阿里開始討厭現(xiàn)在的自己

撰文｜畫畫

阿里剛發(fā)布了2026財(cái)年Q3財(cái)報(bào)，這是一份看起來不太像阿里的財(cái)報(bào)。

一邊是利潤下滑74%，一邊是AI收入三位數(shù)增長；一邊是現(xiàn)金流承壓，一邊是未來五年1000億美元的宏大目標(biāo)。一邊是高速增長的未來，一邊是不斷下滑的現(xiàn)在。

但真正值得注意的，不是好與壞的對沖。

而是，阿里沒有去解釋現(xiàn)在。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，管理層電話會的重心，也幾乎全部放在AI戰(zhàn)略和長期目標(biāo)上。

被問到利潤下滑，回答是投入是必要的。被問到現(xiàn)金流承壓，回答是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期使然。

這些回答都沒有錯(cuò)，但它們都指向同一個(gè)方向：未來。唯獨(dú)沒有一個(gè)答案，是關(guān)于現(xiàn)在的。

1、財(cái)報(bào)表面：利潤塌陷，但不是簡單的下滑

如果只看數(shù)字，這一季的關(guān)鍵詞很簡單：利潤承壓。

• 經(jīng)營利潤同比下降74%

• 非GAAP凈利潤明顯下滑

• 現(xiàn)金流受到即時(shí)零售拖累

但這些數(shù)字本身，并不構(gòu)成完整解釋。因?yàn)榱硪唤M數(shù)據(jù)，方向是完全相反的：

• 云外部收入增速提升至35%

• AI相關(guān)收入連續(xù)多個(gè)季度三位數(shù)增長

• 阿里云全年外部收入首次突破1000億元人民幣

• MaaS平臺token消耗3個(gè)月增長6倍

這兩組數(shù)據(jù)之間，形成了一個(gè)明顯的結(jié)構(gòu)性撕裂：一邊是正在變重的現(xiàn)實(shí)（利潤、投入、現(xiàn)金流），一邊是正在加速的未來（AI、云、token、agent）。

阿里的問題，不是變差了，而是進(jìn)入了一種典型的結(jié)構(gòu)錯(cuò)位期。

更直白一點(diǎn)說，它正在用今天的利潤，去買明天的確定性。

2、阿里主動(dòng)放棄解釋當(dāng)下

如果把時(shí)間往回?fù)苁辏瑫吹揭粋€(gè)完全不同的阿里。

那時(shí)的它，不需要講未來。電商高速增長，流量持續(xù)涌入，商家生態(tài)穩(wěn)定，利潤結(jié)構(gòu)清晰。

當(dāng)時(shí)的阿里，最重要的能力不是講故事，而是兌現(xiàn)。每一筆GMV，都能變成收入；每一筆收入，都能變成利潤。

市場不需要它解釋未來。因?yàn)椋F(xiàn)在本身就足夠好。

那是一種非常奢侈的狀態(tài)。當(dāng)你的現(xiàn)在足夠好，你不需要說服任何人，數(shù)字會替你說話，季報(bào)就是最好的故事。

但今天，這一切正在發(fā)生變化。電商進(jìn)入存量競爭，用戶增長放緩，商家成本上升，平臺效率被不斷稀釋。

更關(guān)鍵的是，競爭對手變了。拼多多用極致低價(jià)重新定義了便宜；抖音用內(nèi)容電商重新定義了發(fā)現(xiàn)；美團(tuán)用即時(shí)配送重新定義了快。阿里曾經(jīng)占據(jù)的每一個(gè)優(yōu)勢，都有人在正面挑戰(zhàn)。

于是，一個(gè)關(guān)鍵變化出現(xiàn)了：阿里開始越來越頻繁地談未來。

這不是表達(dá)方式的變化，而是公司狀態(tài)的變化。

當(dāng)現(xiàn)在不夠好，企業(yè)才需要未來。

如果仔細(xì)觀察，會發(fā)現(xiàn)GMV、用戶數(shù)、貨幣化率、利潤率這些之前阿里的慣用詞匯，在這次財(cái)報(bào)和分析師會議里幾乎被系統(tǒng)性替換。

取而代之的是：token、agent、MaaS、AI基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)飛輪。

這不是簡單的業(yè)務(wù)升級，而是一次敘事語言的切換。因?yàn)橐患夜镜恼Z言，決定它希望被如何理解。

當(dāng)語言改變，本質(zhì)上意味著，它不再希望用過去的方式被衡量。

3、AI，是機(jī)會，也是核心變量

在這份財(cái)報(bào)中，AI幾乎成為唯一的主線。

阿里巴巴CEO吳泳銘反復(fù)強(qiáng)調(diào)三件事：AI+云，將成為核心增長引擎；MaaS，將成為最大收入來源；Token，將成為新的商業(yè)單位。

