首富鐘睒睒的水生意，一年賣出525億

商業反哺慈善，是很多企業的常規動作。

但是談及慈善，大多數企業都秉承著做好事不留名的理念，完成慈善舉措后，通常不會主動進行宣傳。

而在當下輿論新環境中，不主動宣傳非但不是“正確選擇”，反而不利于企業樹立良好的公眾形象。

過去兩年，首富鐘睒睒被推上了輿論的風口浪尖。

那段時間，不僅鐘睒睒個人聲譽遭受重創，企業產品也遭遇市場沖擊。受此影響，農夫山泉的股價一度跌破23港元，創下上市以來的新低。

面對洶涌的輿論風波，鐘睒睒進行了深刻的反思。

在慈善領域，這位首富不再“低調”；在商業層面，鐘睒睒選擇主動出擊。

面對媒體鏡頭，鐘睒睒一度哽咽，他說道：“我們的錢是干凈的，是所有員工一瓶水一瓶水賣出來的。”

他始終堅信：“天一定會亮。”

幸運的是，2025年鐘睒睒迎來了輿論的反轉，農夫山泉市值也重回5000億港元上方。這一年，鐘睒睒以5300億元身家第四次登頂胡潤百富榜，刷新“中國首富”財富紀錄；同時以771億美元財富，連續五年蟬聯福布斯中國內地首富。

2026年3月，胡潤研究院發布的全球富豪榜顯示，72歲的鐘睒睒以5150億元財富位列中國企業家第二位，財富同比增長35%。

更為關鍵的是，農夫山泉在這一輪危機中涅槃重生，營收創下歷史新高。

在財報中，農夫山泉董事長鐘睒睒專門感謝了公司全體員工與合作伙伴的共同努力，并稱新的管理團隊成功經受住了輿情考驗。

否極泰來，業績新高

企業的最高境界不是規模龐大，而是行穩致遠。

鐘睒睒曾說過，人不可能不喝水，飲用水是長線產品，產品周期最少要一百年。

正因如此，在經歷飲用水業務階段性下滑后再度重回增長軌道，農夫山泉比以往更具韌性，發展也更為健康。

近期，農夫山泉披露了2025年財報，數據顯示，公司全年實現營收525.53億元，同比增長22.5%；歸母凈利潤158.68億元，同比增長30.9%。

據悉，這是農夫山泉營收首次突破500億元大關，業務規模超越康師傅飲品業務及可口可樂中國市場整體營收。

受益于PET、紙箱、白糖等原材料采購價格下降，疊加公司主動優化電商渠道銷售占比，農夫山泉2025年毛利率突破60.5%，凈利率超30%，創下2017年以來新高。

具體來看，農夫山泉營收主要分為四大板塊，分別為包裝水、茶飲料、功能飲料以及果汁飲料。財報數據顯示，四大板塊均實現兩位數增長，表現超出市場預期。

其中，2025年公司茶飲類營收達215.96億元，占總營收的41.09%。這是農夫山泉茶飲板塊首次超越包裝水，成為公司第一大收入來源。

對農夫山泉而言，茶飲板塊的突圍，預示著公司估值有望重構。畢竟茶飲業務利潤空間更大，成長性也更高。財報數據顯示，農夫山泉茶飲板塊營收從46億元突破至216億元，僅用了四年時間。

包裝水板塊2025年實現營收187.09億元，占公司總營收的35.60%。值得一提的是，2025年農夫山泉包裝水板塊同比增長17.3%，正式重回增長區間，這對企業發展而言意義重大。

此外，2025年下半年，農夫山泉停止常態化促銷，不打價格戰，包裝水業務增長也達到了預期目標。

截至目前，農夫山泉已在全國完成16個優質水源地的全國化布局，同時在全國搭建了完善的引水系統與生產網絡。即便單廠平均運輸半徑達到500公里，企業仍通過規模化、網格化布局，持續優化供給效率與成本控制。

