劑泰科技沖刺AI藥物遞送第一股，AI制藥三小龍港股會(huì)師在即

4月19日晚，劑泰科技招股說(shuō)明書(shū)正式掛網(wǎng)。聯(lián)席保薦人為富瑞金融集團(tuán)、德意志證券亞洲和中信證券（香港）。劑泰科技于2020年由MIT賴才達(dá)博士，聯(lián)合美國(guó)醫(yī)學(xué)與生物工程研究院及美國(guó)國(guó)家工程院院士陳紅敏博士和王文首博士共同創(chuàng)立，是一家人工智能驅(qū)動(dòng)納米材料創(chuàng)新的生物科技公司，專注于利用靶向藥物遞送和藥物發(fā)現(xiàn)技術(shù)，加速患者在重大疾病領(lǐng)域獲得創(chuàng)新療法。劑泰科技已獲得國(guó)家專精特新“小巨人”、國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)等重要資質(zhì)認(rèn)定。

劑泰科技聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO賴才達(dá)

據(jù)招股書(shū)，劑泰科技已構(gòu)建全球首個(gè)AI驅(qū)動(dòng)納米遞送平臺(tái)NanoForge，涵蓋自主生成的龐大脂質(zhì)庫(kù)、人工智能基礎(chǔ)模型、METiS智能體、量子化學(xué)與分子動(dòng)力學(xué)模擬及AI驅(qū)動(dòng)的高通量篩選平臺(tái)。在此基礎(chǔ)上，劑泰科技還開(kāi)發(fā)了三大專業(yè)的解決方案（即AiTEM、AiLNP及AiRNA平臺(tái)），用以模擬、預(yù)測(cè)及闡釋納米級(jí)別的相互作用關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)先進(jìn)納米材料及其相關(guān)有效載荷的合理設(shè)計(jì)、優(yōu)化及驗(yàn)證。據(jù)招股書(shū)，截至2026年4月17日，公司已備案專利申請(qǐng)217項(xiàng)，獲授專利52項(xiàng)，擁有超過(guò)10種管線產(chǎn)品，包括4種臨床前候選產(chǎn)品、3種臨床階段產(chǎn)品、1種pre-NDA產(chǎn)品及2種動(dòng)物保健產(chǎn)品。

據(jù)招股書(shū)顯示，2025年度劑泰科技營(yíng)收達(dá)1.05億元，2024年為150萬(wàn)元，2023年為930萬(wàn)元，2025年同比增長(zhǎng)近70倍。毛利率從2024年的55.5%提升至2025年的98.2%。年內(nèi)虧損從2024年的4.99億元收窄至3.92億元，經(jīng)調(diào)整虧損凈額從2023年的3.47億元逐年降至2025年的1.8億元。截至2025年12月31日，劑泰科技持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，定期存款及以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)合計(jì)11.3億元人民幣。

而資本市場(chǎng)更為關(guān)注的是：這家研發(fā)團(tuán)隊(duì)由100多名科學(xué)家和技術(shù)人員組成、累計(jì)融資超3億美元的公司，如何在巨頭林立的制藥賽道中殺出重圍？答案藏在“遞送”二字之中。在生物制藥從“靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)”邁向“精準(zhǔn)遞送”的范式轉(zhuǎn)移中，劑泰科技正以AI為引擎，試圖打破中國(guó)在納米藥物遞送領(lǐng)域長(zhǎng)期“跟跑”的困局。

從靶點(diǎn)時(shí)代到遞送時(shí)代，這家年輕的公司正以AI驅(qū)動(dòng)的“納米火箭”，加速破局。

01.

賽道夠長(zhǎng)，天花板夠高：遞送時(shí)代的到來(lái)

近年來(lái)，納米遞送系統(tǒng)已從新藥研發(fā)的“卡脖子難題”成為“關(guān)鍵賦能技術(shù)”。納米遞送的創(chuàng)新，使調(diào)控載體的靶向性、釋放速率及免疫原性成為可能，已經(jīng)成為推動(dòng)癌癥mRNA療法、遺傳病基因編輯藥物、罕見(jiàn)病蛋白替代療法等前沿突破的關(guān)鍵要素。

