大成基金，還是被低估了！

提起大成基金，很多投資者首先想起的是徐彥和劉旭。

有個非常有意思的事情，前段時間徐彥的新基金因為還未開始建倉，市場上出現一些疑問，這可把徐彥的支持者們給心疼壞了。

至少有十余家自媒體在為徐彥發聲，支持他按照自己的策略和節奏建倉，生怕他受到委屈。

在基毛哥的印象中，能讓大家這么 “寵” 的基金經理，真沒見過第二個！

當然，這份信任和支持并不是無緣無故的。

來源：WIND

據WIND數據顯示，徐彥自2021年以來，已經為投資者賺了35億元！（注2021-2025年上半年）而與徐彥投資理念一脈相承的劉旭更猛，同期給投資者賺了近50億元！

需要提到的是，即便市場環境最糟糕的2022年和2023年，徐彥的產品也為投資者創造收益0.21億元和0.54億元。

要知道，滬深300指數在2022年和2023年跌幅分別是21.63%和11.38%！

不過，最近翻閱大成基金的數據，看過之后，現在腦袋里只有一個想法：

大成基金，還是被我們低估了！

過去幾年，由于市場環境和風格的原因，徐彥和劉旭的光芒過于閃耀，許多投資者未能及時察覺，大成基金內部其實隱藏著一個陣容強大、風格多元的基金經理團隊。

韓創、杜聰、郭瑋羚、蘇秉毅、徐雄暉、王帥、李煜等一批各具特色的實力派選手，分別在價值、成長、科技、均衡等不同投資方向上展現出扎實的投研功力。

只是由于大成基金一貫低調務實的文化，這些基金經理尚未被大眾所熟知。

一、郭瑋羚：用深度研究構建“信仰”的科技獵手

我們先來看看今年表現比較出色的郭瑋羚。

郭瑋羚是大成基金自主培養的基金經理之一，2015年加入公司，深耕傳媒、互聯網、計算機等科技賽道。

郭瑋羚2021年參與基金管理，2022年獨立管理基金，但她的開局簡直是“修羅”難度，大環境不好疊加風格不匹配，業績并不算好。

不過，在經歷2022年市場磨煉之后，郭瑋羚就像開了掛一樣，在2023-2025年連續交出亮眼成績單。其中，她的代表產品大成科技創新A2023年和2024年的同類排名分別為416/3387，376/4065。

根據新公布的三季報，大成科技創新近1年收益達130.53%，同類排名7/1860（同類排名來自銀河證券，同類指偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)，截至2025/09/30）。基毛哥同時拉了下WIND數據，截至11月12日，大成科技創新在今年年內收益率達112.74%，在同期偏股混合型基金中排名17/4500。

郭瑋羚的投資很有意思，既注重基本面分析的嚴謹性，又能夠根據市場變化及時調整策略，并且特別強調產業趨勢的把握和風險控制。

郭瑋羚的投資理念核心可以概括為：唯有長期深入的研究，才能帶來超越市場的認知，從而獲取超額收益。

她認為，在波動劇烈的科技股投資中，只有通過深度研究建立的"信仰"，才能幫助投資者抵御市場情緒干擾，避免在波動中做出非理性決策。

在她的分析框架中，商業模式、競爭格局和財務報表質量是相對"不變"的基石，需要科學的分析體系；而政策、技術、環境等"變"的因素，則要求投資者持續跟蹤，準確評估企業的適應能力。

另外，由于郭瑋羚追求絕對收益，因此將"買點選擇"視為最關鍵環節，并建立了一套完整的交易紀律：

追求絕對收益：買點選擇最關鍵，盡可能低位買入，敢于錯過高估品種。

少做配置型倉位：規避顯著高估的股票，多研究少下注。

選擇早周期標的：優先選擇能早落地業績的科技產業趨勢，參與無基本面瑕疵的主線龍頭。

撤出信號：當最前瞻指標或投資邏輯遭到破壞，或股價顯著透支未來三年業績確定性時賣出。

注： 數據來源iFind，2022年一季度至2025年三季度，貢獻收益通過報告期持倉占比與個股季度收益相乘得到，并假定報告期持倉保持相對穩定。

郭瑋羚的交易策略為產品貢獻了顯著超額收益。選股層面，據iFind數據顯示，2022年至2025年三季度，她重倉的88只股票中，有76只可以在持有期內為產品提供正收益。

