前三季度規模大增45%，“固收+”憑什么這么火？

2025年，當大多數投資者的目光聚焦于火熱的權益市場時，一個低調的市場已經悄然復蘇。截至2025年三季度末，全市場公募“固收+”基金規模達到2.42萬億元，較2024年底的1.67萬億元，大幅增長45%，總規模創出歷史新高。（數據來源Wind，按照基金概念分類中的“固收+”基金統計。）

權益市場回暖，疊加無風險利率持續下行，純債產品、理財產品收益率持續走低，為理財市場帶來了新圖景。投資者在追求資金安全的同時，對收益彈性有更多期待。因此，相對穩健、攻守兼備的“固收+”產品，作為純債產品和理財產品的替代選擇之一，成為投資者資產配置的重要選擇。

多元資產配置 優化組合風險收益比

“固收+”策略，是指用固收類的低風險資產打底，如債券等有利息收入的資產，爭取提供相對穩健的收入來源；并搭配少量的權益或其他中高風險資產以增強收益彈性，包括股票、可轉債等，權益資產占比不超過30%，努力優化組合的風險收益比。

“固收+”這個概念為大眾所熟知，始于2018年資管新規落地，保本理財時代終結，產品凈值化使得投資者開始接受波動，并將目光逐步投向其他穩健風格的金融產品。這時適逢利率下行，以債券為底倉、適度配置其他風險資產的“固收+”產品滿足了中低風險偏好投資者的需求。

“固收+”產品中的固收部分，主要投資于債券，通過精選個券來爭取投資收益。收益來源主要兩方面：一是獲得利息收入；二是資本利得，即從債券價格波動中賺取差價，以及利用杠桿賺得的收益。“+”的部分，倉位限定在一定范圍內，是彈性收益主要來源——包括股票、可轉債、國債期貨等資產，也可以根據產品投資范圍參與股票定增、打新等多種投資。

2019至2021年股票牛市期間，由于權益資產的上漲，“固收+”產品的收益情況超出了投資者的預期，資金持續涌入，“固收+”產品出現規模爆發式增長。Wind統計，按基金概念分類，2018年底“固收+”基金總規模僅有5579億元，2021年底已升至2.41萬億元。

2022年至2024年，權益市場波動加劇，加之信用風險事件頻發，一些“固收+”產品因此經歷明顯調整。Wind統計顯示，到2024年底“固收+”基金總規模縮水至約1.67萬億元。這期間，監管明確了“固收+”基金的權益資產配置比例控制在30%以內，劃定策略紅線，行業也逐步梳理清楚“固收+”的管理模式。

由此，“固收+”產品的體系化資產配置模式逐步建立和完善。經歷周期考驗后，多數“固收+”產品都是爭取在風險可控范圍內力爭實現收益目標，以客戶細分需求為導向，產品從規模擴張邁入風險收益比優化階段。截至2025年三季度末，“固收+”基金總規模恢復至2.42萬億元。（數據來源Wind，按照基金概念分類中的“固收+”基金統計。）

2025年再度走紅的“固收+”產品呈現出更成熟的狀態，已經從一種相對穩健的配置工具，向著“策略型產品”演化。

在“固收+”產品上深耕多年的東方紅資產管理，已經圍繞著不同的產品策略、風險收益特征建設了全面的產品矩陣。東方紅固收團隊更加關注投資者需求，以投資者的投資需求和期望收益目標為導向，把“固收+”產品矩陣逐漸細化，進行細致的分層，力爭將產品運作與投資者的心理預期實現更完美匹配。

隨著“固收+”產品的可投資產和策略的日益多元化，東方紅資產管理根據投資者需求不斷研發和推出多元化的“固收+”產品。如定位為低波“固收+”、中波“固收+”、高波“固收+”，或按不同策略分為轉債策略、均衡策略、量化配置思維策略等。

東方紅資產管理副總經理胡偉表示，開展資產管理首先要熟悉所管理產品的定位，注重產品風險收益特征與投資者需求相匹配。“我們對產品的理解非常重要，一定要對產品進行清晰定位，組合構建要和產品類型有相互印證的關系，做好風險預算管理。”