實(shí)際上，全球遞送技術(shù)的商業(yè)價(jià)值已被充分驗(yàn)證。從Alnylam憑借Gal-Nac遞送技術(shù)實(shí)現(xiàn)小核酸肝臟遞送的商業(yè)化突破，到ADC藥物利用抗體偶聯(lián)而達(dá)成殺傷腫瘤小分子藥物的靶向遞送，藥物遞送系統(tǒng)的戰(zhàn)略價(jià)值與商業(yè)化前景已得到全球驗(yàn)證。

QYResearch調(diào)研顯示，2025年全球納米藥物遞送系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模大約為97.1億美元，預(yù)計(jì)2032年將達(dá)到207.8億美元，2026-2032期間年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為11.7%。據(jù)灼識(shí)咨詢預(yù)測(cè)，RNAi療法全球市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到250億美元。遞送系統(tǒng)的戰(zhàn)略價(jià)值正在被全球資本重新定價(jià)。

在肝細(xì)胞癌領(lǐng)域，遞送技術(shù)的瓶頸尤為突出。據(jù)醫(yī)藥魔方NextPharma數(shù)據(jù)，全球HCC在研藥物超700款，其中70余款聚焦于GPC3靶點(diǎn)，但尚無(wú)一款獲批上市。傳統(tǒng)抗體TCE在實(shí)體瘤中滲透困難，需要極高的系統(tǒng)暴露量才能起效，卻極易引發(fā)細(xì)胞因子風(fēng)暴。

這正是遞送技術(shù)的用武之地。劑泰科技發(fā)表在《自然·通訊》的研究顯示，傳統(tǒng)抗體TCE在1mg/kg劑量下僅表現(xiàn)出約50%的腫瘤生長(zhǎng)抑制，而通過(guò)mRNA-LNP遞送的原位表達(dá)TCE，在低至0.15μg劑量下即可實(shí)現(xiàn)100%完全緩解。兩者劑量相差近140倍，遞送效率的差距一目了然。

從產(chǎn)業(yè)政策看，遞送技術(shù)獲得了前所未有的支持。如2024年北京市發(fā)布《加快細(xì)胞與基因治療產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展三年行動(dòng)方案》，明確要突破精準(zhǔn)遞送等關(guān)鍵技術(shù)。劑泰科技作為OpenCGT平臺(tái)的支柱企業(yè)，獲得了北京市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金和大興區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金聯(lián)合領(lǐng)投的4億元人民幣D輪融資。

全球藥企也在加速布局遞送賽道。2024年，諾華與Voyager Therapeutics達(dá)成超10億美元合作，開(kāi)發(fā)下一代遞送載體；禮來(lái)則與多家LNP公司簽訂合作協(xié)議。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年全球遞送技術(shù)相關(guān)合作交易總額超過(guò)80億美元，顯示出巨頭對(duì)這一領(lǐng)域的強(qiáng)烈渴求。

劑泰科技的多項(xiàng)合作亦是最好的佐證。據(jù)招股書(shū)信息，劑泰科技已與一家全球領(lǐng)先制藥公司簽訂多項(xiàng)研究合作協(xié)議：2024年12月首期獲200萬(wàn)美元不可退還首付款，2026年3月又訂立新協(xié)議。此外，2025年7月與一家市值超40億美元的美國(guó)上市生物制藥公司達(dá)成合作。自2025年7月起與其他新合作伙伴簽訂五項(xiàng)研究合作協(xié)議，每個(gè)靶點(diǎn)的合約金額介乎約4500萬(wàn)美元至1.09億美元。

據(jù)招股書(shū)信息，劑泰科技器官特異性遞送平臺(tái)已覆蓋腫瘤、免疫系統(tǒng)、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)、心血管、肌肉及代謝疾病等領(lǐng)域。遞送問(wèn)題的解決，將讓一大批原本“不可成藥”的靶點(diǎn)重獲新生?？梢灶A(yù)見(jiàn)，遞送時(shí)代才剛剛拉開(kāi)序幕。

02.

