LPR連續(xù)11個(gè)月“按兵不動(dòng)”！債券市場(chǎng)藏著哪些機(jī)會(huì)？

LPR連續(xù)11個(gè)月“按兵不動(dòng)”！降準(zhǔn)降息，要等到下半年？

每個(gè)月的20號(hào)，央行都會(huì)公布一個(gè)數(shù)字——LPR，也就是貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率。

4月20號(hào)，這期數(shù)字出來(lái)了：一年期3.0%，五年期3.5%。

這個(gè)數(shù)字，已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月沒(méi)有動(dòng)過(guò)了。

今天，柏年就圍繞著這個(gè)"不動(dòng)"，把背后一條完整的邏輯鏈?zhǔn)崂砬宄?/p>

LPR為何連續(xù)11個(gè)月“按兵不動(dòng)”？后續(xù)樓市怎么看？貨幣政策下一步怎么判斷？受貨幣政策影響最大的資產(chǎn)是什么？普通人怎么買(mǎi)？

這條鏈上的每一個(gè)環(huán)節(jié)，都和你的錢(qián)包有關(guān)。

一、樓市的真正藥方

先從樓市說(shuō)起，因?yàn)槲迥昶贚PR直接決定房貸利率。

最近上海成交量明顯放量，很多朋友問(wèn)：二季度樓市能真正企穩(wěn)嗎？

柏年的判斷是：能不能企穩(wěn)，關(guān)鍵不在限購(gòu)，而在LPR。

原因很簡(jiǎn)單。

該放開(kāi)限購(gòu)的城市，基本上都放完了。三四線城市本來(lái)就沒(méi)有限購(gòu)，一線城市放開(kāi)了部分區(qū)域，二線城市也陸續(xù)跟進(jìn)。

現(xiàn)在再喊"放開(kāi)限購(gòu)"，對(duì)多數(shù)地方已經(jīng)沒(méi)有多少額外效果了。

真正能撬動(dòng)需求的，是把月供降下來(lái)。

柏年給大家算一筆賬：假設(shè)五年期LPR從現(xiàn)在的3.5%降1個(gè)百分點(diǎn)到2.5%，原來(lái)每月還1萬(wàn)塊的房貸，可以降到6000多塊。

這個(gè)差距是非常真實(shí)的。很多本來(lái)在觀望的家庭，可能就因?yàn)檫@一個(gè)點(diǎn)，從"買(mǎi)不起"變成"可以買(mǎi)"。

所以柏年認(rèn)為，降LPR才是真正刺激樓市的藥方。

但為什么當(dāng)前LPR遲遲不降？

答案是通脹壓力。

PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格）今年在走高，油價(jià)居高不下——油價(jià)貴了，化肥漲，農(nóng)產(chǎn)品跟著漲，航運(yùn)成本漲，一連串傳導(dǎo)下去，通脹的隱憂就來(lái)了。

在這種背景下，央行大幅降息的概率偏低。

所以后續(xù)樓市怎么看？

一線城市的量已經(jīng)有了，下一步關(guān)鍵看價(jià)——量?jī)r(jià)齊升才是真正企穩(wěn)，如果還是以價(jià)換量，那就再等等。

三四線城市還需要時(shí)間，邊走邊看二、三季度的數(shù)據(jù)。

二、降息比降準(zhǔn)更重要

從樓市延伸出來(lái)，有一個(gè)貨幣政策的問(wèn)題大家要搞清楚。

很多人覺(jué)得“放水”就是貨幣寬松，但寬松有兩種完全不同的路徑，且效果差異很大。

第一種叫降準(zhǔn)，這是數(shù)量型寬松。

央行讓商業(yè)銀行不用在央行那里存那么多“備用金”，銀行手里的錢(qián)多了，放貸額度就多了。

但你想想：現(xiàn)在銀行缺放貸額度嗎？大概率不缺。

缺的是有貸款需求的人，不是銀行不愿意放錢(qián)。

第二種叫降息，這是價(jià)格型寬松。

把貸款利率降下來(lái)，如果原來(lái)3.5%的借貸成本變成2.5%，很多本來(lái)覺(jué)得“借錢(qián)不劃算”的人，就開(kāi)始覺(jué)得值了。

