“造血”能力脫穎而出，極智嘉找到了具身智能正確的落地方式

2025年，機器人行業(yè)在喧囂中走向分化：具身智能、人形機器人概念在資本市場持續(xù)升溫，但在機器人行業(yè)，能同時在技術(shù)成果和商業(yè)化兩方面實現(xiàn)突破的公司卻不多。

在一眾港股機器人公司中，極智嘉（2590.HK）的2025年年報帶來了少見的“亮色”：AI深度賦能業(yè)務(wù)，營收大增、利潤和現(xiàn)金流同步轉(zhuǎn)正，具身智能產(chǎn)品也將走向量產(chǎn)。在增收不增利幾乎常態(tài)化的本行業(yè)，把AI和機器人做成好生意的，只此一家。

這份業(yè)績并不是偶然，去年以來，極智嘉加速將AI和具身智能技術(shù)融入業(yè)務(wù)，一方面持續(xù)提升現(xiàn)有機器人業(yè)務(wù)的效率和盈利質(zhì)量，另一方面人形等具身產(chǎn)品帶來的第二增長曲線已成型。

對此，光大證券點評稱，公司全球化戰(zhàn)略持續(xù)兌現(xiàn)，“AMR主業(yè)龍頭優(yōu)勢+具身智能第二曲線”，有望打開中長期成長空間。如今具身智能規(guī)模化應(yīng)用元年已然開啟，理解了極智嘉為何能超前布局、超前收獲，也就能看清機器人賽道的進化方向，及其蘊含的機會。

營收最高、唯一雙“轉(zhuǎn)正”，AI+具身智能煉成行業(yè)“少數(shù)派”

在港股，機器人頭部企業(yè)業(yè)績的表現(xiàn)各有差異。

從營收規(guī)模來看，港股僅有優(yōu)必選和極智嘉的營收在20億元之上，不過極智嘉以31.71億元超過優(yōu)必選，臥安機器人等公司還要往后排。此外，極智嘉的營收同比增速達31.6%，高體量兼具高增長，業(yè)績確定性極強。

但這還不是真正拉開差距的部分。2025年，極智嘉調(diào)整后凈利潤達4382萬元，實現(xiàn)歷史性轉(zhuǎn)正，經(jīng)營活動現(xiàn)金流8566萬元同步由負轉(zhuǎn)正。而目前，港股同賽道僅有臥安機器人實現(xiàn)年度經(jīng)調(diào)整盈利，但規(guī)模只有極智嘉的不到三分之一。

這意味著，極智嘉不只是“賣得多”，而是實現(xiàn)了自主“造血”，具有極高的安全邊際。在同樣面向“機器人+AI”未來的前提下，極智嘉用AI真正改變了機器人業(yè)務(wù)的經(jīng)濟模型，形成了三大閃光點：

一是主業(yè)已成為穩(wěn)定現(xiàn)金流來源。在標準化程度較高的倉儲場景里，通過大規(guī)模部署移動機器人和自動化系統(tǒng)，極智嘉已經(jīng)積累了可觀的存量客戶與在運項目，這是公司營收和現(xiàn)金流的基本盤。

二是用AI實現(xiàn)有效增長。利用AI，極智嘉實現(xiàn)了RMS的機器人調(diào)度能力和WES的訂單預(yù)測、庫存優(yōu)化策略的持續(xù)提升，讓同樣一套倉儲系統(tǒng)能跑出更高效率，既提升了客戶的ROI，也有機會在方案層面拿到更好的價格和利潤率。2025年，極智嘉訂閱式服務(wù)（IOP）訂單同比增速超90%，毛利達11.25億元，同比增速高于營收，毛利率提升至35.5%。

三是把具身智能變成第二增長曲線。極智嘉的具身智能業(yè)務(wù)持續(xù)突破，它帶來了具身智能基座模型Geek+ Brain，到依托自研具身智能技術(shù)打造的百萬級SKU揀選機械臂工作站，以及人形通用機器人Gino1。具身智能技術(shù)的產(chǎn)品化，讓極智嘉成為極少數(shù)能提供端到端無人倉方案的廠商，有望在客戶粘性的增強和聯(lián)合創(chuàng)新中，打開新的增長空間。