劑泰的破局之道，AI驅(qū)動(dòng)的“納米火箭”

劑泰科技的破局之道，核心在于用AI重構(gòu)遞送系統(tǒng)的研發(fā)范式。據(jù)招股書(shū)信息，公司自研的NanoForge是“全球首個(gè)AI驅(qū)動(dòng)納米遞送平臺(tái)”，涵蓋自主生成的龐大脂質(zhì)庫(kù)、人工智能基礎(chǔ)模型、METiS智能體、量子化學(xué)與分子動(dòng)力學(xué)模擬及AI驅(qū)動(dòng)的高通量篩選平臺(tái)。在此基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)了AiTEM、AiLNP及AiRNA三大專業(yè)解決方案。

NanoForge實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)技術(shù)突破。在MTS-004項(xiàng)目中，劑泰科技利用AiTEM的預(yù)測(cè)分析，將臨床前制劑開(kāi)發(fā)時(shí)間從1至2年縮短至少于3個(gè)月。MTS-004是“中國(guó)第一款亦是唯一一款完成臨床試驗(yàn)的PBA（假性延髓情緒失控）藥物”，國(guó)內(nèi)尚無(wú)獲批治療藥物，市場(chǎng)無(wú)直接競(jìng)爭(zhēng)。該藥已具備商業(yè)化條件，并于2025年9月對(duì)外授權(quán)。

MTS-004的臨床價(jià)值獲得了權(quán)威專家認(rèn)可。北京大學(xué)第三醫(yī)院樊東升教授評(píng)價(jià)：“這個(gè)藥物非常重要的價(jià)值是可以改善病人的生活質(zhì)量，尤其是對(duì)吞咽困難的明確改善?！?。

基于NanoForge，劑泰科技已實(shí)現(xiàn)趕臟、肌肉、免疫系統(tǒng)、腫瘤組織多個(gè)器官的LNP靶向遞送，管線覆蓋多個(gè)治療領(lǐng)域。

這一能力的價(jià)值，亦在MTS-105項(xiàng)目中得到充分驗(yàn)證。據(jù)招股書(shū)信息，MTS-105是一款“有望成為同類首創(chuàng)的mRNA治療藥物，可用于治療肝癌及其他伴有肝轉(zhuǎn)移的晚期實(shí)體瘤”。該藥基于AiRNA及AiLNP平臺(tái)，對(duì)TCE進(jìn)行編碼，使用優(yōu)化的LNP遞送系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)高效肝靶向及持續(xù)體內(nèi)表達(dá)。目前處于IIT階段，已獲美國(guó)FDA孤兒藥資格認(rèn)定。

在腫瘤免疫領(lǐng)域，劑泰的MTS-107同樣取得突破。據(jù)招股書(shū)信息，MTS-107是一種基于mRNA的LNP遞送治療疫苗，靶向HPV16及HPV18誘導(dǎo)的惡性腫瘤（如宮頸癌及頭頸癌）。該疫苗編碼HPV16/18的E6及E7抗原，HPV16/18已被專門(mén)設(shè)計(jì)以消除其降解p53及Rb蛋白的能力，從而消除致癌風(fēng)險(xiǎn)。此外，MTS-107結(jié)合專有共刺激佐劑，可增強(qiáng)樹(shù)突狀細(xì)胞介導(dǎo)的交叉呈遞，并強(qiáng)有力地刺激CD8+ T細(xì)胞反應(yīng)。

劑泰科技的管線中還有多個(gè)潛在同類首創(chuàng)或同類最佳藥物。MTS-201是一種新型口服TGR5激動(dòng)劑，通過(guò)激活TGR5刺激腸內(nèi)分泌細(xì)胞分泌GLP-1和GLP-2，治療MASH、糖尿病、肥胖癥等，目前處于I期臨床。MTS-109是一種同類最佳的mRNA編碼三特異性TCE，在NHP中可完全清除B細(xì)胞，目前處于IIT階段。MTS-128是潛在同類最佳的TCE，同時(shí)靶向CD19及BCMA，分子規(guī)模顯著小于競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品，增強(qiáng)組織滲透力。

商業(yè)化方面，劑泰科技采用“平臺(tái)合作+產(chǎn)品合作”雙輪驅(qū)動(dòng)商業(yè)模式，打造“技術(shù)迭代－商業(yè)應(yīng)用－真實(shí)數(shù)據(jù)反饋”的反饋機(jī)制。據(jù)招股書(shū)信息，公司全球擁有超過(guò)30個(gè)制藥及生物技術(shù)合作伙伴，客戶主要包括全球頂級(jí)制藥公司、創(chuàng)新生物技術(shù)公司以及醫(yī)學(xué)研究機(jī)構(gòu)。

