百亞股份盈利反轉(zhuǎn)：渠道改善、外圍發(fā)力，Q1凈利增10%

4月17日晚間，A股“衛(wèi)生巾第一股”百亞股份（003006.SZ）同步披露2025年年報與2026年一季報，上演盈利反轉(zhuǎn)的戲碼。

銀莕財經(jīng)注意到，過去一年，公司在電商渠道短期承壓的背景下，憑借線下渠道的強(qiáng)勢發(fā)力與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級，實現(xiàn)了營收穩(wěn)步增長；進(jìn)入2026年一季度，隨著電商業(yè)務(wù)調(diào)整見效、外圍市場高速增長、大健康產(chǎn)品勢能釋放，公司業(yè)績回暖態(tài)勢明確，盈利能力顯著修復(fù)，為全年高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。

盡管2025年利潤短期承壓，但百亞股份始終將股東回報放在重要位置。根據(jù)利潤分配預(yù)案，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.00元（含稅，下同），共計分配現(xiàn)金股利1.72億元，占?xì)w母凈利潤的82.63%。自2020年上市以來，公司堅持年年分紅傳統(tǒng)，累計派現(xiàn)5次，分紅金額達(dá)8.59億元，占?xì)w母凈利潤比例達(dá)76.43%。

受此利好提振，4月20日，百亞股份股票強(qiáng)勢漲停，21日再度上漲。截至21日收盤，報19.49元/股，漲幅達(dá)6.33%。

01

營收創(chuàng)新高，大健康系列帶動毛利率提升

2025年，百亞股份實現(xiàn)營業(yè)收入34.92億元，同比增長7.32%，營收規(guī)模再創(chuàng)新高。但受電商業(yè)務(wù)投入超預(yù)期但銷售未達(dá)目標(biāo)影響，公司整體盈利出現(xiàn)明顯波動：全年實現(xiàn)歸母凈利潤2.08億元，同比下滑27.70%；扣非后凈利潤1.95億元，同比下降23.10%。

（百亞股份2025年主要財務(wù)數(shù)據(jù)，圖源：公司公告，下同）

2026年，公司經(jīng)營按計劃推進(jìn)，業(yè)績快速扭轉(zhuǎn)。一季度實現(xiàn)營收10.55億元，同比增長6.01%；歸母凈利潤1.44億元，同比增長10.03%；扣非后凈利潤1.38億元，增幅7.10%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.62億元，同比大增2239.15%

（2026年一季度財務(wù)數(shù)據(jù)）

2025年，百亞股份持續(xù)聚焦衛(wèi)生巾系列產(chǎn)品，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，中高端產(chǎn)品收入占比提升。年報顯示，公司自由點產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入33.41億元，同比增長10.0%，占總營收的比重超95%，核心品類地位穩(wěn)固。其中，以益生菌、有機(jī)純棉系列為代表的大健康系列產(chǎn)品收入增速更快，同比增長36.3%，占比超過50%，成為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的核心增長點。

由此，自由點產(chǎn)品毛利率同比增長0.4個百分點至56.2%，公司綜合毛利率同比也增長1.1個百分點至54.3%。

增長延續(xù)至2026年一季度，公司自由點產(chǎn)品營收又同比增長7.8%至10.26億元。大健康系列產(chǎn)品收入增速進(jìn)一步加快，帶動公司綜合毛利率和自由點產(chǎn)品毛利率分別同比增加5.2個百分點和4.5個百分點，提升至58.5%和59.7%。

產(chǎn)品優(yōu)化的背后，公司研發(fā)投入同比增加21.99%至8798.15萬元，新增各項專利27項。百亞股份明確表示，“未來，公司將繼續(xù)圍繞大健康主線產(chǎn)品推新并對現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行升級，2026年將重點推進(jìn)現(xiàn)有核心系列產(chǎn)品的迭代升級，同時推出新產(chǎn)品來不斷優(yōu)化和豐富產(chǎn)品矩陣。”

