山東青島電力設(shè)備巨頭再闖IPO，市值350億，給國(guó)家電網(wǎng)供貨

本周，全球資本市場(chǎng)巨震，國(guó)內(nèi)電力設(shè)備板塊成為為數(shù)不多的資金避風(fēng)港。

在思源電氣遞表港交所后不久，又有一家電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的A股公司沖擊A+H雙重上市。

格隆匯獲悉，青島特銳德電氣股份有限公司（簡(jiǎn)稱“特銳德”）于2月26日遞表港交所，由中國(guó)銀河國(guó)際、廣發(fā)證券擔(dān)任保薦人。

2009年10月，特銳德成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，證券代碼：300001.SZ，截至2026年3月6日，公司股價(jià)33.13元/股，市值349.7億元。公司股價(jià)自今年年初至今上漲29.01%，2023年以來連續(xù)4年年線收紅。

01

專注于高壓預(yù)制艙變電站等領(lǐng)域，總部位于山東青島

特銳德成立于2004年3月，2009年6月改制為股份公司，公司總部位于山東青島。

截至2026年2月18日，德銳投資及于德翔共同構(gòu)成一組單一最大股東，持有公司全部已發(fā)行股份約32.82%。

公司董事會(huì)由六名執(zhí)行董事及三名獨(dú)立非執(zhí)行董事組成。

于德翔今年60歲，為執(zhí)行董事兼董事長(zhǎng)。他于1988年6月取得葛洲壩水電工程學(xué)院（現(xiàn)稱三峽大學(xué)）電氣自動(dòng)化學(xué)士學(xué)位，2011年1月取得清華大學(xué)高級(jí)管理人員工商管理碩士，并于2016年5月取得巴黎第九大學(xué)管理學(xué)博士學(xué)位。

康曉兵今年51歲，為執(zhí)行董事兼副董事長(zhǎng)，他于1996年7月本科畢業(yè)于華中理工大學(xué)（現(xiàn)稱華中科技大學(xué)）電力系統(tǒng)及其自動(dòng)化專業(yè)，2017年11月取得中歐國(guó)際工商學(xué)院工商管理碩士學(xué)位。

執(zhí)行董事情況，來源：招股書

特銳德是一家高壓預(yù)制艙變電站制造商與電動(dòng)汽車充電設(shè)備制造商及充電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商。

公司深度參與并推動(dòng)了新型電力系統(tǒng)的構(gòu)建，是新型電力系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)樞紐關(guān)鍵裝備的提供者與能源運(yùn)營(yíng)者，業(yè)務(wù)全面覆蓋高壓、中壓預(yù)制艙變電站、變壓器和開關(guān)設(shè)備，以及電動(dòng)汽車充電設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售，以及建設(shè)并運(yùn)營(yíng)電動(dòng)汽車充電網(wǎng)。

貫穿源－網(wǎng)－荷－儲(chǔ)全鏈條的產(chǎn)品及服務(wù)，來源：招股書

電力設(shè)備

特銳德具備從高壓變壓器、高壓組合電器（高壓GIS）等高壓電力設(shè)備核心部件到高壓預(yù)制艙變電站成套設(shè)備的設(shè)計(jì)與制造能力，廣泛應(yīng)用于發(fā)電、電網(wǎng)、軌道交通、石油化工煤炭、數(shù)據(jù)中心、工商業(yè)、儲(chǔ)能領(lǐng)域。

預(yù)制艙變電站

公司提供從400kV到6kV的全電壓等級(jí)預(yù)制艙變電站。產(chǎn)品組合包括專為風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能而設(shè)計(jì)的高壓升壓預(yù)制艙變電站，適用于電網(wǎng)高壓及中壓變配電的降壓預(yù)制艙變電站，以及針對(duì)鐵路、數(shù)據(jù)中心等特殊場(chǎng)景的專用預(yù)制艙變電站。