在機器人行業(yè)，規(guī)模、技術(shù)和盈利常被視為難以兼得的“三角”。但全球客戶對極智嘉AI及具身智能技術(shù)和產(chǎn)品的認可，最終塑造了這份“營收增長+雙轉(zhuǎn)正”的年報。它打破了市場刻板印象，也彰顯了AI和具身智能技術(shù)的潛力。

手握一線需求，深耕垂直場景奠定第二增長曲線基礎(chǔ)

從商業(yè)化角度來看，極智嘉的稀缺點在于，當(dāng)前很多具身智能和人形機器人公司，走的是一條“先做產(chǎn)品、再找場景”的路，雖然曝光度拉滿，但從 Demo 到規(guī)模化訂單，往往要經(jīng)歷漫長的試錯。

然而，極智嘉的選擇剛好相反，它一直是在場景中“長出”產(chǎn)品和技術(shù)。過去十多年，極智嘉深耕倉儲等標準化場景，積累了大量運營經(jīng)驗和優(yōu)質(zhì)客戶資源。

長期服務(wù)全球約950家客戶、80多家福布斯500強企業(yè)，讓極智嘉對“客戶到底缺什么樣的機器人”有非常細致的理解，也實現(xiàn)了約78%的超高復(fù)購率。

正是基于這樣的理解，極智嘉才走出了“移動機器人+機械臂+人形”的產(chǎn)品矩陣路徑，并成為全球首家同時擁有自主移動機器人、專用機械臂揀貨站、通用人形機器人全品類技術(shù)和產(chǎn)品能力的企業(yè)。

2025年，極智嘉訂單額同比增長31.7%，達到41.37億元。面向2026年，極智嘉提到，將實現(xiàn)Gino1整機量產(chǎn)和商用。在大規(guī)模商業(yè)化元年，它的天然優(yōu)勢將加速第二曲線崛起。

一方面，現(xiàn)有大客戶更容易成為首批用戶，因為對同一家公司、同一技術(shù)棧已經(jīng)有多年合作經(jīng)驗，導(dǎo)入新形態(tài)產(chǎn)品時，決策門檻和試錯成本都更低。

而另一方面，它可以在原有倉庫中做“增量升級”，帶來立竿見影的效率提升，甚至從軟件系統(tǒng)到移動機器人、機械臂，再到人形機器人，獨攬交付價值更大的創(chuàng)新項目，將AI和具身智能的技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品矩陣優(yōu)勢兌現(xiàn)。

2026年及之后，極智嘉可以直接依托現(xiàn)有客戶資源和全球渠道體系推進應(yīng)用擴張，讓具身智能不是空中樓閣，而是真正建立在已驗證場景之上的延伸。

“安全邊際+成長性”雙突出，估值上限亟待拔高

目前，極智嘉已在傳統(tǒng)機器人訂單的確定性之外，增加了第二曲線放量帶來的中期彈性。從資本市場的視角看，機器人和AI仍是被寄予厚望的長期賽道，但在短期內(nèi)，極智嘉的這些稀缺亮點，并未被市場充分計價：

它在2025年實現(xiàn)了港股機器人板塊中領(lǐng)先的營收規(guī)模，同時交出了利潤、現(xiàn)金流雙轉(zhuǎn)正的答卷；在繼續(xù)加大AI和具身智能投入的同時，仍然保持了毛利率的提升和訂單的高增速；

收入結(jié)構(gòu)高度國際化，超過七成營收來自海外市場，在周期波動和區(qū)域分化中具備一定的分散風(fēng)險能力。

一面是現(xiàn)有機器人業(yè)務(wù)帶來的確定性貢獻，一面是AI和具身智能驅(qū)動的新一輪成長空間。多家機構(gòu)已經(jīng)在研究報告中，給到極智嘉明顯高于現(xiàn)價的目標價區(qū)間，認為其當(dāng)前估值尚未充分反映第二曲線放量后的潛在收益。

站在具身智能規(guī)模化應(yīng)用的窗口期，極智嘉有能力抓住需求釋放的機會，穩(wěn)步擴大AI+具身智能的應(yīng)用，贏得更高質(zhì)量的增長。走出價值洼地，只是時間問題。

來源：松果財經(jīng)