我國3月白銀進口量刷新歷史紀錄，超過去10年同比均值近3倍！

國際白銀的流入我國的速度，從數值來看，堪比“大明隆慶開埠”！

我們都知道，這幾年國際大宗商品價格不斷上漲，我國又將白銀納入戰略性儲備資源，因此整體貿易市場也迎來了結構性變化。

我們先來看數據，2025年，我國銀產品貿易總額達152.22億美元，同比上漲29.6%。其中，進口總額85.06億美元，同比增長18.6%，進口需求平穩釋放，出口總額67.16億美元，同比激增46.7%，出口端延續強勁勢頭。貿易逆差為17.9億美元，延續此前逆差格局，但出口增速顯著高于進口。

而根據中國海關最新數據顯示，因光伏和期貨補庫、居民投資需求的激增，2026 年 3 月我國白銀進口量達 836 噸，刷新歷史單月紀錄，是過去 10 年 3 月均值 306 噸的近三倍，延續了開年以來的強勁進口勢頭，要知道，2026 年 1-2 月我國累計進口白銀已超 790 噸，2 月單月 470 噸的進口量已創下同期歷史新高！

而同期，由于國內外現貨市場的顯著價差，紐約商品交易所（Comex）注冊的白銀庫存已經跌破了9000萬盎司的關鍵大關，在短短幾個月內，庫存降幅超過了30%，雖然從金融市場的角度看，實物白銀的流失往往預示著后續補庫需求可能引發的價格報復性反彈，但我們的工業需求增速的可持續性及價格議價空間，依然是左右白銀貿易的重要因素，白銀正迎來“中國時刻”！

從我的角度看，貴金屬市場，尤其是白銀當前的價格劇烈波動并非源于全球性短缺，而是區域性供應瓶頸在持續扭曲市場。市場上的各類參與者紛紛囤積自己的庫存而非在全球共享緩沖庫存，整個市場就會從一體化體系，轉向一個更容易出現劇烈區域性價格波動的低效結構。

一、進口量爆發的原因詳解

我們從1-3月的PPI數據就能知道，4 月 1 日光伏產品出口退稅政策就會調整落地，后面要靠企業自己走路了，而國內光伏企業為鎖定政策紅利，提前趕工生產、集中備貨導致白銀進口量大增，而我國占據全球超 80% 的光伏產能，光伏行業消耗全球約五分之一的白銀年供應量，單月集中采購直接形成了巨量進口需求。

同時，黃金高位下的白銀替代投資需求，引發了需求的集中釋放。2026 年初黃金價格創下歷史新高，散戶投資者轉向性價比更高的白銀，大量購入小規格銀條作為貴金屬投資替代選項，實物投資需求激增快速消耗國內現貨庫存，加上2025年底水貝市場事件引發的現貨問題，導致了市場的補庫需求。

然后，國內白銀現貨較國際基準價格長期維持高溢價，峰值超 35%，2026 年 1-2 月平均溢價仍達 11.3%。巨大的套利空間吸引全球貿易商通過中國香港等中轉通道向中國輸送白銀，這打破了以往一般貿易白銀進口常年維持個位數的格局，這里目前有兩種解釋，一是我國上期所希望打破美國COMEX對于白銀定價的壟斷，另一種說法是中國的溢價，給了國際空頭更大的套利空間。

二、我國的白銀市場需球情況

我國是全球最大白銀消費國，2025 年白銀總消費量約 1.4 萬噸，其中工業用銀占比高達 85%，是需求的絕對主力，珠寶首飾與投資需求合計占比 15%（印度最大），因此在需求端能左右白銀市場格局，但長期的高銀價會持續抑制我國工業產品的整體利潤空間。

在行業上，用銀最多的是光伏：

2025 年國內光伏用銀達 6000-6100 噸，占工業用銀總量的 50%，是白銀需求的第一增長引擎。而2026 年全球光伏裝機量預計突破 750GW，TOPCon、HJT 等高效電池技術普及，雖單瓦銀耗持續下降，且銅電鍍等替代材料2027年左右就會成熟落地，但裝機規模擴張仍帶動需求剛性增長，且行業也正面臨產能過剩調控壓力，整個光伏行業正經歷：訂單需求增大，研發高企、產能調控不確定、材料成本高企、利潤對沖壓力大、人民幣升值等諸多周期性考驗。

接著，是半導體、AI相關的行業，2025 年該行業白銀消費量約 3500 噸，主要應用于半導體封裝、柔性電路板、智能終端等領域。2026 年國內 AI 服務器用銀量預計同比翻倍至 600-700 噸，行業整體保持穩中有升態勢。

然后，就是新能源汽車，2025 年國內新能源車用銀量約 1000 噸，成為白銀需求增速最快的領域之一。傳統燃油車單車用銀僅 25 克，而新能源車因電池管理系統、高壓連接器、智能傳感器等需求，單車用銀量大幅提升。2026 年國內新能源車銷量仍將保持雙位數增長，車輛智能化、高壓化趨勢將進一步提升單車銀耗，需求增長確定性較強。但該行業目前整體情況不佳，產能過剩疊加利潤下滑問題突出，內需市場持續下滑，4月開始汽車出口退稅暫停后，預計還會進一步抑制行業利潤增長，而出海目前正遇到歐美貿易保護時期，具體效果還需觀察，全行業利潤率今年預計在4%左右。

最后，就是珠寶，但其是黃金的補充，2025 年該領域合計消費白銀約 2000 噸，需求保持基本穩定，投資銀條的需求則受貴金屬價格波動影響極大。年初的黃金替代投資需求是短期脈沖行情，隨著銀價從高位回落，零售端跟風買入的動能已明顯減弱！

所以，我認為1-3月有概率是2026年的用銀進出口峰值，尤其是滬期所現貨大增，為空頭后續反撲提供了壓艙。

三、我國白銀進出口貿易格局

前面說了，3 月這種爆發式的進口增長難以長期持續，進口量將逐步回歸季節性正常水平，但中長期工業剛需支撐下，我國白銀進口規模仍將維持在相對高位。

畢竟，我國當下掌控著全球 60%-70% 的白銀精煉產能，年精煉產能超 6000 噸，倫敦金銀市場協會合格交割清單中，中國精煉商數量達 22 家，是美國的 7 倍。

但我國的國內礦產銀年產量僅 3400 噸左右，遠不能滿足國內消費需求，形成了顯著的進口依賴。
進口端，2025 年我國進口未鍛造銀及銀粉共計 4872 噸，銀精礦進口常年維持高位，主要來源為秘魯、墨西哥、澳大利亞等礦產大國。

但2026 年開年進口結構發生顯著變化，1-2 月銀錠進口量同比大增 707.7%，一般貿易進口從常年個位數躍升至數百噸級別，成為進口增長的核心動力。

而在出口端，我國是全球重要的白銀出口國，2024 年出口白銀 9126 噸，占全球貿易總量的 23.4%，出口產品以精煉銀錠為主，銀漿、銀制品等深加工產品出口穩步增長。2026 年 1-2 月我國銀產品出口量同比增長 8.3%，受價格上漲帶動，出口總額同比大增 139%。

加上在政策層面，我國對白銀出口實行國營貿易管理和許可證制度，強化了對這一戰略金屬的管控。

所以，綜上所述：隨著進口量持續增加，國內外銀價價差逐步收窄，我認為套利空間持續壓縮，貿易商進口動力會顯著下降！