誰(shuí)能最后宰下「華納」這頭羔羊？

文/ 大娛樂(lè)家

2025年年末，好萊塢場(chǎng)外的大戲似乎比銀幕/熒幕外更精彩——一場(chǎng)十年來(lái)最激烈的媒體資產(chǎn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

過(guò)去十年的流媒體競(jìng)爭(zhēng)更多是關(guān)于用戶(hù)增長(zhǎng)和內(nèi)容產(chǎn)量的較量，而近期發(fā)生的事件標(biāo)志著行業(yè)進(jìn)入了存量整合的新階段。

競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的是曾經(jīng)的行業(yè)巨頭、如今面臨巨額債務(wù)壓力的華納兄弟探索。

這一輪博弈的參與者，不僅有試圖鞏固新時(shí)代里流媒體霸主地位的科技新貴Net flix，還有為了生存而背水一戰(zhàn)的派拉蒙。

圖源：unsplash

12月5日，Netflix宣布計(jì)劃以827億美元的企業(yè)價(jià)值收購(gòu)華納的核心資產(chǎn)（影視工作室與流媒體業(yè)務(wù)）。然而僅三天后，由科技巨頭甲骨文創(chuàng)始人之子David Ellison掌舵的派拉蒙便提出了1080億美元的惡意收購(gòu)，試圖扭轉(zhuǎn)局勢(shì)。

與此同時(shí)，現(xiàn)任總統(tǒng)特朗普關(guān)于“反壟斷”的表態(tài)，也讓這筆交易充滿(mǎn)了不確定性。

華納兄弟探索在經(jīng)歷合并、重組又試圖拆分，以及CEO大衛(wèi)·扎斯拉夫過(guò)去幾年各種“騷操作”之后，終于被擺上了出售的談判桌。

現(xiàn)在的問(wèn)題在于，在這場(chǎng)堪稱(chēng)是百年好萊塢“終局之戰(zhàn)”的資本博弈中，誰(shuí)能最終接手這塊龐大且復(fù)雜的資產(chǎn)？

01

科技公司的“增長(zhǎng)焦慮”

對(duì)于Netflix而言，收購(gòu)華納當(dāng)然并不純粹只是為了消滅一位競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，更多其實(shí)為了解決自身的結(jié)構(gòu)性短板。

在2025年的市場(chǎng)環(huán)境下，Netflix已經(jīng)觸及了單純依靠用戶(hù)增長(zhǎng)的天花板。

算法推薦和全球化爆款策略雖然奏效，但隨著全球訂閱用戶(hù)的飽和，Netflix迫切需要提升內(nèi)容的厚度與留存率。

它需要《哈利·波特》和DC宇宙這樣的長(zhǎng)線(xiàn)IP來(lái)鎖定家庭用戶(hù)，也需要HBO龐大且高質(zhì)量的片庫(kù)來(lái)提升平臺(tái)的品牌調(diào)性。

華納經(jīng)典IP

過(guò)去十年，Netflix雖然制造了《怪奇物語(yǔ)》和《魷魚(yú)游戲》等流行文化現(xiàn)象，但在跨越更廣泛代際的經(jīng)典IP儲(chǔ)備上，它依然無(wú)法與傳統(tǒng)好萊塢大廠(chǎng)相提并論。

華納兄弟恰好能填補(bǔ)這一空白。與其每年都要為購(gòu)買(mǎi)這些內(nèi)容的版權(quán)不斷付費(fèi)，倒不如一次性買(mǎi)斷終身使用。

從這個(gè)意義來(lái)說(shuō)，Netflix倒是站在了自己商業(yè)模式的對(duì)立面，畢竟其刮起的訂閱制流媒體旋風(fēng)，最具有欺騙性的一點(diǎn)就是讓人對(duì)內(nèi)容產(chǎn)生“只租不買(mǎi)”反而更劃算的錯(cuò)覺(jué)。

這筆827億美元的交易結(jié)構(gòu)非常清晰：剝離掉CNN、TNT等日漸衰退的 傳統(tǒng)有線(xiàn)電視資產(chǎn)，只保留最具價(jià)值的制片廠(chǎng)和HBO。其顯示了Netflix的戰(zhàn)略意圖：它不需要像迪士尼或者NBC環(huán)球那樣始終背負(fù)著傳統(tǒng)電視的包袱，它只需要那些能經(jīng)過(guò)時(shí)間考驗(yàn)的內(nèi)容資產(chǎn)。

圖源：HBO

如果交易達(dá)成，Netflix將同時(shí)擁有全球最強(qiáng)的分發(fā)網(wǎng)絡(luò)和好萊塢最深厚的版權(quán)庫(kù)。

這將不再是簡(jiǎn)單的“燒錢(qián)做內(nèi)容”，而是通過(guò)獨(dú)占核心IP資源，構(gòu)建起一道極高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，尤其是當(dāng)Netflix也開(kāi)始將其觸角伸向線(xiàn)下實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)之后。

對(duì)于Disney+或Prime Video、Apple TV而言，面對(duì)這樣一個(gè)兼具渠道和內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的超級(jí)平臺(tái)，競(jìng)爭(zhēng)難度將呈指數(shù)級(jí)上升。

02

派拉蒙阻擊與監(jiān)管變數(shù)

以及靜觀(guān)其變的萬(wàn)億巨頭

變數(shù)依然存在。

就在Netflix大張旗鼓官宣后，甚至還專(zhuān)門(mén)給所有訂閱用戶(hù)發(fā)布了一封公開(kāi)信之后 ， 派拉蒙提出了1080億美元的“惡意收購(gòu)”的報(bào)價(jià)。