鐘睒睒表示，水源地規模化布局，讓公司在行業價格競爭加劇時，實現成本與供給雙重穩定，這是企業穿越行業周期的關鍵優勢。

功能飲料板塊2025年實現營收57.62億元，同比增長16.8%，占公司營業收入的10.96%；果汁飲料營收51.76億元，較上年同期增長26.7%，占公司營業收入的9.85%。

值得注意的是，盡管農夫山泉四大板塊實現逆勢高增長，但公司營銷投入并未大幅增加。財報顯示，2025年農夫山泉銷售費用為98億元，同比增長6.8%，占營業收入的比重為18.6%，較上年同期的21.4%下降2.8個百分點。

隨著業績重回正軌，鐘睒睒也再度回歸低調，逐步淡出公眾視野，公開發聲頻次已大幅少于輿論爆發時期。

輕舟已過萬重山

包裝飲用水重回增長區間，農夫山泉的業務“壓艙石”愈發穩固。

2025年，農夫山泉新增湖南八大公山、四川龍門山、西藏念青唐古拉山三大水源地；2026年初再布局云南轎子雪山。目前已在全國建成16個優質天然水源地，構筑起難以復制的資源壁壘。

財報發布后，里昂發布研報稱，農夫山泉2025年業績表現強勁，下半年銷售額及純利均優于預期。管理層透露，2026年至今業績表現符合全年雙位數收入增長目標。

該行預測，公司2026年收入及利潤將分別同比增長14%，并分別上調2026及2027年純利預測約1%，以反映強勁的銷售增長及利潤率擴張，目標價由57.6港元上調至59.6港元，重申“高確信跑贏大市”評級。

摩根士丹利發布研報稱，農夫山泉2025年營收526億元人民幣，同比增長23%，受益于茶飲、功能性飲料及果汁產品的穩健表現，業績略高于市場預期。

該行指出，農夫山泉2025年凈利潤159億元人民幣，同比增長31%，大致符合該行預期，高于市場預測5%，這意味著2025年下半年凈利潤同比增長40%。營業利潤率同比提升4.6個百分點至36.7%，高于該行預估0.9個百分點；派息比率為70%，2024年為71%，符合該行預估。

花旗發布研報稱，農夫山泉收入增幅和凈利潤率表現較同業更為強勁，受PET成本波動的影響相對較小。該行維持其目標價58.5港元，評級為“買入”，將農夫山泉視為中國飲品板塊的首選標的。

農夫山泉2025年純利同比上升31%，高于市場預期6%，核心原因是收入增長超出預期。該行表示，農夫山泉各品類銷售增長在2025年下半年較上半年進一步加速，超出市場預期。得益于積極的經營杠桿作用，息稅前利潤同比增幅從上半年的29%提升至下半年的48%，凈利潤同比增幅也從上半年的22%進一步升至下半年的40%。

美銀證券發布研報稱，農夫山泉2025年全年業績全面超預期，銷售及稅后凈利潤分別同比增長22.5%及30.9%，下半年分別增長30%及40.2%，業績表現超出該行預期。該行上調集團2026至2027年每股盈利預測8%及6%，目標價由56港元上調至60港元，重申“買入”評級。

該行預計，2026年集團銷售將實現中雙位數增長，主要受三大領域帶動：包裝水業務方面，在渠道投資加碼的支持下，預計收入可重返2023年水平；茶飲業務方面，憑借持續的口味創新及大包裝產品的全面推廣，銷售增長勢頭將得以延續；果汁業務方面，集團緊抓消費者對健康、高品質產品的需求，有望跑贏行業大盤，咖啡及電解質水等新品類也將提供額外增長動力。

侃見財經認為，歷經輿論與市場的雙重考驗，農夫山泉的營收結構較以往更為健康，尤其是茶飲板塊取代包裝水成為公司第一大營收來源，其超高增速打開了企業業績增長的想象空間。從當前行業環境來看，受整體市場景氣度不佳影響，農夫山泉估值一定程度上處于被壓制狀態。預計未來行業重回景氣周期后，農夫山泉的估值將迎來大幅提升。