比亞迪三季報解析：進入換擋增長期，2026年將邁上市場新高點

10月30日，比亞迪交出2025年前三季度成績單。數據顯示，這家新能源汽車巨頭正面臨增長動能減弱的嚴峻挑戰。在營收保持增長的同時，利潤指標卻出現全面下滑，尤其是第三季度單季業績的顯著回落，引發市場對其增長質量的深度關切。

增長乏力與盈利承壓

2025年前三季度，比亞迪實現營收5662.66億元，同比增長12.75%。然而，單看第三季度，營收為1949.85億元，同比下降3%。這是近年來比亞迪首次出現季度營收同比下滑，標志著公司可能已進入換擋增長期。

從增長軌跡看，比亞迪的營收增速呈現明顯放緩趨勢。前三季度12.75%的增速，相較于去年同期超過30%的高速增長已大幅回落。第三季度的負增長更是敲響警鐘，表明在激烈的市場競爭環境下，公司依靠銷量增長驅動營收擴張的模式面臨挑戰。

利潤端的表現更不容樂觀。前三季度凈利潤233.33億元，同比下降7.55%；扣非凈利潤204.9億元，同比下降11.65%。第三季度單季，凈利潤78.23億元，同比大幅下降32.6%；扣非凈利潤68.91億元，同比下降36.65%。

值得注意的是，扣非凈利潤降幅顯著大于凈利潤降幅，表明公司主營業務盈利能力下滑更為嚴重。這種“增收不增利”到“營收利潤雙降”的演變，凸顯了比亞迪當前面臨的發展困境。

業績下滑的深層原因

2025年中國新能源汽車市場的價格戰持續白熱化，為了維持市場領導地位，比亞迪必須在定價策略上展現出侵略性。部分車型的促銷和優惠，直接犧牲了單車的凈利潤，但其目標是換取更大的市場份額和更穩固的行業地位，這是一種典型的市場策略。

但是今年以來，整體市場風向出現了一些變化。

自今年5月起工業和信息化部、中國汽車工業協會、全國工商聯汽車經銷商商會及商務部公開表態，反對汽車行業的“內卷式”競爭，整個行業都對行業內卷價格戰表現出抵觸情緒。

在大的市場輿論環境下，比亞迪以往屢試不爽的“殺手锏”在今年低調了很多，這也讓一眾競爭對手獲得了喘息的空間。

以8月為例，1-8月吉利累計新能源銷量1,002,622輛，累計同比增長120.5%。成為繼比亞迪后又一進入“新能源百萬俱樂部”的傳統車企。同樣，零跑8月銷量5.71萬輛，同比大增88.45%，環比增長13.97%，銷量也出現了大幅的增長。并一度領跑新勢力。

盡管比亞迪積極推進高端化戰略，仰望、方程豹等高端品牌取得一定突破，但其銷量主力仍集中在20萬元以下市場。高端品牌的放量速度未能完全對沖主力車型利潤下滑的影響，導致整體盈利水平承壓。

長期以來，比亞迪一直堅持技術研發高投入策略。2025年前三季度，公司研發投入繼續保持高位。然而，智能駕駛、芯片、新材料等前沿技術的研發投入周期長、見效慢，短期內難以轉化為直接的業績貢獻。這種投入與產出的時間錯配，在行業競爭加劇的背景下被進一步放大。

另一個值得注意的是，比亞迪的海外擴張戰略在今年進入了關鍵階段，在歐洲、東南亞、南美等市場的布局需要大量前期投入。渠道建設、品牌推廣、本地化適配等環節均需要巨額資金支持，而這些投入的回報往往需要較長的培育期。

行業進入成熟調整期

比亞迪的業績變化是一定程度上也是整個汽車行業發展的縮影。隨著新能源汽車滲透率超過特定臨界點，行業從爆發式增長階段正快速進入成熟調整期。增速放緩、競爭加劇、利潤攤薄成為這一階段的典型特征。

從比亞迪的利潤表現可以看出，新能源汽車產業鏈的利潤分配正在重構。上游原材料成本下降的紅利未能完全傳導至整車環節，反而在激烈的市場競爭中以降價形式讓渡給消費者。中游電池環節的利潤空間也受到擠壓，整個產業鏈的利潤分布更趨均衡。

對比亞迪來說，當價格戰難以持續時，技術差異化將成為未來競爭的核心。比亞迪在刀片電池、e平臺3.0等領域的技術優勢正在被競爭對手追趕，而在智能座艙、自動駕駛等新領域的領先優勢尚未完全建立，這種技術迭代期的青黃不接，也是都直觀的反映在了財務報表上。

靜待拐點出現

業內專家普遍認為，考慮到當前市場競爭環境和比亞迪的戰略布局，比亞迪的業績陣痛可能還將持續1-2個季度。未來，隨著新一代技術平臺的推出、高端品牌占比提升以及海外市場逐步貢獻利潤，比亞迪有望在2026年迎來業績拐點，邁上市場新高點。

對比亞迪來說，加速高端產品放量，進一步優化產品結構，進一步強化技術的差異化優勢，打造新的賣點應該成為重中之重，另外平衡國內外市場資源，尋求新的增長點再這一時期也尤顯重要。

另一個值得注意的是，比亞迪在持續高額研發投入的同時，也應該重視產出效率，在保持研發投入強度的同時，更加關注研發資源的配置效率和產出轉化，重點突破智能駕駛等關鍵領域的產業化瓶頸，盡快將技術優勢轉化為市場優勢。

比亞迪2025年三季報所反映的，不僅僅是比亞迪自身的業績波動，作為行業龍頭，它的變化一定程度上是整個行業轉型期的縮影，從野蠻生長到精耕細作，從規模優先到質量取勝，這是新能源汽車產業發展的必然歷程。

對比亞迪來說，當前的業績陣痛是必須經歷的成長煩惱，其在電動化領域已經建立起來的先發優勢和全產業鏈布局，為其轉型提供了足夠的戰略縱深，未來如何，關鍵在于能否在行業調整期內順利完成發展模式的轉變，在下一輪競爭中重新確立領先地位。