在平臺(tái)合作方面，劑泰科技支持合作伙伴使用其專有的AiLNP、AiTEM及AiRNA平臺(tái)進(jìn)行藥物制劑優(yōu)化、遞送系統(tǒng)開(kāi)發(fā)及mRNA序列優(yōu)化，產(chǎn)生基于項(xiàng)目的收入，包括選擇權(quán)費(fèi)用、研究費(fèi)及最終許可費(fèi)；在產(chǎn)品合作方面，劑泰科技將自研資產(chǎn)對(duì)外授權(quán)給制藥公司或生物技術(shù)公司，以首付款、里程碑付款及特許權(quán)使用費(fèi)形式實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值。

目前該模式已經(jīng)跑通。據(jù)招股書(shū)信息，2025年9月12日，劑泰科技與浙江引安醫(yī)藥科技有限公司就MTS-004在中國(guó)內(nèi)地開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化等簽訂許可協(xié)議，用于治療PBA。劑泰科技有權(quán)分期收取人民幣1億元的首付款，并于達(dá)成與分級(jí)年度銷售凈額掛鉤的特定商業(yè)化里程碑后，有權(quán)獲得最多人民幣18.45億元的額外付款。2025年12月初已收取首付款人民幣1億元。2025年10月，雙方簽訂MTS-004補(bǔ)充協(xié)議，就治療吞咽困難適應(yīng)癥進(jìn)行進(jìn)一步研發(fā)合作，浙江引安負(fù)責(zé)取得上市批準(zhǔn)，劑泰科技有權(quán)獲得最高達(dá)人民幣1億元的開(kāi)發(fā)里程碑付款。

此外，據(jù)招股書(shū)信息，劑泰科技還正探索在寵物抗衰、肥胖管理等領(lǐng)域的應(yīng)用，計(jì)劃開(kāi)發(fā)專有資產(chǎn)PTS-101以解決寵物肥胖問(wèn)題，擬將PTS-201開(kāi)發(fā)為肌肉靶向治療藥物以應(yīng)對(duì)寵物壽命及行動(dòng)不便問(wèn)題。2025年8月1日，與一家中國(guó)領(lǐng)先的寵物健康供應(yīng)鏈提供商簽署合作意向協(xié)議，共同開(kāi)發(fā)及商業(yè)化AI動(dòng)物保健產(chǎn)品。

這背后是劑泰科技強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)支撐。據(jù)招股書(shū)信息，創(chuàng)始人包括美國(guó)國(guó)家工程院院士陳紅敏博士，以及MIT碩博連讀的賴才達(dá)博士、曾在MIT任AI科學(xué)家的王文首博士。首席科學(xué)官徐偉博士歷任羅氏制藥和信達(dá)生物研發(fā)高管；首席財(cái)務(wù)官付翀博士曾任馴鹿生物董事兼CFO、海通國(guó)際董事總經(jīng)理及花旗集團(tuán)董事；首席商務(wù)官M(fèi)ark Herbert曾擔(dān)任Arcturus總裁，并在多家生物科技公司任高管。研發(fā)團(tuán)隊(duì)由100多名科學(xué)家和技術(shù)人員組成，其中約40名擁有博士學(xué)位。

03.

AI制藥三小龍齊聚港交所

隨著劑泰科技2026年3月23日獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，英矽智能、晶泰科技、劑泰科技三家AI制藥公司即將在港交所會(huì)師。英矽智能于2025年12月30日登陸港交所主板，募集資金22.77億港元，是2025年度港股生物醫(yī)藥IPO募資冠軍。晶泰科技于2024年6月上市，系首家根據(jù)港交所第18C章上市的特?？萍脊?。

三家的技術(shù)路線各有側(cè)重。英矽智能聚焦小分子藥物發(fā)現(xiàn)；晶泰科技主打AI+機(jī)器人；劑泰科技錨定大分子賽道，以AI納米遞送為核心。在成立時(shí)間上，劑泰科技成立于2020年，晚于英矽智能（2014年）和晶泰科技（2015年），但發(fā)展速度驚人，被媒體稱為“落地最快、效率最高”的AI制藥公司。

