白銀市場的瘋狂波動正在將杠桿交易所交易產(chǎn)品(ETP)推向風口浪尖。
當?shù)貢r間1月30日,白銀市場遭遇史詩級拋售,盤中跌幅一度接近33%,創(chuàng)下歷史紀錄。彭博社分析指出,在這場“雪崩”中,原本旨在為投資者提供放大收益工具的杠桿ETF,卻因其固有的機械調(diào)倉機制,意外淪為了暴跌的“助推器”。
40億美元的拋壓
作為全球最大的白銀杠桿ETF,ProShares Ultra Silver(代碼:AGQ)在這場風暴中備受矚目。該基金旨在追蹤白銀期貨每日收益率的兩倍。為了維持這一杠桿比例,AGQ必須在每日收盤前進行“杠桿重置”。
當白銀價格在1月30日大幅下挫時,AGQ所持有的多頭頭寸相對于縮水的凈值而言變得過大。根據(jù)盛寶銀行(Saxo Bank A/S)大宗商品策略主管Ole Hansen的測算,為了履行招股說明書中的調(diào)倉義務,該基金在東部時間下午1:25左右,不得不被迫拋售了約40億美元的白銀期貨。
這種“機械式拋售”發(fā)生在市場流動性最脆弱的時刻,進一步擠壓了買盤空間,引發(fā)了價格的二次探底。
期權(quán)博弈與“殺跌”連鎖反應
白銀價格的暴起暴跌并非孤立事件。此前,受散戶投資者熱捧,白銀市場涌現(xiàn)了創(chuàng)紀錄的看漲期權(quán)買入潮。
這一趨勢迫使期權(quán)交易商(Market Makers)進入了“gamma對沖”的循環(huán):
1. 價格上漲時:交易商必須買入實物或期貨對沖空頭期權(quán)風險,推升價格;
2. 價格下跌時:對沖邏輯瞬間反轉(zhuǎn)。
高盛集團(Goldman Sachs)在最新報告中指出,當價格開始調(diào)頭向下,交易商的對沖行為迅速從“追漲”轉(zhuǎn)為“殺跌”。隨著投資者止損指令被成片觸發(fā),虧損在交易系統(tǒng)中產(chǎn)生了劇烈的連鎖反應。
白銀ETF的巨震揭示了當前金融市場一個危險的趨勢:杠桿產(chǎn)品正在深刻改變底層資產(chǎn)的定價邏輯。
根據(jù)彭博行業(yè)研究(Bloomberg Intelligence)的數(shù)據(jù),去年新發(fā)行的ETF中,近三分之一具有杠桿屬性。在白銀這樣一個流動性遠不及黃金、且散戶參與度極高的市場,諸如AGQ或WisdomTree 3倍做多白銀等產(chǎn)品的體量,已足以左右盤中走勢。
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截至發(fā)稿,白銀市場依然未能擺脫動蕩,日內(nèi)跌幅達8%。
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