來源：WIND，截至2024年11月12日，藍色為大成科技創新A實際凈值曲線，黃色為按基金披露持倉構成的虛擬組合凈值曲線）

其次是交易層面。據WIND數據顯示，近3年大成科技創新A的實際凈值增長率大幅度跑贏其持倉構成的虛擬組合凈值增長率，這代表基金經理的調倉或交易對于產品持續提供超額收益。

郭瑋羚投資框架的實戰典型案例，是其對AI產業鏈的精準布局，尤其是在近年備受關注的中際旭創與新易盛兩只個股上，她均有關鍵布局。

具體而言，大成科技創新A首次布局中際旭創是在2023年一季度至2024年二季度期間，第二次布局是2025年二季度至今。

郭瑋羚這兩次操作均精準捕捉到股價的啟動節點，可以說她不僅把握了AI行業的整體性機遇（貝塔收益），更通過個股選擇實現了超額收益（阿爾法收益），同時還體現出不俗的交易時機的把握能力。

二、杜聰：科技賽道“關鍵變量”捕手

杜聰也可以算是大成基金培養的基金經理之一，2014年7月加入大成基金成為研究部研究員。

來源：WIND，截至2025/11/12

杜聰曾短暫轉投至華泰柏瑞基金，先后擔任研究員、投資部基金經理。2020年8月26日至2023年8月17日管理華泰柏瑞積極優選A，在近三年的任期內實現收益17.81%，跑贏了滬深300指數超過30%，在同期普通股票型基金中排名66/438。

2023年8月，杜聰重回大成基金，目前管理3只基金，管理規模合計18.32億元。截至11月12日，杜聰管理時間較長的大成成長進取A在其任期實現收益78.64%，在同期偏股混合型基金中排名334/4156。

值得一提的是，在近期備受市場關注的26只浮動費率基金，大成基金正是派杜聰出來“打擂”，可見大成基金對他的重視和認可。

杜聰的投資框架的核心是找準“關鍵變量”，通過預期回報率和曲率來決定投資權重。投資流程分為兩個關鍵階段：

第一步：價值空間認知。通過構建企業遠期業績模型，識別并持續跟蹤核心變量，評估短期業績爆發潛力；第二步，質量與估值判斷。分析企業壁壘與商業模式，具備核心競爭力的公司應享有估值溢價，結合永續增長率預測來界定長期價值空間。

“曲率”是杜聰投資框架中的核心，可理解為成長的加速度。他發現，在行情拐點期，曲率對企業定價的影響更為顯著。而當趨勢確立后，預期回報率的影響力則會提升。

基于研究，他將“曲率”細分為三個演進層次：每一階段所需要的行情支撐不同。在事實拐點層次，個體的表現一般獨立于市場主線風格；在邏輯拐點層次，個股的表現需要強風格支持；而在終局預期層次，則需要熱賽道+強風格支持。

這套投資框架可能聽得比較復雜，概括起來就是，建立對行業和企業的基本面深刻且清晰的認知，通過找到影響企業的業績變量來捕捉投資機會。

需要提到的是，與郭瑋羚一樣，杜聰管理的基金在數據上同樣體現出不俗的交易能力，不過由于公開資料較少，杜聰還未公布交易層面的邏輯。

三、徐雄暉：“穩字當頭”的資管老將

徐雄暉是一位資管老將，早在2008年就加入大成基金。中間短暫離開一段時間之后，2021年又重返大成基金，截至目前管理7只基金，累計管理規模27.31億元。

來源：WIND，截至2025/11/12

徐雄暉主要管理固收+產品，代表產品大成匯享一年持有A任期收益為22.54%，在同期偏債混合型基金中排名79/724。

徐雄暉的投資體系可以概括為“宏觀—中觀—微觀”三層聯動。從中觀行業出發，自上而下關注長周期變化，通過排除法規避逆風行業，尋找三者邏輯能夠相互印證的投資機會；同時自下而上通過深度研究精選個股，挖掘符合時代特征、具備確定性強化信號的標的。

另外，徐雄暉是“穩字當頭”的平衡型選手，他深知沒有基金經理能適應所有市場環境。因此強調始終為投資“留有余地”，以規避逆風期可能出現的重大回撤。

具體而言，他的風控理念體現在三個方面：注重選股的安全邊際，確保個股具備足夠的價值支撐與風險緩沖；強調組合的分散性，不僅控制持倉比例，更注重降低組合內部的基本面相關性；積極尋找具備宏觀貝塔的行業，同時規避宏觀逆風領域，在控制下行風險的基礎上追求絕對收益。