這才是真正激活需求的那把鑰匙。

所以柏年認(rèn)為，降息的效果遠(yuǎn)比降準(zhǔn)好。

但降息有一個(gè)繞不開(kāi)的約束：通脹。

全球的中央銀行，包括我們的人民銀行和美聯(lián)儲(chǔ)，都是雙目標(biāo)考核——既要控通脹，又要穩(wěn)就業(yè)。

當(dāng)通脹壓力來(lái)了，降息就會(huì)受到限制，因?yàn)榻迪⒈旧硪矔?huì)助推通脹。

當(dāng)前PPI走高、油價(jià)偏貴，央行短期內(nèi)大幅降息的空間有限。

所以，接下來(lái)先看5月份，新任美聯(lián)儲(chǔ)主席凱文·沃什接班后會(huì)不會(huì)降息，我們?cè)俑础?/p>

三、貨幣政策影響最大的資產(chǎn)，是債券

講完貨幣政策的邏輯，自然引出一個(gè)問(wèn)題：貨幣政策影響最大的資產(chǎn)是什么？

很多人第一反應(yīng)是股票。

柏年要說(shuō)不是，影響最大的是債券和存款。

為什么？我們先把債券的本質(zhì)說(shuō)清楚。

債券就是一張借據(jù)。企業(yè)或政府向你借錢(qián)，約定每年付給你固定利息，到期還本金。

這個(gè)利息的高低，直接跟市場(chǎng)利率掛鉤——央行降息，貸款利率降，債券的收益率也跟著降，債券價(jià)格隨之上漲。

兩者是直接聯(lián)動(dòng)關(guān)系，不像股票還要繞一大圈。

存款同理。央行定利率基準(zhǔn)，存款利率跟著走，所以降息時(shí)存款利率也會(huì)同步下行。

債券比黃金強(qiáng)在哪里？黃金沒(méi)有利息，拿著就是拿著，市場(chǎng)一波動(dòng)就會(huì)有人賣(mài)掉黃金變現(xiàn)。債券每年有2%-3%的利息進(jìn)賬，給了投資者一個(gè)“拿得住”的理由。

債券賺兩份錢(qián)：第一份是固定利息；第二份是價(jià)格漲跌——經(jīng)濟(jì)差的時(shí)候，資金從股市出來(lái)涌向債券，債券價(jià)格上漲，這一份也能賺到。

所以10年期國(guó)債收益率才1.8%，為什么長(zhǎng)期持有一年下來(lái)可能賺到2.5%-3%？就是因?yàn)檫@第二份價(jià)格收益疊加進(jìn)來(lái)了。

四、銀行理財(cái)≠債券

理解了債券的邏輯，接下來(lái)有一個(gè)誤區(qū)必須點(diǎn)破：很多人以為買(mǎi)了銀行理財(cái)，就等于配置了債券，就能和股票形成對(duì)沖。這個(gè)理解是錯(cuò)的。

銀行理財(cái)背后確實(shí)買(mǎi)的大多是債券，但買(mǎi)的是短期債券——一兩年的、六個(gè)月的，甚至更短。

這類(lèi)短債幾乎沒(méi)有波動(dòng)。一張六個(gè)月就到期的債券，它不會(huì)漲也不會(huì)跌，到期還錢(qián)就完了。

能和股票形成真正對(duì)沖的，是中長(zhǎng)期債券，也就是5到10年期的品種。

邏輯是這樣的：經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，大家搶著買(mǎi)股票，債券沒(méi)人要，價(jià)格跌；經(jīng)濟(jì)差的時(shí)候，股票沒(méi)人買(mǎi)，資金涌向債券，債券價(jià)格漲。