構建系統化管理體系，“固收+”展現多重優勢

低利率環境下，純債產品漸漸難以滿足投資者對收益的需求，加入股票、轉債等資產以增厚收益已成為趨勢。今年權益市場回升，投資者風險偏好修復，“固收+”產品因其資產配置的多元性與策略的靈活性，以及嚴謹的風險控制機制，成為資產配置的重要工具。

憑借“固收打底+多元增強”的資產配置結構，“固收+”產品在市場上熱度持續攀升，并顯現出若干優勢：

第一，整體表現穩健。“固收+”產品以較高比例配置于固定收益類資產，權益倉位限定在30%以內，整體收益相對穩定，相較于股票型基金，在控制回撤方面較為出色。

第二，分散投資風險。“固收+”產品可投資于多元資產，如股票、債券、可轉債等，并建立了系統化的資產配置體系，力圖實現負相關或低相關性資產之間的相互對沖，能夠規避單一資產大幅波動帶來的影響，有效分散投資風險。

第三，增強收益彈性。“固收+”產品兼顧了收益的穩定性和潛力空間，在固收類資產提供相對穩定收益的基礎上，小部分倉位配置于權益類或其他資產，以追求增厚收益空間。

第四，提升策略靈活性。“固收+”產品的投資策略多樣化且靈活，能夠根據市場環境的變化、各類資產的發展趨勢，在合同約定的比例范圍內，靈活調整資產配置比例和組合結構，便于把握各類資產更多的投資機會，并規避相應風險。

在投資實踐中不斷積累和總結，東方紅資產管理固收團隊持續完善“固收+”產品的投資管理體系，東方紅的“固收+”產品不是簡單的多元資產的拼盤組合，而是一個多資產協同配置的系統化工程，通過多元資產配置盡量降低組合里不確定因素的風險暴露，追求風險調整后的收益最大化，以實現多元資產的最優配置。

東方紅的“固收+”產品管理中，資產配置是關鍵。基金經理會綜合考慮組合在各類前景下的收益和風險預期，債券、股票和可轉債等多元資產的倉位都需要放在整個組合中來綜合考慮。單一資產的最優配置選擇，不一定是多策略的最優配置。

一直以來，東方紅資產管理在實踐“固收+”的系統化管理體系。這個體系綜合考慮“固收+”產品的風險收益特征，持續深入研究債券、股票、可轉債等不同資產之間的相互關系和風險要素，利用不同資產之間的關系、不同影響因子之間的關系，力爭把握各類資產的高性價比階段，并降低組合里不確定因素的風險暴露。

完善的投資管理體系有效賦能基金產品的業績表現。在國泰海通證券基金評價與研究中心發布的《基金公司權益及固定收益類資產業績排行榜》，截至2025年9月30日，東方紅旗下偏債類基金的收益率最近五年、最近三年、最近兩年、最近一年在同行排名中均表現較為出色。

圖1：東方紅旗下偏債類基金行業排名情況

注：數據來源于國泰海通證券基金評價與研究中心于2025年10月4日發布的《基金公司權益及固定收益類資產業績排行榜》，計算截至2025年9月30日。偏債類基金包含準債債券型、準債債券封閉型、可轉債債券型、偏債債券型、偏債債券封閉型基金。基金管理公司絕對收益是指基金公司管理的主動型基金凈值增長率按照期間管理資產規模加權計算的凈值增長率。期間管理資產規模按照可獲得的期間規模進行簡單平均。

運用組合管理思維，探索科學嚴謹的投資路徑

“固收+”產品的管理，根植于一套將自上而下的宏觀判斷與自下而上的微觀運作相結合、將戰略性穩健與戰術性靈活相統一、始終以風險預算為準則的系統化管理體系。它要求基金經理不僅熟悉多元資產的特性，更要深諳不同資產間相互作用、擅長組合管理，最終目的是希望能夠打造一條穿越周期、凈值平穩向上的曲線。

組合管理思維是“固收+”產品運作的關鍵，既強調組合的風險調整后收益，又強調更好發揮每類資產的優勢。

為此，東方紅固收團隊構建了覆蓋宏觀與資產配置、債券策略、可轉債、信用分析、衍生品及風控評估等多個維度的研究體系，形成了強大的研究支撐平臺。這種體系化的投研架構，為“固收+”產品的穩健運作提供了堅實后盾。

