微軟遭遇08金融危機以來最差表現，美股確立歷史大頂了嗎？

中東地緣局勢持續反復，黃金市場、原油市場以及股票市場都出現了大幅波動的走勢。在強勢美元再度回歸之際，黃金與股市出現了大幅下跌的行情。截至目前，國際金價已經跌入熊市，美股市場也處于加速下跌的走勢。

美股七巨頭的走勢對美股市場指數形成了深度捆綁的影響，在過去的美股大牛市中，七巨頭功不可沒。然而，在這一輪調整行情中，七巨頭走勢也開始出現明顯分化的跡象，包括微軟、Meta、亞馬遜等科技巨頭，也出現了不同程度上的下跌走勢。

在美股七巨頭中，微軟跌幅最為明顯。根據最新數據顯示，微軟股價已經遭遇08年金融危機以來的最差表現，同時錄得了自2008年第四季度以來的最大季度跌幅。自去年高位以來，微軟累計跌幅超過了33%。

從年度漲跌幅分析，自2008年以來，只有2008年和2022年的跌幅大于今年。其中，2008年微軟的年度跌幅約為44%，2022年微軟的年度跌幅約為28%。從今年以來，微軟的年度跌幅已經達到了24.3%，接近2022年的年度跌幅水平。

在微軟股價大跌的背后，與市場擔心AI時代會替代軟件行業的預期有關。雖然目前只是市場的猜想階段，但隨著AI的高速發展，未來的事情也可能會隨時發生。如果微軟在AI時代下仍然不愿意主動求變，那么微軟的護城河也會被不斷削弱。

從本質上分析，微軟并非單純的軟件公司，而是“AI基礎設施+平臺+應用”三位一體的公司。從某種角度來看，AI并不是替代微軟的業務，而是更傾向于業務加持，為用戶提供更具個性化的服務體驗。

在美股七巨頭走勢持續疲軟的影響下，美股市場出現了大幅下跌的走勢。其中，納斯達克指數自高位下跌超過10%，道瓊斯與標普500的累計最大跌幅也接近10%。

實際上，由于市場權重過度傾向于少數巨頭公司，所以對美股市場指數而言，難免會存在一些失真的風險。從某種程度上分析，美股市場指數對少數巨頭公司的依賴度更高，市場指數的失真程度或遠高于A股、港股市場。

美股市場是否已經確立歷史大頂？判斷股市是否已經確立歷史大頂，最好的判斷方法是市場指數是否跌入技術性熊市。

按照技術性熊市的定義，當市場指數自近一年高點下跌超過20%的位置，則確立為技術性熊市。按照道瓊斯與納斯達克指數的高點計算，目前累計跌幅只有10%左右，仍然遠未觸及20%的累計跌幅水平。換言之，什么時候美股市場完全跌入技術性熊市，那么將會是美股市場確立歷史大頂的重要時間點。

這一輪美股市場的下跌行情，與強勢美元回歸、中東局勢反復等因素有著高度的聯系性。但是，本輪調整行情也與美股自身“降估值”與“去泡沫”有著密不可分的聯系性。

經歷了一輪大牛市行情之后，美股市場的估值水平已經處于歷史高位水平，市場愿意給出較高的估值溢價，主要原因得益于美股頭部公司的業績持續高增長。

然而，在新一輪AI基礎設施建設以及巨額資本開支的影響下，或多或少削弱了上市公司的業績持續增長空間。從美股七巨頭的資本開支計劃來看，預計未來幾年時間將面臨資本開支的持續高增長，上市公司的業績增速可否保持良好增長態勢，仍然存在一定的未知數。

當上市公司出現業績增速觸頂，且未來資本開支力度仍未有實質性縮減的情況，那么這時候上市公司的估值定價水平也會深受影響，公司很難繼續享受較高的估值溢價空間。

若美股七巨頭繼續下跌，美股市場指數再下一個臺階，那么不排除未來美股市場會有一系列穩定市場的措施出爐。假如美股巨頭公司宣布加碼股票回購或現金分紅，或者階段性縮減資本開支規模等措施，那么將會有利于美股市場提前見底，否則這一輪調整行情可能會延續較長的時間。