這兩類(lèi)資產(chǎn)長(zhǎng)期都是向上的，但短期走勢(shì)相反——這才叫真正的對(duì)沖。波動(dòng)沒(méi)那么大的組合，才能讓人拿得住、睡得著。

貨幣基金和短期銀行理財(cái)不具備這個(gè)功能，它們更像是“存錢(qián)的地方”，不是“配置的資產(chǎn)”。

超長(zhǎng)期債券（20年、30年）理論上對(duì)沖效果更強(qiáng)，但漲跌幅度非常劇烈，普通人不建議輕易碰。5到10年期，是柏年認(rèn)為最適合普通投資者的范圍。

五、普通人怎么操作？

明白了買(mǎi)什么期限，再說(shuō)怎么買(mǎi)。柏年直接說(shuō)結(jié)論。

不要買(mǎi)債券ETF的連接基金。

債券一年的收益率大概在2%-2.5%，而連接基金的手續(xù)費(fèi)通常是0.7%-0.8%——也就是千七千八。本來(lái)賺2.5%，交完手續(xù)費(fèi)剩下不到2%，跟銀行存款差不多了，完全沒(méi)有意義。

大家可以考慮兩種方式：

第一，債券ETF。有證券賬戶的，直接在交易所買(mǎi)債券ETF，手續(xù)費(fèi)合理，流動(dòng)性好，是性價(jià)比最高的方式。

第二，柜臺(tái)國(guó)債。沒(méi)有證券賬戶的，打開(kāi)銀行APP就能買(mǎi)，5年期、7年期、10年期國(guó)債都有，手續(xù)費(fèi)正常，也是不錯(cuò)的選擇。

還有一類(lèi)要特別小心，那便是高收益信托產(chǎn)品。

背后買(mǎi)的往往是企業(yè)信用債，看著收益高，但一旦發(fā)債企業(yè)出問(wèn)題，本金可能血本無(wú)歸。

債券違約和股票下跌不一樣，100塊的股票跌了20塊還剩80塊，債券違約可能一分都拿不回來(lái)。

高收益的背后必然對(duì)應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有例外。

最后再說(shuō)一個(gè)很多人看不懂的現(xiàn)象：為什么中國(guó)10年期國(guó)債收益率只有1.8%，美國(guó)超過(guò)4%，但外資最近卻在明顯買(mǎi)入中國(guó)國(guó)債。

原因其實(shí)很簡(jiǎn)單：大錢(qián)買(mǎi)債券，買(mǎi)的不只是收益率，更是安全感。

特朗普近年來(lái)在國(guó)際上展現(xiàn)出來(lái)的不確定性，讓不少主權(quán)財(cái)富基金開(kāi)始擔(dān)憂美債的政治風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)國(guó)債收益率雖然只有1.8%，但大概率不會(huì)出現(xiàn)主權(quán)違約，這本身就是稀缺的價(jià)值。

對(duì)普通人來(lái)說(shuō)，這個(gè)信號(hào)的意義在于：全球大錢(qián)開(kāi)始給中國(guó)國(guó)債投票。

接下來(lái)柏年建議跟蹤三件事：1、外資是否持續(xù)進(jìn)場(chǎng)；

2、5月美聯(lián)儲(chǔ)新主席的政策信號(hào)；

3、二三季度樓市數(shù)據(jù)以及LPR是否下調(diào)。

這三個(gè)信號(hào)明朗之后，債券市場(chǎng)的方向會(huì)清晰很多。

最后說(shuō)一句：債券是配置型資產(chǎn)，不是交易型品種。想清楚了，選好了，配上去，然后兩三年不用動(dòng)。

越是天天盯著漲跌，越容易在不該動(dòng)的時(shí)候動(dòng)手，反而賺不到該賺的錢(qián)。