凈賺超11億元！從瀕臨退市到業(yè)績(jī)大增，TCL智家做對(duì)了什么？

奧馬電器是TCL智家的前身，在被“TCL系”收購(gòu)前一度深陷退市泥潭。

易主之后，僅用數(shù)年時(shí)間，這家曾深陷經(jīng)營(yíng)危機(jī)的老牌家電巨頭不僅成功走出困境，業(yè)績(jī)更是迎來華麗“蛻變”。

此前，TCL智家披露2025年業(yè)績(jī)報(bào)告：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收185.31億元，同比增長(zhǎng)0.93%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.23億元，同比增長(zhǎng)10.22%。

拉長(zhǎng)周期來看，這已是TCL智家連續(xù)四年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，且本年度凈利潤(rùn)更是創(chuàng)下歷史新高。此外，2025年TCL智家經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)25.45億元，同比增長(zhǎng)13.28%，公司同時(shí)推出每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.0379元的分紅方案。

對(duì)于TCL智家而言，能取得這樣的成績(jī)實(shí)屬不易。

資料顯示，2025年我國(guó)家電出口總額同比下降3.9%，內(nèi)銷市場(chǎng)同比微降0.1%，而TCL智家卻實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)：海外收入達(dá)144.05億元，同比增長(zhǎng)6.74%，占總營(yíng)收近八成，其中自有品牌海外業(yè)務(wù)收入同比增幅高達(dá)115%。

從昔日的奧馬電器到如今的TCL智家，從被ST、瀕臨退市到連續(xù)四年?duì)I收與凈利潤(rùn)正向增長(zhǎng)，TCL智家究竟是如何打贏這場(chǎng)“翻身仗”的？

成功打贏“翻身仗”

TCL智家前身奧馬電器坐落于廣東中山，2012年在深交所掛牌上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為冰箱的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

2009至2020年，奧馬電器連續(xù)12年蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)冰箱出口冠軍，被譽(yù)為行業(yè)“冰箱出口大王”。2015年之前，公司經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，已構(gòu)建起自身核心壁壘，未曾想2015年公司控制權(quán)易主，徹底扭轉(zhuǎn)了奧馬電器的發(fā)展走向。

2015年，深耕互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的趙國(guó)棟以12.13億元受讓奧馬電器20.38%股權(quán)，成為公司新任實(shí)控人，奧馬電器創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)近乎全數(shù)退出。入主奧馬電器后，趙國(guó)棟在保留原有冰箱主業(yè)的同時(shí)，大舉布局互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。

同年11月，奧馬電器斥資6.12億元收購(gòu)中融金51%股權(quán)，后續(xù)持續(xù)加碼投資，最終以合計(jì)約14億元將該互金資產(chǎn)全資納入旗下。

可出人意料的是，這場(chǎng)跨界豪賭很快便以慘敗收?qǐng)觥?018年，P2P行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，奧馬電器遭受重創(chuàng)，當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)巨虧19.03億元，幾乎吞噬公司過往十年累計(jì)利潤(rùn)。為自救脫困，奧馬電器在2019年底做出備受爭(zhēng)議的決策：將耗資14億元收購(gòu)的中融金100%股權(quán)，以2元象征性價(jià)格轉(zhuǎn)讓給趙國(guó)棟本人。至此該資產(chǎn)價(jià)值歸零，趙國(guó)棟還拖欠奧馬電器2.22億元業(yè)績(jī)補(bǔ)償款未支付。

危機(jī)并未就此結(jié)束。2021年9月，奧馬電器因子公司西藏網(wǎng)金一筆1.45億元定期存單存在違規(guī)對(duì)外擔(dān)保行為，且相關(guān)事項(xiàng)未經(jīng)過董事會(huì)、股東大會(huì)審議，被深交所實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱變更為“ST奧馬”。后續(xù)自查進(jìn)一步暴露問題：公司單項(xiàng)計(jì)提壞賬的應(yīng)收賬款賬面原值達(dá)9.88億元，對(duì)應(yīng)減值金額5.82億元。多重利空接連沖擊下，公司現(xiàn)金流近乎枯竭，趙國(guó)棟及其一致行動(dòng)人所持股份也被全部司法凍結(jié)。

除財(cái)務(wù)層面重創(chuàng)外，奧馬電器主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)掉隊(duì)。在公司深陷互金風(fēng)波的六年里，家電行業(yè)迎來高端化、智能化、品牌化深度變革。而奧馬電器長(zhǎng)期依賴中低端ODM代工模式，議價(jià)能力薄弱，完美錯(cuò)失高端化轉(zhuǎn)型窗口期。2018—2021年，公司毛利率從30.58%持續(xù)下滑至21.25%，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷弱化，曾經(jīng)的冰箱出口龍頭已然瀕臨退市邊緣。

2021年，轉(zhuǎn)機(jī)終于到來。當(dāng)年1月起，TCL家電集團(tuán)聯(lián)合一致行動(dòng)人中新融澤，通過二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)、司法拍賣等方式持續(xù)增持奧馬電器股票，短短不到20日持股便達(dá)5%觸發(fā)舉牌，后續(xù)TCL持續(xù)加碼增持。同年5月，歷時(shí)4個(gè)月的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)塵埃落定，奧馬電器控股股東變更為TCL家電集團(tuán)，李東生成為公司實(shí)控人。此后TCL又通過要約收購(gòu)進(jìn)一步鞏固控制權(quán)，截至2022年6月末，TCL家電集團(tuán)持有奧馬電器48.05%股份，與一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例達(dá)50.18%。

