行業(yè)寒冬持續(xù)，蒙娜麗莎三季度業(yè)績(jī)凈利再遭“雙降”

來(lái)源：文軒圖庫(kù)

受房地產(chǎn)需求疲軟、原材料成本上漲及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，建筑材料行業(yè)進(jìn)入行業(yè)寒冬期。

剛發(fā)布第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告的蒙娜麗莎，業(yè)績(jī)和凈利潤(rùn)繼續(xù)呈現(xiàn)雙降局面。今年上半年，蒙娜麗莎發(fā)布半年報(bào)時(shí)即表示，以“活下來(lái)”為核心戰(zhàn)略，通過(guò)降本增效、渠道優(yōu)化及新產(chǎn)品推廣應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。

如今看來(lái)，這場(chǎng)自救在行業(yè)寒冬面前，稍顯無(wú)力。

業(yè)績(jī)凈利雙降

根據(jù)公開(kāi)資料，蒙娜麗莎集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：蒙娜麗莎）1992年創(chuàng)立于廣東佛山，2017年在深圳證券交易所A股上市，和馬可波羅、東鵬等品牌位列國(guó)內(nèi)建筑陶瓷類(lèi)產(chǎn)品行業(yè)前十。目前擁有蒙娜麗莎、QD、美爾奇三個(gè)品牌，產(chǎn)品線覆蓋陶瓷磚、陶瓷板、巖板及瓷藝等。

根據(jù)最新發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告，2025年前三季度，蒙娜麗莎實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.77億元，同比下降16.66%；歸屬凈利潤(rùn)為8050.42萬(wàn)元，同比下降42.71%；扣非凈利潤(rùn)為6751.90萬(wàn)元，同比下降44.80%。

根據(jù)文軒財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，這已是蒙娜麗莎連續(xù)第六個(gè)報(bào)告期錄得營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙降。2022年至2024年，其營(yíng)業(yè)收入連續(xù)3年下滑，在凈利潤(rùn)指標(biāo)上，2024年蒙娜麗莎凈利潤(rùn)水平直接被打回到2015年同期水平，業(yè)績(jī)倒回十年前的水準(zhǔn)。

再來(lái)看半年成績(jī)單，2025年上半年，蒙娜麗莎實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.15億元，同比下降17.96%，其中經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入15.89億元，同比下降10%；工程戰(zhàn)略業(yè)務(wù)收入3.26億元，同比下降42.68%；凈利潤(rùn)為虧損566.82萬(wàn)元，同比下降106.86%。從蒙娜麗莎的業(yè)績(jī)表現(xiàn)能看出建筑陶瓷行業(yè)在房地產(chǎn)調(diào)整周期下的巨大壓力。

蒙娜麗莎此前就半年業(yè)績(jī)下滑對(duì)外解釋?zhuān)ㄖ沾尚袠I(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，產(chǎn)品平均銷(xiāo)售價(jià)格同比下滑，導(dǎo)致整體銷(xiāo)售收入未達(dá)預(yù)期；另外，與公司戰(zhàn)略工程業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度高的房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入存量時(shí)代，瓷磚訂單量大幅減少，制約公司戰(zhàn)略工程業(yè)務(wù)的開(kāi)展，導(dǎo)致工程渠道銷(xiāo)售收入同比下降；此外，公司根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)截至報(bào)告期末存在減值跡象的資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備。

受房地產(chǎn)行業(yè)影響，下游行業(yè)出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，看似理所應(yīng)當(dāng)，然而將蒙娜麗莎和行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相比，也能看出一定差距。

目前蒙娜麗莎的凈利潤(rùn)在行業(yè)中排名第四，高于行業(yè)中位數(shù)5400.02萬(wàn)元，但遠(yuǎn)低于頭部企業(yè)。其中頭部的東鵬控股瓷磚采取大零售渠道，業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，收入同比提升5.94%，高值產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)19.51%。

而蒙娜麗莎當(dāng)前最為嚴(yán)峻的不僅是業(yè)績(jī)和利潤(rùn)無(wú)法逆轉(zhuǎn)的雙降，更令人擔(dān)憂的是高企的應(yīng)收賬款和存貨壓力。

高企的應(yīng)收賬款

根據(jù)第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，蒙娜麗莎的應(yīng)收賬款為5.4億元，占凈利潤(rùn)的431.87%。高企的應(yīng)收賬款中大量來(lái)自此前的工程業(yè)務(wù)。

2022年，隨著房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商“暴雷”信息傳開(kāi)，蒙娜麗莎針對(duì)恒大、融創(chuàng)等11家房企計(jì)提信用減值損失約6.65億元，其中應(yīng)收賬款壞賬損失約5.12億元，其他應(yīng)收款壞賬損失0.8億元。

整個(gè)2022年，蒙娜麗莎的計(jì)提信用減值損失5.69億元，資產(chǎn)減值損失0.44億元，合計(jì)高達(dá)6.13億元。

面對(duì)恒大、融創(chuàng)等房企的困境，恒大、融創(chuàng)等房企債務(wù)違約導(dǎo)致應(yīng)收賬款逾期增加，壞賬率顯著上升，比如恒大壞賬率為100%。