四、業績背后的隱形實力

據WIND數據顯示，自2021至2025年上半年，大成基金各類基金合計為投資者創造收益291.94億元，其中普通股票型基金和偏股混合型基金合計貢獻63.93億元。

作為專業的投資機構，公募產品多數能夠實現正收益，且跑贏滬深300指數。

為什么不少投資者沒有獲得相應的收益體驗？核心癥結在于產品持有體驗的缺失。

對廣大普通投資者而言，缺乏專業投資經驗與主動交易能力是其普遍特征。因此，產品凈值波動過大對他們來說是致命的，要么投資者因難以承受波動而‘拿不住’，在市場震蕩中過早離場；要么他們被賭性激發，陷入追漲殺跌的惡性循環。

這些行為最終使得產品賬面的業績難以轉化為投資者賬戶中的真實回報。因此，優秀的基金管理不應僅關注最終的投資回報，更應注重投資過程中的持有體驗。通過控制回撤、降低波動，塑造更為平穩的凈值曲線，讓投資者能夠安心長期持有，這才是將基金經理的優秀業績真正轉化為投資者實實在在收益的關鍵路徑。

基毛哥認為，大成基金能夠持續為投資者創造價值，不僅依靠出色的投資業績，更得益于產品普遍優異的持有體驗，這一優勢在風險收益指標上得到充分印證。

據Wind數據顯示，近三年滬深300指數的Calmar指標是0.30 ，萬得普通股票型基金指數和萬得偏股混合型基金指數的Calmar指標是0.19和0.15。

相比之下，大成基金旗下成立滿三年的48只普通股票型與偏股混合型基金中，分別有25只產品Calmar比率跑贏滬深300指數，30只跑贏普通股票型基金指數，31只跑贏偏股混合型基金指數。

而相對表現欠佳的產品主要集中在消費、醫療及北交所主題基金，這些領域近年來的市場波動性較大，客觀上對持有體驗帶來一定挑戰。

五、人才輩出的秘密：可復制的“造血”體系

基毛哥觀察，大成基金持續涌現出優秀的基金經理，關鍵在于其“自主培養為主、外部引進為輔”的人才戰略，以及一套成熟、系統化的人才培養機制。

在這背后，是大成基金多年積累，打造的獨特的投研文化、完善的投研體系和成熟的考核模式共同形成的強大“造血體系”。

1、投研一體化，專業共享的投研氛圍

大成基金多年業績保持領先。仔細觀察，大成的基金經理絕大多數都是自己培養的，投研人員沿“研究員→基金經理助理→全行業基金經理”階梯成長。

作為一家有二十六年歷史的資深基金公司，經歷數輪市場轉換，我們可以看到，大成基金自始至終不去主動包裝“明星基金經理”，基本還是以整體業績實力示人。大成基金的投研文化是平臺型投研模式，注重內部培養基金經理，以老帶新，重研究、輕“造星”，基金經理風格多元（理性逆向、產業趨勢等）。

如果能接觸到大成基金投研人員，一般也能直觀感受到，大成基金投資團隊的溝通充分，基金經理支持研究員選題、案頭、小組討論、報告撰寫等全過程，實現“以老帶新”的全流程覆蓋，投資引領研究，研究驅動投資，氛圍是非常良好的。

從大成基金多年來投資人員的穩定性也能略窺一斑。記得市場曾有對大成基金徐彥、劉旭、韓創等重量級基金經理去留的傳聞，但幾位基金經理相繼新發基金，傳言不攻自破。

2、惟精惟專的投研體系

為了打造更加完善的研究體系，公司打造了投研集群小組，包括周期組、科技組、制造組、消費組、醫藥組和宏觀組，貫穿宏觀策略研究、行業研究、上市公司研究。能力圈各有專長的資深基金經理帶領各小組研究員穩步深耕。這一模式不僅實現了投研之間的深度協同，也顯著提升了研究資源的配置效率，為投資決策提供了系統化支持。

3、長期導向的考核激勵機制

大成基金建立以長期投資業績為核心的考核體系，弱化短期指標，堅守合規底線，促使基金經理、公司與投資者的利益高度一致，共同致力于為投資者創造持續穩定的長期回報。外界也可以看到，這種考核導向下，大成基金的基金經理的投資風格普遍聚焦企業長期價值，基本不會頻繁調倉，注重回撤控制。

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。上述觀點、看法不構成基金業績表現的保證及投資建議。