變配電核心設(shè)備

公司設(shè)計(jì)制造的變配電核心設(shè)備包括高壓GIS、變壓器、充氣環(huán)網(wǎng)柜及中低壓開關(guān)柜、控制保護(hù)及智能化通信系統(tǒng)，集成到預(yù)制艙變電站中。

電動(dòng)汽車充電網(wǎng)

電動(dòng)汽車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，特銳德設(shè)計(jì)及開發(fā)、制造及銷售各類電動(dòng)汽車充電設(shè)備，包括智能群充電產(chǎn)品、微電網(wǎng)系統(tǒng)及充電單樁設(shè)備。

公司也根據(jù)經(jīng)營(yíng)租賃安排向客戶租賃電動(dòng)汽車充電設(shè)備，以供其于充電站使用。

此外，公司通過“特來電”平臺(tái)運(yùn)營(yíng)覆蓋全國(guó)的充電網(wǎng)，提供跨場(chǎng)景的充電服務(wù)及增值服務(wù)，以滿足生態(tài)系統(tǒng)參與者的需求。

02

海外收入占比有所提升，面臨應(yīng)收賬款的壓力

近幾年，受益于全球?qū)﹄娏A(chǔ)設(shè)施及電動(dòng)汽車充電解決方案的需求增長(zhǎng)，特銳德的收入有所增長(zhǎng)。

2023年、2024年及2025年1-10月（報(bào)告期），公司的收入分別為126.91億元、153.75億元、113.29億元，凈利潤(rùn)分別為5.27億元、9.39億元、8.35億元，毛利率分別為26.2%、25.9%、26.8%。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

特銳德是高壓預(yù)制艙變電站制造商中已實(shí)現(xiàn)出海的企業(yè)之一。截至2025年10月31日，特銳德的產(chǎn)品已進(jìn)入超過60個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在中東、東南亞、中亞、歐洲、非洲等區(qū)域形成重點(diǎn)布局。

2023年，公司海外市場(chǎng)的收入為2.07億元，占比為1.6%，至2025年1-10月，公司海外市場(chǎng)的收入增長(zhǎng)至10.72億元，占比增至9.5%。

按客戶所在地區(qū)的地域劃分的收入明細(xì)，來源：招股書

公司的收入來自兩大業(yè)務(wù)板塊，即電力設(shè)備業(yè)務(wù)及電動(dòng)汽車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，電力設(shè)備業(yè)務(wù)的收入占比分別為67.5%、68.2%、74%，占比有所提升。電動(dòng)汽車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)的收入占比分別為32.5%、31.8%及26.0%。

按業(yè)務(wù)線劃分的收入明細(xì)，來源：招股書

截至2025年10月底，公司的研發(fā)人員數(shù)量為1104人，占員工總數(shù)的12.2%，其中本科及以上學(xué)歷人員占比超過70%。報(bào)告期內(nèi)，特銳德的研發(fā)開支分別為4.89億元、5.75億元、4.32億元，分別占同期總收入的3.8%、3.7%、3.8%。

采購(gòu)端，電力設(shè)備制造所需的材料主要包括銅材、取向硅鋼材、變壓器油及鋁。電動(dòng)汽車充電設(shè)備的核心組件主要包括印制電路板、磁性器件、功率器件及結(jié)構(gòu)件。

公司各報(bào)告期的原材料成本分別占同期銷售成本的70.9%、73.4%及72.9%。

原材料價(jià)格出現(xiàn)任何大幅上漲可能導(dǎo)致生產(chǎn)及運(yùn)營(yíng)成本上升及毛利率下降，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。

銷售端，電力設(shè)備領(lǐng)域，特銳德的客戶包括國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、國(guó)家能源投資集團(tuán)、中國(guó)華能集團(tuán)、國(guó)家電力投資集團(tuán)、中國(guó)華電集團(tuán)及中國(guó)大唐集團(tuán)等。