針對(duì)應(yīng)收賬單的持續(xù)走高和可能出現(xiàn)壞賬的概率增大，蒙娜麗莎采取收縮工程業(yè)務(wù)，以主動(dòng)減少高風(fēng)險(xiǎn)房企訂單，最終導(dǎo)致工程戰(zhàn)略業(yè)務(wù)收入同比大幅下降。

隨著房企債務(wù)重組推進(jìn)，更多減值風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒏〕鏊?。為追討工程款，蒙娜麗莎甚至與客戶(hù)對(duì)簿公堂，截至2025年2月，蒙娜麗莎新增訴訟、仲裁事項(xiàng)涉案金額3.79億元，其中3.71億元為應(yīng)收款項(xiàng)回收糾紛，凸顯出現(xiàn)金流的管理失控問(wèn)題。

蒙娜麗莎最新的報(bào)告顯示其資產(chǎn)負(fù)債率為50.54%，雖然較去年同期有所下降，但仍高于行業(yè)平均39.52%。

存貨方面，蒙娜麗莎也面臨著巨大的壓力。截至到今年第三季度，存貨量高達(dá)8.91億元，這一數(shù)據(jù)同比呈現(xiàn)上漲的態(tài)勢(shì)。行業(yè)需求疲軟，產(chǎn)品迭代加速，如此高的存貨也加劇蒙娜麗莎的后續(xù)周轉(zhuǎn)壓力。

?高管高薪不止

面對(duì)行業(yè)困境，蒙娜麗莎表示以“活下來(lái)”為核心戰(zhàn)略，通過(guò)降本增效、渠道優(yōu)化及新產(chǎn)品推廣應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。

在內(nèi)部人員管理方面，員工總數(shù)從2021年的6664人，到2024年剩下4453人。三年時(shí)間銳減33%，僅2024年就縮減了13.18%。

行業(yè)寒冬，業(yè)績(jī)下滑，縮減公司員工規(guī)模以求快速降低成本的做法無(wú)可厚非。然而，蒙娜麗莎在減少員工數(shù)量的同時(shí)，高管薪酬反而在明顯增長(zhǎng)。

2024年，蒙娜麗莎的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員薪酬合計(jì)1862.24萬(wàn)元，較2023年的1790.96萬(wàn)元增加了71.28萬(wàn)元，漲幅達(dá)3.98%。其中，蕭華等4名實(shí)控人合計(jì)領(lǐng)取薪酬900.32萬(wàn)元，占高管總薪酬的48.35%。同時(shí)，在公司14名高管中，除卸任董事長(zhǎng)職務(wù)的蕭華及離任者外，多數(shù)實(shí)現(xiàn)加薪，導(dǎo)致外界質(zhì)疑其高管薪酬與業(yè)績(jī)背離，缺乏合理性。

今年，蒙娜麗莎更是出現(xiàn)股價(jià)漲至高點(diǎn)時(shí)公司實(shí)際控制人減持情況。

業(yè)績(jī)持續(xù)下跌，蒙娜麗莎的股價(jià)也持續(xù)走低。2020年，蒙娜麗莎股價(jià)曾高達(dá)47.53元，隨后開(kāi)始一路下跌，2024年最低跌至6.53元。

今年以來(lái)，蒙娜麗莎的股價(jià)表現(xiàn)異常優(yōu)秀，出現(xiàn)持續(xù)回漲趨勢(shì)。截至今年9月，年內(nèi)漲幅超過(guò)60%。

在股價(jià)創(chuàng)下新高的當(dāng)晚，蒙娜麗莎發(fā)布關(guān)于實(shí)際控制人減持股份的預(yù)披露公告。

該公告顯示，由于個(gè)人資金需求，公司實(shí)際控制人之一張旗康先生計(jì)劃自減持公告披露之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)（即2025年10月21日至2026年1月20日）通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減持其直接持有公司股份不超過(guò)150萬(wàn)股，占公司總股本的0.37%。

宣布減持后一個(gè)交易日，蒙娜麗莎的股價(jià)不跌反漲。9月22日，蒙娜麗莎股價(jià)最大漲幅接近5%，最高漲至17.05元，最終收盤(pán)漲幅為2.03%，收盤(pán)價(jià)為16.61元，市值為67.9億元。按照這個(gè)價(jià)格計(jì)算，張旗康套現(xiàn)金額將達(dá)到2491.50萬(wàn)元。

面對(duì)今年蒙娜麗莎股價(jià)表現(xiàn)，有股民評(píng)價(jià)表示，“后面大概率會(huì)有一波連續(xù)急跌，17元附近應(yīng)該套了不少了”。

從整體行業(yè)來(lái)看，2025年陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)繼續(xù)承壓，86%的企業(yè)營(yíng)收下滑，64%的利潤(rùn)大幅收縮或虧損。早期依賴(lài)房地產(chǎn)行業(yè)紅利快速發(fā)展，如今紅利期已過(guò)，企業(yè)細(xì)分，逐步向智能家居、健康家居及出口市場(chǎng)等新賽道突破。盡管蒙娜麗莎在綠色制造、渠道優(yōu)化等方面有所嘗試，但戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的滯后與執(zhí)行能力依然不足。行業(yè)調(diào)整周期中，蒙娜麗莎更應(yīng)盡快降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)技術(shù)突破，找準(zhǔn)調(diào)整期新發(fā)展機(jī)遇。