存款搬家，讓銀行理財「露餡」了

離居民存款最近的產(chǎn)品，反而成了存款搬家浪潮里，掉隊的那一個。

——馨金融

洪偌馨、伊蕾/文

還記得幾個月前做2026年展望時，有市場分析指出，面對新一輪存款到期潮，手握「主場優(yōu)勢」的銀行理財，或許有望迎來一個規(guī)模增長大年。

沒曾想，進(jìn)入2026年之后，銀行理財卻「節(jié)節(jié)敗退」。

根據(jù)中金測算，一季度居民定期到期規(guī)模約29萬億元，相比2025年同期增加約4萬億元。但綜合不同機構(gòu)的測算結(jié)果來看，截至2026年一季度末，銀行理財存續(xù)規(guī)模較去年底縮水0.5-1萬億。

與此同時，開年僅4個月，已經(jīng)有超40只理財產(chǎn)品因認(rèn)購規(guī)模不達(dá)標(biāo)宣告募集失敗，數(shù)量創(chuàng)近年來新高。即便是國有大行和股份行的理財子公司，也沒能躲過這場發(fā)行「寒潮」。

沒有對比就沒有傷害。

另一邊，公募基金行業(yè)已經(jīng)連續(xù)11個月刷新歷史紀(jì)錄，截至2月末，行業(yè)總規(guī)模突破38.6萬億，「一日售罄」的新發(fā)基金更是層出不窮。

換言之，離居民存款最近的產(chǎn)品，反而成了存款搬家浪潮里，掉隊的那一個。

1）

作為這場萬億存款遷徙的「第一站」，近水樓臺的銀行理財為什么沒能抓住機會？

一個最直接的原因在于：銀行理財?shù)臉I(yè)績表現(xiàn)實在拉垮。

國信證券數(shù)據(jù)顯示，2026年3月當(dāng)月，銀行理財規(guī)模加權(quán)平均年化收益率僅0.46%，較上月大幅回落124bps。

其中，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品年化益率為1.24%，純債類為2.13%，而「固收+」產(chǎn)品只有0.67%。

這是什么概念呢？哪怕是國有大行的一年期定存利率都能維持在0.95%左右，更多銀行則分布在1.2%-1.5%左右，甚至可以更高。

換言之，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率可能跑不贏一年期定存，「固收+」更是直接變成了「固收-」。

和公募基金相比，銀行理財更是相形見絀。

2026年3月以來，因全球市場震蕩，公募基金「固收+」產(chǎn)品的收益表現(xiàn)普遍有所下滑，但即便如此，平均收益率仍然穩(wěn)穩(wěn)跑贏銀行「固收+」。

再向前追溯，2025年，理財公司存續(xù)的「固收+」產(chǎn)品全年平均收益率為2.35%。同期，公募「固收+」基金的算術(shù)平均收益率達(dá)5.35%，差距超過一倍。（數(shù)據(jù)來源：南財理財通數(shù)據(jù)、華源證券）

當(dāng)然，讓投資者「心涼」的不只是短期的業(yè)績波動，還有「真凈值」時代里，銀行理財對收益下滑的無能為力。

截至3月末，年內(nèi)已有超2000只理財產(chǎn)品下調(diào)了業(yè)績比較基準(zhǔn)，調(diào)整覆蓋國有大行、股份行、城商行旗下的理財子公司，下調(diào)幅度動輒幾百個基點，也不乏直接腰斬的情況。

因為，一面是低利率的持續(xù)沖擊，一面是監(jiān)管對理財產(chǎn)品估值整改收緊，雙重夾擊之下，機構(gòu)無法再用「技術(shù)手段」平滑收益曲線，必須將底層資產(chǎn)的真實估值展現(xiàn)給投資者。

理性的投資者，自然會用腳投票——要么轉(zhuǎn)向流動性更好、風(fēng)險更低的存款產(chǎn)品，要么奔赴收益更高、機制更成熟的公募基金。

2）

銀行理財?shù)幕颈P，是典型的低風(fēng)險偏好人群?？涩F(xiàn)實情況是，經(jīng)歷了2022年以來的多輪破凈潮后，投資者對于銀行理財「夠穩(wěn)」的信仰被擊碎。

而「低收益+高波動」的現(xiàn)狀，也使得鎖定期較長的理財產(chǎn)品性價比進(jìn)一步下降。年初募集失敗的產(chǎn)品，絕大多數(shù)都是這類長封閉期產(chǎn)品。

就是說，不僅原有的基本盤在逐漸流失，銀行理財也沒能很好地抓住其他尋求更多元產(chǎn)品的財富管理用戶。

這些年，隨著存款利率持續(xù)下行，有一部分投資者的資產(chǎn)配置意識逐步覺醒，開始主動提升自己的風(fēng)險偏好——他們愿意承擔(dān)更大的波動，來換取收益增厚的可能。

這也改變了銀行財富管理業(yè)務(wù)的底層邏輯——從過去單一的「賣產(chǎn)品」，轉(zhuǎn)向了「賣服務(wù)」、「賣配置」的全周期財富管理。

最近一年FOF基金的爆發(fā)，就是最直接的證明。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日，公募FOF產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)突破3100億元，相比2024年底的低點規(guī)模漲超130%；近一年公募FOF新發(fā)募集規(guī)模突破1400億元，是此前同期的數(shù)倍。

