑了，有些已經進入債務重整躺著不動了。一個71歲的人，還在貴州山區跑項目、在談判桌上跟債權人磨展期方案，這種韌性不是裝出來的。

但韌性不能替代現金流。債務的數學邏輯是冷酷的：利息每天滾2000萬，一年就是七八十億。如果樓市持續低迷，如果萬達商管遲遲無法上市，如果可出售的優質資產越來越少——那么時間站在債務的一邊，而不是王健林的一邊。