河北
當許家印的恒大在債務泥潭中沉沒，當孫宏斌的融創艱難自救，另一個曾經的地產大佬，正在用一種近乎悲壯的方式，為他的商業帝國爭取最后的時間。
王健林，這位曾經的中國首富，如今為了一筆3.6億美元的救命錢，簽下了一份條件苛刻的債券協議：
年利率12.75%，期限特殊，用萬達最核心的資產擔保。
這個利率是什么概念？是普通企業債的3倍，是銀行貸款的4倍。借3.6億，每年利息就要4600萬美元。
市場給這種債券起了個貼切的名字——高利貸債。
01
展期不是解脫，是更緊的絞索
故事要從三年前說起。
2023年2月，萬達發行了一筆4億美元債券，利率11%，2026年2月到期。
但到了該還錢的時候，萬達拿不出4億美元現金。
怎么辦？王健林只能走上談判桌，懇求債權人：“再寬限幾年。”
幸運的是，債權人同意了。這筆債被展期到2028年。
但天下沒有免費的午餐。
作為交換，債權人提出了一個“分期付款”方案：從2026年1月開始，萬達必須在接下來的一年半里，分四次償還部分本金，同時每年繼續支付11%的高額利息。
這就像把一顆大炸彈，拆成了四顆小炸彈。爆炸威力分散了，但爆炸的次數變多了。
對于萬達來說，展期不是解脫，而是換了一種更折磨人的還債方式。
為了湊齊第一筆“分期付款”的錢，王健林不得不重回離岸債券市場——他已經三年沒在這里融資了。
這次他拿出的條件，讓市場倒吸一口冷氣：12.75%的利率，3.6億美元，2NC1.5的奇怪期限。
“2NC1.5”是個金融黑話。意思是債券名義期限兩年，但萬達在發行一年半后，有權提前贖回。
這個設計很微妙：前一年半，債權人吃定高息；一年半后，王健林手握選擇權。
說白了，這就是一場對賭。賭一年半后，萬達的現金流能好轉，能還得起錢。
如果好轉不了呢？
那債權人前一年半已經賺夠了12.75%的高息，而萬達將面臨更大的困境。
02
王健林的“抵押”：押上了萬達最后的信用
為什么還有人敢買萬達的債？
因為王健林這次押上了全部身家。這筆債券的擔保陣容堪稱豪華：
大連萬達商管（境內最核心的運營實體）提供“維好協議”
萬達地產、萬達商業（香港）、萬達商業海外三家關聯公司共同擔保
簡單說，王健林把境內核心運營信用和境外尚存的優質資產打了個包，全押上去了。
這在金融圈叫“信用綁定”——用好的信用，帶動差的信用。
但對王健林來說，這更像是一場孤注一擲的豪賭。
如果這筆債再出問題，萬達在境內外資本市場最后的信譽，將徹底崩塌。
那么，是誰在買這種“高利貸債”？
不是傳統價值投資者，而是禿鷲資本——那些專門獵食困境企業的高風險基金。
他們要的不是萬達的未來，他們要的就是這12.75%的高息，要的就是一年半內確定性的回報。至于一年半后萬達是死是活，他們并不真正關心。
王健林心里清楚，這是飲鴆止渴。
但眼下，他需要這3.6億美元去支付那筆“分期付款”的第一期。沒有這筆錢，萬達可能連今年都撐不過去。
03
貴州山水里的最后一搏
就在發債的同時，王健林悄悄出現在了貴州。
沒有隨行記者，沒有高調宣傳。這位曾經在年會上高唱《一無所有》的大佬，如今低調考察著羅甸的大小井風景區、花江峽谷大橋。
他在找什么？
找萬達的“第二條命”。
過去幾年，為了還債，萬達已經賣了超過80座萬達廣場，名下資產接連被法拍。截至2025年9月，萬達累計被執行金額超過75億元。
“賣賣賣”可以續命，但不能救命。
王健林知道，萬達必須找到一條能自己“造血”的新路。他把寶押在了文旅上。
選擇貴州不是偶然。2014年，萬達在丹寨打造的扶貧小鎮，成了文旅扶貧的標桿。那是王健林少有的“名利雙收”之作。
現在，他需要復制這種成功。
從2025年8月考察新疆克拉瑪依，到如今深入貴州山區，70歲的王健林像年輕人一樣奔波在一線。
他試圖在西北戈壁和西南山水之間，為萬達找到一個轉型的支點。
但文旅這條路好走嗎？
很難。
今天的文旅，早已不是蓋個小鎮、建個樂園那么簡單。它需要文化IP，需要科技體驗，需要長期運營能力——這些都不是萬達的傳統強項。
而且，文旅項目投資大、回報慢。萬達眼下最缺的，恰恰就是錢和時間。
04
與時間賽跑的老人
看王健林今天的處境，有種歷史的悲涼感。
七年前，他斷臂求生，出售文旅項目和酒店，喊出“萬達要徹底轉型輕資產”。
四年前，他對賭IPO失敗，又背上沉重回購承諾。
如今，他每年要支付數千萬美元的高額利息，名下資產不斷被拍賣，卻還在為3.6億美元的“救命錢”賭上全部信用。
12.75%的利率，對一家企業來說，是難以承受的重壓。這意味著萬達每年辛苦賺來的錢，很大一部分要先拿去還利息。
但王健林沒得選。
在貴州考察時，有人拍到了他的背影——微微駝背，步伐不再如從前那般矯健。
這個曾經站在中國商業頂峰的男人，如今在為一筆3.6億美元的債務奔走，在為萬達尋找最后的出路。
市場在觀望，債權人在等待，員工在焦慮。
王健林的這場時間賽跑，跑的不只是萬達的生存，更是一代地產商人最后的尊嚴。
他能否在利息壓垮現金流之前，找到那條文旅造血之路？
他能否在下一筆“分期付款”到期前，讓萬達重新站起來？
這些問題，連王健林自己可能都沒有答案。
他唯一能做的，就是繼續跑下去。
因為停下，就意味著結束。
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