這套敘事非常清晰，甚至可以說是教科書級：用AI重構(gòu)云，用Token重構(gòu)收入，用Agent重構(gòu)應(yīng)用。

但問題在于，這些邏輯幾乎全部發(fā)生在未來。

現(xiàn)實(shí)層面是什么？

AI收入占比仍然有限，商業(yè)模式還在探索，成本結(jié)構(gòu)尚未優(yōu)化，盈利路徑不夠清晰。

于是，AI在這里呈現(xiàn)出一種雙重角色：它既是增長引擎，也是一種“解釋工具”。它解釋了為什么現(xiàn)在可以不好。

這次財(cái)報(bào)會，token這個(gè)詞提及了很多次。

事實(shí)上，就在3月16日，阿里正式宣布成立Alibaba Token Hub（ATH）事業(yè)群，由CEO吳泳銘親自掛帥，目標(biāo)是建立一個(gè)以創(chuàng)造Token、輸送Token、應(yīng)用Token為核心的統(tǒng)一調(diào)度中心。（延伸閱讀：）

這次財(cái)報(bào)會，吳泳銘給了一個(gè)非常關(guān)鍵的判斷：企業(yè)未來使用AI的成本，不再是IT預(yù)算，而是生產(chǎn)成本。

這句話的含義非常深。

過去，云=IT支出。未來，token=生產(chǎn)資料。

這意味著市場規(guī)模被重寫了。如果說過去云計(jì)算只是效率工具，那么現(xiàn)在的AI，正在變成生產(chǎn)系統(tǒng)本身。

也正因?yàn)槿绱耍⒗锾岢鲆粋€(gè)激進(jìn)目標(biāo)：未來五年，云+AI收入突破1000億美元。這不是線性增長，這是一次市場重新定義。

4、兩個(gè)樣本：平頭哥與即時(shí)零售

如果說AI是整體敘事，那平頭哥和即時(shí)零售，就是最具體的沖突。

先看幾個(gè)數(shù)據(jù)：出貨47萬顆、年收入百億級、60%服務(wù)外部客戶。

但平頭哥的核心意義，對阿里來說不是賺錢，而是供應(yīng)保障。這句話背后，是一個(gè)更冷的現(xiàn)實(shí)：未來3-5年，算力將長期處于緊缺狀態(tài)。

在這個(gè)背景下，芯片的意義發(fā)生變化，開始從性能競爭轉(zhuǎn)向供給控制。

在算力緊缺的時(shí)代，自研芯片意味著你是否還能留在牌桌上。

更深一層的是，平頭哥的意義不只是有備無患，它是阿里在向市場傳遞一個(gè)信號：我們不只是AI的用戶，我們也是AI基礎(chǔ)設(shè)施的建造者。

這兩種身份，在資本市場的估值邏輯里，差距巨大。前者是客戶，后者是平臺。阿里想要的，是后者的定價(jià)權(quán)。

與平頭哥相反，即時(shí)零售代表的是另一種邏輯。很多人把即時(shí)零售看成一個(gè)拖累利潤的業(yè)務(wù)。但阿里的表述非常堅(jiān)定：2028財(cái)年規(guī)模破萬億，2029財(cái)年整體盈利。

這說明，這是一筆有時(shí)間表的投入，但更關(guān)鍵的是它的作用：拉新（新增用戶過億）、提升活躍、擴(kuò)展消費(fèi)場景、反哺電商主盤。

它不是一個(gè)業(yè)務(wù)，而是一次入口重構(gòu)。

過去電商是計(jì)劃性消費(fèi)，即時(shí)零售是即時(shí)需求入口。如果你不占據(jù)這個(gè)入口，你就會逐漸失去用戶的第一觸點(diǎn)。

對于阿里來說，這是一場非常明確的賭局：用現(xiàn)在的利潤，換未來的市場。

問題在于，這個(gè)未來同樣遙遠(yuǎn)。于是你會看到一個(gè)結(jié)構(gòu)性的矛盾：芯片是為了未來的AI，即時(shí)零售是為了未來的電商，AI應(yīng)用是為了未來的收入。

所有重要投入，都在未來。而現(xiàn)在，只剩下承壓的利潤表。

5、阿里開始討厭現(xiàn)在的自己

把這些拼在一起，會得到一個(gè)更直接的結(jié)論，阿里不是做錯(cuò)了什么。它只是，越來越不滿意現(xiàn)在的自己。

這個(gè)現(xiàn)在意味著，電商不再高增長，利潤不再穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)不再清晰，敘事開始分裂。