東方紅資產管理根據內部定位形成了低波、中波和高波“固收+”產品。

圖2：東方紅低波“固收+”代表產品

圖3：東方紅中波“固收+”代表產品

圖4：東方紅高波“固收+”代表產品

注：1、產品波動率分類為管理人內部分類（主要依據產品權益中樞范圍、業績比較基準、投資范圍及比例、過往波動情況及產品內部定位等綜合分類），該分類不必然代表產品歷史實際波動率，其高低也不能直接等同于產品實際風險水平或未來波動情況。2、基金風險水平受持倉結構、市場波動等多重因素影響，公司內部定位不代表未來實際運作，不構成對產品未來投資運作、收益表現或風險水平的任何明示或暗示承諾，基金經理有權根據市場情況等調整產品實際投資運作，請以產品合同為準。

對于“固收+”產品來說，系統化管理的意義在于優化組合風險收益比。東方紅資產管理公募固定收益投資部總經理紀文靜認為，“固收+”產品管理需要組合管理思路，既強調組合的風險調整收益，又要更好地發揮每類資產的優勢。

她總結了一套科學而嚴謹的“固收+”管理路徑：首先是在系統化的資產配置框架下，明確產品的風險收益特征，確定組合的目標波動率；其次，從大類資產配置的角度，分析宏觀環境，并運用風險敞口估值體系去對各類資產進行比價，偏重性價比高的資產；最后，在各類資產類別中，制定投資策略，并自下而上對個股和個券進行選擇和跟蹤。

“固收+”產品的資產配置中，全局性考量至關重要，“固收+”產品中各類資產的倉位都需要放在整個組合中綜合考慮。

在中高波“固收+”產品的權益倉位配置上，東方紅資產管理混合資產投資部總經理孔令超進行了一些策略總結：第一步根據產品的預期回報、波動控制目標等，來確定產品長期的資產配置比例范圍。第二步展望未來一到三年的宏觀環境，根據宏觀展望來調整權益資產比重和行業情況。第三步，如果市場估值水平發生較大變化，也需要做相應調整。

孔令超表示，可以從自下而上和自上而下兩個角度去選擇權益資產：自上而下的角度，一方面基于宏觀因子的角度，通過行業配置分散不確定性敞口；另一方面基于組合投資的角度，分散化配置高性價比的品種。從自下而上的角度，挑選各個行業的優質企業股票作為長期持有的品種。

可轉債也會納入資產配置的統一考量，“固收+”產品的權益倉位中一般包含了轉債根據彈性計算的權益敞口。根據價格、溢價率和YTM，不同階段投資可轉債的邏輯有所不同。比如，從正股層面觀察，評估轉債當前估值是否合理；考慮轉股溢價率，分析轉債的理論價格偏離情況，來衡量轉債當前是否具有性價比。

“固收+”產品還有個重要特點，就是“風險預算”有限，貫徹絕對收益策略，要在既定的風險水平下，去追求更優的回報。具有量化配置思維的基金經理余劍峰，則進一步在“固收+”管理體系中融入了資產定價研究，加上指數增強策略，力爭使每個“固收+”產品在給定風險水平下實現最優收益。

圖5：東方紅量化配置思維的“固收+”

“固收+”投資的意義，不僅在于獲得收益的愉悅，更在于收獲一份從容與安寧。選擇“固收+”基金，是選擇一種“攻守有度”的投資哲學，在充滿不確定性的市場中，為家庭資產配置尋找一個相對穩健的港灣。

東方紅資產管理全力打造的“固收+”產品矩陣，致力于在控制風險的前提下，為投資者提供增強收益彈性的理財選擇。讓專業的力量為資產保駕護航，或許，這正是開啟一段穩健投資旅程的明智起點。

風險提示：基金面臨的主要風險包括但不限于：市場風險，管理風險，流動性風險，信用風險，技術風險，操作風險，法律文件風險收益特征表述與銷售機構基金風險評價可能不一致的風險，其他風險等。基金過往業績不預示未來表現，管理人管理的其他基金業績不構成基金業績的保證。管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金有風險，投資需謹慎，請認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要及前述文件更新內容。基金的風險等級評級結果請以銷售機構的評級為準，請投資者根據風險承受能力購買相匹配的風險等級產品。