Netflix公開(kāi)信

根據(jù)外媒相關(guān)報(bào)道，派拉蒙的底氣除了來(lái)自于自身與家族的全力以赴，還有包括沙特阿拉伯、卡塔爾和阿布扎比主權(quán)財(cái)富基金總計(jì)240億美元的資金支持，甚至連中國(guó)騰訊都承諾提供10億美元的資金。

這不僅僅是價(jià)格戰(zhàn)，更是派拉蒙作為好萊塢傳統(tǒng)勢(shì)力的一次自救。

David Ellison當(dāng)然很清楚，如果Netflix成功吞并華納，當(dāng)下好萊塢傳統(tǒng)的“五大”格局將徹 底瓦解，中等體量的制片廠(chǎng)將失去生存空間。對(duì)于派拉蒙來(lái)說(shuō)，要么通過(guò)合并變得更大，要么在未來(lái)的巨頭游戲中逐漸被邊緣化。

派拉蒙的報(bào)價(jià)雖然更高，且更符合傳統(tǒng)好萊塢的利益分配邏輯以及電視媒體話(huà)語(yǔ)權(quán)的再重組，但真正的決定性因素可能在于監(jiān)管層面。

派拉蒙收購(gòu)公告

特朗普對(duì)這筆交易的公開(kāi)質(zhì)疑，將商業(yè)并購(gòu)引向了政治博弈。

一個(gè)在全球擁有4億訂閱用戶(hù)、同時(shí)控制著HBO和華納兄弟的Netflix，其市場(chǎng)集中度無(wú)疑會(huì)觸動(dòng)反壟斷機(jī)構(gòu)的神經(jīng)。相比之下，派拉蒙背后的甲骨文埃里森家族與新政府的密切關(guān)系，可能會(huì)成為其推進(jìn)交易的隱形籌碼，畢竟就連美國(guó)TikTok的交易，甲骨文都始終全程參與。

華納兄弟探索此刻處于一個(gè)被動(dòng)的位置。

無(wú)論是出售給Netflix，還是派拉蒙，都意味著這家百年“水塔”老店作為獨(dú)立傳媒巨頭的時(shí)代即將終結(jié)。

不過(guò)這出戲碼真的陌生嗎，似乎也不盡然，畢竟迪士尼收購(gòu)21世紀(jì)福克 斯也不過(guò)僅僅只是8年前的事，到現(xiàn)在《阿凡達(dá)》也才更新到第三部而已。

《阿凡達(dá)：火與燼》劇照

目前的局面似乎是Netflix與派拉蒙的雙雄對(duì)決，但這或許只是好萊塢大洗牌的序幕。

即便Netflix與派拉蒙氣勢(shì)洶洶，二者在這次收購(gòu)戰(zhàn)里仍難掩“缺錢(qián)”的尷尬，派拉蒙顯然是“借錢(qián)”去賭，而Netflix荷包也不寬裕，超過(guò)500億美元的資金也需要靠銀行融資取得。

在此之下，我們需要注意到場(chǎng)邊幾位尚未出手的重量級(jí)玩家：迪士尼和蘋(píng)果以及亞馬遜。

迪士尼自然絕不會(huì)坐視Netflix吞并華納而無(wú)動(dòng)于衷 ， 一旦Netflix獲得了HBO和華納片庫(kù)，迪士尼在流媒體領(lǐng)域唯一擁有的所謂IP優(yōu)勢(shì)將被大幅稀釋。

雖然迪士尼受限于自身的債務(wù)和反壟斷壓力，直接競(jìng)購(gòu)華納的難度極大，但它很可能會(huì)尋求其他的聯(lián)盟方式，甚至通過(guò)艾格長(zhǎng)期在政界的影響力 ， 從 監(jiān)管層面通過(guò)游說(shuō)來(lái)阻擊Netflix的交易。

圖源：Disney+

更值得關(guān)注的是蘋(píng)果。

作為全球現(xiàn)金儲(chǔ)備最充裕的公司之一，蘋(píng)果對(duì)流媒體業(yè)務(wù)一直抱有極大的野心，且始終堅(jiān)持“高品質(zhì)”的內(nèi)容策略。HBO的品牌調(diào)性與Apple TV高度契合。此前蘋(píng)果在體育版權(quán)和原創(chuàng)電影上的投入已顯露端倪，面對(duì)華納這樣級(jí)別的資產(chǎn)出售，蘋(píng)果完全有財(cái)力以全現(xiàn)金的方式入局，甚至可能成為最后的“黑馬”。

而更早之前，亞馬遜就已經(jīng)豪擲超過(guò)80億美元收購(gòu)了米高梅。幾百上千億美元的投入對(duì)于娛樂(lè)公 司當(dāng)然不是小數(shù)目，但對(duì)于如今在云計(jì)算、AI業(yè)務(wù)上動(dòng)輒花費(fèi)幾千甚至上萬(wàn)億美元的科技業(yè)巨頭，這點(diǎn)錢(qián)其實(shí)真的不算什么。

亞馬遜收購(gòu)米高梅

也許它們都在“等等”，同時(shí)在試探監(jiān)管的走向。

如果Netflix的收購(gòu)受阻，或者派拉蒙因資金問(wèn)題陷入僵局，一直按兵不動(dòng)的蘋(píng)果、亞馬遜甚至包括什么熱鬧都不想錯(cuò)過(guò)的馬斯克都可能會(huì)成為攪動(dòng)局勢(shì)的關(guān)鍵變量。

華納的出售不是結(jié)局，而是一記發(fā)令槍。好萊塢的版圖正在重組，真正的巨頭戰(zhàn)爭(zhēng)，或許才剛剛開(kāi)始。