融資效率方面，劑泰科技累計(jì)融資超3億美元，是國(guó)內(nèi)納米遞送賽道的“融資王”，先后獲得多輪融資，投資者包括北京市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金、大興投資、中金資本、太平金控旗下的太平香港保險(xiǎn)科創(chuàng)基金、紅杉中國(guó)、人保資本股權(quán)、光速中國(guó)（現(xiàn)光合創(chuàng)投）、五源資本、峰瑞資本、國(guó)壽股權(quán)、招銀國(guó)際資本、源碼資本、晶泰控股、Monolith、雅億資本等投資人。

據(jù)招股書(shū)信息，此次劑泰科技計(jì)劃將全球發(fā)售所得款項(xiàng)用于AI基礎(chǔ)設(shè)施及納米材料平臺(tái)研發(fā)，管線臨床試驗(yàn)，動(dòng)物健康及抗衰，全球生態(tài)構(gòu)建和營(yíng)運(yùn)資金。這顯示出公司持續(xù)加碼技術(shù)壁壘并拓展新增長(zhǎng)領(lǐng)域的戰(zhàn)略。

值得注意的是，人均產(chǎn)出效率極高。據(jù)招股書(shū)信息，公司經(jīng)營(yíng)開(kāi)支大部分與研發(fā)有關(guān)，主要包括科學(xué)家及工程師的雇員福利開(kāi)支、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、采購(gòu)實(shí)驗(yàn)室材料及儀器以及專業(yè)服務(wù)費(fèi)(包括向CRO支付的費(fèi)用)。于2023年、2024年及2025年的研發(fā)開(kāi)支分別為人民幣2.9億元、人民幣2.74億元及人民幣2.7億元。

三家企業(yè)的共同點(diǎn)在于都選擇了“平臺(tái)+管線”的商業(yè)模式。英矽智能2025年全年收入5624萬(wàn)美元，與禮來(lái)達(dá)成27.5億美元合作；晶泰科技2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.03億元，同比增長(zhǎng)201.2%，與DoveTree簽署約59.9億美元的管線合作訂單；劑泰科技2025年?duì)I收1.05億元，主要是MTS-004的產(chǎn)品合作首付款。已簽的平臺(tái)合作中單個(gè)靶點(diǎn)合約金額達(dá)1.09億美元，產(chǎn)品合作MTS-004在假性延髓情緒這個(gè)適應(yīng)癥的總里程碑達(dá)18.45億元，另外還有潛在高達(dá)1億元人民幣的潛在適應(yīng)癥拓展里程碑付款。

對(duì)行業(yè)而言，三小龍的上市將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的示范效應(yīng)。一方面，資本市場(chǎng)將獲得可對(duì)標(biāo)的估值體系，有助于更多AI制藥企業(yè)融資；另一方面，三家的成功也將倒逼傳統(tǒng)藥企加速擁抱AI，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

不過(guò)，挑戰(zhàn)同樣存在。據(jù)招股書(shū)信息，劑泰科技2023-2025年累計(jì)虧損約14.73億元，但經(jīng)調(diào)整虧損凈額已從3.47億元收窄至1.80億元，趨勢(shì)向好。隨著MTS-004商業(yè)化落地和更多管線對(duì)外授權(quán)，盈利拐點(diǎn)有望加速到來(lái)。

從全球競(jìng)爭(zhēng)格局看，劑泰科技的差異化優(yōu)勢(shì)在于：擁有全球首個(gè)AI納米遞送平臺(tái)、自主生成的千萬(wàn)級(jí)脂質(zhì)庫(kù)、覆蓋七大治療領(lǐng)域的多元化管線，以及動(dòng)物健康等新領(lǐng)域的布局。

賴才達(dá)曾將公司的愿景描述為“做生物世界的SpaceX”。遞送時(shí)代的序幕已經(jīng)拉開(kāi)，劑泰科技正試圖成為這場(chǎng)變革中的領(lǐng)跑者。資本市場(chǎng)正在等待劑泰交出下一份答卷——而這份答卷，或許就藏在那些正在快速推進(jìn)的管線和不斷擴(kuò)大的全球合作之中。