于是，公司開始本能地轉(zhuǎn)向未來。用AI重寫增長，用云重寫邊界，用Token重寫收入。

阿里的商業(yè)模式正在從一個(gè)賺錢機(jī)器，變成了一個(gè)長期工程。

這不是波動(dòng)，這是氣質(zhì)的變化。也正因?yàn)槿绱耍_始討厭現(xiàn)在的自己，要與過去的自己做切割。

但這背后，其實(shí)是一種更深的情緒：舊的確定性正在消失，新的確定性還沒有建立。

這種狀態(tài)，有一個(gè)更準(zhǔn)確的描述：

阿里正處于一個(gè)高度不舒適的中間地帶。

它太大，所以轉(zhuǎn)型的代價(jià)異常昂貴。它又足夠清醒，所以不能假裝什么都沒發(fā)生。它只能一邊承受現(xiàn)在的代價(jià)，一邊押注未來的可能。

6、這不是阿里一個(gè)人的問題

如果把視角拉遠(yuǎn)，你會發(fā)現(xiàn)這是一種行業(yè)現(xiàn)象。

幾天前，黃仁勛說英偉達(dá)未來（2025-2027）收入可見度超過1萬億美元。

注意這個(gè)詞：可見度。不是收入，不是利潤，而是對未來的判斷。

再看Elon Musk。自動(dòng)駕駛、機(jī)器人、AI算力，這些同樣是尚未兌現(xiàn)的未來。甚至微軟，在Copilot大規(guī)模鋪開之后，也在被追問：AI的投入，什么時(shí)候能真正反映在生產(chǎn)力提升上？什么時(shí)候能變成可見的收入？

于是，一個(gè)變化出現(xiàn)了：資本市場，開始按未來定價(jià)公司。

但這種定價(jià)方式，有一個(gè)隱含的前提：市場相信你描述的未來是真實(shí)的。一旦信任動(dòng)搖，估值會以同樣的速度崩塌。

這是所有押注未來的公司，共同懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

7、AI時(shí)代，企業(yè)開始爭奪解釋未來的權(quán)利

當(dāng)這些公司放在一起看，你會發(fā)現(xiàn)它們都在做同一件事：定義未來。

阿里定義AI應(yīng)用，英偉達(dá)定義算力基礎(chǔ)設(shè)施，特斯拉定義未來生產(chǎn)力。

但更關(guān)鍵的是，它們在爭奪解釋未來的權(quán)利。

因?yàn)檫@個(gè)過程投入巨大、回報(bào)滯后、路徑不確定。短期財(cái)報(bào)，已經(jīng)無法解釋長期價(jià)值。于是，講未來變成一種能力。而且這種能力有贏家通吃的效應(yīng)。

誰的敘事更有說服力，誰就能吸引更多資本，招募更好的人才，獲得更長的市場耐心。這反過來，又真的會提高他們抵達(dá)未來的概率。

敘事，在某種程度上，是自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言。 這也是為什么，講未來不是一件虛的事，它是一種真實(shí)的競爭力。

8、回到阿里，它在爭取時(shí)間

再看這份財(cái)報(bào)，你會發(fā)現(xiàn)一個(gè)更準(zhǔn)確的理解：它不是在逃避現(xiàn)在，它是在爭取時(shí)間。

用AI對沖電商放緩，用云對沖利潤下滑，用未來對沖不確定性。

問題不在于它有沒有未來，而在于它能不能把未來變成現(xiàn)在。這里有一個(gè)時(shí)間窗口的問題。

AI的紅利期有多長，沒有人知道。但可以確定的是，窗口不會永遠(yuǎn)開著。今天能用AI投入解釋利潤下滑，是因?yàn)槭袌鲞€給這個(gè)理由信用額度。這個(gè)額度，會隨著時(shí)間消耗。

阿里能做的，是在額度耗盡之前，拿出真實(shí)的兌現(xiàn)。

而兌現(xiàn)能力，歸根結(jié)底是兩件事：一是技術(shù)真的夠用，二是組織真的能跑。前者阿里有一定把握，后者才是真正的未知數(shù)。

一家在轉(zhuǎn)型中的巨型公司，最難改變的從來不是戰(zhàn)略，而是組織慣性。

那些在電商時(shí)代沉淀下來的流程、文化、利益結(jié)構(gòu)，會在每一個(gè)關(guān)鍵決策上，無聲地拉著你往回走。

這是阿里真正需要解決的問題，也是財(cái)報(bào)里看不到的風(fēng)險(xiǎn)。

【版面之外】的話：

阿里與過去的自己切割，并不是因?yàn)樗×恕?/p>

而是因?yàn)椋谝粋€(gè)所有公司都在定義未來的時(shí)代，它必須證明一件更難的事：它不僅能講未來，也能抵達(dá)未來。

這一次，它選擇了主動(dòng)亮牌。把投入擺出來，把目標(biāo)說清楚，把賭注壓上去。

這需要勇氣，也需要代價(jià)。它要說服所有人，這個(gè)未來，真的會來。