楊德龍：不同板塊輪番表現(xiàn) 馬年行情值得期待

臨近春節(jié)，市場(chǎng)出現(xiàn)一波調(diào)整行情。這是在跨年度行情“17連陽”之后的階段性降溫，需要明確的是，短期回調(diào)并不意味著本輪慢牛長(zhǎng)牛行情趨勢(shì)終結(jié)。

本輪回調(diào)的主要原因在于前期多個(gè)板塊大幅上漲，吸引投資者集中入場(chǎng)。兩市日成交額一度逼近4萬億元，兩融余額也突破2.6萬億元并創(chuàng)出歷史新高。市場(chǎng)短期過熱使獲利回吐壓力上升，同時(shí)也對(duì)投資者起到一定的風(fēng)險(xiǎn)提示作用。因此，這輪調(diào)整更像是讓行情“走得更慢、更久”，而不是“走得過快、過急”，需要正確看待。

本輪調(diào)整中，指數(shù)回落幅度不大，但前期漲幅較大的科技股回調(diào)相對(duì)明顯，整體調(diào)整較為充分。調(diào)整過程中，板塊輪動(dòng)開始出現(xiàn)。受益于春節(jié)消費(fèi)旺季影響，品牌白酒板塊一度逆勢(shì)上攻，顯示慢牛行情中的輪動(dòng)特征正在增強(qiáng)。這也呼應(yīng)我此前的判斷：本輪行情的輪動(dòng)順序可能呈現(xiàn)“先小登、再中登、后老登”。其中，“小登股”主要指科技股；“中登股”主要包括新能源、軍工、有色金屬三大板塊；“老登股”多指?jìng)鹘y(tǒng)消費(fèi)白馬股及其他傳統(tǒng)板塊。

去年科技股一枝獨(dú)秀，若未配置科技方向，整體收獲可能不多；若主要配置“老登股”，體驗(yàn)相對(duì)偏弱。去年收益不理想的投資者不必焦慮，馬年到來后，板塊輪動(dòng)有望更充分，中登股與老登股也可能獲得表現(xiàn)機(jī)會(huì)。盡管品牌白酒板塊本輪上漲的持續(xù)性仍有待驗(yàn)證，但板塊輪動(dòng)跡象已經(jīng)出現(xiàn)。輪動(dòng)增強(qiáng)有利于行情走得更穩(wěn)健、更持久。

在去年年底發(fā)布的“2026年十大預(yù)言”中，我提出美股見頂回落風(fēng)險(xiǎn)加大、A股與港股有望延續(xù)慢牛長(zhǎng)牛走勢(shì)，目前看也得到初步驗(yàn)證。市場(chǎng)擔(dān)心特朗普新提名的美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什可能通過縮表回收流動(dòng)性，美股一度出現(xiàn)較大幅度下跌；更根本的原因在于美股前期漲幅過大，部分科技股已上漲多年并處于高位。

AI科技本身仍處產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，未來商業(yè)應(yīng)用空間廣闊，但相關(guān)股票漲幅過大、階段性泡沫風(fēng)險(xiǎn)同樣客觀存在。前段時(shí)間我與但斌先生、央視主持人姚振山錄制年度特別節(jié)目，也討論了AI科技革命對(duì)工作生活方式的深遠(yuǎn)影響。我認(rèn)可AI科技可能孕育一批偉大公司，但漲幅過大后的回調(diào)也在情理之中。

此前華爾街投資人羅杰斯提到兩點(diǎn)擔(dān)憂：一是全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，全球總債務(wù)已達(dá)300多萬億美元，約為全球GDP的2—3倍；二是美股AI泡沫若出現(xiàn)破裂，可能引發(fā)市場(chǎng)下跌。前段時(shí)間我與羅杰斯先生連線，他表示已清空美股，目前更看好A股與港股。我認(rèn)為最終可能是“中庸結(jié)果”：美股今年大概率既不繼續(xù)大漲，也未必出現(xiàn)崩盤式下跌，更可能進(jìn)入高估值后的調(diào)整階段。

美股調(diào)整短期內(nèi)可能影響A股與港股，尤其對(duì)科技股情緒有傳導(dǎo)，但中線影響不大，原因在于三地市場(chǎng)所處位置不同：美股估值處于高位，而A股與港股估值仍在歷史平均估值之下。因此，馬年A股與港股仍存在估值提升空間。

當(dāng)前行情仍呈結(jié)構(gòu)分化：科技創(chuàng)新板塊漲幅較大，傳統(tǒng)板塊相對(duì)低迷。2026年全年約有50萬億元定期存款到期，過去年化利率約3%，到期續(xù)存可能僅1%多。部分資金會(huì)從儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向收益更高的資產(chǎn)：一部分配置債券基金等固收類產(chǎn)品，另一部分配置權(quán)益類基金，以分享慢牛長(zhǎng)牛行情成果。居民儲(chǔ)蓄在2026年可能加速向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，為行情帶來增量資金。

成交量方面，近期市場(chǎng)較高點(diǎn)有所縮量，此前兩市日成交額一度接近4萬億元，回調(diào)后降至2萬多億元以上。但與過去常見的不足1萬億元相比仍處較高水平，說明交投仍較活躍、賺錢效應(yīng)仍在，只是較“17連陽”階段有所減弱。

因此，近期調(diào)整更像是布局優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金的窗口，而非恐慌性割肉離場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)。“持股過節(jié)還是持幣過節(jié)”，關(guān)鍵取決于持倉(cāng)結(jié)構(gòu)：若持有的是優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金，且節(jié)前并未大幅上漲，可考慮持股過節(jié)；若節(jié)前漲幅較大、浮盈較多，也可考慮先獲利了結(jié)、持幣過節(jié)。

馬年將至，值此新春佳節(jié)之際，祝各位投資者馬年馬上有錢、馬到成功，身體健康、投資順利。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）