而銀行渠道，正是本輪FOF熱銷的「主推手」。

典型如招行，2024年率先推出「TREE長盈計劃」，去年，建設(shè)銀行「龍盈FOF計劃」、中國銀行「慧投計劃」也快速跟進(jìn)，迅速鋪開市場。

FOF的核心價值，是專業(yè)選基和資產(chǎn)配置——通過投資一籃子基金，實現(xiàn)風(fēng)險的二次分散和收益的優(yōu)化組合。

更關(guān)鍵的是，在這些FOF計劃中，銀行也不只是單純的銷售通道。它們對合作基金設(shè)定嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，深度參與產(chǎn)品設(shè)計、策略制定，成了資管鏈條的核心主導(dǎo)者。

比如，本輪熱銷的FOF，有著高度統(tǒng)一的共性特征：三個月或六個月持有期，平衡流動性與收益；偏債混合策略，權(quán)益?zhèn)}位集中在5%-30%；「債券打底+紅利低波股票+黃金ETF+海外資產(chǎn)」的多元配置結(jié)構(gòu)。

對于投資者而言，它也能實現(xiàn)更好的持有體驗：專業(yè)團(tuán)隊管理，無需自行擇基，波動可控，收益潛力還遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)理財。

這套產(chǎn)品設(shè)計與服務(wù)模式，完美契合了從理財遷徙而來、有穩(wěn)健配置需求的投資者，原本該流向銀行理財?shù)亩ù娴狡谫Y金，就這樣被銀行自己主推的 FOF產(chǎn)品精準(zhǔn)分流。

銀行理財陷入了一個尷尬的困境：既留不住保守資金，也接不住增值資金。

3）

其實，同樣是做資管，如果要論血脈相連、利益綁定，理財公司明明與銀行渠道的關(guān)系更加緊密，為什么銀行要舍近求遠(yuǎn)，主動尋求與公募基金合作？

答案很現(xiàn)實：不是不想推，是銀行理財公司目前的能力，實在滿足不了投資者的多元需求，和銀行「賣配置」的要求。

在財富管理不斷向「以客戶為中心」邁進(jìn)時，銀行理財?shù)漠a(chǎn)品設(shè)計，還停留在自己的「舒適圈」里——全行業(yè)97%的產(chǎn)品集中在固收賽道，就是最直接的證明。

即便2025年權(quán)益市場大幅回暖，公募權(quán)益基金賺得盆滿缽滿，銀行理財?shù)臋?quán)益?zhèn)}位卻只有1.9%，依舊死守著固收類資產(chǎn)（注：主要包括現(xiàn)金及銀行存款、同業(yè)存單等）的一畝三分地。

當(dāng)然，銀行理財也不是不想改變。只是，知易行難。

過去十幾年，銀行理財靠著非標(biāo)資產(chǎn)、資金池運作，躺著就能賺穩(wěn)定的信用利差。不需要復(fù)雜的投研能力，不需要做權(quán)益投資，更不需要應(yīng)對市場波動。

資管新規(guī)落地后，非標(biāo)被嚴(yán)控、資金池被取締，舊的盈利模式終結(jié)。但刻在骨子里的慣性很難改變，投研能力的差距難以在短時間內(nèi)補齊。

事實上，銀行理財與公募基金的投研差距，不是一兩個明星基金經(jīng)理的差距，而是整個體系的代際差距。

畢竟，公募基金已經(jīng)做了二十多年的權(quán)益投研，早已形成了完善的人才培養(yǎng)、投研決策、風(fēng)控管理體系，打造了一個成熟的工業(yè)「流水線」。

從2025到2026，銀行理財已經(jīng)來到了一個新的「十字路口」。

根據(jù)中金測算，2025年，銀行理財?shù)那蓝四米吡水a(chǎn)業(yè)鏈49%的收入，首次超過了資管端45%的收入占比。

這種利益分配的不均衡，根本上還是源于理財產(chǎn)品的高度同質(zhì)化，以及由此引發(fā)的費率「內(nèi)卷」。

因為業(yè)績上做不出差異化，理財子只能靠抬高渠道傭金搶發(fā)行資源。這和早年公募基金的渠道壟斷時代如出一轍：誰給的費率高，誰就賣得猛，這是典型的「以產(chǎn)品為中心」的打法。

與此同時，2025年頭部理財公司的業(yè)績承壓，更是一個不容忽視的預(yù)警信號。

雖然他們普遍保持了規(guī)模增長，但曾經(jīng)穩(wěn)居盈利榜首多年的招銀理財，凈利潤同比下滑0.47%；興銀理財凈利潤同比下滑4.01%；平安理財凈利潤更是同比暴跌23.2%。

收入增長的集體失速，意味著行業(yè)沿用多年的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)和運營模式，已經(jīng)步入「瓶頸期」。

面對這樣的市場環(huán)境，不少機構(gòu)也嘗試跳出傳統(tǒng)固收為王的傳統(tǒng)思維，轉(zhuǎn)向多資產(chǎn)、多策略的布局探索。這本質(zhì)上，也是向大類資產(chǎn)配置思維的徹底轉(zhuǎn)變。

存款搬家的大潮仍在奔涌，這場屬于中國居民財富管理的時代紅利就在眼前。能不能接住這潑天的富貴，終究要各憑本事。