順利入主后，TCL對(duì)公司開展一系列大刀闊斧的整改：全面終止金融科技相關(guān)業(yè)務(wù)，完成對(duì)應(yīng)資產(chǎn)剝離處置，徹底切割不良金融板塊；2023年12月，奧馬電器以3.3億元收購(gòu)TCL家用電器100%股權(quán)。該主體是TCL冰箱、洗衣機(jī)兩大白電核心生產(chǎn)基地，擁有9條全流程自動(dòng)化生產(chǎn)線，冰箱年產(chǎn)能300萬(wàn)臺(tái)，洗衣機(jī)年產(chǎn)能500萬(wàn)臺(tái)。此次并購(gòu)既妥善解決上市公司與控股股東之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，也實(shí)現(xiàn)TCL與奧馬在冰洗領(lǐng)域研發(fā)、制造、渠道資源全方位深度整合。

一系列整合舉措落地后，奧馬電器重回良性發(fā)展軌道：2022年公司歸母凈利潤(rùn)成功扭虧，達(dá)到4.64億元；2023年凈利潤(rùn)攀升至7.87億元，同比增長(zhǎng)69.37%；2024年歸母凈利潤(rùn)10.2億元，同比增長(zhǎng)29.58%；2025年凈利潤(rùn)再創(chuàng)新高，達(dá)11.23億元，同比增長(zhǎng)10.22%，連續(xù)四年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。2024年4月，奧馬電器正式更名廣東TCL智慧家電股份有限公司，證券簡(jiǎn)稱變更為“TCL智家”。

“復(fù)蘇”仍在繼續(xù)

盡管業(yè)績(jī)相較此前大幅回暖，但當(dāng)前TCL智家增長(zhǎng)節(jié)奏已然放緩。

營(yíng)收維度來看，2022—2025年，TCL智家營(yíng)收分別為116.6億元、151.8億元、183.6億元、185.3億元，同比增速依次為15.23%、30.15%、20.96%、0.93%。可見在2023、2024年高速增長(zhǎng)過后，2025年公司營(yíng)收增長(zhǎng)顯著乏力，近乎停滯。

凈利潤(rùn)層面，2022—2025年公司凈利潤(rùn)增速分別為681.21%、69.37%、29.58%、10.22%，盈利增速同樣逐年回落。

那么TCL智家延續(xù)近四年的復(fù)蘇行情，還能持續(xù)多久？

現(xiàn)階段，TCL智家核心競(jìng)爭(zhēng)力源于奧馬冰箱在全球ODM市場(chǎng)的龍頭地位。2025年，TCL智家冰箱冷柜總銷量達(dá)1682萬(wàn)臺(tái)，其中出口量同比增長(zhǎng)5.9%，大幅跑贏行業(yè)平均水平。奧馬冰箱已連續(xù)17年位居國(guó)內(nèi)冰箱出口榜首，連續(xù)18年穩(wěn)居中國(guó)冰箱對(duì)歐出口第一，在標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)苛的歐洲家電市場(chǎng)占有率超20%，多年深耕構(gòu)筑起難以復(fù)刻的口碑與效率壁壘。

除歐洲核心市場(chǎng)外，TCL智家在海外新興市場(chǎng)表現(xiàn)同樣亮眼。2025年，公司冰箱出口泰國(guó)、墨西哥銷量同比增速超80%，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值；出口日本、巴西、波蘭、韓國(guó)等國(guó)家增速同樣優(yōu)于行業(yè)整體水平，全球ODM市場(chǎng)布局持續(xù)擴(kuò)張。財(cái)報(bào)顯示，2025年公司境外營(yíng)收144億元，相較2024年135億元增長(zhǎng)9億元，海外業(yè)務(wù)毛利率由2024年25.81%提升至2025年27.35%。

與此同時(shí)，奧馬冰箱持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能，夯實(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。2025年，年產(chǎn)280萬(wàn)臺(tái)高端風(fēng)冷冰箱智能制造項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)，合肥家電配套廠房順利竣工。海外產(chǎn)能布局同步提速，2025年9月奧馬冰箱泰國(guó)生產(chǎn)基地開工建設(shè)，項(xiàng)目總投資6.8億元，規(guī)劃建設(shè)冰箱、冷柜生產(chǎn)線，其中30萬(wàn)臺(tái)冷柜產(chǎn)線已于12月率先投產(chǎn)。

除此之外，TCL智家另一核心護(hù)城河，是TCL品牌賦能與奧馬制造能力雙向協(xié)同。

數(shù)據(jù)顯示，公司海外整體收入增速連續(xù)兩年超40%，海外營(yíng)收占比首次突破50%，自有品牌海外收入同比暴漲115%。TCL冰箱對(duì)韓出口占國(guó)內(nèi)企業(yè)同類出口總量5.1%，洗衣機(jī)對(duì)西班牙、菲律賓出口占比分別達(dá)18.4%、12.0%，均穩(wěn)居當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)前列。不同于美的、海爾從零搭建海外品牌與渠道，TCL智家采用差異化發(fā)展路徑：以O(shè)DM業(yè)務(wù)穩(wěn)固基本盤，依托TCL品牌打開新增量。奧馬憑借規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)守住ODM利潤(rùn)底盤，TCL借助全球化渠道打響自主品牌，二者相輔相成，構(gòu)筑穩(wěn)固增長(zhǎng)格局。

綜合來看，TCL智家的復(fù)蘇故事遠(yuǎn)未落幕。奧馬ODM龍頭地位短期難以撼動(dòng)，TCL自主品牌海外擴(kuò)張仍處于上升通道，全球化產(chǎn)能布局有效增強(qiáng)抗周期風(fēng)險(xiǎn)能力，多重因素共同支撐公司長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。據(jù)山西證券測(cè)算，預(yù)計(jì)TCL智家2026—2028年凈利潤(rùn)分別為11.65億元、12.91億元、14.1億元，公司未來業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)。