在電動(dòng)汽車充電業(yè)務(wù)方面，公司與各地政府投資實(shí)體、公共交通企業(yè)合作，共同開發(fā)全國(guó)性公共充電網(wǎng)，還與超過80余家車企及其關(guān)聯(lián)實(shí)體合作提供電動(dòng)汽車充電服務(wù)，包括IONCHI（逸安啟）、奧迪、保時(shí)捷和通用汽車。

此外，在數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，公司與中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信、阿里巴巴、字節(jié)跳動(dòng)等公司開展合作。

值得注意的是，特銳德也面臨應(yīng)收賬款的壓力。公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)總額由截至2023年年底的90.4億元增加至2025年10月底的110.67億元。

各報(bào)告期，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為209.2天、207.1天及255.2天。

此外，公司在報(bào)告期內(nèi)累計(jì)派息3.14億元。

截至2025年10月底，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為16.48億元，較2024年年底的22.32億元有所下降。

現(xiàn)金流量表，來源：招股書

03

競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，特銳德的市占率為8.6%

在全球向更清潔、低碳能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)型的大背景下，發(fā)電方式正從穩(wěn)定可控的火電轉(zhuǎn)向以太陽(yáng)能、風(fēng)能等間歇性資源為主的可再生能源。

可再生能源電力從發(fā)電側(cè)并網(wǎng)必須經(jīng)過升壓并網(wǎng)后才能遠(yuǎn)距離高效輸送，至負(fù)荷側(cè)又需降壓多個(gè)電壓等級(jí)，才能安全、精準(zhǔn)地輸送至城市、工業(yè)企業(yè)和家庭用戶。

這一“升壓－輸電－降壓”的全過程，均依賴于高可靠、高效率的變電站設(shè)備。

此外，人工智能與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展對(duì)算力需求更高，數(shù)據(jù)中心規(guī)模也將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，這些趨勢(shì)對(duì)電力基礎(chǔ)設(shè)施的負(fù)荷強(qiáng)度、供電連續(xù)性和整體可靠性提出了更高的要求。

全球及中國(guó)可再生能源發(fā)電量，來源：招股書

變電站是電力系統(tǒng)的重要樞紐，承擔(dān)升壓與降壓等電壓轉(zhuǎn)換功能，以滿足電力在不同環(huán)節(jié)的傳輸與用電需求。

預(yù)制艙變電站是指一種新型的工廠預(yù)裝配、模塊化結(jié)構(gòu)，在高度緊湊的戶外預(yù)制模塊內(nèi)集成總開關(guān)設(shè)備、變壓器、保護(hù)控制裝置及其配套輔助系統(tǒng)以及其他相關(guān)功能模塊。

根據(jù)灼識(shí)咨詢統(tǒng)計(jì)，2020年全球預(yù)制艙變電站市場(chǎng)規(guī)模為310億元，至2024年增長(zhǎng)至815億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)27.3%。預(yù)計(jì)到2030年全球預(yù)制艙變電站市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1797億元。

全球預(yù)制艙變電站行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（按收入計(jì)算），來源：招股書

全球預(yù)制艙變電站市場(chǎng)較為分散，前五大制造商占總市占率的約27.3%。按2024年預(yù)制艙變電站收入計(jì)，特銳德是全球最大的制造商，市占率為8.6%。

公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括思源電氣、百利電氣、中國(guó)東方電氣集團(tuán)有限公司、上海金陵智能電表有限公司等。

全球預(yù)制艙變電站行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，來源：招股書

總體而言，預(yù)制艙變電站行業(yè)未來的邏輯主要有兩點(diǎn)，一是電力設(shè)備行業(yè)整體受益于AI行業(yè)的發(fā)展，二是預(yù)制艙變電站的滲透率提升。不過，全球預(yù)制艙變電站市場(chǎng)較為分散，市場(chǎng)參與者較多，特銳德面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力不小。

未來，公司能否持續(xù)拓展海外市場(chǎng)，改善應(yīng)收賬款的狀況，格隆匯將保持關(guān)注。

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