根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，2025年百亞股份“自由點”品牌衛(wèi)生巾產(chǎn)品全國銷售額份額排名提升至第三，本土品牌中排名第二，公司已發(fā)展成為國內(nèi)一次性衛(wèi)生用品行業(yè)領(lǐng)先的本土企業(yè)代表之一。

02

外圍省份持續(xù)高增，電商渠道快速改善

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時，百亞股份持續(xù)在渠道和營銷上發(fā)力。

年報顯示，公司持續(xù)精進(jìn)核心市場精耕、國內(nèi)快速拓展、電商建設(shè)并舉的營銷策略，渠道上堅持線上線下渠道融合，多渠道協(xié)同發(fā)展，聚焦優(yōu)勢資源，持續(xù)打造品牌力和產(chǎn)品力。

2025年，公司線下渠道營收同比增長27.63%至20.62億元。其中，外圍省份延續(xù)高增態(tài)勢，同比增長92.30%至8.34億元，成為新增長引擎；核心五省也保持穩(wěn)健增長，同比增長3.91%至12.29億元。2026年一季度，線下渠道延續(xù)良好增長態(tài)勢，實現(xiàn)營收7.27億元，同比增長11.8%，其中外圍省份市場營收仍保持高速增長。

（2025年銷售情況）

電商渠道則受短期輿情及平臺策略調(diào)整等多重因素影響，2025年營收同比下滑11.91%至13.43億元，電商渠道階段性承壓。對此，公司積極應(yīng)對市場變化，推進(jìn)策略調(diào)整，持續(xù)改善經(jīng)營質(zhì)量。

在4月17日召開的投資者電話會議上，百亞股份介紹，2025年底開始，公司對電商業(yè)務(wù)進(jìn)行了較大調(diào)整，核心是由抖音天貓雙驅(qū)模式轉(zhuǎn)向多平臺多組織協(xié)同發(fā)展。公司調(diào)整了不同業(yè)務(wù)板塊的團(tuán)隊配置；優(yōu)化了直播運營策略、提高了費用投放效率；并調(diào)整考核導(dǎo)向、更關(guān)注平臺ROI和盈利能力等；同時，也更加重視品牌、產(chǎn)品和內(nèi)容建設(shè)對電商運營的賦能。目前，公司電商渠道經(jīng)營情況已取得較大改善。

2026年一季度，公司電商渠道下滑幅度收窄至3.11%，錄得營收3.12億元。隨著電商業(yè)務(wù)持續(xù)回歸健康軌道、核心五省保持穩(wěn)定利潤貢獻(xiàn)、外圍省份規(guī)模快速擴(kuò)大帶動盈利增加，公司盈利能力將獲得穩(wěn)步提升。

百亞股份表示：“未來，公司將充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，進(jìn)一步提高研發(fā)創(chuàng)新能力、優(yōu)化和豐富產(chǎn)品線、拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)、優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)等措施，擴(kuò)大公司的經(jīng)營規(guī)模，增加公司產(chǎn)品的市場份額，提升公司的市場競爭力和盈利能力。”

在投資機(jī)構(gòu)問及公司電商業(yè)務(wù)在一季度實現(xiàn)扭虧，后續(xù)是否能保持或提升盈利水平時，百亞股份表示：“公司電商業(yè)務(wù)全年策略是實現(xiàn)有質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，一季度的業(yè)績表現(xiàn)體現(xiàn)了這一策略的有效性。全年電商銷售增速預(yù)計將超過行業(yè)平均水平，基于公司對費用和投放效率的不斷優(yōu)化，其盈利能力有可持續(xù)性。”

此外，即時零售成為百亞股份重點布局的新興渠道之一。據(jù)悉，公司將即時零售設(shè)為獨立的一級銷售部門，并完成了大多數(shù)的閃電倉布局，也與美團(tuán)、淘寶閃購、京東到家等平臺開展合作，通過線上線下融合，為消費者提供更便捷的購買體驗。“公司將持續(xù)加大即時零售渠道投入，優(yōu)化產(chǎn)品組合和配送效率，提升用戶消費體驗。”